스테이블코인 공체인화: 가치 의존에서 가치 포착으로의 새로운 패러다임

1. 스테이블코인 시장 현황

스테이블코인 규제 프레임워크가 점차 시행됨에 따라, 지난 1년 동안 스테이블코인은 암호화 금융 시스템 및 심지어는 국경 간 결제 네트워크의 핵심 기반 시설로 성장했습니다. 개인 투자자의 거래 수요든, 전통 기관의 청산, 자금 흐름 및 규제 시범의 탐색이든, 스테이블코인은 "디지털 달러" 역할을 하고 있습니다. 2025년 9월까지 스테이블코인의 총 유통량은 2870억 달러에 달하며, 시장 구조는 명백한 과점 특성을 보이고 있습니다: Tether가 발행한 USDT는 약 59.6%의 시장 점유율을 차지하며, 시가총액은 1709억 달러를 초과합니다; Circle이 출시한 USDC는 25%의 점유율로 2위를 차지하며, 시가총액은 742억 달러에 달합니다. 두 가지 합계는 거의 85%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 동시에, USDe, USDS, USD1, USDf와 같은 신흥 스테이블코인도 빠르게 부상하여 주류 진영에 진입하고 있습니다.

스테이블코인의 빠른 확장에 따라, 기본 공용 블록체인도 최대 수혜자가 되었습니다. 지난 한 달 동안, 체인 상의 스테이블코인 거래 전송량은 거의 6.26억 건에 달하며, 이더리움, 트론, 솔라나, BNB 체인이 주도적인 위치를 차지하고 있습니다. 트론을 예로 들면, 그 체인 상의 스테이블코인 전송은 약 6980만 건이며, 단일 거래 평균 수수료는 0.14-0.25 달러 사이로 추정되며, 스테이블코인에서 발생하는 월간 수수료 수익은 970만에서 1740만 달러에 달합니다. 그러나 이 부분 수익은 스테이블코인 발행자와는 무관하며, 완전히 공용 블록체인에 의해 포착됩니다. 오랫동안 스테이블코인의 발행과 유통은 이더리움, 트론, 솔라나와 같은 네트워크에 크게 의존해 왔으며, 이들은 거래 환경과 보안을 제공하지만, 거래량의 증가와 응용 시나리오의 확장에 따라 의존 모델의 가치 분배 문제가 점점 더 두드러지고 있습니다. 각 스테이블코인 전송에서 발생하는 수수료는 기본 네트워크가 가져가며, 발행자는 거의 직접적인 수익을 얻을 수 없습니다. 트론을 예로 들면, 스테이블코인 거래 수수료만으로도 연간 수익이 1억 달러에 이를 수 있지만, 발행자의 수익은 제로입니다.

이러한 비대칭적인 가치 분배 구조는 스테이블코인 발행자들이 자주 공용 블록체인 전략을 탐색하도록 촉진하고 있습니다. Circle은 2025년에 Arc 블록체인을 출시하여 규제 준수 및 결제 최적화를 강조했습니다; Tether는 Plasma와 Stable이라는 두 개의 스테이블코인 전용 체인을 차례로 발표하여 본래 이더리움과 트론으로 흐르던 가치를 자사 시스템으로 회수하려고 합니다; Ethena 팀이 추진하는 Converge도 테스트넷 단계에 들어갔으며, "DeFi와 규제가 병행하는" 새로운 스테이블코인 생태계를 주도하고 있습니다. 이러한 프로젝트들이 실현됨에 따라, 스테이블코인 산업은 "토큰---공용 블록체인 이중 구동"의 새로운 단계로 나아가고 있으며, 가치 포착 및 생태계 구축의 구조가 재정의될 것입니다.

