블룸버그: 아시아 3대 거래소가 '암호화 재무' 회사를 저항하고 있다

원문 제목：아시아 최대 증권 거래소, 암호화폐를 쌓아두는 기업에 반발
원문 저자：앨리스 프렌치, 리차드 헨더슨, 규안 웡, 야스타카 타무라
원문 편집：조 저우, 포사이트 뉴스

· 홍콩 거래소 그룹(HKEX)은 최소 다섯 개의 DAT(디지털 자산 재무 회사)로 전환할 계획인 기업에 의문을 제기하며, 현행 규정이 기업의 과도한 유동성 자산 보유를 금지한다고 주장했다.

· DAT에 대한 반발 현상은 인도와 호주에서도 나타나고 있다. 현지 거래 플랫폼 운영자들은 유사한 우려를 가지고 있으며, 이러한 태도는 많은 암호화폐 재무 회사의 계획을 지연시킬 수 있다.

· 아시아 태평양 지역에서 일본은 예외적인 사례이다. 현지 상장 규정은 디지털 자산 재무 회사에 대해 상대적으로 느슨하여 더 큰 자유 공간을 부여하고 있다. 그럼에도 불구하고 마찰의 징후도 나타나고 있다. 예를 들어, MSCI는 대형 암호화폐 재무 회사를 글로벌 지수에서 제외할 것을 제안했다.

아시아 태평양 지역의 세 주요 증권 거래 플랫폼은 암호화폐를 쌓아두는 것을 주요 사업으로 하는 상장 기업에 반발하고 있다.

정보에 정통한 소식통에 따르면, 홍콩 거래소 그룹(HKEX)은 최근 몇 달 동안 핵심 사업을 디지털 자산 재무 전략으로 전환할 계획인 최소 다섯 개 기업에 의문을 제기했으며, 관련 규정이 대량의 유동성 자산 보유를 금지하고 있다고 밝혔다. 현재까지 이들 기업은 승인받지 못했다. 인도와 호주에서도 이른바 디지털 자산 재무 회사(DAT)가 유사한 반발에 직면하고 있다.

이러한 반발은 암호화폐 자체와 암호화 자산을 쌓아두는 것을 핵심으로 하는 상장 회사에 대해 동시에 이루어지고 있으며, 2025년 대부분의 기간 동안 지속된 디지털 자산 시장의 상승세에 위험을 초래하고 있다.

비트코인은 10월 6일 126,251달러의 역사적 최고치를 기록했으며, 올해 들어 누적 상승률은 18%에 달한다. 이 상승세는 대량의 비트코인을 쌓아두는 기업의 출현 덕분이다. 마이클 세일러(Michael Saylor)가 이끄는 시가총액 700억 달러의 비트코인 거대 기업 MicroStrategy가 창출한 모델은 전 세계적으로 수백 개의 모방자를 낳았다. 이들 기업의 대다수는 보유한 암호화 자산 총액보다 시가총액이 더 높아 투자자의 강한 수요를 부각시키고 있다.

최근 디지털 자산 재무 회사(DAT)의 구매 속도가 둔화되고 주가도 하락세를 보이고 있으며, 이는 전체 암호화 시장의 급격한 매도와 동조하고 있다. 싱가포르 10X 리서치의 최근 보고서에 따르면, 소액 투자자들은 DAT 거래에서 약 170억 달러를 잃었다고 추정하고 있다.

아시아 태평양 시장에서 거래 플랫폼 운영자들의 우려는 암호화폐 쌓아두기 계획을 완전히 저지할 수 있다.

「상장 규정은 암호화폐 재무 모델의 운영 속도와 규범 수준을 직접 결정한다」고 도쿄에 본사를 둔 프레스토 리서치의 암호화 분석가 릭 마에다(Rick Maeda)는 말했다. 그는 규정이 「예측 가능하고 느슨하다면」 자금을 유치하고 투자자 신뢰를 높일 수 있지만, 더 엄격한 환경은 디지털 자산 재무 회사의 실행 속도를 늦출 것이라고 덧붙였다.

상장 기업의 '현금 회사'

홍콩 거래소의 규정에 따르면, 상장 기업의 자산이 주로 현금이나 단기 투자로 구성되어 있다면, 해당 기업은 '현금 회사'(Cash Company)로 간주되며, 주식 거래가 중단될 수 있다. 이는 빈 껍데기 회사가 상장 신분을 돈으로 거래하는 것을 방지하기 위한 조치이다.

법률 사무소 Latham & Watkins의 파트너 사이먼 호킨스(Simon Hawkins)는 암호화폐를 쌓아두고자 하는 기업이 승인을 받을 수 있는지는 그들이 암호 자산을 확보하는 것이 운영의 핵심 구성 요소임을 「증명할 수 있는지」에 달려 있다고 말했다.

정보에 정통한 소식통에 따르면, 이전 영국 식민지의 상장 기업들은 현재 순수한 암호화폐 쌓아두기 회사로의 전환이 금지되어 있다.

