Polymarket은 어떻게 “메커니즘”으로 “확률”을 창출하는가

将 Polymarket을 투기 플랫폼으로 분류하는 것은 심각한 오해입니다. 그것의 핵심 기능은 인간의 미래 사건에 대한 집단적인 판단을 실시간으로 압축하고 증권화하여 거래 가능한 금융 자산으로 만드는 것입니다. 따라서 그 가격 시스템을 진정으로 이해하기 위해서는 "0.9 달러는 90% 확률을 의미한다"는 표면적인 직관을 넘어야 합니다.

이 글은 거래 중에 반드시 묻게 될 간단한 질문에서 출발하여 Polymarket 뒤에 있는 엄격한 가격 논리를 밝혀내고, 왜 이 논리가 확고한지를 설명할 것입니다.

1. Polymarket의 두 가지 기초: "수학"과 "돈"의 강제 규정

Polymarket을 이해하기 위해서는 처음부터 복잡한 모델을 연구할 필요가 없으며, 단지 그것이 작동하는 두 가지 "강제 규정"을 이해하면 됩니다.

기초 1: 수학의 강제 규정 (확률은 반드시 = 100%)

우선, Polymarket의 각 시장은 수학적으로 "완전하고 상호 배타적인" 사건입니다.

• 완전: 모든 가능한 결과가 나열되어 있다는 것을 의미합니다.
• 상호 배타적: 두 결과가 동시에 발생할 수 없다는 것을 의미합니다.

가장 간단한 이항 시장에서 (예: "A 사건이 발생할까요?") 결과는 두 가지입니다: {예} 또는 {아니요}.

기본적인 확률 공리에 따르면, 모든 가능한 결과의 확률 합은 1(즉, 100%)이 되어야 합니다. 따라서 우리는 첫 번째로 위반할 수 없는 수학적 제약을 얻습니다: P(예) + P(아니요) = 1

이 등식은 이후 모든 분석의 수학적 기준점입니다.

기초 2: 돈의 강제 규정 (가격은 반드시 ≈ 1 달러)

수학 공리는 이론일 뿐이며, Polymarket의 장점은 금융 공학의 수단을 통해 현실에서 이 제약을 강제로 시행한다는 것입니다.

이 메커니즘은 "1 달러 지급 보장"입니다.

1. "완전한 지분" 생성 당신은 "예" 또는 "아니요"만 구매할 수 없습니다. 시장에 참여하려면 다음을 수행해야 합니다:

1. 담보금 입금: 스마트 계약에 1 USDC를 입금합니다.
2. "세트" 획득: 계약은 즉시 전체 결과 토큰 세트를 발행하여 드립니다, 즉: 1 USDC → 1 A-Token (예) + 1 B-Token (아니요)

2. "승자 독식"의 정산 계약 만기 시 정산할 때, 사건이 상호 배타적이기 때문에 ("예"와 "아니요" 중 하나만 이길 수 있음), 이 세트의 가치는 엄격하게 고정됩니다:

• 예측자가 결과를 "A"로 판단할 때:
• 당신의 A-Token (예)은 이제 1 달러의 가치가 있으며, 1 USDC로 교환할 수 있습니다.
• 당신의 B-Token (아니요)의 가치는 0이 됩니다.
• (결과가 B일 경우, 반대가 적용됩니다).

3. "무차익"의 가격 고정 이 메커니즘의 가장 중요한 영향은 사건의 최종 정산 순간에, 전체 {A-Token, B-Token} 세트 조합의 총 가치는 확실히 1 달러와 같다는 것입니다.