2. 왜 스테이블코인 발행자들이 자주 공용 블록체인을 구축해야 하는가

스테이블코인 발행자들이 집단적으로 체인을 발행하는 핵심은 가치 의존에서 가치 포착으로 전환하는 것입니다. 공용 블록체인의 성능을 향상시키고 규제 준수를 강화하여 체인 상의 사용자에게 해당 스테이블코인 전용의 공용 블록체인을 제공함으로써 수익 범위를 확대하고 새로운 비즈니스 모델을 개척하는 것입니다. 그 동기는 다음 네 가지 측면으로 요약될 수 있습니다:

1. 공용 블록체인 의존 탈피, 가치 포착 강화
   Tether, Circle과 같은 스테이블코인 발행자에게 있어, 사용자가 많고 거래가 빈번할수록 외부 공용 블록체인의 수익은 높아지지만, 자체의 증가 수익은 거의 제로에 가깝습니다. 이러한 가치 포착 불균형은 스테이블코인 확장의 제약 요소 중 하나가 되었습니다. 자주 체인을 구축함으로써, 발행자는 기본 구조를 완전히 장악할 수 있으며, 스테이블코인 거래 경험을 최적화할 뿐만 아니라, 각 거래에서 발생하는 수수료와 생태계 이익이 자사 시스템으로 유입되도록 보장할 수 있습니다.

2. 경험 최적화 및 진입 장벽 낮추기
   현재 모델에서는 사용자가 ETH, TRX와 같은 토큰을 보유하여 Gas를 지불해야 하므로 사용이 불편합니다. 전용 체인은 스테이블코인이 곧 Gas가 되어 사용자가 추가로 토큰을 보유하지 않고도 전송 및 결제를 완료할 수 있게 합니다.

3. 규제 능력 향상, 기관과의 원활한 연결
   규제 준수는 산업 발전의 필수 선택 사항이 되었으며, 자주 공용 블록체인은 규제 노드, 블랙리스트 및 감사 기능을 내장하여 AML/KYC 요구 사항을 충족하고, 기관 및 은행의 접근 장벽을 낮추며, 정책 친화성을 높입니다.

4. 비즈니스 모델 및 생태계 확장
   과거 스테이블코인의 수익은 주로 준비금 이자에 의존했으나, 공용 블록체인을 발행한 후에는 수수료, 생태 응용 및 개발자 네트워크를 통해 다각화된 성장을 이룰 수 있습니다. 예를 들어 Arc는 다중 통화 결제를 강조하고, Stable과 Plasma는 결제 네트워크를 주도하며, Converge는 DeFi+규제 경로를 탐색합니다.

3. 현재 발행자들의 스테이블코인 공용 블록체인

Tether의 이중 공용 블록체인 전략: Plasma와 Stable

세계 최대의 스테이블코인 발행사인 Tether는 2025년에 Plasma와 Stable 두 개의 프로젝트를 동시에 출시하였으며, 이중 배치를 통해 자사의 스테이블코인 공용 블록체인 시스템을 더욱 강화할 계획입니다. Stable은 기관 및 국경 간 결제를 대상으로 하고, Plasma는 소액 결제 및 개인 사용자에 초점을 맞추고 있습니다.

Plasma는 스테이블코인 결제를 위해 특별히 설계된 비트코인 사이드 체인으로, Tether 모회사인 Bitfinex와 Framework 등으로부터 2400만 달러의 자금을 확보했습니다. 거버넌스 토큰 XPL은 주요 거래소에서 사전 거래를 시작했으며, 시가총액은 약 65억 달러로, 9월 25일 정식 출시가 예상됩니다. 가장 큰 장점은 USDT 전송 시 수수료가 없다는 점이며, 여러 차례의 USDT 스테이킹 활동이 단기간에 매진된 것은 시장의 열기를 보여줍니다. Plasma의 독특한 점은 비트코인 메인넷을 최종 결제 계층으로 사용하여 UTXO의 보안성을 계승하면서 EVM과 호환되어 스마트 계약의 원활한 이전을 가능하게 한다는 것입니다. 또한, Plasma는 원주율 프라이버시 기능을 지원하여 사용자가 주소와 금액을 숨길 수 있으며, 무허가 브리지를 통해 BTC를 도입하여 낮은 슬리피지로 교환하고 BTC 담보 스테이블코인 대출을 실현할 수 있습니다.

