8월, 월스트리트의 “황소장”이 다시 돌아왔고, “도박성”도 돌아왔다

저자: 월스트리트 저널

미국 주식은 8월에 강력한 반등을 보였고, S&P 500 지수는 역사적인 고점을 경신했으며, 투자자들은 기술 및 레버리지 분야로 돌아왔다. 강력한 기업 실적과 인플레이션 둔화가 함께 연료를 제공했지만, 유가 급등, 장기 채권 수익률 상승 및 자산 간 신호가 상충하면서 이 "황금 시대" 거래는 점점 더 취약해지고 있다.

7월 반도체 주식이 강하게 매도된 후, 시장의 두려움은 빠르게 찾아왔다가 사라졌다. S&P 500 지수는 이번 달 현재까지 약 4% 상승했으며, 이번 주에는 역사적인 고점인 7800포인트를 넘어섰다; 이전에 잠시 기술적 조정에 빠졌던 나스닥 100 지수는 현재 6월 정점에서 단 2.5% 떨어져 있다. 이번 주, 씨티와 JP모건은 S&P 500 지수의 2026년 연말 목표를 동시에 상향 조정하며 최근의 강세 심리에 주석을 달았다.

자금이 지속적으로 유입되고 있다. 50조 달러 이상의 기관 자금을 추적하는 스테이트 스트리트 은행의 수탁 데이터에 따르면, 지난 한 달 동안 기관의 미국 정보 기술 주식에 대한 수요는 5년 만에 최고 수준으로 회복되었다. 동시에, 레버리지 ETF, 콜 옵션 등 투기성 도구들이 다시 인기를 끌고 있으며, 개인 투자자와 기관 투자자 모두 위험 노출을 늘리고 있다.

그러나, 강세장이 빠르게 돌아오는 것에 대해 일부 분석가들은 경계하고 있다------현재 시장이 가격을 매긴 "모든 것이 좋다" 조합은 거의 오류 허용 공간을 남기지 않는다.

실적 시즌이 엔진을 제공하고, 씨티와 JP모건이 목표를 상향 조정하다

이번 반등의 핵심 동력은 분석가들이 "믿기 힘든" 실적 시즌으로 묘사하는 것이다.

S&P 500 구성 종목의 2분기 실적은 전년 대비 50% 이상 증가했으며, 아마존과 알파벳의 투자 수익을 제외한 증가폭은 약 30%로 여전히 강력하다. 씨티의 미국 주식 전략 책임자인 스콧 크로너트는 이번 주 연말 목표를 8100포인트로 상향 조정하며, "이 정도의 초과 기대치는 당신이 거의 보지 못했거나 한 번도 보지 못한 것"이라고 말했다. JP모건의 글로벌 시장 전략 책임자인 두브라브코 라코스-부야스는 고객 보고서에서 미국 주식의 "실적 전망이 여전히 강력하고 부문 간에 광범위하게 분포되어 있다"고 언급하며, 일부 대규모 클라우드 컴퓨팅 기업의 실적은 그들의 대규모 AI 투자가 수익으로 전환되기 시작하는 초기 징후를 보여주고 있다고 말했다. 이 은행은 S&P 500의 연말 목표를 7800포인트에서 8000포인트로 상향 조정했으며, 이는 지수가 연내 16.5% 상승할 것임을 의미한다.

차이니즈 투자 자문사의 거시 연구 및 전략 책임자인 케빈 고든은 "기술 산업이 지수를 좌우할 수 있는 정도로 볼 때, 이것이 새로운 정상이다"라고 말했다. 그럼에도 불구하고, 분석가들은 실적 증가가 경제의 다른 부문으로 확산되고 있다는 점에 주목하고 있으며, 이는 강세장이 지속될 수 있는 건강한 신호로 간주된다.

반도체와 레버리지 분야가 동시에 강력한 반등을 보이다

반등을 주도한 것은 7월에 가장 크게 하락한 분야이다.

슈퍼 마이크로 컴퓨터는 8월 현재까지 약 38% 상승했으며, 메모리 회사 샌디스크는 33% 이상 상승했다. 클라우드 컴퓨팅 기업 코어위브와 네비우스는 지난 2주 동안 각각 40% 이상 상승했다; 마이크론과 인텔도 각각 약 15% 상승했다.

레버리지 ETF 시장도 "도박 성향"이 크게 돌아왔다. 블룸버그 산업 연구 데이터에 따르면, 올해 들어 레버리지 지수 펀드는 총 500억 달러의 부를 창출했으며, 같은 기간 단일 주식 레버리지 펀드는 약 400억 달러가 증발했다. 이 뚜렷한 대조는 지속적인 반등에 베팅하는 광범위한 레버리지 전략이 성공을 거두었고, 단일 인기 주식의 상승폭을 확대하려는 전략은 큰 타격을 입었다는 잔혹한 현실을 드러낸다.

블룸버그 산업 연구 ETF 분석가인 제임스 세이프하트는 다음과 같이 지적했다:

"단일 주식 제품은 위험과 변동성이 더 높아 투자자들이 더 쉽게 상처를 입을 수 있다. 하지만 이 분야는 너무 새롭고, 새로운 제품이 거의 매일 출시되며, 사람들은 끊임없이 구매하고 있다."

