이더리움 수익 급감으로 커뮤니티에서 논란, 침체의 경고음이 울렸나?

2025-09-08 20:31:00

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이더리움은 더 복잡하고 더 거대한 비전을 담고 있습니다.

저자：David，심조 TechFlow

최근 이틀 동안, 영어권 암호화폐 트위터에서 가장 뜨거운 논쟁은 이더리움 수익에 대한 논의이다.

9월 7일, Messari 기업 연구 매니저 AJC는 이더리움 네트워크가 "죽음"에 빠지고 있다고 지적하는 게시물을 올렸다. 그는 8월에 ETH 가격이 사상 최고치를 기록했음에도 불구하고, 이더리움의 8월 수익은 3920만 달러에 불과하다고 밝혔다.

이 데이터는 2023년 8월의 1억 5740만 달러와 비교해 75% 감소했으며, 2024년 8월의 6480만 달러와 비교해도 40% 감소한 수치이다. 동시에 이는 2021년 1월 이후 이더리움 역사상 네 번째로 낮은 월 수익 수준이다.

AJC는 이더리움의 기본이 무너지고 있다고 탄식했지만, 사람들은 ETH 가격 상승에만 관심을 두고 이 네트워크가 건강한지 여부는 신경 쓰지 않는 것 같다고 말했다. 이 게시물이 올라온 지 이틀 후, 현재까지 약 38만 조회수와 300개 가까운 댓글이 달렸다.

왜 지금 이더리움의 기본에 대한 논의가 이렇게 주목받고 있을까?

시점이 정말 미묘하다. ETH는 현재 상승장 정점에 있으며, 가격이 계속해서 최고치를 경신하고 있지만, 그 이면의 네트워크 활동과 이더리움 자체의 위치는 조용히 변화하고 있다.

2024년 Dencun 업그레이드 이후, L2인 Base와 Arbitrum 등이 활발해지면서, 메인 체인 거래 수수료가 대폭 감소하여 수익이 이러한 확장 레이어로 이동하고 있다; 올해 코인 주식 플레이가 유행하면서, SBET와 BMNR이 ETH를 비축하기 시작했고, 주류 금융과 월스트리트는 ETH를 재정적 레버리지 도구로 변모시키고 있다.

현재 이더리움은 마치 레이펑 같은 이타적인 깃발처럼 보이며, 시장의 방향에 응답하고 다른 이들에게 방향을 제시하지만, 정작 자신은 구멍이 숭숭 뚫려 있는 상황이다?

수익 감소는 부인할 수 없는 사실이지만, 이것이 과연 이더리움 네트워크 자체의 쇠퇴 신호인지에 대해서는 커뮤니티의 의견이 엇갈린다.

찬성파: 수익이 생명줄, 경종이 울렸다

ACJ와 다른 찬성자들의 핵심 주장은 사실 매우 간단하다: 수익은 L1을 평가하는 올바른 척도이다.

구체적으로 말하자면, 한 체인의 수익은 주로 거래 수수료와 블록 공간 사용료에서 나오며, 이는 사용자가 해당 체인에 대해 실제로 필요로 하는 핵심적인 표현이다.

이더리움은 암호화 세계에서 가장 큰 플랫폼으로서, 그 핵심 경쟁력은 "블록 공간 수요"에 있다: 이는 네트워크가 스마트 계약과 탈중앙화 애플리케이션을 효율적으로 처리할 수 있게 하며, 비트코인의 단순한 가치 저장보다 더 큰 장점을 지니고 있으며, 이는 비트코인과의 큰 차별점이기도 하다.

하지만 현재 수익이 제로에 가까워지고 있다는 것은 메인 체인에 대한 사용자 수요가 줄어들고 있다는 것을 의미하며, L2가 꽃을 피우고 있더라도 AJC는 전체 생태계가 그렇게 많은 L2의 사용량을 지탱할 신규 사용자가 부족하다고 본다.

왜 수익이 이더리움의 기본과 연결될 수 있을까?

원 게시물 작성자와 찬성자들의 논리는 수익이 ETH 형태로 수취되고 소각되며, 이는 ETH의 디플레이션 메커니즘을 직접적으로 촉진한다는 것이다. 만약 수익이 붕괴된다면, 소각량이 줄어들고, 이더의 공급 압력이 증가하여 장기적인 가치를 유지하기 어려워진다.

