나스닥 규제 강화 배경에서의 다양한 DAT 전략 재검토

作者： @BlazingKevin_ ，Movemaker의 연구원

나스닥은 지난주 목요일 디지털 자산 회사에 대한 새로운 규제 조치를 발표했습니다. 구체적으로, 이러한 회사가 암호화폐 구매를 위한 자금을 조달하기 위해 신주를 발행하고자 할 경우, 해당 계획은 먼저 주주총회 투표에 제출되어야 하며, 이를 통해 투자자의 정보 권리를 보장해야 합니다.

이는 분명히 암호화 시장에 찬물을 끼얹는 일이었습니다. 왜냐하면 "DAT 전략"은 많은 사람들에게 최신의 부의 비밀번호로 여겨졌기 때문입니다. 외부에서 보면, 이는 간단하고 강력한 금융 도구처럼 보입니다: 회사는 상장하여 자금을 조달하고, 그 돈으로 암호화폐를 구매한 후, 시장 상승에 의존하여 주가의 긍정적인 피드백을 실현합니다. 짧은 시간 안에, 이러한 모델은 빠르게 여론을 자극했으며, 심지어 월스트리트와 암호화圈의 공모로 포장되기도 했습니다. 시장 성과를 보면, BTC 관련 DAT는 잠시 한파를 겪었고, ETH 내러티브는 첫 번째 롤러코스터를 지나간 것처럼 보이며, SOL의 재무 모델은 발진을 준비하는 것 같습니다. 화려한 이면에는 어떤 논리와 위험이 숨겨져 있을까요?

DAT 기업의 발전 모델

DAT(디지털 자산 재무)의 핵심 아이디어는 복잡하지 않습니다: 상장 회사는 신주를 발행하여 자금을 확보한 후, 모집된 현금을 가지고 시장에서 암호화폐를 구매하여 자산 부채표를 BTC, ETH, SOL 등 주요 토큰으로 채웁니다. 이상적인 순환에서, 회사는 "자금 조달---암호화폐 구매---암호화폐 가격 상승---주가 상승---재자금 조달"의 나선형 운영을 반복할 수 있으며, 마치 무한히 중첩될 수 있는 자본 가속기처럼 보입니다.

이 이야기가 자가 일관성을 가지려면, 재무 운영은 보통 세 가지 경로가 있습니다:

1. 사업 전환: 파산 직전에 있는 회사가 "암호화 금융 서비스 제공업체"로 변신하여, 예를 들어 스테이킹이나 수익 전략과 새로운 내러티브를 결합합니다.
2. 인수 합병: 암호화 사업에 집중하는 사기업을 상장된 껍데기 회사에 넣어, 저비용으로 규제 준수 신분을 얻습니다.
3. SPAC 모델: 특별 목적 인수 회사를 통해 "지름길" 신분으로 자본 시장에 진입합니다.

앞의 두 가지 방법은 낯설지 않지만, 진정으로 다시 주목받고 있는 것은 한때 Circle이 사용했던 SPAC 도구입니다. 그 매력은 고객이 없고, 제품이 없으며, 심지어 성숙한 비즈니스 논리가 없더라도, 장부에 비트코인을 가득 쌓아두기만 하면, 신속하게 거래소의 주식 코드에 상장될 수 있다는 점입니다. 가장 직접적인 방법으로 비트코인 보너스를 대중 투자자에게 판매할 수 있습니다.

이러한 방식은 Strategy의 당시 전략과는 크게 다릅니다. 후자는 적어도 BTC의 "가치 저장" 속성을 강조하려고 노력했지만, 현재의 새로운 플레이어는 거의 주류 토큰을 먼저 구매한 후, 임시로 비즈니스 이야기를 만들어냅니다. 이러한 회사는 상장 회사의 외투를 입은 헤지 펀드처럼 보이지만, 여전히 암호 자산을 추구하는 자본을 끌어들일 수 있습니다.