우리가 이 세트가 미래에 1 달러의 가치를 보장한다는 것을 알고 있으므로, 오늘의 시장 가격은 1 달러에 무한히 가까워야 합니다. 가격이 이탈하면, 차익 거래자가 즉시 나타나 가격을 강제로 되돌립니다:

• 상황 1: 가격 합이 1보다 낮음 (예: $0.95) A-Token이 $0.60에 판매되고 B-Token이 $0.35에 판매되면, 총 가격은 $0.95입니다. 차익 거래자는 즉시 시장에서 $0.95에 전체 세트를 구매하고 만기까지 보유합니다. 만기 후 이 세트는 100% $1로 교환될 수 있습니다. 차익 거래자는 95센트에 1 달러의 "안전 채권"을 구매하여 (1−0.95)/0.95≈5.26%의 무위험 수익을 잠금합니다 (플랫폼과 USDC가 무위험이라고 가정). 이러한 구매 압력은 가격을 다시 $1로 올리게 됩니다.
• 상황 2: 가격 합이 1보다 높음 (예: $1.05) A-Token이 0.70에 판매되고 B-Token이 0.35에 판매되면, 총 가격은 $1.05입니다. 차익 거래자는 즉시 1 USDC를 입금하고 새로운 {A, B} 세트를 발행한 다음 즉시 시장에서 $1.05에 판매합니다. 그들은 1 달러의 비용으로 즉시 $1.05를 현금화하여 $0.05의 이익을 얻습니다. 이러한 판매 압력은 가격을 다시 $1로 낮추게 됩니다.

이러한 양방향 차익 거래 압력은 시장 가격이 강력한 균형을 형성하게 하며, 우리는 이를 금융 차원에서의 고정 관계라고 부릅니다: V(A) + V(B)≈$1

이제 우리는 서로 다른 분야에서 온 두 가지 "강제 규정"을 얻었습니다:

1. 수학적 제약: P(A)+P(B)=1
2. 금융 제약: V(A)+V(B)≈$1

Polymarket의 가격 시스템은 이 두 가지 기초 위에 구축되어 있습니다. 이제 우리는 이 두 제약이 어떻게 결합되어 "가격은 확률이다"라는 핵심 논리를 유도하는지를 탐구할 것입니다.

2. 왜 90% 확률이 $0.9에 판매되는가?

이전 장에서 우리는 두 가지 "강제 규정"을 설정했습니다:

1. 수학적 제약: 사건의 "예"와 "아니요"의 확률 합은 반드시 1이어야 합니다.
2. P(A) + P(B) = 1
3. 금융 제약: 사건의 "예"와 "아니요"의 토큰 가격 합은 대략 1 달러여야 합니다.
4. V(A) + V(B)≈$1

2.1 가격은 확률이다: 직관적인 유도

이 두 가지 제약을 나란히 놓으면, Polymarket의 핵심 논리가 분명해집니다: 두 공식의 구조는 완전히 대응합니다.

이는 강력하게 암시합니다: 토큰의 가격 V(A)는 해당 사건 발생 확률 P(A)에 대한 시장의 최선의 추정입니다.

왜 이 등식이 성립해야 할까요? 우리는 "공정 가치"의 관점에서 이해할 수 있습니다.

"공정 가치"란 무엇인가? 사건(A)이 90% 확률로 발생하고 10% 확률로 발생하지 않는다고 가정해 봅시다. 당신이 보유한 A-Token (예)의 미래 현금 흐름은:

• 90%의 기회로, 그것의 가치는 1 달러입니다.
• 10%의 기회로, 그것의 가치는 0 달러입니다.

그렇다면 이 "복권"의 오늘의 합리적인 "공정 가치" (또는 "기대 가치" EV)는 얼마일까요?

EV(A) = (90% * $1) + (10% * $0) = $0.9

• *공정 가치는 $0.9입니다. 이성적인 시장에서는 가격이 항상 공정 가치로 수렴합니다.
• 가격 < 공정 가치: 시장 가격 V(A)가 0.8에 불과하다고 가정해 보겠습니다. 전문 거래자는 이것이 "할인된 확률"이라고 판단하고 대량으로 구매하여 가격이 0.9로 상승할 때까지 밀어붙입니다.
• 가격 > 공정 가치: 시장 가격 V(A)가 0.95에 판매되고 있다고 가정해 보겠습니다. 거래자는 이것이 "프리미엄으로 판매된 확률"이라고 판단하고 대량으로 판매하여 가격이 0.9로 하락할 때까지 밀어붙입니다.

