샤오펑 비트코인 아시아 2025 연설 전문: DAT는 ETF보다 암호 자산에 더 적합하다
DAT는 아마도 암호 자산을 온체인에서 오프체인으로 전환하는 가장 좋은 방법일 것입니다.원문 정리：심조 TechFlow
8월 28일, HashKey Group 의장 겸 CEO 샤오펑 박사는 Bitcoin Asia 2025에서 《ETF 좋습니다! DAT 더 좋습니다!》라는 주제로 기조연설을 했습니다. 현장에서의 속기록을 정리하였으며, 원래 의미에 영향을 주지 않는 부분은 일부 생략하였습니다.
최근 몇 달 동안 많은 친구들이 저에게 하나의 질문을 했습니다. On-chain의 비트코인 거래에서 Off-chain의 주식 거래소로, 주식 거래에서 매우 인기 있는 투자 도구가 되었는데, 이러한 투자 도구는 ETF 형태가 더 적합한가요, 아니면 DAT(디지털 자산 금고) 형태가 더 적합한가요?
그래서 개인적인 결론은, 아마도 DAT와 같은 모델은 ETF가 처음 등장했을 때처럼 새로운 금융 도구의 혁명이라고 생각합니다.
우리는 주식이 개별 주식, 단일 주식이 주식 거래소에서 거래되는 것에서 시작하여, 이후 지수 펀드(Index Fund)가 등장하고, 지수 펀드 이후에는 지수 펀드의 ETF가 등장했다는 것을 알고 있습니다. 금융 도구의 혁신은 매우 큰 새로운 자산 분야를 가져왔습니다. Crypto는 On-chain에서 Off-chain으로, 주식 시장을 통해 현재 99%의 사람들이 쉽게 받아들일 수 있는 방식으로 모든 주식 시장의 투자자들이 Crypto 자산에 쉽게, 습관적으로 접근할 수 있게 합니다. 그렇다면 어떤 방식이 더 좋을까요? ETF 방식이 더 좋을까요, 아니면 DAT가 더 좋을까요?
제 개인적인 의견은: DAT는 아마도 암호 자산이 Onchain에서 OffChain으로 가는 가장 좋은 방법일 것입니다. 현재까지 전 세계 자본 시장에서 유일하게 단일 대체 자산, 단일 자산의 투자 도구는 가장 큰 ETF인 금입니다. 주식에는 단일 주식 ETF가 존재하지 않는데, 이는 주식이 본래 주식 거래소에서 거래되기 때문입니다. 주식을 쉽게 구매할 수 있습니다. 만약 주식 바구니를 구매하고자 한다면, 예를 들어 지수 펀드와 같은 다른 투자 도구가 필요합니다. Index Fund나 ETF는 전통 투자자에게 가장 편리한 도구를 제공합니다. 따라서 단일 자산 ETF는 이전에 금만 있었고, BTC의 ETF가 출시된 후 우리는 두 번째 단일 자산 ETF를 가지게 되었습니다. 이는 매우 자연스럽고 순리적인 과정입니다. 왜냐하면 사람들은 ETF를 사용하여 투자 도구를 창출하는 데 익숙해져 있으며, 전통 주식 시장의 투자자들이 대체 자산, 예를 들어 Crypto에 더 편리하게 투자할 수 있도록 합니다.
하지만 우리는 ETF를 평가할 때 순자산가치(Net Asset Value)를 사용합니다. 반면 DAT는 시가총액(Market Value)을 사용합니다. 이 두 가지는 완전히 다른 개념입니다. 시가총액은 더 큰 가격 변동을 가져오고, 순자산가치는 시가총액보다 변동이 훨씬 작습니다. 따라서 Crypto의 단일 투자 도구로서, 저는 DAT 방식이 더 나은 것이라고 생각합니다.
더 나은 유동성
DAT의 가장 큰 장점은 ETF보다 더 나은 유동성을 가지고 있다는 점입니다. 이는 모든 투자자들이 가장 관심을 가지는, 가장 핵심적인 사항입니다.