SPAC의 진정한 가치는 단순히 회사가 긴 IPO 과정을 우회하여 신속하게 상장할 수 있게 하는 것이 아닙니다. 그 핵심은: 회사가 실제 비즈니스가 부족한 상황에서도 투자자에게 매우 상상력이 풍부한 계획을 판매할 수 있다는 것입니다------예를 들어 "연말까지 BTC 보유량이 10억 달러에 도달할 것"과 같은 것입니다. 이 과정에서 창립 팀은 심지어 Galaxy와 같은 거대 기업을 PIPE(상장 후 사모 펀딩)에 미리 끌어들여, 합병 전에 놀라운 평가를 잠금할 수 있습니다. SEC의 규정은 표면적으로 준수되지만, 실질적으로는 "투자 펀드"라는 민감한 신분을 회피했습니다.

더 중요한 것은, SPAC이 회사에 초기부터 레버리지를 활용할 수 있는 기회를 부여한다는 것입니다: 먼저 암호화폐를 쌓아두고, 이후 주식이나 채무 자금을 통해 두 배로 구매하여 암호 자산을 기초로 하여 지속적으로 화력을 확대합니다. 이러한 메커니즘은 창립자가 "먼저 제품을 구축하고, 그 다음 가치를 증명하는" 전통적인 경로를 완전히 우회하게 하여, 직접적으로 내러티브와 금융 도구로 성장을 촉진합니다. IPO에 비해, SPAC은 그들에게 더 큰 상상 공간과 조작 자유를 제공합니다.

PIPE와 전환사채의 조합은 전체 스토리에서 중요한 보충입니다:

1. 적합한 껍데기 회사나 SPAC을 먼저 물색합니다.
2. 그와 협력하여 암호 자산 보유 전략을 맞춤 설계합니다.
3. 투자은행과 협력하여 PIPE와 전환사채를 발행하고, 기관에 직접 주식을 판매합니다.
4. PIPE는 종종 할인된 가격으로 주식을 판매하여 기관에 차익 기회를 제공합니다.
5. 전환사채는 투자자의 하방 위험을 보호하면서 일부 상승 수익을 제공하여 안정적인 자금의 첫 선택이 됩니다.

Strategy의 초기 "인플레이션 헤지" 내러티브와는 달리, 현재의 PIPE 플레이어는 더 공격적입니다. 그들은 단순히 암호화폐를 구매하는 것뿐만 아니라, 스테이킹, 대출 등의 작업을 추가하여 장부 수익을 더 빨리 방출합니다. 2차 시장의 반응도 매우 직접적입니다: 이러한 거래가 공개될 때마다, 회사의 주가는 종종 순간적으로 수배로 상승합니다. 월스트리트에게 이것은 숙련된 금융 포장 기술입니다------"암호화폐 구매"를 복잡한 금융 구조로 번역하고, 정보 비대칭을 통해 투자자에게 비싼 프리미엄을 부과합니다.

물론 모든 회사가 BTC, ETH, SOL과 같은 대형 코인에 주목하는 것은 아닙니다. 규모가 작은 기업에게는 상위 50위 중간 코인이 더 자극적인 대상입니다. 이들은 변동성이 크고, 잠재적 수익이 놀라워 많은 소규모 자산 회사들이 도박을 하러 들어오지만, 더 많은 경우에는 그저 한순간의 반짝임에 불과하며, 결국 시장에서 퇴출됩니다.

ETH와 SOL 등 DAT가 BTC와 다른 점은 무엇인가?

암호화폐를 보유한 기업의 배경은 점점 다양해지고 있으며, 더 이상 암호화 원주율 산업에 국한되지 않습니다. 예를 들어, BTC 보유자 중에는 Strategy(비즈니스 인텔리전스)와 Metaplanet(호텔 부동산)과 같은 전통적인 비즈니스 회사가 비트코인을 가치 저장의 전략적 비축으로 사용하고 있으며, Mara(지식 재산권/채굴)와 Bullish(디지털 자산 거래)와 같은 산업과 밀접한 관련이 있는 회사도 있습니다.