따라서 시장에서 지속적인 차익 거래 압력이 가격 V(A)를 항상 기대 가치 P(A) 근처에 고정하게 만듭니다. V(A) ≈ P(A)

2.2 중요한 수정: 가격 = 확률 - "위험 비용"

이제 우리는 전문적인 수정을 도입해야 합니다. 당신은 종종 어떤 사건의 여론조사가 95% 확률로 발생한다고 보여주지만, Polymarket에서의 가격은 0.9 달러에 안정적으로 유지될 수 있습니다.

이것이 시장이 "잘못됐다"는 것을 의미합니까? 아닙니다. 이것은 시장이 "올바르다"는 것을 나타내며, 왜냐하면 그것은 위험을 가격 책정하고 있기 때문입니다.

금융 공학에서 우리는 두 가지 개념을 구분해야 합니다:

1. 진짜 확률 (P): 즉 "신의 시각"에서의 객관적인 발생 확률 (예: 여론조사의 95%).
2. 위험 중립 확률 (Q): 즉 금융 시장 (예: Polymarket)에서 실제 거래되는 가격.

현실 세계에서 투자자는 위험 회피적입니다. 그들은 하나의 토큰을 보유하면서 사건 자체의 위험뿐만 아니라 여러 가지 플랫폼 구조적 위험도 감수해야 합니다:

• 예측자(Oracle)가 잘못될 수 있나요?
• 스마트 계약이 해킹될 수 있나요?
• USDC가 탈피할 수 있나요?
• 플랫폼이 규제의 타격을 받을 수 있나요?

이러한 추가적이고 헤지할 수 없는 위험을 감수하기 위해 투자자는 "할인"을 요구합니다. 이 할인은 금융적으로 "위험 프리미엄"이라고 불립니다.

따라서 더 정확한 가격 책정 공식은: V(A) = Q(A) - λ

여기서 Q(A)는 사건의 위험 중립 확률이고, λ (람다)는 모든 위에서 언급한 구조적 위험에 대한 시장의 보상 요구를 나타내는 복합 위험 할인 (또는 "위험 비용")입니다.

Polymarket에서 0.9 달러의 가격을 볼 때, 그것이 전달하는 전문 정보는: "시장 참여자들이 진짜 돈으로 내기를 걸고 있는, 해당 사건 발생의 위험 중립 확률이며, 이 가격은 모든 인지 가능한 플랫폼과 사건 위험을 감안하여 (차감하여) 조정된 것입니다."

이것이 Polymarket과 여론조사의 근본적인 차이입니다: 여론조사는 "견해"를 반영하고, Polymarket은 "위험"을 가격 책정합니다.

3. 가격은 어떻게 형성되는가?

앞서 우리는 두 가지 기초를 설정했습니다:

1. 수학적으로 확률의 합은 1이어야 합니다.
2. 금전적으로 가격의 합은 대략 1 달러여야 합니다.

이제 우리는 실제 상황으로 들어갑니다. 당신이 화면에서 보는 $0.9라는 가격은 도대체 어떻게 형성된 것인가? 무엇이 그것이 이탈하는 것을 막고 있는가?

3.1 가격의 형성

초보자가 가장 쉽게 저지르는 실수는 Polymarket을 Uniswap과 같은 AMM으로 상상하여 가격이 고정된 수학 공식을 통해 계산된다고 생각하는 것입니다.

이것은 잘못된 것입니다.

Polymarket의 핵심은 "중앙 제한 주문서" (CLOB)이며, 그것의 작동 방식은 바이낸스, 나스닥 또는 어떤 주식 거래소와 완전히 동일합니다.

