스테이블코인이 네트워크 비용을 지불하기 시작할 때: 이자와 수수료의 새로운 관계

수수료의 롤러코스터 경험

체인 상의 세계에서 많은 사용자들은 이런 순간을 경험했습니다: 어제는 몇 센트로 송금을 완료했지만, 오늘 같은 작업은 몇 달러를 지불해야 합니다. 수수료는 감정적인 롤러코스터처럼 자주 사람들을 당황하게 만듭니다. 지난 몇 년 동안, 스테이블코인은 이러한 환경 속에서 가장 주목받는 자산 클래스 중 하나로 성장했습니다. 그것들은 결제, 지불, 저장 등의 기본 기능을 담당하며, DeFi의 혈액이자 외부 자금이 암호화 세계에 들어오는 중요한 입구입니다. 시가총액과 사용자 침투율은 그들이 대체 불가능한 위치를 갖추게 했습니다. 그러나 화려함 뒤에는 취약함이 숨겨져 있습니다: 많은 프로젝트는 초기 단계에서 보조금과 서사를 통해 인기를 끌었지만, 시장 환경이 냉각되면 보조금이 지속되기 어려워지고, 모델의 약점이 불가피하게 드러납니다. 가장 분명한 것은 수수료의 변동으로, 이는 사용자에게 좌절감을 주고 개발자가 견고한 비즈니스 모델을 구축하기 어렵게 하며, 최종 사용자의 지불 의사를 정확히 예측할 수 없게 만듭니다.

그렇다면 문제는 어디에 있고, 길은 어떻게 가야 할까요?

현재의 불일치는 명확합니다: 스테이블코인은 준비금을 체인 외부의 미국 국채, 머니 마켓 펀드에 안전하게 투자하여 이자를 안정적으로 얻습니다. 그러나 블록체인은 실제 금전이 필요하며, 체인 상의 정렬기, 노드, 데이터 결제 등의 일상 운영에 집중됩니다. 체인 외부에서 돈을 벌고, 체인 상에서 돈을 쓰며, 중간에 통로가 없습니다. 결과적으로 많은 네트워크는 수수료를 인상하여 "자신을 부양"해야 했지만, 사용자와 개발자는 낮은 수수료 환경을 원합니다. 이로 인해 스프레드가 형성됩니다. 이더리움 메인넷의 데이터 비용은 점점 낮아지고 있으며, "인상 여지"도 압축되고 있습니다: 가격 인상은 경험을 해치고, 인상을 하지 않으면 운영을 유지하기 어렵습니다. 결국 지속 가능하지 않습니다.

더 직접적인 생각은: 스테이블코인 준비금에서 얻은 이자를 네트워크의 "전기세"로 간주하는 것입니다. 사용자가 달러를 예치하여 스테이블코인을 발행하면, 자금은 안전하고 유동성이 높은 자산을 구매하여 정기적으로 감사 가능한 이자를 생성합니다. 이 이자는 발행자에게 남지 않고, 정렬기와 노드 비용에 직접 지급됩니다. 이렇게 하면 네트워크는 "수수료 인상"에 의존할 필요가 없으며, 수수료는 실제 비용에 가까워져 안정적인 저비용 경험을 제공할 수 있습니다. 저비용 → 더 많은 거래와 응용 → 준비금 증가 → 이자 증가 → 네트워크 안정성 증가, 긍정적인 순환이 형성됩니다. 이 모델의 장점은: 경로가 투명하고, 지속 가능하며(준비금이 있으면 이자가 발생), 경험이 더 좋습니다. 고빈도 소액 거래와 같은 사회적 메시지, 게임 내 경제, 마이크로 결제와 같은 시나리오가 실제로 실행될 기회를 갖게 됩니다.

실천 사례: 이론에서 현실로의 첫걸음

이러한 생각은 단순히 서면에 그치지 않습니다. 최근 MegaETH와 Ethena는 USDm을 출시하여 이 새로운 경로를 실제로 운영해 보려 합니다. MegaETH는 배경이 탄탄하며, Vitalik, DragonFly 등 최고 개인 및 기관의 지원을 받았고, "실시간 블록체인"으로 자리 잡았습니다. 기술적으로 10밀리초 지연, 10만 TPS의 초고성능을 달성할 수 있으며, 거래는 거의 즉시 확인됩니다. 그러나 성능만으로는 충분하지 않으며, 저렴한 네트워크 비용이 대규모 응용 프로그램의 성장에 핵심입니다. Memecoin이 이더리움에서 태어났지만 결국 솔라나 생태계에서 폭발한 것처럼, 저렴한 수수료는 종종 응용 프로그램의 성공 여부를 결정합니다.

