SignalPlus 매크로 분석 특별판: 분기말

정부가 셧다운될까요? 네, 트럼프는 "민주당원들이 미쳤기 때문"이라고 말했습니다. 백악관이 연방 직원들을 대규모 해고하려는 이유는 단순히 강제 휴가가 아니라 무엇일까요? 트럼프는 "음, 이 모든 것이 민주당원들 때문입니다."라고 응답했습니다.

"만약 셧다운이 필요하다면, 그럴 수밖에 없습니다,"라고 트럼프는 금요일에 말했습니다. "하지만 그들은 정부 셧다운의 원인입니다."

미국의 (반)연간 부채 한도 소동이 다시 시작되었고, 9월 30일 화요일의 마감일 이전에 정부 셧다운을 피하기 위한 진전이 없었습니다. 이 글을 작성하는 시점에서 트럼프 대통령은 국회 최고 지도자들과 월요일에 마지막 순간의 회담을 하기로 동의했으며, 의료 자금이 여전히 주요 쟁점입니다.

최악의 경우에도 부채 자금 조달 중단은 발생할 가능성이 낮지만, 정부가 문을 닫으면 이번 주 금요일 비농업 고용 자료의 발표가 지연될 수 있습니다 --- --- 만약 노동 통계국이 일시적으로 운영을 중단한다면 말입니다. 이는 시장이 연준의 10월 회의 전에 중요한 경제 자료를 잃게 되어, 이 기간 동안 연준의 발언에 더 큰 관심과 변동성을 가져올 것입니다.

노동 통계국이 운영을 유지한다고 가정할 경우, 9월 비농업 고용 인원은 약 10만 명을 약간 초과할 것으로 예상되며, 실업률은 약 4.3%입니다. 아시아 시장은 중국이 황금 주간 휴가에 들어가면서 평온할 것으로 보이며, 분기 말 포트폴리오 재조정 흐름이 주중에 약간의 변동성을 증가시킬 수 있습니다.

워싱턴의 변두리 정책 외에도, 3분기가 또 다른 매우 강력한 분기 성과로 끝나가면서 지난 주 시장은 평온했습니다. 월스트리트는 "일반" 거시 자산의 평균 수익률이 약 2.5%에 달하며, 그 중 금이 선두를 달리고 있다고 보도했습니다(약 14%). 글로벌 주식 시장은 다시 전반적으로 상승했으며, 선진 시장과 신흥 시장 모두 강세를 보였고, 글로벌 금리는 각국 중앙은행들이 전반적으로 비둘기파로 전환하면서 하락했습니다.

이번 분기의 또 다른 주요 주제는 내재 변동성이 하락한 것으로, 이는 주식, 금리, 외환 및 비트코인 등 여러 분야에서 나타났습니다. 이는 주로 실제 변동성이 연준의 완화 정책, 글로벌 GDP의 안정, CPI 수치에서의 뚜렷한 관세 전가 효과 부족, 그리고 지정학적 및 관세의 예기치 않은 완화로 인해 크게 하락했기 때문입니다.

변동성의 감소는 주식 평가의 상승과 신용 스프레드의 축소로 이어졌으며, 이는 위험 자산 상승을 놓친 사람들에게는 불편한 현실입니다.

미국 회계 연도가 9월 말에 종료됨에 따라, 씨티 리서치에 따르면 실제 재정 적자는 이번에 국회 예산국의 추정치와 대체로 일치합니다(1조 9900억 달러 vs 1조 9780억 달러). 이는 실제로 2024년보다 3100억 달러 감소했으며, 2021년 이후 최저의 절대 적자 수준입니다. 장기적인 영향은 아직 결론이 나지 않았지만, 미국의 관세 정책은 재정 상황을 크게 개선했으며, 지난 10년 동안 3조 달러의 수익을 가져와 향후 2년의 예상 적자를 줄이는 데 기여할 것으로 예상됩니다.

이에 따라, 달러는 여름 중반 이후 가장 강력한 주간 성과 중 하나를 경험했으며, 이는 미국 자료의 탄력성과 지난 주 전방 수익률의 급격한 재조정 덕분입니다. 달러의 지속적인 순매도 포지션은 이러한 압축 시장을 4분기로 더욱 밀어넣을 수 있으며, 특히 연준의 비둘기파 발언이 약간이라도 완화되거나 주식 시장이 하락할 경우 안전 자산으로의 자금 유입을 촉발할 수 있습니다.

지난 주 암호화폐의 상황은 그리 낙관적이지 않았습니다. 이 산업의 시가 총액은 대규모 알트코인의 빠른 레버리지 축소로 인해 3000억 달러를 잃었습니다(ETH -10%, Solana -13%). 지난 주 월요일 하루 청산 금액이 30억 달러를 초과하여 BTC와 ETH ETF에서 각각 거의 10억 달러의 주간 자금 유출이 발생했습니다.

흥미롭게도, 비트코인의 내재 변동성은 여전히 낮습니다. 시장이 하방 보호를 찾지 않고 있기 때문일 수 있으며, 이는 단지 롱 포지션을 가진 DAT 보유자들이 지속적으로 우위를 점하고 있기 때문입니다. 이더리움의 실제 변동성이 더 크기 때문에, 그 변동성은 상승하여 비트코인에 대한 변동성 차이를 2019년 이후 최고 수준으로 끌어올렸습니다.

가격이 하락했음에도 불구하고 암호화폐의 기본 배경은 여전히 긍정적입니다. 보도에 따르면, 테더는 아크를 포함한 전략적 투자자 그룹과 5000억 달러의 평가로 약 200억 달러를 모금하기 위한 협상을 진행 중입니다. 크라켄은 최근 자금 조달 라운드를 마친 후, 200억 달러의 평가로 새로운 자금 조달 라운드를 진행 중이라고 전해졌습니다.

우리의 경향은 지난 주와 유사하며, 극단적인 평가와 도전적인 계절적 요인을 고려할 때, 더 방어적인 자세를 취하는 경향이 있습니다. 미국 주식 ETF의 보유량은 2022년 이후 최고치로 급증했으며, 경제에 대한 모든 긍정적인 뉴스, 온건한 인플레이션 및 비둘기파의 연준이 시장에 가격이 책정된 것으로 보입니다.

그러나 항상 그렇듯이, 스스로 연구를 하고, 해당 지역의 모든 분들이 즐거운 휴일을 보내시길 바랍니다! 행운을 빕니다, 거래가 순조롭기를 바랍니다.