• 당신이 보는 $0.9는 시장에서 "가장 높은 가격을 제시한 사람" 과 "가장 낮은 가격을 요구한 사람" 이 만나는 실시간 거래 가격입니다.
• 가격은 모든 참여자에 의해 "발견"되는 것이지, 플랫폼에 의해 "계산"되는 것이 아닙니다.

Polymarket의 시스템은 "빠름"과 "안전함"을 결합합니다:

1. 번개처럼 빠름 (오프체인 매칭): 당신이 주문을 제출하고, 가격을 수정하고, 주문을 취소하는 모든 것은 중앙화된 서버에서 무료로, 즉시 완료됩니다.
2. 절대 안전 (온체인 정산): 당신의 주문이 체결된 후에만 최종 정산 정보가 블록체인에 전송되어 당신의 자산이 안전하게 보호됩니다.

이것은 시장 조성자에게 무엇을 의미합니까?

즉, "슬리피지 없음"을 의미합니다. 그들은 $0.8의 매수 주문을 걸고, 체결 가격은 $0.8입니다. 이는 그들이 실제 주식 시장에서처럼 $0.8의 매수 주문과 $0.81의 매도 주문을 걸어 안정적으로 $0.01의 차익을 얻을 수 있게 합니다.

3.2 왜 가격이 항상 "좋고" "안정적"인가?

당신은 물어볼 수 있습니다: 만약 모두가 자유롭게 주문을 걸면, 누군가 주문을 걸지 않으면 가격이 엉망이 되지 않을까요?

이것이 Polymarket의 가장 정교한 인센티브 설계이며, 두 가지 층이 있습니다:

인센티브 1: "수익 수수료"를 "시장 조성자"에게 환급

Polymarket은 거래 수수료를 부과하지 않지만, 시장 정산 후 당신의 순이익에서 일정 비율(k%)의 "성과 수수료"를 징수합니다.

• 핵심 포인트: 이 돈은 Polymarket에 귀속되지 않습니다!
• 플랫폼은 이 수수료의 대부분을 직접 환급하여 이 시장에서 "유동성을 제공하는" 시장 조성자에게 돌아갑니다. 이는 전문 플레이어들이 몰려들게 하여 당신에게 안정적이고 깊이 있는 가격을 제공합니다.

인센티브 2: "제곱 점수" (최고의 가격을 제시하도록 강요)

플랫폼이 환급하는 보상의 방식은 "평균 분배"가 아니라 "제곱 점수"라는 무서운 무기를 사용합니다.

쉽게 말해, 당신이 제공하는 가격이 좋을수록 (매도-매수 차이가 작을수록), 당신이 받는 보상은 "지수적으로" 증가합니다.

• 예를 들어: 합격 가격 차이가 4센트인 시장에서.
• 플레이어 A는 2센트의 차이를 제공하여 0.25의 점수를 받습니다.
• 플레이어 B는 1센트의 차이를 제공했지만 (A보다 두 배 더 좋음), 그는 0.5625의 점수를 받습니다 (A의 2.25배입니다!).
• (이는 단순화된 공식입니다: Score∝(…)\^2)

이 비선형 인센티브는 모든 시장 조성자가 "가격을 가장 합리적인 중간점으로 압박하도록" 강요합니다.

이것은 초보자에게 무엇을 의미합니까?

즉, 당신은 일반 사용자로서 전문 플레이어들의 경쟁 덕분에 극도로 좁은 매도-매수 차이와 매우 낮은 거래 비용을 누릴 수 있습니다.

Movemaker에 대하여

Movemaker는 Aptos 재단의 승인을 받아 Ankaa와 BlockBooster가 공동으로 발족한 첫 번째 공식 커뮤니티 조직으로, Aptos 중국어 지역 생태계의 구축 및 발전을 촉진하는 데 중점을 두고 있습니다. Aptos의 중국어 지역 공식 대표로서 Movemaker는 개발자, 사용자, 자본 및 다양한 생태계 파트너를 연결하여 다원적이고 개방적이며 번영하는 Aptos 생태계를 구축하기 위해 노력하고 있습니다.

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