구체적인 운영에서 USDm은 Ethena의 스테이블코인 인프라를 통해 발행되며, 준비금은 주로 블랙록의 토큰화된 미국 국채 펀드 BUIDL에 투자되고, 일부 유동성 스테이블코인은 상환 완충 역할을 합니다. BUIDL은 투명하고 규정 준수하는 기관급 투자 대상이며, 관리 및 규정 요구 사항에 의해 제약을 받으며 안정적인 수익을 생성할 수 있습니다. 중요한 것은 이러한 수익이 단순히 장부에 남지 않고, 프로그래밍된 메커니즘을 통해 MegaETH 정렬기의 운영 비용을 직접 충당하는 데 사용된다는 것입니다. 이렇게 되면 네트워크는 "더 많은 수수료를 받는 것"에 의존할 필요가 없으며, 비용 가격으로 사용자에게 가격을 책정할 수 있습니다. 최종 사용자가 보는 것은 분 단위의 예측 가능한 가스 비용입니다. 이는 전통적인 모델을 완전히 뒤집습니다: 이전에는 "사용자가 더 많이 지불할수록 네트워크가 더 많이 벌었다"면, 이제는 "네트워크가 더 빨리 성장할수록 준비금 수익이 더 많아지고, 비용은 오히려 더 안정적"입니다.

Ethena와의 협력 선택에도 이유가 있습니다. Ethena는 현재 세 번째로 큰 달러 스테이블코인 발행자로, 130억 달러 이상의 자금을 관리하며, DeFi 커뮤니티에서 사용자 기반이 매우 견고합니다. 이러한 이익 정렬 메커니즘은 진정한 긍정적 순환을 실현합니다: 네트워크 거래 규모가 확대됨에 따라 USDm 준비금이 증가하고, 이자가 더 풍부하게 회수되며, 네트워크 수익과 생태계 성장이 처음으로 선순환을 형성합니다. 이는 사용자가 더 많은 비용을 부담하는 것이 아니라, 성장이 스스로 네트워크를 부양하게 합니다. MegaETH의 실시간 성능과 비용 가격 수수료를 결합하면, 개발자에게 실시간 상호작용형 응용 프로그램을 구축할 수 있는 이상적인 토양을 제공합니다. 이 모델이 성공적으로 작동한다면, 수수료가 안정적으로 분 단위로 유지되는 환경에서 많은 이전에 "상상도 못했던" 고빈도 응용 프로그램이 현실이 될 수 있습니다. 예를 들어 체인 상의 고빈도 거래, 실시간 게임 상호작용, 마이크로 결제 등의 시나리오가 가능합니다.

Source: MegaETH

그렇다면 미래의 도전에 어떻게 대응해야 할까요?

먼저 대환경을 살펴보겠습니다. 스테이블코인의 이자는 주로 미국 국채와 머니 마켓 펀드에서 발생하며, 금리가 높을 때는 이자가 충분하고 네트워크 비용을 보조할 수 있습니다. 그러나 금리가 낮아지면 이자가 줄어들고, 낮은 수수료가 버틸 수 있을지는 큰 문제입니다. 외부 금리에 대한 의존 자체가 주기적 위험을 내포하고 있으며, 사전에 "완충 장치"를 설계해야 합니다. 기술과 규모를 살펴보면: 거래가 많아질수록 이자 풀이 커지고, 비용이 줄어들 여지가 많아야 합니다. 그러나 크로스 체인, 고빈도 응용, 생태계 확장과 같은 상황에서는 메커니즘이 더 쉽게 문제에 휘말릴 수 있으며, 안정성이 유지되어야 합니다. 경쟁 또한 중요한 요소입니다: USDT, USDC, DAI는 이미 견고한 사용자 기반을 가지고 있으며, 새로운 모델이 더 똑똑해 보이더라도 교육과 생태계 구축에 시간이 필요하여야 개발자와 사용자의 신뢰를 얻을 수 있습니다.

결국, 수수료의 큰 변동은 "수익"과 "지출"이 일치하지 않는 오래된 문제를 드러냅니다. 보조금으로 쌓아올린 화려함은 종종 오래가지 않습니다. 이자를 직접 "네트워크를 부양하는 데" 사용하는 것은 더 지속 가능한 길을 탐색하는 것입니다: 스테이블코인이 결제와 정산만 담당하는 것이 아니라, 네트워크를 지원할 수 있도록 하는 것입니다. 다음 진정한 시험은 이 설계가 거버넌스 투명성, 장기 지속 가능성, 그리고 규모 확대를 동시에 충족할 수 있는지 여부입니다. 만약 가능하다면, 높은 수수료에 눌려 있던 고빈도, 저렴하고 유용한 응용 프로그램이 진정으로 일상으로 들어올 기회를 가질 수 있습니다.