BTC DAT는 한파를 겪었지만, mNAV는 가장 안정적이다

올해 8월, Strategy의 주가는 누적 16.8% 하락했으며, 회사는 수년간 비트코인 보유로 인해 누렸던 평가 프리미엄이 거의 사라졌습니다. 이는 단순한 주가 조정이 아니라, 비트코인 기업의 재무 스토리가 점차 빛을 잃어가는 전주곡과 같습니다.

사실, 이더리움과 같은 새로운 DAT 전략이 점차 자리를 잡아가면서, Strategy라는 "선구자"의 산업 지위는 희석되고 있습니다. 그리고 더 치명적인 것은 자금 조달 방식의 전환입니다. 회사는 우선주를 통해 비트코인을 구매할 계획이었지만, 겨우 4700만 달러를 모금하는 데 그쳤고, 이는 외부의 기대에 훨씬 못 미치는 금액입니다. 자금 부족은 그들을 다시 보통주 발행으로 돌려보내야 했고, 이는 이전에 약속한 "희석 통제" 원칙을 깨뜨리는 것입니다. 자본 시장의 맥락에서 이는 신뢰도 손상을 의미합니다.

이러한 전환은 예외가 아닙니다. BTC, ETH, SOL의 자금 흐름을 관찰하면, 시장이 다변화되고 있으며, 비트코인 재무 기업들이 자금이 분산되는 압박을 가장 먼저 느끼고 있습니다. 이 모델을 가장 먼저 시도한 집단으로서, 그들은 조정과 고통의 시기에 가장 먼저 진입했습니다. 현재 비트코인을 보유한 상장 회사의 약 3분의 1은 그들의 주가가 장부상의 비트코인 가치보다 낮습니다. 소규모 기업에게는 이는 특히 치명적입니다: 유동성 부족으로 인해 모든 주식 자금 조달이 매우 어려워지고, 무거운 전환사채 이자와 임박한 상환 기한은 생존 공간을 더욱 압축합니다.

진정으로 성공할 수 있는 회사는 두 가지 공통점을 가지고 있습니다. 첫째는 커뮤니티의 합의가 충분히 강력하다는 것이고, 둘째는 "주당 비트코인 보유량"을 지속적으로 증가시키고, 이를 중심으로 금융 공학을 구축할 수 있다는 것입니다. 반대로, 지속적인 전략적 지원이 부족한 기업들은 대개 시장에서 퇴출됩니다. 예를 들어, SOS Limited는 암호화 채굴에서 대량 상품 거래로 전환한 후, 주력 사업이 어려움에 처했으며, 비트코인 전략도 지속하기 어려워 결국 동종업체에 비해 뒤처지게 되었습니다. 따라서 "비트코인에 집중 투자"하는 모델이 "상징적 배분"보다 시장에서 더 선호되는 것을 알 수 있습니다.

물론, 이러한 기업들은 여전히 극단적인 변동성의 충격에 직면해 있습니다. 회사의 순자산이 시가총액보다 높을 때, 아마도 반전 기회를 만들어낼 수 있지만, 재무가 위태로운 기업에게는 단순히 장부에 소량의 비트코인을 보유하는 것만으로는 파산의 운명을 바꾸기 어렵습니다. 더구나, 기업 전략이 하위 토큰으로 확장될 경우, 위험은 두 배가 됩니다. 이러한 자산은 비트코인의 하드 자산 속성이 부족하고, 안정적인 구매 지원이 결여되어 있어, 시장 조정 시 가장 먼저 붕괴될 위험이 큽니다.

ETH DAT는 수익 다변화가 가능하지만, mNAV는 전면 할인

최신 Strategic ETH Reserve 데이터에 따르면, 현재 전 세계적으로 70개 이상의 기업, 상장 회사 또는 기관이 ETH를 전략적 비축에 포함하고 있으며(단일 보유량이 100개 이상), 총 보유량은 470만 개를 초과하고, 시가로 환산하면 약 200억 달러에 달하며, 이더리움 총 공급량의 3.89%를 차지합니다. 그 중 "이더리움 재무 전략"을 명확히 공개한 회사는 약 14개로, 총 보유량은 300만 개 ETH에 가까워, 가치 약 128.6억 달러에 달합니다.

