HIP-4 제안 해석: Hyperliquid가 예측 시장을 만들려고 하나? DEX 거인의 새로운 비즈니스 모델

2025-09-17 20:52:03

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Hyperliquid에게는 이것이 "손쉬운" 사업일 수 있습니다.

저자：David，심조 TechFlow

어제, Hyperliquid는 새로운 제안서인 HIP-4를 발표했습니다.

각종 라이브 코인과 재매입 서사의 폭격 속에서, 이 제안은 암호화 커뮤니티의 많은 논의를 불러일으키지 못한 것 같습니다. 하지만 제안 내용을 자세히 살펴보면, 최근 암호화 시장의 또 다른 핫한 서사인 예측 시장을 지목하고 있습니다.

제안의 핵심은 "Event Perpetuals"(이벤트 영구 계약)라는 새로운 거래 상품을 출시하는 것입니다.

간단히 말해, Hyperliquid는 영구 계약 거래소의 기반 위에 이진 예측 시장 기능을 추가하고자 합니다. 사용자는 "연준이 금리를 인상할 것인가" 또는 "특정 토큰이 이번 달에 바이낸스에 상장될 것인가"와 같은 사건에 베팅할 수 있습니다.

주목할 점은 Hyperliquid의 이 제안서 작성자들이 매우 흥미롭다는 것입니다: Framework Ventures의 투자자들, 예측 시장 플랫폼 Kalshi의 팀원들, 그리고 Felix Protocol과 Asula Labs의 개발자들이 포함되어 있습니다.

"경쟁자가 제안서를 작성하는 경우"는 드물며, Kalshi는 미국의 규제된 예측 시장의 주요 플레이어 중 하나입니다.

이는 Hyperliquid의 예측 시장 사업이 기존 플레이어를 전복하려는 것이 아니라, 어떤 형태의 협력이나 차별화된 위치를 추구하고 있음을 암시할 수 있습니다.

영구 계약 분야의 절대적인 선두주자인 Hyperliquid가 지금 HIP-4를 출시한 것은 예측 시장의 거대한 잠재력을 보고 한 몫을 차지하려는 것인지, 아니면 HYPE 생태계를 위한 새로운 서사적 지지를 찾고 있는 것인지 궁금합니다.

지금은 손쉬운 사업

2024년 미국 대선은 Polymarket을 유명하게 만들었고, 거래량은 360억 달러를 초과했습니다. 2025년이 되면서 예측 시장은 자본의 사랑을 받고 있습니다: Polymarket은 112억 달러에 QCEX를 인수하여 미국 시장에 복귀했고, Kalshi는 Robinhood와 협력하여 예측 시장 기능을 출시하여 월 거래량이 80억 달러 이상으로 안정화되었습니다. 심지어 전통 금융 대기업들도 움직이고 있습니다.

타임지는 이전에 Polymarket을 "2025년 가장 영향력 있는 100개 회사" 중 하나로 평가했습니다. 이유는 간단합니다: 예측 시장은 정보의 가치 발견 메커니즘을 재정의하고 있습니다.

이런 시장 열기에 Hyperliquid가 마음을 움직이지 않을까요?

현재 HIP-4는 단지 제안일 뿐이며, 커뮤니티 투표와 기술 검증이 필요하지만, 제안의 세부 사항과 참여자 구성을 보면, 이는 분명히 일시적인 흥미가 아닙니다.

더 중요한 것은, Hyperliquid에게 이것이 "손쉬운" 사업이 될 수 있다는 것입니다.

첫째, 기술 재사용성이 매우 높습니다.

예측 시장과 영구 계약은 기술 아키텍처에서 매우 유사합니다: 모두 주문서, 매칭 엔진, 마진 시스템이 필요합니다. Hyperliquid에게 Event Perpetuals의 개발 비용은 상대적으로 낮고, 시행착오 비용도 통제 가능합니다. 최종 결과가 예상보다 좋지 않더라도, 주요 사업에 큰 영향을 미치지 않을 것입니다.

둘째, 사용자 집단이 자연스럽게 겹칩니다.

