비트코인이 상승하기 위해서는 어떤 조건이 더 필요할까요?

어젯밤 엔비디아는 화려한 실적을 발표했습니다.

3분기 수익은 570억 달러로 전년 대비 62% 급증했으며, 순이익은 65% 상승하여 319억 달러에 달했습니다. 이는 엔비디아가 연속 12번째로 예상치를 초과한 것입니다. 재무 보고서 발표 후, 주가는 장외에서 4-6% 급등했으며, 다음 날 장 시작 전에도 5.1% 상승하여 회사의 시가총액을 약 220억 달러 증가시켰고, 나스닥 선물도 1.5-2% 상승했습니다.

이런 좋은 시장 분위기 속에서 비트코인이라는 디지털 금도 덩달아 상승해야 할 것 같은데, 현실은 우리에게 따끔한 뺨을 때렸습니다------비트코인은 오히려 하락하여 가격이 91,363 달러로 떨어졌고, 하락폭은 약 3%에 달했습니다.

엔비디아는 급등했지만 비트코인은 하락했나요?

한때 비트코인을 안전한 피난처로 여겼던 투자자들은 이제 불안감만 느끼고 있을 것입니다.

처음에는 "인플레이션에 맞서는 도구", "경제적 불안 시의 피난처"로 포장되었지만, 현재의 실적은 실물 금과 같은 안전 자산이 아니라 고위험 기술주처럼 보입니다.

데이터는 더욱 명확합니다: 10월 초의 역사적 고점에서 26% 폭락한 이후, 비트코인의 현재 가격은 사실상 연초 수준으로 돌아갔습니다. 즉, 올해는 헛수고였던 셈입니다.

동시에, 진짜 금은 어떨까요? 2025년에는 55% 상승했습니다. 비트코인 보유자들의 심리적 격차는 정말로 크지 않을 수 없습니다.

금 가격 상승을 이끄는 요인은 사실 매우 명확합니다: 금리가 하락할 가능성, 달러 약세, 시장 변동성 증가, 경제 전망 불확실성 등입니다. 전통적인 비트코인 논리에 따르면, 이러한 조건들은 비트코인 가격을 높여야 마땅합니다. 하지만 사실은 정반대입니다.

시카고 상업 거래소의 경제학자 마크 쇼얼은 올해 5월에 비트코인과 미국 주식의 상관관계가 2020년부터 긍정적으로 전환되었으며, 현재까지 유지되고 있다고 지적했습니다. 더 중요한 것은, 지난 1년 동안 ETF와 상장된 암호화폐 회사들을 통해 기관 투자자에게 유입된 비트코인 수량이 역사적 최고치를 기록했다는 점입니다.

다시 말해, 비트코인은 점점 더 "주류화"되고 있지만, 그 대가는 전통적인 위험 자산처럼 되어가고 있다는 것입니다.

물론 "엔비디아는 급등했지만 비트코인은 하락했다"는 이유는 자금의 흐름에도 있습니다.

엔비디아가 혜택을 본 것은 AI 분야의 확실한 수요입니다. CEO 황仁勋은 "계산 수요가 지속적으로 가속화되고 있다"고 강조하며, 새로 출시된 Blackwell 칩의 판매가 "폭발적"이라고 밝혔습니다. 5000억 달러의 주문 가시성은 시장의 AI 거품에 대한 우려를 불식시켰습니다. 초대형 클라우드 서비스 제공업체인 아마존, 마이크로소프트와 같은 거대 기업들은 올해 자본 지출이 3800억 달러를 초과했으며, 이 자금의 대부분이 엔비디아로 흘러갔습니다.

반면 비트코인은? 위험 회피 감정의 전면적인 타격을 받고 있습니다. "고 Beta 위험 자산"으로서, 유동성이 긴축된 환경에서 가장 먼저 타격을 받습니다. 단 일주일 만에 하락폭은 12.5%에 달했습니다. 암호화폐 ETF는 11월 13일 하루에만 8.67억 달러가 순유출되었고, 장기 보유자들은 매도하기 시작했습니다. 휴면 비트코인의 공급량은 연초의 800만 개에서 732만 개로 줄어들었습니다.

그렇다면 비트코인이 상승하기 위해서는 어떤 조건이 필요할까요?

현재 상황이 그리 낙관적이지는 않지만, 전환의 기회는 존재합니다. 비트코인이 다시 상승하기 위해서는 몇 가지 핵심 조건이 동시에 충족되어야 할 것입니다.