비트코인 재무 기업이 주로 "단일 보유"를 취하는 것과는 달리, ETH 재무 경로에 진입한 기업들은 자산 활용 모델에서 뚜렷한 차별성을 보이고 있습니다. 그 전략은 대략 네 가지로 나눌 수 있습니다: 첫 번째는 제3자 스테이킹 서비스를 통해 안정적인 수익을 얻는 "위탁형"; 두 번째는 자사 노드를 통해 유동성 스테이킹을 직접 네트워크에 통합하는 "자영형"; 더 공격적인 유형은 대출, 유동성 공급 및 MEV 최적화 등의 작업을 결합하여 자금 효율성을 극대화하는 것입니다; 마지막으로 일부는 순환 대출 등 고급 레버리지 전략을 탐색하여 자산 수익을 확대하려고 합니다.

현재 보유 기업 중 상위 다섯 개의 동향은 특히 대표적입니다:

• BitMine는 ETH 재무 전략을 시작한 지 두 달 만에 최대 기업 보유자가 되었으며, 보유량은 152만 개 이상으로 증가하여 ETH 총 공급의 5%를 목표로 하고 있습니다. 주목할 점은 Peter Thiel이 9.1%의 지분을 인수했다는 것입니다. 이후 스테이킹을 시작하면, 수익 잠재력이 매우 클 것입니다.
• SharpLink Gaming은 원래 스포츠 베팅 회사로, 6월에 ETH를 핵심 보유 자산으로 설정하고 이더리움 공동 창립자인 Joseph Lubin을 이사회 의장으로 영입했습니다. 그들의 보유량은 거의 완전 스테이킹화되어 안정적인 수동 수익원을 형성하고 있습니다.
• The Ether Machine은 SPAC 합병을 통해 설립되었으며, 15억 달러 이상의 ETH를 보유할 계획을 세우고 있으며, 경영진은 스테이킹, 재스테이킹 및 DeFi 작업을 중심으로 진행할 것이라고 공개적으로 밝혔습니다. 심지어 Aave에서 순환 대출을 시도할 것이라고 언급했습니다.
• Bit Digital은 전통적인 채굴 기업에서 이더리움 자산 관리 및 스테이킹 플랫폼으로의 전환을 완료하였으며, 전략적 위치가 명확합니다.
• ETHZilla는 생명공학에서 엔터테인먼트 및 게임 산업으로 전환하며, ETH 관련 누적 도구를 개발하고 있으며, 그 뒤에는 Peter Thiel 투자 팀의 모습이 보입니다.

전반적으로, ETH 재무의 논리는 비트코인과 다릅니다. 비트코인의 핵심 가치는 "비축 자산" 위치에 더 많이 반영되지만, ETH의 장점은 그 원주율의 수익 경로에 있습니다. 현재 이더리움 스테이킹의 명목 수익률은 약 2.95%이며, 인플레이션 조정 후 실제 수익률은 2.15%입니다. 만약 현재 기업의 총 보유량 중 30%를 스테이킹하고, ETH 가격이 4000달러 수준을 유지한다면, 해당 연간 수익 규모는 약 7900만 달러에 달할 것입니다. 이 숫자는 ETH 재무 기업이 가격 변동 외에도 상대적으로 안정적인 현금 흐름을 얻을 수 있음을 반영합니다.

운영 측면에서, 기업의 선택은 주로 두 가지 경로가 있습니다: 하나는 직접 검증 노드를 운영하는 것이고, 다른 하나는 유동성 스테이킹 프로토콜(예: Lido, Coinbase, RocketPool)을 활용하는 것입니다. 미국 SEC는 이러한 프로토콜이 증권으로 간주되지 않음을 명확히 하여 기관의 참여를 위한 규제 장벽을 제거하고, 추가로 유동성 토큰을 파생 자산으로 얻을 수 있게 하였습니다.