영구 계약을 하는 거래자와 예측 시장에 베팅하는 투자가들은 본질적으로 모두 투기자입니다. 그들은 변동성을 추구하고, 불확실성을 즐기며, 자신의 판단에 베팅할 의향이 있습니다. Hyperliquid는 이미 이러한 사용자를 대량으로 모았는데, 왜 그들에게 더 많은 게임을 제공하지 않을까요?

마지막으로, HYPE 생태계는 새로운 이야기가 필요합니다.

2024년 가장 성공적인 DEX 중 하나인 Hyperliquid의 영구 계약 사업은 이미 상당히 성숙해졌습니다. 하지만 자본 시장은 항상 성장을 기대하며, HYPE 토큰도 더 많은 응용 시나리오가 필요합니다. 예측 시장은 단순히 잠재적인 좋은 사업일 뿐만 아니라, 좋은 이야기이기도 합니다------그것은 충분히 매력적이고, 상상력이 풍부하며, 핫한 주제와 밀접하게 연결되어 있습니다.

전략적 전환이라고 하기보다는, 저비용의 제품 라인 탐색이라고 할 수 있습니다. 성공하면 새로운 경로를 개척하고, 실패하면 기존의 기본판은 여전히 남아 있습니다.

HIP-4: 기발한 제품 확장

우선, 하나의 핵심 질문을 이해해 봅시다: 왜 Hyperliquid는 기존 시스템에서 직접 예측 시장을 추가할 수 없을까요?

제안서에서는 NFL 경기 예측이라는 생생한 예를 들었습니다.

예측 질문이 "Chiefs가 슈퍼볼에서 이길 것인가"라고 가정해 봅시다. 전통적인 영구 계약 방식으로는 연속적인 오라클 가격 제공이 필요하며, 3초마다 배당률을 업데이트해야 합니다. 하지만 문제가 발생합니다. 스포츠 경기의 배당률은 연속적으로 변하지 않습니다. 한 번의 공격과 방어 회합 후, 배당률이 순간적으로 변동할 수 있습니다.

HIP-3(현재 Hyperliquid의 시장 배포 규범)는 가격이 매 틱마다 최대 1%만 변동할 수 있도록 제한합니다. 이는 경기 결과가 확정되면, 가격이 0.5에서 1.0으로 점프하는 데 50분이 걸린다는 것을 의미합니다.

이 기간 동안 결과를 아는 거래자는 쉽게 차익 거래를 할 수 있습니다.

이것이 Event Perpetuals가 새로운 HIP-4 제안서에서 필요한 이유입니다.

Event Perpetuals는 영구 계약의 두 가지 핵심 메커니즘인 연속 오라클과 자금 비율을 제거했습니다. 가격은 전적으로 시장 거래에 의해 결정되며, 사건이 종료될 때 오라클을 통해 최종 결과(0 또는 1)가 결정됩니다.

흥미로운 디자인 요소는 다음과 같습니다:

개장 경매 메커니즘: 15분 집합 경매로 초기 가격 혼란을 방지합니다.
1배 격리 마진: 레버리지가 없으며, 청산 위험을 줄입니다.
슬롯 재사용: 시장 결산 후 즉시 새로운 시장을 배포하여 자본 효율성을 높입니다.

표면적으로는 기술 혁신처럼 보이지만, 본질적으로 이는 Hyperliquid가 하고자 하는 비즈니스 탐색일 수 있습니다.

단일 제품에서 제품 매트릭스로의 시도가 분명합니다. 영구 계약이 아무리 성공하더라도, 그것은 단지 하나의 제품일 뿐입니다. Event Perpetuals가 성공적으로 운영된다면, Hyperliquid의 인프라는 더 많은 금융 제품을 지원할 수 있습니다:

오늘은 예측 시장, 내일은 옵션, 모레는 구조화된 제품이 될 수 있습니다.

더 중요한 것은, Hyperliquid가 다른 사람들이 시장을 만들도록 하는 똑똑한 확장 방식을 선택했다는 것입니다.