미국 정부 재개 후 유동성 주입

43일간의 정부 셧다운이 11월 18일에 공식적으로 종료되었습니다. 이번 셧다운은 125만 명의 연방 직원에게 영향을 미쳤고, 약 160억 달러의 임금 손실을 초래했으며, 소비자 신뢰 지수는 3년 만에 최저치인 50.4로 떨어졌습니다.

이제 정부가 재개되었으니, 유동성 주입이 핵심이 되었습니다.

여기서 TGA(재무부 일반 계좌)라는 개념을 설명해야 합니다. 이는 미국 재무부가 연준에서 운영하는 주요 계좌입니다. 정부의 모든 수입과 지출은 이 계좌를 통해 이루어집니다. TGA가 증가하면 자금이 시장에서 정부로 이동하여 시장 유동성이 감소합니다; 반대로 TGA가 감소하면 정부 지출이 자금을 시장에 주입하여 유동성이 증가합니다.

데이터에 따르면, 2025년 10월 1일부터 11월 12일까지의 43일 동안 TGA 잔액은 지속적으로 누적되어 11월 14일에는 9590억 달러의 고점에 도달했습니다. 이 수준은 재무부가 일반적으로 유지하는 현금 보유량을 훨씬 초과하며, 이는 정부 셧다운 기간 동안 지출이 제한되었고, 지속적인 채권 발행으로 인해 현금이 국고 계좌에 대량으로 누적되었기 때문입니다.

현재 TGA 데이터는 뚜렷한 감소가 없습니다.

2025년 11월 13일 정부 재개 시점을 기준으로 역사적 경험을 참고하면, 첫 주 동안 정부 직원들에게 임금을 보전해 주는 데 약 160억 달러가 경제에 유입될 것으로 예상되며, 이는 그리 큰 영향을 미치지 않을 것입니다. 즉, 11월 20일 이전에는 대규모 유동성이 유입되기 어려울 것입니다.

그리고 1-2주 후, 즉 12월 초에는 TGA가 정상적으로 운영되고, 일상적인 정부 지출이 회복되며, 세금이 계절적으로 유입되면서 TGA 잔액이 대규모로 변동하고 방출되기 시작할 때 시장은 유동성 개선을 뚜렷하게 느낄 수 있을 것입니다.

은행 간 유동성이 증가하고 기관 자금이 여유로워지면, 비트코인과 같은 위험 자산도 자금 유입을 받아 상승할 것입니다.

2019년 초의 경험은 중요한 참고가 됩니다. 당시 미국 정부는 2018년 12월 22일부터 2019년 1월 25일까지 35일간의 긴 셧다운을 겪었습니다. 정부가 문을 닫는 동안 TGA 잔액도 크게 누적되어 2019년 1월 29일에는 4130억 달러에 달했습니다. 정부가 다시 운영되기 시작한 후, 재무부는 신속하게 지출을 늘렸고, 1월 29일부터 3월 1일까지 단 한 달 만에 TGA 잔액이 2110억 달러 감소했습니다. 이 자금은 금융 시스템으로 유입되어 유동성을 크게 개선했습니다. 주식 시장과 비트코인은 재개 후 30일 이내에 각각 8.5%와 35% 상승했습니다.

현재 상황과 비교해보면, 2025년 11월의 재무부 일반 계좌(TGA) 잔액은 9590억 달러로 2019년의 4130억 달러를 훨씬 초과하며, 이는 잠재적인 유동성 방출 규모가 더욱 클 수 있음을 의미합니다.

연준 정책 전환

연준에 대해 이야기하자면, 이것은 비트코인의 방향에 영향을 미치는 또 다른 큰 보스입니다.

최신 연준 회의록에 따르면, 관료들은 연속 세 번째 금리 인하가 필요한지에 대해 심각한 이견을 보이고 있습니다. 대다수의 관료들은 추가 금리 인하가 인플레이션 위험을 악화시킬 수 있다고 생각하고 있습니다. 백악관 경제 고문인 하셋은 심지어 "인플레이션에 대한 통제를 잃었다"고 인정했습니다.

트럼프는 다시 "무능한 분노"를 표출하며, 연준 의장 파월을 직접 비난하며 "그를 해고하고 싶다. 그는 극도로 무능하다"고 말했습니다.

CME의 "연준 관찰"에 따르면, 12월 금리 인하 25bp의 확률은 36.2%에 불과하며, 금리를 유지할 확률은 63.8%에 달합니다.