이러한 파생 자산(예: Lido의 stETH)은 DeFi 시장에서 높은 조합 가능성을 가지며, 대출이나 유동성 채굴 도구로 추가로 사용될 수 있습니다. Aave v3의 경우, ETH와 stETH 자금 풀의 규모는 110만 개 ETH를 초과했습니다. 더 많은 기업 재무 자금이 유입됨에 따라, 해당 자금 풀의 규모는 계속 확장될 것으로 기대되며, 이는 수익률을 높이는 동시에 시장 유동성을 크게 강화할 것입니다.

ETH DAT의 핵심 경쟁력은 수익 구조의 계층화와 확장성에 있습니다. 이 점은 비트코인 DAT와 비교할 때 더 강한 후발 우위를 보여줍니다.

SOL DAT은 뒤늦게 따라잡으려 하지만, 규모는 아직 작다

점점 더 많은 상장 회사들이 자신의 자산 부채표에 SOL을 올리고 있습니다. 현재 Solana의 총 시가총액은 약 1070억 달러이며, 데이터에 따르면 현재 상장 회사들이 보유한 SOL 총량은 400만 개를 초과하고, 가치는 8억 달러를 초과합니다. 그러나 이러한 회사들의 주가는 그리 좋지 않습니다. 이는 Solana의 재무 시장에 진정한 선두 전략이 아직 나타나지 않았고, SOL ETF가 아직 승인되지 않았기 때문일 수 있습니다.

그러나 새로운 자본의 물결이 빠르게 합류하고 있습니다. 현재 상장 회사가 보유한 SOL은 유통 공급량의 0.69%에 불과하며, 최근 Pantera Capital이 12.5억 달러를 투자하겠다고 약속했으며, Galaxy, Multicoin 및 Jump 세 회사가 공동으로 10억 달러를 투자하겠다고 약속했습니다. 이 자금의 총합은 현재 상장 회사의 보유량의 3.5배에 달합니다.

더 구체적으로, Galaxy, Multicoin 및 Jump는 상장 회사를 인수하여 Solana에 집중하는 디지털 자산 재무 회사를 만들 계획입니다. 또한, 전 Tiger Management의 고위 임원인 Dan Morehead가 이끄는 Pantera는 12.5억 달러를 모금하여 나스닥 상장 회사를 인수하고, 이를 SOL에 집중하는 투자 회사로 변모시킬 계획입니다. 이름은 잠정적으로 "Solana Co."로 정해졌습니다. Pantera와 Galaxy는 이전에 파산한 FTX로부터 저렴한 가격에 많은 SOL을 구매하여 큰 수익을 올렸습니다. 간단히 말해, 그들의 새로운 행동은------돈을 충분히 벌었으니, 더 큰 베팅을 준비하고 있다는 것입니다.

DAT 회사 모델의 출현은 이러한 기관들에게 새로운 고급 가치 포착 방식입니다. DAT를 통해 그들은 SOL을 보유하며 가격 상승을 기다릴 수 있을 뿐만 아니라, 다양한 DeFi 프로토콜을 통해 안정적인 수익을 확보하여 자산의 다중 가치를 실현할 수 있습니다.

비트코인이 지난 2년 동안의 움직임을 보면, 기관이 특정 암호 자산을 체계적으로 축적하기 시작할 때, 해당 자산은 종종 상대적으로 안정적인 상승 통로에 진입하게 됩니다. 이더리움의 사례가 이를 입증하고 있습니다. Solana와 이더리움 DAT 기업의 차이도 분명합니다: 기관이 ETH를 선택하는 이유 중 상당 부분은 그것의 탈중앙화 때문이며, Solana는 그것의 퍼블릭 체인 속성과 사용자 측면의 응용 잠재력을 주목하고 있습니다.

