전 세계적으로 대폭락, 도대체 무슨 일이 일어난 걸까?

작성자: Liam｜심조 TechFlow

11월 21일, 블랙 프라이데이.

미국 주식이 급락하고, 홍콩 주식이 크게 하락하며, A주도 동반 하락했다. 비트코인은 한때 8.6만 달러 아래로 떨어졌고, 안전 자산인 금도 계속 하락세를 보였다.

모든 위험 자산이 마치 같은 보이지 않는 손에 눌린 듯 동시에 무너졌다.

이것은 특정 자산의 위기가 아니라, 글로벌 시장의 시스템적 공진동 하락이다. 도대체 무슨 일이 일어난 것일까?

글로벌 폭락, 다들 비참함을 비교하다

"블랙 먼데이"를 겪은 후, 미국 주식은 다시 큰 하락을 맞이했다.

나스닥 100 지수는 하루 최고점에서 거의 5% 폭락하며, 최종적으로 2.4% 하락했다. 10월 29일 기록한 최고점에서 7.9% 하락폭이 확대되었다. 엔비디아 주가는 한때 5% 이상 상승했으나, 마감 시점에 하락으로 전환되었고, 전체 시장은 하룻밤 사이에 2조 달러가 증발했다.

대양 건너의 홍콩 주식과 A주도 예외가 아니었다.

항셍지수는 2.3% 하락했고, 상하이 종합지수는 3900 포인트 아래로 떨어지며 거의 2% 하락했다.

물론, 가장 비참한 것은 암호화폐 시장이다.

비트코인은 86000 달러 아래로 떨어졌고, 이더리움은 2800 달러 아래로 하락했다. 24시간 동안 24.5만 명 이상이 청산되며 9.3억 달러가 사라졌다.

10월 12.6만 달러 고점에서 하락하기 시작해 한때 9만 달러 아래로 떨어진 비트코인은 2025년 이후 모든 상승폭을 지웠고, 연초 가격 대비 9% 하락했다. 공포감이 시장에 퍼지기 시작했다.

더욱 무서운 것은, 위험 자산의 "헤지" 역할을 하는 금도 버티지 못하고, 11월 21일 0.5% 하락하며 4000 달러에 머물렀다.

누가 주범인가?

미국 연방준비제도(Fed)가 가장 큰 책임이 있다.

지난 두 달 동안 시장은 "12월 금리 인하" 기대감에 젖어 있었지만, 연준의 갑작스러운 태도 변화는 모든 위험 자산에 찬물을 끼얹었다.

최근 발언에서 여러 연준 관계자들은 드물게 집단적으로 매파적인 입장을 보였다: 인플레이션 하락이 느리고, 노동 시장이 강한 만큼 필요 시 "재차 긴축할 가능성을 배제하지 않는다"고 말했다.

이는 시장에 다음과 같이 알리는 것과 같다:

"12월 금리 인하? 너무 생각이 많다."

CME "연준 관찰" 데이터는 감정 붕괴 속도를 입증했다:

한 달 전 93.7%였던 금리 인하 확률이 현재 42.9%로 떨어졌다.

예상치의 갑작스러운 붕괴는 미국 주식과 암호화폐 시장을 KTV에서 ICU로 즉시 전환시켰다.

연준이 금리 인하 기대를 깨뜨린 후, 시장에서 가장 주목받는 기업은 오직 하나, 엔비디아였다.

엔비디아는 예상치를 초과하는 Q3 실적을 발표했지만, 이 "완벽한" 호재는 오래가지 못하고 빠르게 하락세로 전환되었다.

호재가 주가를 올리지 못한다면, 그것은 최대의 악재가 된다.

특히 고평가된 기술주 사이클에서는 호재가 더 이상 주가를 끌어올리지 못하고 오히려 도망칠 기회가 된다.

이때, 지속적으로 엔비디아를 공매도하던 대공매도자 버리(Burry)도 불을 지폈다.

버리는 엔비디아와 OpenAI, 마이크로소프트, 오라클 등 AI 기업 간의 복잡한 수십억 달러 "순환 자금 조달"에 대해 의문을 제기하며 연속적으로 글을 올렸다. 그는 다음과 같이 말했다:

실제 최종 수요는 웃기게도 적고, 거의 모든 고객이 그의 유통업체로부터 자금을 제공받고 있다.

버리는 이전에도 AI 거품에 대해 여러 차례 경고했으며, AI 호황을 인터넷 거품과 비교했다.

골드만삭스(Goldman Sachs) 파트너 존 플루드(John Flood)는 고객에게 보낸 보고서에서 단일 촉매로는 이 극심한 반전을 설명할 수 없다고 단언했다.

그는 현재 시장 감정이 상처투성이이며, 투자자들이 전면적으로 손익 보호 모드에 들어가 과도하게 헤지 리스크에 집중하고 있다고 말했다.

골드만의 거래 팀은 현재 미국 주식 하락을 초래하는 아홉 가지 요인을 정리했다:

엔비디아 호재 소진

Q3 실적이 예상치를 초과했음에도 불구하고 엔비디아 주가는 상승세를 유지하지 못했다. 골드만은 "진정한 좋은 소식이 보답을 받지 못하는 것은 일반적으로 나쁜 징조"라고 평가하며, 시장은 이러한 호재를 미리 가격에 반영했다고 말했다.