제 관찰에 따르면, Crypto와 전통 금융 자산 간의 가장 매끄럽고 좋은 교환 방식은 거래소를 통해 거래하는 것입니다. ETF 규모의 성장은 신청과 환매에서 비롯되며, 3자 또는 그 이상의 중개인이 참여해야 하고, 결제 완료까지 1-2일이 걸립니다. 이는 분산 원장에서 거래를 통해 전환을 완료하는 것보다 분명히 불편합니다. 후자는 아마도 2분, 10분이면 충분할 것입니다. 따라서 거래 방식은 미래 전통 금융과 암호 자산 간의 전환의 주요 방식이 될 수 있으며, 더 나은 유동성은 DAT가 ETF보다 더 핵심적인 장점입니다.
더 나은 가격 탄력성
동시에, 시가총액은 순자산가치보다 더 적합한 가격 탄력성을 가지고 있습니다. 우리는 MicroStrategy가 여러 자금 조달 도구를 통해 자신의 자금 조달 구조를 지속적으로 구축하고 많은 비트코인을 보유할 수 있었던 중요한 이유가 BTC 자체의 변동성이 크기 때문이라는 것을 알고 있습니다. 또한 헤지 펀드와 다른 대체 투자자들이 투자하기를 원하는 이유도 그들이 주식을 통해 더 큰 변동성을 가진 자산을 소유할 수 있기 때문입니다. 이들은 비상장 시장에서 주식과 채권을 분리하여 변동성을 다른 도구로 바꿀 수 있으며, 가격을 보호하고 차익 거래를 할 수 있습니다. 특히 전환사채(CB)는 종종 헤지 펀드나 대체 투자 기관이 비상장 시장에서 구조화된 제품으로 만들어 분리하는 경우가 많습니다. 그래서 이러한 기관들은 MicroStrategy와 같은 회사에 투자하는 것을 선호하며, 그들의 주식이나 전환사채를 구매합니다. 왜냐하면 그 위에서 구조화된 작업을 할 수 있기 때문입니다. 더 나은 가격 탄력성, 이것은 ETF가 갖지 못한 것입니다.
더 적합한 레버리지 비율
셋째, 더 적합한 레버리지를 가지고 있습니다. 원래 단일 자산 투자는 두 가지 극단만 있었습니다. ------ BTC 또는 ETH 현물을 보유하거나, 선물 또는 CME 계약을 구매하는 것입니다. 그 사이에는 큰 격차가 존재하며, 이 격차는 상장 기업이 적절한 레버리지 자금 조달 구조를 설계하게 하여, 당신은 주식을 보유하기만 하면 되고, 회사가 레버리지를 가진 구조를 관리하게 하여, 암호 화폐 자체의 가격 상승보다 더 높은 프리미엄을 누릴 수 있게 합니다.
자체 하락 보호 기능
DAT와 같은 도구는 프리미엄을 가져오고, 자체 하락 보호 기능을 가지고 있습니다. 가정해 보십시오, 만약 주가 하락폭이 자산 순자산가치를 초과한다면, 이는 투자자에게 BTC 또는 ETH를 할인된 가격에 구매할 기회를 제공하는 것과 같습니다. 이러한 시장 가격 상황은 시장에 의해 빠르게 조정되므로, 그것 자체가 훌륭한 하락 보호 기능이 됩니다. 그렇지 않다면 당신은 주식을 사는 것이 더 낫습니다. 이는 마치 BTC 또는 ETH를 할인된 가격에 구매하는 것과 같습니다.
이러한 요소들을 종합적으로 고려할 때, DAT는 암호 자산에 더 적합한 자금 조달 도구일 수 있습니다. 마치 주식 시장에서 ETF가 지수 또는 바스켓 주식의 투자 전략에 매우 적합했던 것처럼, 아마도 DAT는 향후 3~5년 동안 우리가 보게 될 새로운 트렌드일 것입니다.
DAT가 보유한 자산 규모는 현재 주식 시장 ETF가 커버하는 규모에 근접할 수 있으며, 아마도 10년의 시간이 더 필요할 것입니다. 그래서 저는 DAT가 미래에 가장 성장 가능성이 높은 새로운 투자 도구라고 생각합니다. 이는 crypto 암호 자산에 더 적합하며, ETF는 주식 자산에 더 적합할 수 있습니다.
물론 이것은 제 개인적인 의견입니다. 감사합니다.
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