더욱 나쁜 것은, 미국 노동 통계국이 10월 가계 데이터(실업률 등 주요 통계 계산에 사용됨)를 소급하여 수집할 수 없다고 확인했기 때문에 10월 고용 보고서를 발표하지 않을 것이며, 이러한 비농업 고용 데이터는 11월 고용 보고서에 포함될 것이라는 점입니다. 11월 고용 보고서는 12월 16일에 발표될 예정입니다. 이는 연준이 연내 마지막 회의에서 중요한 고용 데이터를 얻지 못할 것임을 의미합니다.

또한 미 국채 수익률이 상승하고 있으며, 주요 만기의 미 국채 수익률이 일제히 상승하고, 10년 만기 수익률은 2.5bp 상승했습니다. 시장은 12월 금리 인하에 대한 기대가 사실상 사라졌고, 금리 인하 확률은 약 31%로 떨어졌습니다.

하지만 시각을 조금 더 넓히면 상황이 그렇게 비관적이지 않을 수도 있습니다. 연기된 11월 고용 데이터는 12월 16일에 발표될 예정이며, 데이터가 부진할 경우 다음 금리 인하 기대를 지지할 수 있습니다. 즉, 내년 1월 27일경에 금리 인하가 이루어질 수 있습니다. 현재 금리 인하 확률은 48%로, 2026년 회의 중 가장 높은 수치입니다.

또한 시각을 더 넓히면, 비록 연준의 태도가 애매하지만, 전 세계 다른 주요 비둘기파 중앙은행들은 이미 행동에 나섰습니다. 이러한 암묵적인 흐름은 비트코인 상승의 중요한 촉매제가 될 수 있습니다.

예를 들어 유럽 중앙은행은 현재 예금 편리 금리를 2.00%로 유지하고 있지만, 12월에 25bp 금리 인하 가능성이 매우 높습니다. 왜냐하면 인플레이션이 이미 2.1%로 목표 수준에 근접했기 때문입니다. 여기서 흥미로운 데이터가 있습니다: 역사적으로 유럽 중앙은행의 금리 인하와 비트코인 상승의 상관관계는 0.85에 달합니다. 왜냐하면 유로존의 유동성 완화가 전 세계 시장으로 확산되어 전체적인 위험 선호도를 높이기 때문입니다.

경제가 뚜렷한 개선을 보이다

현재 미국 경제는 매우 미묘한 상태를 보이고 있습니다------밝은 점도 있지만, 우려도 있습니다.

8월 무역 적자는 크게 축소되어 23.8% 감소한 596억 달러에 달하며, 시장 예상치인 610억 달러를 초과했습니다. 이는 주로 관세 효과로 인해 상품 수입이 6.6% 감소했기 때문입니다. 이러한 변화는 3분기 GDP 성장에 1.5-2.0%포인트 기여할 것으로 예상되며, 성장 예측을 3.8%로 끌어올릴 것입니다. 괜찮은 소리처럼 들리죠? 하지만 문제는 이러한 개선이 수입을 희생한 대가라는 점입니다. 장기적으로는 공급망과 소비에 영향을 미칠 수 있습니다.

43일간의 정부 셧다운이 종료되었지만, 그로 인한 피해는 여전히 지속되고 있습니다. 160억 달러의 임금 손실, 소비자 신뢰 지수의 3년 최저치인 50.4, CBO는 4분기 GDP 손실을 1.5%로 예상하고 있습니다------이 숫자 뒤에는 실제 경제의 고통이 있습니다.

식품 인플레이션도 중요한 문제입니다. 예전에는 100달러로 살 수 있었던 것이 지금은 250달러가 되어 품질은 오히려 더 나빠졌습니다. 계란 가격 상승이 막 지나갔는데, 미국인들이 가장 좋아하는 소고기가 새로운 인플레이션을 맞이했습니다.

10월 24일 발표된 최신 소비자 물가 지수(CPI)에 따르면, 구운 소고기와 스테이크의 가격이 각각 18.4%와 16.6% 상승했습니다. 또 미국 농무부의 데이터에 따르면, 다진 소고기의 소매 가격이 파운드당 6.1달러로 치솟아 역사적 최고치를 기록했습니다. 3년 전과 비교하면 소고기 가격이 누적 50% 이상 상승했습니다.

또한 커피 가격은 18.9% 상승했고, 천연가스 가격은 11.7%, 전기 요금은 5.1%, 자동차 수리비는 11.5% 상승했습니다. 대학에 다니며 부채를 지고 있는 많은 미국 젊은이들은 생활비의 추가 증가로 인해 더욱 큰 압박을 받고 있습니다.

"K형 경제의 경고 신호"는 현재 미국 경제 상황에서 가장 우려되는 추세일 수 있습니다. 약 25%의 미국 가정이 "월급이 없는 상태"에 있으며, 저소득층의 임금 상승은 정체되어 있는 반면, AI 투자로 인해 고소득층(소비의 50% 차지)은 계속해서 혜택을 보고 있습니다. 경제의 분화 위험이 급격히 증가하고 있습니다.