민간 신용 우려 고조

연준 이사 리사 쿡(Lisa Cook)은 민간 신용 분야에 잠재적인 자산 가치 취약성이 존재하며, 금융 시스템과의 복잡한 연관성이 위험을 초래할 수 있다고 공개 경고했다. 이로 인해 시장은 경계심을 갖게 되었고, 하룻밤 사이 신용 시장의 스프레드가 확대되었다.

고용 데이터가 마음을 안정시키지 못함

9월 비농업 고용 보고서는 안정적이었지만, 연준의 12월 금리 결정에 대한 충분한 명확성을 제공하지 못해 금리 인하 확률은 소폭 상승했지만 시장의 금리 전망에 대한 우려를 효과적으로 진정시키지 못했다.

암호화폐 붕괴 전이

비트코인이 9만 달러의 심리적 경계를 하회하면서 더 넓은 위험 자산 매도세를 촉발했다. 비트코인의 하락 시점은 심지어 미국 주식의 폭락보다 앞서 있었으며, 이는 위험 감정의 전이가 고위험 분야에서 시작되었음을 시사한다.

CTA 매도 가속화

상품 거래 자문 펀드(CTA)는 이전에 극도로 매수 상태에 있었다. 시장이 단기 기술 임계값을 하회하면서 CTA의 시스템적 매도세가 가속화되어 매도 압박을 더욱 심화시켰다.

공군 재진입

시장 모멘텀의 반전은 공군에게 기회를 제공하여 공매도 포지션이 다시 활성화되었고, 주가는 추가 하락을 촉진했다.

해외 시장 부진

아시아 주요 기술주(예: SK 하이닉스와 소프트뱅크)의 부진한 성과는 미국 주식에 긍정적인 외부 환경을 제공하지 못했다.

시장 유동성 고갈

골드만의 데이터에 따르면, S&P 500 지수의 주요 매매 주문의 유동성 규모가 현저히 악화되어 연내 평균 수준보다 훨씬 낮아졌다. 이러한 제로 유동성 상태는 시장이 매도 주문을 흡수하는 능력을 극도로 저하시켜, 소규모 매도만으로도 큰 변동성을 초래할 수 있다.

거시 거래가 시장을 지배하다

상장지수펀드(ETF)의 거래량이 시장 총 거래량에서 차지하는 비율이 급증하여, 시장 거래가 개별 주식의 기본적 요인보다는 거시적 관점과 수동적 자금에 의해 주도되고 있음을 나타내며, 전체 추세의 하락 모멘텀을 가중시켰다.

불황은 끝났는가?

이 질문에 답하기 위해, 브리지워터의 창립자 레이 달리오(Ray Dalio)의 최신 견해를 살펴보자.

그는 인공지능(AI) 관련 투자가 시장에 거품을 형성하고 있지만, 투자자들이 서둘러 청산할 필요는 없다고 본다.

현재 시장 상황은 투자자들이 1999년과 1929년에 목격한 거품 정점과 완전히 유사하지 않다. 오히려 그가 모니터링하는 몇 가지 지표에 따르면, 미국 시장은 현재 그 수준의 약 80%에 해당한다.

이는 투자자들이 주식을 매도해야 한다는 것을 의미하지 않는다. "거품이 터지기 전에 많은 것들이 여전히 상승할 수 있다는 점을 다시 강조하고 싶다"고 달리오는 말했다.

우리의 관점에서, 11·21의 하락은 갑작스러운 "블랙 스완"이 아니라, 높은 일치 기대감 이후의 집단적인 패닉이며, 동시에 몇 가지 중요한 문제를 드러냈다.

글로벌 시장의 실제 유동성은 매우 취약하다.

현재 "기술 + AI"는 글로벌 자금의 혼잡한 경로가 되었으며, 작은 전환점이 연쇄 반응을 촉발할 수 있다.

특히, 지금 점점 더 많은 양적 전략 거래, ETF 및 수동적 자금이 시장 유동성을 지탱하고 있으며, 이는 시장 구조를 변화시켰다. 거래 전략이 자동화될수록 "같은 방향으로의 발걸음"이 형성되기 쉬워진다.

따라서, 우리가 보기에 이번 하락은 본질적으로:

자동화 거래와 자금의 혼잡도가 지나치게 높아져 발생한 "구조적 폭락"이다.

또한 흥미로운 현상은 이번 하락이 오히려 비트코인이 선행하며, 암호화폐가 처음으로 글로벌 자산 가격 결정 체인에 진입했다는 점이다.

BTC와 ETH는 더 이상 주변 자산이 아니다. 이들은 이미 글로벌 위험 자산의 온도계가 되었으며, 감정의 최전선에 있다.

이상의 분석을 바탕으로, 우리는 시장이 진정한 불황에 들어간 것이 아니라, 고변동성 시장 단계에 접어들었다고 생각하며, 시장은 "성장 + 금리"에 대한 기대를 재조정할 시간이 필요하다.

AI의 투자 주기도 즉시 끝나지 않을 것이지만, "무작정 상승"의 시대는 끝났다. 시장은 이제 기대 주도에서 수익 실현으로 전환될 것이며, 미국 주식이나 A주 모두 마찬가지이다.

이번 하락 주기에서 가장 먼저 하락하고, 레버리지가 가장 높으며, 유동성이 가장 약한 위험 자산인 암호화폐는 가장 크게 하락했지만, 반등도 가장 먼저 나타나는 경우가 많다.

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