제안에 따르면, Hyperliquid에서 예측 시장을 만들고자 하는 팀(제안서에서는 "Builder"라고 언급됨)은 100만 개의 HYPE 토큰을 스테이킹해야 합니다. 이 Builder들은 다음을 담당합니다:

어떤 시장을 만들지 결정합니다(예: "트럼프가 비트코인을 구매할 것인가").
시장 매개변수를 설정합니다(결산 시간, 오라클 출처 등).
시장 운영을 유지합니다(초기 유동성 제공, 홍보 등).

보상으로, Builder는 해당 시장에서 최대 50%의 거래 수수료를 분배받을 수 있습니다.

이 디자인은 매우 기발합니다. Hyperliquid는 "어떤 예측 시장이 인기를 끌 것인가"를 스스로 판단할 필요가 없으며, 시장이 결정하도록 합니다. 100만 HYPE를 스테이킹할 의향이 있는 팀은 자연스럽게 유동성 잠재력이 있는 시장을 신중하게 선택할 것입니다. Builder가 만든 시장에 아무도 참여하지 않으면, 손실은 Builder의 기회 비용이 됩니다; 시장이 인기를 끌면, Hyperliquid와 Builder는 모두 승리합니다.

이것은 Kalshi 팀의 일부가 이 HIP-4 제안서 작성에 참여한 이유를 설명합니다.

그들은 아마도 Hyperliquid가 끌어들이고자 하는 전문 Builder일 것입니다. Kalshi는 성숙한 시장 운영 경험을 가지고 있으며, 어떤 예측 시장이 유동성이 있는지 알고 있습니다. 그들이 Hyperliquid에서 시장을 만들고자 한다면, 단순한 시장을 넘어 이미 검증된 운영 방법론을 가져오는 것입니다.

20억 달러 이상의 TVL을 가진 DEX에게 이러한 시행착오 모델은 상당히 똑똑합니다.

도전과 기회

이론적으로 DEX가 예측 시장을 만드는 것은 당연해 보입니다.

기술 아키텍처는 높은 재사용성을 가지고 있습니다. 주문서, 매칭 엔진, 결산 시스템, 마진 관리… 이러한 영구 계약 DEX의 핵심 구성 요소는 예측 시장에서도 필요합니다.

하지만 현실은 그렇게 간단하지 않을 수 있습니다.

예측 시장의 활력은 사용자들이 창출한 다양한 시장에서 나옵니다.

Polymarket에서는 어떤 사용자든 시장을 만들 수 있으며, 이러한 UGC 모델은 플랫폼이 항상 신선함과 화제를 유지하도록 합니다.

반면 Hyperliquid의 HIP-4 제안서에서는 시장을 만들기 위해 100만 HYPE를 스테이킹해야 합니다. 현재 가격으로는 수백만 달러의 장벽에 해당합니다. 비록 이는 시장 품질을 보장하고 쓰레기 시장의 범람을 방지할 수 있지만, 혁신과 다양성을 억누를 수도 있습니다.

또 다른 도전은 유동성의 분산입니다.

영구 계약은 유동성을 공유할 수 있지만, 예측 시장은 그렇지 않습니다. 각 사건은 독립적인 자금 풀입니다.

이는 Hyperliquid가 20억 달러의 TVL을 가지고 있더라도, 수백 개의 예측 시장에 분산되면 각 시장의 깊이는 매우 제한적일 수 있음을 의미합니다. 얕은 유동성은 슬리피지를 초래하고, 사용자 경험을 저하시킬 수 있습니다.

또한, 사용자는 Polymarket과 Kalshi를 보면 이것이 예측 시장임을 알지만, Hyperliquid는 여전히 암호화 세계의 영구 DEX라는 인식이 있습니다. 제안이 실제로 실행된다면, 이후의 사용자 교육과 홍보가 핵심이 될 것입니다.

그렇다면 Hyperliquid의 기회는 어디에 있을까요?

암호화 수직 분야에 집중한 특정 예측이 가장 현실적인 경로일 수 있습니다. 예를 들어, 특정 토큰이 이번 달에 대형 CEX에 상장될 것인지, 이더리움의 주요 업그레이드가 연기될 것인지…

이러한 시장에서 Hyperliquid의 사용자는 Polymarket의 사용자보다 더 잘 알고, 더 관심이 있으며, 더 베팅할 의향이 있습니다.