또한 관세 정책은 계속해서 전 세계 수출 경제에 부담을 주고 있으며, 일본, 스위스, 멕시코는 3분기에 축소를 경험했습니다. 이러한 글로벌 경제의 연쇄 반응은 결국 미국 시장으로 돌아와 투자자의 위험 선호도에 영향을 미칠 것입니다.

하지만 이후 미국 정부가 경제를 잘 다스린다면, 비트코인을 포함한 다양한 자산들이 상승할 기회를 맞이할 것입니다.

기관 자금 회귀

앞서 언급한 몇 가지 조건이 "천시"라면, 기관 자금은 "인화"입니다. 이는 가장 직접적이고 즉각적인 촉매제가 될 수 있습니다.

현재 데이터는 그리 좋지 않습니다. 11월 13일부터 19일 사이에 ETF에서 20억 달러(약 20,000 비트코인)가 순유출되었으며, 이는 올해 2월 이후 최대 주간 유출입니다. 현재 자산 관리 규모(AUM)는 1223억 달러로 비트코인 총 시가총액의 6.6%를 차지하고 있습니다.

이것은 무엇을 의미할까요? 기관 투자자들이 철수하고 있으며, 그 속도도 빠릅니다.

결국 현재의 거시 환경에서 기관 자금도 여러 압박에 직면해 있습니다: 첫째, 유동성 분화 현상이 심각합니다. 기술/AI 분야는 충분한 자금을 확보하고 있으며, 금과 같은 전통적인 안전 자산은 강력한 성과를 보이고 있지만, 암호화폐와 같은 순수 위험 자산의 유동성은 고갈되고 있습니다. 자금이 사라진 것이 아니라, 다른 곳으로 이동한 것입니다.

또한 기관 투자자와 펀드 매니저의 전형적인 행동 패턴은 종종 "실수를 피하려는" 유인 구조에 의해 형성됩니다. 업계 내부의 평가 시스템은 "동료보다 뒤처지지 않기"에 더 중점을 두고 있으며, "초과 수익을 올렸는지"에는 관심이 적습니다. 이러한 틀 안에서 주류 의견과 반대되는 위험을 감수하는 것은 잠재적 수익보다 훨씬 큰 대가를 치르게 됩니다.

따라서 대부분의 관리자는 시장의 주류 배치와 일치하는 포지션 구조를 유지하려고 합니다. 예를 들어, 비트코인이 전체적으로 조정되고 있는 상황에서 한 펀드 매니저가 여전히 상당한 롱 포지션을 유지한다면, 그 회귀는 "판단 실수"로 확대 해석될 것이며, 이로 인해 발생하는 비판은 동일한 폭의 수익이 가져오는 인정보다 훨씬 클 것입니다. 결국 이러한 제도적 제약 속에서 "보수적"인 선택이 합리적인 선택이 됩니다.

하지만 역사는 기관 자금의 흐름이 특정 임계점에서 갑자기 반전되는 경우가 많다는 것을 알려줍니다. 그 임계점은 어디일까요? 세 가지 명확한 신호가 있습니다:

신호 1: 연속 3일 순유입

가장 중요한 신호입니다. 역사적 데이터에 따르면, ETF 자금 흐름이 긍정적으로 전환되고 연속 3일 동안 순유입이 유지되면 평균 60-100일 내에 비트코인이 60-70% 상승합니다.

왜 이렇게 신기할까요? 기관 투자는 "군중 효과"가 가장 뚜렷한 분야입니다. 일단 추세가 바뀌면 후속 자금은 도미노처럼 따라옵니다. 2024년 초의 그 상승세도 이렇게 시작되었습니다.

신호 2: 단일일 유입 5억 달러 초과

이는 대형 기관의 진입 신호를 나타냅니다. 2024년 10월, 단 주간 32.4억 달러의 유입이 비트코인을 역사적 최고치로 밀어올렸습니다. 그 정도의 힘은 개인 투자자들이 도저히 따라갈 수 없습니다.

단일일 5억 달러는 어떤 개념일까요? 블랙록, 피델리티와 같은 거대 기관들이 동시에 추가 매수를 결정한 것과 같습니다. 이러한 수준의 자금 유입은 명확한 거시적 판단과 함께 이루어지며------그들은 우리가 일반 투자자들이 보지 못하는 신호를 포착한 것입니다.

