SignalPlus 매크로 분석 특별판: 단방향 상승

지난 주는 주목할 만한 한 주였으며, 주식 시장과 고정 수익 시장은 각기 다른 흐름을 보여주었습니다 --- --- 전자는 한 주 내내 역사적인 최고치로 지속 상승하였고, 후자는 경제 자료의 부진으로 인해 수익률이 주기적 저점 근처로 하락했습니다.

비농업 고용 자료의 부진에 이어, 미시간 대학교 소비자 신뢰 지수가 최신 실망스러운 부드러운 자료로, 채권 시장이 올해와 내년에 총 여섯 번의 금리 인하를 가격 책정하는 길을 열었습니다. 10년 만기 수익률은 4월 이후 처음으로 4% 아래로 떨어졌고, 5년 만기 수익률은 신규 실업 수당 청구 건수가 거의 4년 만에 최저치를 기록함에 따라 연내 저점에 근접했습니다. 이번 주 국채 경매는 전반적으로 뜨거운 반응을 얻었으며, 투자자들은 완전히 완화 주기 거래로 돌아왔습니다.

핵심 CPI가 전월 대비 0.346% 상승하여 1월 이후 최고치를 기록했음에도 불구하고, 관세 관련 압력이 핵심 인플레이션을 끌어올릴 가능성이 있는 가운데, 시장은 여전히 FOMC가 금리 인하 주기를 재개할 것이라고 일반적으로 예상하고 있습니다.

그러나 연준은 노동 시장 내부의 둔화 징후에 집중하기로 선택했으며, 최근 노동 통계국의 기준 수정은 예상보다 훨씬 큰 하향 조정을 보여주었습니다 (-91.1만 vs 예상 -70만), 이 추세를 더욱 강화했습니다.

대조적으로, 주식 시장은 (변함없이) 완전히 다른 모습을 그렸습니다: S&P 500 지수는 이번 주 세 번의 종가 기록을 갱신했으며, 절반 이상의 구성 종목이 100일 이동 평균선 위에서 거래되고 있습니다. 오라클의 놀라운 실적 발표는 침체된 AI 감정을 되살렸고, 모든 섹터가 상승세를 보였습니다 --- --- 반도체 (+6%), 은행 (+3%), 공공 서비스 (+3%) 및 소프트웨어 (+3%) 모두 뛰어난 성과를 보였습니다.

주목할 점은 S&P 500 지수가 4월 저점 이후 30% 이상 반등하여 지난 50년간 가장 강력한 5개월 상승률 중 하나를 기록했다는 것입니다.

시장 내재 구조 또한 강력하며, 모든 주요 거시 자산 클래스의 내재 변동성은 단계적 신저점으로 하락하였고, 국채가 선두를 달리고 있습니다.

S&P 500 옵션 거래량은 12개월 평균보다 20% 이상 증가했으며, 매도자 중개업체 자료에 따르면 개인 투자자의 거래량 비율은 약 12%입니다.

주식 보유가 전반적으로 증가하였고, 미국 가정은 미국 주식의 주요 보유자가 되었으며, 이번 상승에서 상당한 이익을 얻고 있습니다.

글로벌 시장 감정도 상승하고 있으며, 항셍지수는 4년 최고치로 상승하였고, 대만 가중 지수는 수주 연속으로 역사적인 최고치를 기록하고 있습니다. 금은 현재까지 가장 좋은 성과를 보인 자산이 되었으며, 거시 헤지 펀드가 그 뒤를 따르고 있습니다. 어떤 차원에서 보더라도 모든 위험 자산이 실제로 상승세를 보이고 있습니다.

열광적인 분위기 속에서 기업의 자사주 매입이 놀라운 속도로 진행되고 있습니다: 지난 8개월 동안 자사주 매입 규모는 1.4조 달러에 달하며, 이는 역사적인 기록을 경신했습니다. 2024년 동기 대비 38% 증가하였으며 (당해 연도 자체가 이미 기록을 세운 바 있습니다), 상승세는 매우 강력합니다.

앞으로의 시장 전망은 FOMC 회의에 초점을 맞출 것입니다. 그러나 시장은 일반적으로 연준이 잭슨 홀 회의 이후 위험 감정을 지속적으로 지원할 것이라고 예상하고 있어, 거래자들은 회의에서 예상치 못한 일이 발생하기 어려울 것으로 보고 있습니다. 씨티 자료에 따르면 주식 옵션의 내재 변동성은 회의일 약 72bp로, 84bp의 역사적 평균보다 낮습니다. 시장은 다른 분야에서 매파적인 예상치 못한 사건을 찾아야 할 수도 있습니다.

암호화폐는 지난 주 반등하였으며, 비트코인은 11만~11.6만 달러의 가격 갭을 메웠지만, 이익 실현 매물이 여전히 상승 공간을 제한하고 있으며, 전체 매수 모멘텀이 둔화되고 있습니다. BTC ETF는 1.5개월 간의 자금 유입 저조를 겪은 후 지난 주 대폭 상승하였으며 (약 230억 달러), ETH 유입 모멘텀은 여름 말 FOMO 감정 이후 현저히 둔화되었습니다.

실망스러운 점은 S&P 500 지수가 지난 주 MicroStrategy를 구성 종목으로 포함시키기를 거부했다는 것입니다. 기술적으로 모든 입회 기준을 충족함에도 불구하고 말입니다. 이는 선정 위원회가 실제로 재량권을 가지고 있으며, 디지털 자산 신탁(DAT)을 지수에 포함시키기를 거부했음을 나타냅니다.

이는 단기 국채 모멘텀에 분명히 타격을 주고 있습니다 --- --- 그 상업 모델의 지속 가능성이 의문시되고 있으며, MSTR 및 전체 DAT 섹터는 BTC보다 성과가 저조하고, 자산 순 가치 프리미엄은 지속적으로 축소되고 있습니다 (대부분의 경우 할인폭이 확대되고 있습니다). 단기적으로 이 추세는 지속될 것으로 예상되며, 투자자들은 실제 운영 비즈니스를 하는 암호화폐 회사나 채굴 기업에 다시 주목할 것으로 보입니다. 약한 모멘텀이 하방 비대칭 위험을 초래하지 않기를 바랍니다.

현재 강력한 거시 감정은 암호화폐 가격을 계속 지지할 것으로 보이지만, 단기 성과는 전체 주식 및 위험 자산보다 저조할 것으로 예상됩니다. FOMC 회의 기간 동안 거래가 순조롭기를 바랍니다!