$HYPE에 대한 긍정적인 영향?

단기적으로는 영향이 제한적일 수 있습니다.

첫째, 이는 단지 제안일 뿐이며, 아직 공식적으로 시행되지 않았습니다. 투표를 통해 통과되더라도, 개발에서 출시까지 실제 수익이 발생하기까지는 최소 몇 개월이 걸립니다. 시장은 일부 예상된 투기적 거래가 있을 수 있지만, 지속적인 가격 지지를 가져오기 어려울 것입니다.

둘째, 예측 시장의 수익 규모에는 불확실성이 존재합니다. Hyperliquid가 Polymarket에서 10%의 시장 점유율을 차지한다고 가정할 때(월 거래량 8000만 달러), DEX의 일반적인 0.1% 수수료율을 기준으로 하면 월 수익은 8만 달러에 불과합니다. 수십억 달러 규모의 프로젝트에 비하면 이 증가는 미미합니다.

하지만 중장기적으로는 의미가 재무 자체를 초월할 수 있습니다.

첫째, 스테이킹 수요의 증가.

HIP-4가 10-20명의 Builder를 유치하여 시장을 만들게 된다면, 이는 1000-2000만 HYPE가 잠금된다는 것을 의미합니다. 총 공급량에 비해 많지 않지만, 실제 유통량이 줄어드는 것입니다.

더 중요한 것은, HYPE가 "면허"로서의 가치를 증명한다는 것입니다------HYPE를 보유하면 거버넌스에 참여할 수 있을 뿐만 아니라, 비즈니스 기회를 얻을 수 있습니다.

둘째, 브랜드 가치 확대.

Kalshi와 같은 전문 팀이 실제로 HYPE를 스테이킹하여 시장을 만들고자 한다면, 이는 강력한 신호를 보냅니다: 전문 예측 시장 브랜드가 Hyperliquid의 미래를 인정하고 있다는 것입니다. 이러한 보증 효과는 직접적인 수익 기여보다 더 가치 있을 수 있습니다.

암호화 시장은 돈이 부족하지 않지만, 이야기가 부족합니다. 영구 계약 DEX의 이야기는 이미 끝났습니다. 예측 시장에 성공적으로 진입할 수 있다면, 가능한 변수가 하나 더 추가되어 평가 모델이 더 다양해질 것입니다.

DEX의 경계를 탐색하다

필자는 HIP-4 제안서의 흥미로운 점은 DEX가 자신의 경계를 탐색하고 있다는 것입니다.

단순한 토큰 스왑에서 영구 계약, 그리고 현재의 예측 시장 가능성에 이르기까지, 성공적인 DEX는 항상 적극적으로 확장을 시도하며, 손쉬운 사업을 통해 자신의 평가와 비즈니스를 키우고 있습니다.

그리고 이러한 확장은 이전에 유행했던 암호화 프로젝트의 방식처럼, 어떤 변화가 생기면 즉시 주목을 끌기 위해 발표하는 것이 아닙니다. 오히려 기술의 경계, 사용자 수용도, 규제의 관용도를 탐색하는 비교적 저조한 탐색처럼 보입니다.

Hyperliquid에 관심 있는 사람들에게 가장 좋은 방법은 단일 제안을 과도하게 해석하기보다는, 제안 뒤에 있는 트렌드 방향에 주목하는 것입니다.

HIP-4 자체는 성공할 수도 있고 실패할 수도 있지만, 그것이 나타내는 방향은 DEX의 플랫폼화, 생태화, 종합화와 같은 미래 방향일 가능성이 높습니다. 경계를 성공적으로 확장할 수 있는 프로젝트는 더 높은 평가 배수를 얻을 것이고, 고립된 프로젝트는 점차 주변화될 것입니다.

Hyperliquid가 Event Perpetuals를 통해 예측 시장에서 한 몫을 차지할 수 있을까요?

시장이 답을 하게 두죠. 결국, 이것 자체가 베팅할 가치가 있는 예측입니다.

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