신호 3: AUM 비율이 8% 이상으로 회복

현재 1223억 달러의 AUM은 비트코인 시가총액의 6.6%를 차지하며, 이 비율은 역사적으로 낮은 수준에 해당합니다. 2024년의 고점 시기에는 이 비율이 8-9%에 달했습니다. 이 비율이 회복되기 시작하면 기관들이 비트코인을 매수하고 있을 뿐만 아니라, 매수 속도가 비트코인 가격 상승 속도를 초과하고 있다는 것을 의미합니다.

그렇다면 어떤 경우에 기관 자금이 회귀할까요?

기본적으로 앞서 언급한 조건들입니다: 연준의 명확한 금리 인하 신호가 나타날 때; 미국 경제 데이터가 명확해질 때; 글로벌 중앙은행의 협조적 완화가 공명할 때; 기술적 저항선을突破할 때 등입니다.

상승 가능성이 있는 시점

이렇게 많은 조건을 이야기했으니, 아마 여러분이 가장 궁금해하는 것은: 도대체 언제 상승할까요?

아무도 시장을 정확히 예측할 수는 없지만, 거시적 사건의 일정표를 바탕으로 몇 가지 주요 시점을 정리할 수 있습니다.

12월 10일: FOMC 회의

올해 마지막 연준 회의이자 시장에서 가장 주목받는 사건입니다.

만약 정말로 금리를 인하한다면, 비트코인은 폭등할 수 있습니다; 만약 인하하지 않는다면, 다시 하락할 가능성이 있습니다.

여기서 중요한 점은: 금리를 인하하지 않더라도, 연준이 비둘기파 신호를 발신한다면(예: "유연성을 유지하겠다", "고용 데이터를 면밀히 주시하겠다" 등), 시장 감정을 지지할 수 있습니다. 반대로 금리를 인하하지 않고 강경한 태도를 보인다면 단기적으로 압박을 받을 준비를 해야 합니다.

12월 16일: 연기된 11월 고용 데이터

이 데이터는 10월과 11월의 전체 상황을 포함하며, 노동 시장의 실제 추세를 확인할 것입니다.

연속 두 달간 데이터가 부진하다면, 2026년 초 금리 인하 확률이 크게 상승할 것입니다. 이는 비트코인에 중기적인 지지를 제공할 수 있습니다. 만약 데이터가 혼란스럽거나 상충된다면, 시장은 계속해서 혼란에 빠질 수 있으며, 구간 조정의 패턴이 지속될 것입니다.

데이터 발표의 확실성은 높지만, 데이터 자체의 질은 그리 신뢰할 수 없을 수 있습니다(정부 셧다운으로 인해 통계가 혼란스러워졌기 때문입니다). 따라서 시장 반응은 데이터 자체보다는 해석에 더 많이 의존할 수 있습니다.

12월 하순부터 연말까지: 유동성의 "전통적 성수기"

이는 흥미로운 계절적 규칙입니다. 역사적으로 12월 하순부터 새해까지 기관 투자자들은 연말 재조정을 진행하며, 휴일 동안 거래량이 감소하여 가격 변동성이 확대됩니다.

앞서 언급한 여러 사건들이 긍정적으로 겹친다면, 연말에는 "크리스마스 장세"가 나타날 수 있습니다. 그러나 "뉴스 매도"(sell the news) 효과에 주의해야 합니다------긍정적인 소식이 실현된 후의 이익 실현이 있을 수 있습니다.

2026년 1분기: 글로벌 유동성이 동시 완화되는 "대국면"

가장 상상력이 풍부한 시간 창입니다.

만약 연준이 12월이나 내년 1월에 금리를 인하하고, 유럽 중앙은행과 중국 중앙은행이 계속해서 완화를 유지한다면, 글로벌 유동성이 동시 개선되는 상황이 형성될 것입니다. 이러한 경우 비트코인은 2020년의 폭등 장세를 재현할 수 있습니다------당시 3월 저점 3800달러에서 연말 28000달러로 상승하며, 상승폭은 600%를 초과했습니다.

물론 2026년에는 2020년과 완전히 동일한 상황이 재현되기는 어려울 것입니다(그때는 팬데믹 자극이 드물었습니다). 하지만 글로벌 중앙은행의 협조적 완화 + TGA 자금 방출 + 기관 자금 회귀의 조합은 상당한 상승세를 이끌어낼 수 있습니다.

글로벌 유동성이 동시 완화될 가능성은 중간에서 높은 수준(60-65%)입니다. 각국 중앙은행은 경제 둔화 압박에 직면해 있으며, 완화는 대세 사건이 될 가능성이 높습니다.

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