DAT가 거래 공급량을 흡수하는 효율성을 보면, Galaxy와 Pantera가 가져오는 25억 달러 SOL DAT 계획은 ETH 300억 달러 또는 BTC 910억 달러의 자금 조달 규모에 해당합니다. SOL DAT의 효율성은 ETH보다 높을 수 있는 이유는 두 가지입니다: 첫째, 유통 공급량이 거래 가능량과 같지 않으며, 현재 Solana의 63.1%의 토큰이 스테이킹되어 있어, 시장에서 실제로 거래 가능한 양은 매우 적습니다; 반면 ETH의 스테이킹 비율은 29.6%로, 거래 가능량이 많아 가격이 더 쉽게 영향을 받습니다. 둘째, 상대적 자금 영향으로, SOL의 시가총액은 ETH와 BTC보다 훨씬 낮아, 상대적 평가에서 SOL DAT에 1달러를 투자하는 효과는 ETH와 BTC에 동일한 투자를 하는 것보다 훨씬 더 큽니다.

게다가, 올해 말 SOL ETF가 승인될 것으로 예상되면서, 이 구매 행동이 가격에 미치는 영향은 더욱 뚜렷해질 수 있습니다.

BNB 및 여러 하위 자산의 DAT 기대

BNB DAT

CEA Industries: BNB 총 공급량의 1% 목표

CEA Industries(주식 코드: BNC)는 최근 BNB 보유량을 388,888개로 늘렸으며, 시가로 약 3.3억 달러에 달합니다. 회사는 2025년 말까지 BNB 총 공급량의 1%인 약 1,000만 개 BNB를 보유할 계획입니다. 이는 디지털 자산을 핵심 전략의 일환으로 삼겠다는 의지를 드러내며, MicroStrategy의 비트코인 전략과 유사합니다. 또한, CEA Industries는 10X Capital과 협력하여 YZi Labs로부터 5억 달러의 사모 투자를 받기로 하였으며, 이 중 4억 달러는 현금, 1억 달러는 암호 자산으로 BNB 보유량을 추가로 확장할 예정입니다.

Nano Labs: BNB 보유량을 꾸준히 증가

Nano Labs(나스닥 코드: NA)는 현재 약 128,000개의 BNB를 보유하고 있으며, 평균 인수 비용은 개당 713달러로, 총 시가는 약 1.08억 달러입니다. 회사는 OTC를 통해 8,000개의 BNB를 추가하여 BNB를 장기 가치 저장으로 삼겠다는 의지를 보여주고 있습니다. 이 전략은 디지털 자산 분야에서의 추가적인 배치를 위한 기초를 마련할 수 있습니다.

Liminatus Pharma: "미국 BNB 전략" 자회사 설립

Liminatus Pharma(나스닥 코드: LIMN)는 최근 설립한 자회사 "American BNB Strategy"를 통해 향후 몇 년 내에 최대 5억 달러의 자금을 단계적으로 모집하여 BNB에 전략적으로 투자할 계획입니다. 이는 전통적인 생물 제약 회사가 디지털 자산을 적극적으로 수용하고 BNB를 자산 배치에 포함할 가능성을 탐색하는 것을 나타냅니다.

Windtree Therapeutics: 5.2억 달러 자금을 BNB 전략에 사용

Windtree Therapeutics(나스닥 코드: WINT)는 최대 5.2억 달러의 자금을 모집할 계획을 발표했으며, 이 중 99%는 BNB 구매에 사용되어 디지털 자산 국고를 강화할 것입니다. 회사는 Kraken과 협력하여 BNB 보유에 대한 관리 서비스를 제공받기로 하였습니다. 이는 전통적인 생명공학 회사가 디지털 자산 분야로 적극적으로 전환하고 있음을 보여줍니다.

华兴资本: 홍콩 최초로 직접 BNB를 보유한 상장 회사

华兴资本은 2025년 8월 YZi Labs와 양해각서를 체결하고 1억 달러를 투자하여 BNB를 구매할 계획이며, 홍콩 최초로 직접 BNB를 보유한 상장 회사가 됩니다. 또한, 华兴资本은 규제 준수 BNB 펀드 제품을 출시하고, BNB를 기반으로 한 스테이블코인 및 체인 상 애플리케이션의 RWA를 설정할 계획입니다.