Stable은 USDT를 위해 설계된 결제형 Layer1 블록체인으로, Bitfinex와 USDT0의 지원을 받으며, Tether CEO Paolo Ardoino가 고문으로 활동하고 있습니다. 그 핵심定位은 USDT가 글로벌 결제, 국경 간 결제 및 기관 청산 시나리오에 더 자연스럽게 통합되도록 하는 것입니다. Stable의 가장 큰 장점은 USDT의 원주율 Gas로, 사용자가 플랫폼 토큰을 보유하지 않고도 거래를 시작할 수 있으며, P2P 전송은 완전히 Gas가 면제되어 사용 장벽이 크게 낮아집니다. Stable의 핵심 장점은 USDT의 원주율 Gas로, 사용자가 플랫폼 토큰을 보유하지 않고도 거래할 수 있으며, P2P 전송은 Gas가 면제되어 사용 장벽이 크게 낮아집니다. 네트워크는 StableBFT 합의를 채택하여 0.7초의 블록 생성 및 한 번의 확인을 제공하며, 향후 병렬 처리 및 DAG 아키텍처를 도입하여 수만 TPS를 지원하고 소액 결제 및 기관 청산을 모두 고려합니다. 기업은 GuaranteedBlockspace를 통해 전용 블록 공간을 확보하고, Confidential Transfer를 사용하여 규제 프라이버시 전송을 실현할 수 있습니다. Stable은 EVM과 호환되며 SDK 및 API를 제공하여 응용 프로그램 이전을 용이하게 하고, 지갑 측에서는 신용카드 바인딩, 소셜 로그인 및 읽기 쉬운 주소를 지원하여 Web2 경험을 최적화합니다. 그 전략은 제로 Gas 비용과 단순화된 경험으로 사용자를 유치하고, 무료 전송을 통해 유입을 촉진하며, 점차적으로 국경 간 결제, 기업 재무, DeFi 소액 결제 및 상점 수납을 확장하여 USDT 핵심 결제 네트워크를 구축하고, 네트워크 효과가 형성된 후 허브 위치를 차지하는 것입니다.

가장 규제 준수한 스테이블코인 공용 블록체인: Arc

Arc는 Circle이 출시한 스테이블코인 결제 및 RWA 자산을 위해 설계된 Layer1입니다. 그 핵심 특징은 USDC를 원주율 Gas로 사용하고 EVM과 완전히 호환되며, 기업이 다른 스테이블코인 또는 토큰화된 법정 화폐로 Gas를 지불할 수 있도록 특별히 설계된 Paymaster 채널을 제공하여 다양한 결제 요구를 유연하게 지원합니다.

Arc의 가장 큰 장점은 Circle이 전통 금융 분야에서 쌓아온 깊은 기반을 바탕으로 하여, 기업이 체인 상에서 비즈니스를 수행할 때 규제된 환경에서 위험을 통제하고 법규 요구 사항을 준수할 수 있는 자연스러운 규제 우위를 제공합니다. 기관의 요구를 충족하기 위해 Arc는 부동산, 주식 등 전통 자산을 토큰화하는 능력과 기업급 디지털 결제 시스템 구축 솔루션을 포함한 일련의 전용 금융 도구를 설계했습니다. 이는 전통 기업이 블록체인에 진입하는 장벽을 낮출 뿐만 아니라, 규제 보장이 필요한 기관에 안전하고 효율적인 금융 기반 시설을 제공합니다.