더 중요한 것은, 지난 상승장 주기 동안 이더리움 커뮤니티는 체인상의 높은 수익을 자랑하며 "블록 공간 프리미엄"을 증명하여 네트워크 수요가 활발하다고 주장했다. 현재 상황이 반전된 것은 우연이 아니며, 수요 동력의 실제 붕괴를 의미한다.

비록 다소 비관적이지만, 비교적 중립적인 관점은 네트워크가 자산 그 자체라는 것이다. 가격은 단기적으로 투기로 인해 높아질 수 있지만, 기본에서 벗어나면 결국 현실로 돌아오게 되며, 이러한 규칙은 다른 일부 암호화 기반 시설 프로젝트에서도 수없이 입증되었다.

관찰자의 입장에서 AJC의 수익 논리는 확실히 일리가 있으며, 적어도 ETH 상승장 거품 아래의 위험을 비추고 있다. 그러나 체인상의 활성도와 같은 다른 생태계 지표를 무시한다면, 이 주장은 다소 편향적일 수 있다.

반대파의 전면전: 수익 감소는 좋은 일인가?

AJC의 주장이 나오자마자, 댓글란은 즉시 전쟁터가 되었고, 반대자들은 이러한 쇠퇴론에 동의할 수 없다고 강력히 반박했다.

일반적인 E 경비원과는 달리, 반대자들은 더 큰 서사를 통해 이더리움을 바라보며, 그들의 핵심 반격은:

이더리움을 수익 극대화를 추구하는 기술 회사로 간주하는 것은 완전히 인식의 분류 오류이다. 이더리움은 현재 단순히 암호화폐, 비탄력적 공급의 상품, 또는 신흥 경제체와 더 유사하다.

이러한 정성적 관점에서 볼 때, 수익 감소는 문제가 아니라 성공적인 설계의 긍정적인 신호로, 이는 더 광범위한 사용자 채택과 생태계 성장을 촉진할 수 있다.

Bankless 공동 창립자 David Hoffman의 예를 들면, 그는 이더리움을 초기 싱가포르나 선전과 비교하며, 비즈니스 자유를 촉진하는 낙원이라고 설명했다. 이러한 환경에서는 이 도시가 얼마나 많은 세금을 받을 수 있는지에 초점을 맞추기보다는, 이 도시가 인프라와 경제 성장을 촉진하고 있는지를 살펴봐야 한다.

전 월스트리트 트레이더이자 Etherealize 창립자 Vivek Raman은 비트코인이 거의 수익이 없지만 쇠퇴하지 않는다고 주장하며, 왜 이더리움은 수익으로 영웅이 되어야 하는가에 의문을 제기했다.

그들의 논리는 사실 이더리움 창립자 Vitalik Buterin의 초기 비전에서 비롯된 것으로, 이더리움은 비탄력적 공급의 상품이며, 그 가치는 공급 수요의 동적에 의존하고, 분기별 재무 보고서와는 다르다는 것이다. 수익이 너무 높으면 오히려 반네트워크 효과를 초래할 수 있으며, 너무 많은 가스를 수취하면 사용자를 쫓아낼 수 있다.

사실 이러한 반대파의 주장은 Vitalik의 초기 비전으로 거슬러 올라갈 수 있다.

백서에서 Vitalik은 ETH를 네트워크의 "암호 연료"로 설명하며, 커뮤니티는 이를 디지털 석유에 비유하고, 그 가치는 공급 수요의 동적에 의존한다고 주장했다.

높은 수수료(수익 출처)는 사용자 채택을 방해하고 부정적인 순환을 형성하는 것으로 입증되었으며, 커뮤니티는 이를 반네트워크 효과로 간주한다.

따라서 이더리움 메인넷의 수익 감소는 그들 눈에는 오히려 좋은 일로 여겨진다.

2024년 Dencun 업그레이드 이후, L2가 메인 체인의 부하를 이전하여 수익이 감소했다. 그러나 이는 낮은 수수료 장벽을 의미하며, 대중 사용자가 DeFi, NFT, 심지어 기관급 애플리케이션을 활용하도록 유도할 수 있다.

댓글란에서 Varys Capital의 위험 투자 책임자 Tom Dunleavy는 L1의 수익이 생태계 성장의 걸림돌이라고 직언했다;

이더리움 커뮤니티의 주기적 거래자 Ryan Berckmans는 데이터를 제시하며, 안정화된 코인의 시가총액이 60%가 이더리움에 있고, 미국 재무장관이 이를 중요하게 여기는 상황에서, 체인상의 모든 활성 지표가 개선되고 있는 상황에서 이것이 어떤 쇠퇴인가?라고 반문했다.