B Strategy: 10억 달러를 모집하여 BNB 국고 회사 설립 계획

B Strategy는 미국에 상장하여 BNB 투자에 집중하는 국고 회사를 설립할 계획이며, 목표는 10억 달러를 모집하는 것입니다. 이 회사는 YZi Labs의 전략적 지원을 받았습니다.

Amber International과 Hash Global: BNB 펀드 출시

Amber International(나스닥 코드: AMBR)과 Hash Global은 BNB 펀드를 출시하여 1억 달러의 암호 자산 비축을 BNB 투자에 사용할 계획입니다. 이 펀드는 블록체인 원주율의 수익 제품으로, 기관 투자자에게 안정적인 수익원을 제공하는 것을 목표로 합니다.

Ethena와 SUI의 DAT 배치

Ethena(ENA): StablecoinX와 Mega Matrix의 전략적 투자

Ethena의 원주율 토큰 ENA는 기관 투자자들의 주목을 받고 있습니다. StablecoinX는 SPAC 합병을 통해 8.95억 달러의 자금을 모집하여 ENA 토큰을 비축할 계획입니다. 또한, Mega Matrix는 미국 증권 거래 위원회(SEC)에 20억 달러의 구조적 등록 신청서를 제출하여 USDe와 ENA를 비축할 예정입니다.

SUI: Sui Group Holdings의 전략적 배치

Sui Group Holdings는 Sui Foundation의 지원을 받는 유일한 상장 회사로, 약 1.02억 개의 SUI 토큰을 보유하고 있으며, 시가는 약 3.45억 달러입니다. 회사는 자본 모집을 통해 더 많은 할인 가격의 잠금 SUI 토큰을 구매하여 주당 SUI 보유량을 증가시키고, 이를 통해 주주 가치를 창출할 계획입니다.

비주류 DAT가 충분한 영향력을 발휘할 수 있을지, 심지어 지속적으로 긍정적인 피드백 루프를 생성할 수 있을지는 중요합니다. 가장 중요한 것은 mNAV가 항상 1보다 크고 프리미엄 상태에 있는 것이 아닙니다: mNAV는 1 이하로 떨어질 수 있으며, 할인 상태가 발생할 수 있지만, 이러한 기업들에게 할인 상태에서 암호 자산을 매각하는 것은 오히려 죽음을 가속화하는 행동입니다.

비주류 DAT의 핵심 방향은 자금 조달 능력과 구매 능력입니다:

전자는 해당 암호 자산에 대한 긍정적인 정도와 신뢰를 나타내며, 회사가 할인되거나 암호 자산이 하락 주기에 진입할 때에도 구매할 수 있는 좋은 자금 조달 경로를 가지고 있는지 여부는 DAT 기업의 가장 좋은 보증이 됩니다. 자금 조달 규모에서 발생하는 긍정적인 효과는 어느 정도 mNAV를 촉진할 수 있습니다. 위에서 언급한 세 가지 암호 자산의 DAT 진행 상황을 관찰하면, BNB와 Ethena의 DAT 기업은 매우 강력하고 광범위한 자금 조달 능력을 가지고 있으며, 장기적으로 코인과 주가의 긍정적인 발전을 촉진할 가능성이 더 큽니다.

둘째로, 지속적인 구매 능력도 중요합니다. 지속적이고 규율 있게 투자 전략을 실행하여 시장에 연구 및 타이밍 능력을 증명하는 것은 브랜드를 구축하고 프리미엄을 얻는 기반이 됩니다. 할인 상태가 발생할 때 충분한 자금을 지속적으로 구매하는 것은 시장에 신뢰를 주는 가장 좋은 방법입니다.