DeFi+스테이블코인 공용 블록체인: Converge

Converge는 Ethena Labs와 Securitize가 공동으로 구축한 RWA 스테이블코인 공용 블록체인입니다. 이는 금융 기관의 규제 요구를 충족하면서 DeFi의 탈중앙화 장점을 충분히 활용할 수 있는 결제 공용 블록체인을 구축하는 데 초점을 맞추고 있습니다. 그 핵심 설계의 장점은 높은 성능: Arbitrum, Celestia와 협력하여 성능 한계를 극복하여 백 밀리초의 블록 생성을 달성하여 자산의 크로스 체인 마모 비용을 낮추는 것입니다. 높은 규제 준수: USDe와 USDtb가 수수료로 사용되며, USDtb는 BUIDL 기금의 보증을 받는 스테이블코인으로 높은 규제 준수를 실현합니다. 높은 보안성: Securitize의 규제 기술 모듈을 도입하여 독특한 검증자 네트워크(CVN)를 도입하고, Ethena의 ENA 토큰을 통해 스테이킹하여 네트워크 보안을 보장합니다. CVN은 권한 검증자 모델(PoS)을 채택하고 KYC/KYB 메커니즘을 결합하여 검증자가 규제 요구 사항을 충족하도록 보장합니다. 이 설계는 특히 기관 사용자를 겨냥하여 위험 관리 및 규제 준수 요구를 충족합니다.

4. 미래 발전

장기적인 관점에서 볼 때, 스테이블코인 발행자들이 집단적으로 자주 공용 블록체인을 출시하는 것은 Ethereum, Tron과 같은 기존 공용 블록체인의 지위에 충격을 줄 것입니다. 스테이블코인의 원주율 설계를 바탕으로, 이러한 새로운 체인들은 메커니즘에서 독특한 장점을 보여줍니다: 예를 들어, 제로 수수료 거래, 스테이블코인이 직접 Gas 역할을 하며, 기관 사용자를 위해 맞춤형 청산 및 통로 솔루션을 제공합니다. 이러한 고도로 수직화된 구조는 사용자 이동의 장벽을 낮출 뿐만 아니라 자금 흐름 효율성을 크게 향상시킵니다. Plasma의 최근 여러 차례의 스테이킹 활동의 열기는 이러한 새로운 체인에 대한 시장의 관심이 빠르게 모이고 있음을 보여주는 전형적인 신호입니다. 더 중요한 것은, 스테이블코인 발행자들이 본래 강력한 규제 및 보안 시스템을 갖추고 있다는 점이며, 이러한 "신용을 내장한" 배경과 설계는 전통 금융 기관에서의 수용성을 크게 높이고 기관 자금의 추가 유입을 촉진할 것입니다.

그러나 현실적으로 자주 공용 블록체인이 단기적으로 Ethereum, Tron과 같은 기존 공용 블록체인을 완전히 대체하지는 않을 것입니다. 보다 합리적인 구조는 분업 상호 보완입니다: 스테이블코인 공용 블록체인은 확정적인 결제 및 대규모 결제 흐름에 더 집중하여 안정적이고 효율적인 기반 시설을 제공하며, ETH, SOL 등은 여전히 혁신 응용, 복잡한 금융 도구 및 개방 생태계의 핵심 무대입니다. 이더리움과 같은 기존 공용 블록체인의 생태계는 이미 고도로 다양화되어 있어 쉽게 흔들리지 않을 것입니다. 가장 큰 잠재적 변수는 TRON일 수 있으며, 그 스테이블코인 점유율은 USDT에 크게 의존하고 있습니다. Tether가 주도하는 Stable 체인이 점차 성숙해지면 TRON의 생존 기반이 약화될 것입니다. 전반적으로 스테이블코인 공용 블록체인의 출현은 암호화 시장이 "스테이블코인---공용 블록체인 이중 구동"의 새로운 단계로 진입했음을 나타내며, 이는 글로벌 결제 및 청산 시스템을 재구성할 수 있을 뿐만 아니라 전통 금융이 자신의 역할을 재정의하도록 강요할 수 있으며, 향후 몇 년 동안 글로벌 금융 기반 시설의 진화에 중요한 전환점이 될 가능성이 높습니다.

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