가장 인기 있는 제품 중에서, 규모가 250억 달러인 다이렉션 데일리 반도체 불 3X ETF는 지난 한 달 동안 약 20% 하락했음에도 불구하고 가장 많은 자금 유입을 끌어냈다; 다이렉션 데일리 TSLA 불 2X ETF는 올해 들어 50% 이상 손실을 보였지만, 유입 규모는 여전히 상위에 있다. EP 웰스 어드바이저스의 투자 책임자인 아담 필립스는, 개인 투자자들이 최근 변동성 속에서 "규율 있는 매수"의 특성을 보여주고 있으며, "어느 정도는 이미 스마트 머니가 되었다"고 말했다.

인플레이션 둔화가 금리 인상 기대를 압축하고, 달러가 약세를 보이다

이번 반등에 매크로 연료를 추가한 것은 일련의 예상보다 낮은 인플레이션 데이터이다.

미국의 7월 CPI는 전년 대비 약 3.4% 증가했으며, 핵심 인플레이션은 지속적으로 하락하고 있다; 7월 PPI는 전월 대비 보합세를 보였고, 예상보다 낮았다; 7월 소매 판매는 전월 대비 0.6% 감소하여 1년 이상 최대 감소폭을 기록했다. 이러한 데이터는 거래자들이 연준의 추가 금리 인상에 대한 베팅을 대폭 줄이도록 촉발했으며, 9월 금리 인상 확률은 7월 말의 75%에서 약 25%로 급락했다.

달러 지수는 이에 따라 3개월 저점으로 하락했으며, 연준 의장인 월시가 취임한 이후 매파적 경로에서 발생한 모든 상승폭을 지웠다. 스테이트 스트리트 은행의 매크로 전략 책임자인 마이클 메트칼프는 미국 기술 거래가 "현재로서는 방탄처럼 보인다"며, "지정학적 및 경제적 소음 속에서도 실적이 여전히 이렇게 강력하다는 것은 구조적 거래라는 판단을 강화한다"고 말했다.

파생상품 시장에서 "강세"가 돌아오고, 헤지 수요가 1년 저점으로 하락하다

옵션 시장의 동향 역시 감정의 변화를 입증하고 있다.

Cboe 데이터에 따르면, S&P 500 지수의 스큐 지수------하락 위험에 대한 헤지 비용과 콜 옵션 비용의 차이를 측정하는 지수------는 8월 초 1년 저점으로 하락했다. Cboe 파생상품 시장 정보 책임자인 만디 쉬는 투자자들이 "헤지 도구를 매도하고 반등을 추구하기 위해 콜 옵션으로 전환했다"고 말했다.

동시에, VIX 공포 지수는 4주 연속 하락했으며, 유가가 급등하고 이란 상황이 지속적으로 긴장 상태에 있으며, 장기 국채 수익률이 여전히 높은 수준에 있다. 이는 명확한 신호를 전달한다: 시장은 거의 모든 악재가 자체적으로 강세 헤지를 포함하고 있다고 믿고 있다------고용 부진은 연준이 금리를 인상하지 않을 것임을 의미하고, 소비 둔화는 연준이 금리를 인상하지 않을 것임을 의미하며, 유가 상승은 일시적일 것으로 간주되고, AI 수익은 모든 것을 덮을 수 있다.

여러 모순 신호가 나타나고, "금발 소녀" 서사가 시험대에 오르다

그러나 자산 가격 간의 간극이 확대되고 있어 무시할 수 없다.

유가는 이번 주 약 6% 급등했으며, 브렌트유는 90달러/배럴에 근접하고 있으며, 호르무즈 해협 협상이 정체되고 미국의 제재 위협이 고조된 것이 주 원인이다.

동시에, 이번 주 30년 만기 미국 국채 경매는 25년 만에 최고 수익률로 청산되었으며, 10년 만기 경매 수익률도 역사적인 고점에 있다; 비록 단기 금리는 연준의 금리 인상 기대가 줄어들면서 하락하고 있지만, 장기 금리는 계속 상승하고 있으며, 만기 프리미엄이 높은 수준으로 밀려나고 수익률 곡선이 뚜렷하게 가파르게 형성되고 있다.

이는: 시장이 연준이 금리 인상을 거의 끝냈다고 믿고 있지만, 인플레이션이 끝났다고 믿지 않는다는 것을 의미한다.

도이치 뱅크의 매크로 전략가 헨리 알렌은 "현재 시장이 가격을 매긴 것은 황금 시대 조합이다: 성장세가 여전히 강력하고, 중앙은행의 금리 인상이 제한적이며, 공급 충격이 일시적임이 입증되고, 유가가 다시 하락할 것이라는 것이다."라고 경고했다. 그는 "이것은 거의 오류 허용 공간을 남기지 않는다. 이러한 완전히 양호한 조건이 동시에 성립하는 것은 상상하기 어렵다."라고 말했다.

자누스 헨더슨 인베스터스의 다중 자산 매크로 투자 책임자인 마이클 콘토풀로스는 기본적인 면이 강력하고 주식 비중이 과도한 것은 합리적이지만, "혼잡하고 비싼 시장 분야를 쫓는 것은 큰 위험이며, 우리는 이를 피할 것이다."라고 말했다.

현재, "금발 소녀"와 국채 공매도 간의 게임이 형성되고 있다. 주식 시장은 부드러운 착륙과 AI 수익 슈퍼 사이클에 베팅하고 있지만, 채권의 장기 측은 재정 적자와 공급 압력을 가격에 반영하고 있으며, 두 가지가 동시에 올바를 수는 없다. 어느 쪽이 최종적으로 승리할지는 2026년 하반기 가장 중요한 시장 주제가 될 것이다.