BNB, Ethena 및 Sui는 아직 이 단계를 경험하지 않았지만, 주류 DAT의 FOMO가 일단락된 후, 하위 자산의 DAT 기업이 생존할 수 있을지는 위에서 언급한 두 가지 요소 외에도 암호 프로토콜에 더 많은 자산 활용 방안을 제공할 수 있는지가 하위 DAT 경쟁의 분수령이 될 수 있습니다: 월스트리트는 단지 증가하는 자금을 가져왔을 뿐이며, 현장에서 레버리지를 확대하는 것이 자금 규모를 활용하는 핵심입니다. 자산 효율성을 극대화하고, 프로그래머블 유동성의 혁신, 다차원 가치 포착 등을 실현하는 것이 중요합니다. 정교한 금융 공학과 실질적인 수익은 하위 DAT의 우수한 기업을 돋보이게 할 것입니다.

DAT 피드백 루프를 합리적으로 바라보기

DAT는 고급스러운 금융 혁신이 아니라 본질적으로 규제 차익 도구와 같습니다: 현재 암호 자산 규제가 완전히 명확하지 않은 상황에서, 월스트리트나 일부 상장 회사가 DAT 구조를 통해 암호 자산을 신속하게 배치하는 것입니다. 이번 DAT 열풍은 표면적으로 MicroStrategy식 전략 배치를 모방하는 것처럼 보이지만, 핵심 동력은 공식 규제 통로가 여전히 느슨한 시기의 시장 FOMO 감정에서 더 많이 비롯됩니다. 다시 말해, DAT의 번영은 명백히 단기 투기 성격을 띠며, 그 지속 가능성은 시장 감정과 규제 정책의 이중적 영향을 받습니다.

피드백 루프 메커니즘에서 DAT는 상승장 단계에서 수익을 확대할 수 있습니다: 자산 시가총액 상승, mNAV 프리미엄 증가, 유동성 강화가 긍정적인 피드백 루프를 형성합니다. 그러나 시장이 반전되면, 이러한 메커니즘은 위험을 확대할 수 있습니다. mNAV의 할인이나 프리미엄이 사라질 때, 일부 DAT 기업은 자산 청산을 강요받을 수 있으며, 이는 연쇄적인 매도 압박을 초래하여 단기 가격 변동을 확대할 수 있습니다. DAT 구조는 복잡하여 기관 자금을 유치하는 동시에 정보 비대칭을 심화시켜, 소매 투자자가 위험 노출과 자산의 실제 가치를 완전히 이해하기 어렵게 만듭니다.

평가 논리에서 DAT는 시장을 "스토리 주도" 단계로 되돌릴 수 있습니다: 가격은 단기적으로 시장 기대, 개념 열기 및 기관 참여에 더 많이 의존합니다. 유동 자금이 유입되면 가격이 상승할 수 있지만, 이러한 상승은 기본 가치 지원이 부족합니다. 이더리움 DAT의 출현은 체인 상 스테이킹, DeFi 활성화 및 생태계 참여도를 높일 것으로 기대되지만, 기업의 수익 및 전체 생태계 건강에 대한 장기적인 영향은 여전히 높은 불확실성을 가지고 있습니다.

종합적으로 볼 때, DAT 피드백 루프는 시장이 번영할 때 단기 수익과 시장 주목도를 창출할 수 있지만, 투자자는 그 한계를 합리적으로 인식해야 합니다: 높은 레버리지는 상승 수익을 확대할 뿐만 아니라 하락 위험도 확대하며, 규제 압력, 유동성 긴축 및 mNAV 할인은 언제든지 이러한 허상 구조를 깨뜨릴 수 있는 핵심 요소입니다.

Movemaker에 대하여

Movemaker는 Aptos 재단의 허가를 받아 Ankaa와 BlockBooster가 공동으로 발족한 첫 번째 공식 커뮤니티 조직으로, Aptos의 중국어 지역 생태계 구축 및 발전을 촉진하는 데 중점을 두고 있습니다. Aptos의 중국어 지역 공식 대표로서, Movemaker는 개발자, 사용자, 자본 및 다양한 생태계 파트너를 연결하여 다원적이고 개방적이며 번영하는 Aptos 생태계를 구축하기 위해 노력하고 있습니다.

면책 조항:

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