홍콩 거래소(HKEX) 대변인은 그들이 의문을 제기한 특정 기업에 대한 논평을 거부했지만, 그들의 프레임워크가 「모든 상장 신청 기업과 이미 상장된 기업의 사업 및 운영이 실행 가능하고 지속 가능하며 실질적인 내용을 갖추도록 보장한다」고 밝혔다.

유사한 사례로, 뭄바이 증권 거래소는 지난달 Jetking Infotrain이 제출한 우선 배정 주식 상장 신청을 거부했다. 해당 회사는 일부 자금을 암호화폐에 투자할 것이라고 밝혔다. 한 제출 문서에 따르면, 회사는 이 결정에 대해 항소하고 있다. BSE(뭄바이 증권 거래소)와 Jetking은 논평 요청에 응답하지 않았다.

호주에서는 호주 증권 거래소(ASX Ltd.)가 상장 기업이 자산 부채표의 50% 이상을 현금 또는 유사 현금 자산에 배분하는 것을 금지하고 있다. 소프트웨어 회사 Locate Technologies Ltd.의 CEO 스티브 오렌스타인(Steve Orenstein)은 이 조항이 암호화폐 재무 모델을 채택하는 것을 「거의 불가능하게 만든다」고 말했다. 한 대변인에 따르면, 이 소프트웨어 회사는 현재 비트코인 구매자로 전환하기 위해 상장지를 호주에서 뉴질랜드로 이전하고 있으며, 뉴질랜드 거래소(NZX Ltd.)는 디지털 자산 재무 회사(DAT)를 수용할 의향이 있다.

ASX의 한 대변인은 상장 기업이 비트코인이나 이더리움에 투자하기로 전환할 경우 「거래소 거래 펀드(ETF)로 투자 제품을 설계하는 것을 고려할 것을 권장한다」고 말했다. 그렇지 않으면 「공식 상장 목록에 적합하지 않게 될 가능성이 높다」고 덧붙였다.

그들은 ASX가 암호화폐 재무 전략을 채택하는 것을 금지하지 않지만, 상장 규정과의 충돌을 신중하게 처리해야 한다고 경고했다.

일본의 '쌓아두는 자들'

일본은 아시아 태평양 지역에서 두드러진 예외이다. 현지에서 상장 기업이 대량의 현금을 보유하는 것은 흔한 일이며, 상장 규정은 디지털 자산 재무 회사(DAT)에 대해 상대적으로 느슨하여 더 큰 자유도를 부여하고 있다.

일본 거래소 그룹(Japan Exchange Group) CEO 야마지 히로미(Hiromi Yamaji)는 9월 26일 기자 회견에서 「회사가 상장된 후 적절한 공시가 이루어지면, 예를 들어 비트코인을 구매하고 있다는 사실을 공시하면, 이러한 행동을 즉시 부적절하다고 판단하기는 상당히 어려울 것」이라고 말했다.

BitcoinTreasuries.net 데이터에 따르면, 일본에는 14개의 상장 비트코인 구매자가 있으며, 이는 아시아에서 가장 많은 수치이다. 여기에는 디지털 자산 재무 모델을 조기에 채택한 호텔업체 Metaplanet Inc.가 포함되며, 현재 약 33억 달러의 비트코인을 보유하고 있다. 2024년 초부터 전환을 시작한 이 회사의 주가는 한때 6월 중순 최고점인 1,930엔에 도달했으나, 이후 70% 이상 하락했다.

일본에서도 다소 기이한 비트코인 구매 계획이 나타났다. 도쿄에 본사를 두고 상장된 네일 살롱 운영업체 Convano Inc.는 8월에 약 4,340억 엔(30억 달러)을 모금하여 21,000개의 비트코인을 구매할 계획을 발표했다. 당시 이 회사의 시가총액은 이 모금 금액의 일부에 불과했다.

일본의 암호화폐 쌓아두는 자들 사이에서도 마찰의 징후가 나타나고 있다. 세계 최대 지수 제공업체 중 하나인 MSCI는 최근 Metaplanet의 9월 14억 달러 국제 주식 발행에 대한 조사 후, 대형 디지털 자산 재무 회사(DAT)를 글로벌 지수에서 제외할 것을 제안했다. Metaplanet은 올해 2월 MSCI 일본 소형주 지수에 가입했으며, 대다수의 모금액을 비트코인 구매에 사용할 것이라고 밝혔고, 이후 10,687개의 토큰을 추가로 구매했다. Metaplanet은 논평 요청에 응답하지 않았다.

MSCI는 발표에서 디지털 자산 재무 회사(DAT)가 「투자 펀드와 유사한 특성을 보일 수 있다」고 언급하며, 따라서 지수에 포함될 자격이 없다고 밝혔다. MSCI는 암호 자산이 총 자산의 50% 이상인 기업에 대해 금지를 시행할 것을 제안했다.

일본 주식 분석가 트래비스 런디(Travis Lundy)는 Smartkarma의 보고서에서 지수에서 제외될 경우 디지털 자산 재무 회사(DAT)는 해당 지수를 추적하는 펀드로부터의 수동 자금 유입을 더 이상 누릴 수 없게 될 것이라고 썼다. 그는 「이것은 그들의 주가 순자산 비율 프리미엄 주장을 파괴할 수 있다」고 덧붙였다.

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