(하) $70억 암호화폐 대출의 번영과 붕괴 | 페이팔 금융 창립자 양저우 인터뷰 | Bill It Up Memo

올해 초, 나는 원 베이바오 금융 창립자 양주와 심도 있는 대화를 나누었다. 이는 그가 여러 해 만에 처음으로 공개 프로그램에서 자신의 진심을 털어놓은 것이다. 우리는 이 인터뷰를 텍스트 전사본으로 정리했으며, 당시의 사상 교류를 보여주고, 독자들에게 더 입체적인 양주와 베이바오의 배경 이야기를 제공하고자 한다.

아직 앞의 두 편을 읽지 않은 친구들에게, 먼저 여기를 추천한다:

++베이바오 금융 창립자 양주 인터뷰 (상)++

++베이바오 금융 창립자 양주 인터뷰 (중)++

Bill：그럼 2022년, 2023년부터 새로운 장을 열었군요. 지금 당신의 스테이블코인은 이미 전 세계에서 아홉 번째로 순위가 올라갔습니다. 스테이블코인에 대해 이야기하고 싶습니다. 제가 이해하기로는, 스테이블코인은 대략 세 가지로 나눌 수 있습니다: 하나는 결제용, 하나는 거래 쌍용, 또 하나는 자산 관리용입니다. 어떤 스테이블코인은 두 가지 기능을 동시에 갖추고 있을 수도 있습니다. 현재 당신이 만드는 스테이블코인의 특징에 대해 소개해 주실 수 있나요?

양주：스테이블코인은 확실히 세 가지가 있습니다: 결제형, 거래형, 자산 관리형입니다. 저는 스테이블코인의 궁극적인 목적은 결제라고 생각합니다. 하지만 접근 방식은 다릅니다. 어떤 것은 자산 관리형에서 시작하고, 어떤 것은 거래형에서 시작합니다.

예를 들어, DeFi의 거래형 스테이블코인은 DAI입니다. DAI는 처음에 DeFi 거래를 더 원활하게 하기 위해 탄생했습니다. 하지만 발전하면서 DAI의 배후에 있는 Maker는 계속 진화해왔습니다. 처음에는 USDC를 보유하다가, 점차 T-Bills를 보유하게 되면서 수익형 스테이블코인으로 변모했습니다. 우리는 DAI와 같은 역사적 축적이 없고, 그렇게 많은 기여도 없기 때문에 거래형에서 시작하기는 사실 어렵습니다. 또 다른 거래형 스테이블코인인 이전의 BUSD는 Paxos 기반이었으나, 규제 문제로 중단되었습니다. 이후 홍콩에서 FDUSD가 출시되었는데, 이는 거래와 자산 관리 두 가지 속성을 동시에 가지고 있습니다: 바이낸스에서 거래할 때 많은 경우 수수료가 없고, 거래를 장려합니다; 동시에 스테이킹을 통해 바이낸스의 Launchpool에 참여할 수 있어 자산 관리 성격도 장려합니다. 일반 프로젝트는 대형 플랫폼의 지원이 없다면 보통 "순수 자산 관리"에서 시작해야 합니다. 지난 주기의 Terra와 이번 주기 사이의 몇몇 프로젝트는 기본적으로 수익 지향적이었습니다. 이번 주기에는 이 점이 더욱 분명해졌습니다. 예를 들어 Ethena의 USDe, 우리의 USDX, USUAL의 USD0는 본질적으로 자산 관리 속성을 강조하고 있습니다. 하지만 저는 자산 관리 속성이 대부분의 스테이블코인에게는 시장에 진입하는 방식일 뿐, 궁극적인 목표는 아니라고 생각합니다. 결국 모두가 결제로 나아가기를 희망합니다.

우리와 같은 플랫폼의 경우,定位은 반드시: 먼저 자산 관리입니다. CeFi, DeFi, 심지어 TradFi의 RWA 수익을 결합하여 스테이블코인을 출시합니다. 유동성이 점차 좋아지면 거래소가 이를 담보로 사용할 의향이 생기고, 거래형 스테이블코인으로 진입할 수 있습니다. 유동성이 더 좋아지면 결제 장면에 들어갈 가능성도 있습니다. 그래서 저는 모든 스테이블코인의 궁극적인 목표는 결제라고 생각합니다.

Bill：USDT를 예로 들어볼까요. 당신은 전 세계 결제에서 비암호화폐 장면의 양이 대략 얼마나 된다고 생각하나요?

양주：결제 관점에서 볼 때, 저는 USDT가 지금 매우 반주류(semi-mainstream) 결제 도구가 되었다고 생각합니다. 특히 지난 몇 년 동안 미국이 반자금세탁을 강화하고 제재를 늘리면서, 특히 러시아 사건 이후 USDT는 매우 주류에 가까운 결제 도구가 되었습니다. 이는 사람들이 미국의 제재를 피할 수 있게 해줍니다. 미국은 세계 강국으로 많은 규칙을 제정할 권리가 있습니다. 하지만 이러한 규칙이 모두 옳은 것일까요? 러시아의 일반인에 대한 제재는 옳은 것인가요? 지금 미국의 중국에 대한 제재도 점점 더 많아지고 있으며, 많은 국유기업과 중앙기업이 이미 명단에 올라서 달러를 사용할 수 없습니다. 앞으로 DeepSeek, Douyin, Jinri Toutiao에 대한 제재가 더 진행될 가능성도 있습니다. 그래서 저는 스테이블코인 결제가 점점 더 주류가 될 것이라고 생각합니다. 특히 홍콩, 싱가포르와 같은 아시아 지역에서는 규제형, 준수 스테이블코인의 도입을 추진하고 있으며, 이는 미래를 위한 준비입니다. 사실 역사를 되돌아보면, 가장 초기이자 성공적인 "스테이블코인"은 우리가 잘 아는 홍콩 달러입니다.

Bill：이것은 어떻게 이해해야 하나요?

양주：홍콩 달러는 1983년부터 미국 달러와 연동되어 있습니다. 당시 홍콩 금융 관리국은 미국 채권(장기, 단기 모두)을 보유하고, 그 후 홍콩 달러를 발행하며, HSBC, 중은은행, 스탠다드 차타드가 이를 배급했습니다. 그래서 여러분은 어떤 홍콩 달러 지폐에는 HSBC 로고가 인쇄되어 있고, 어떤 것에는 중은은행, 스탠다드 차타드의 로고가 있습니다. 이는 사실 이들 은행의 지급 보증서이지 법정 통화가 아닙니다. 엄밀히 말하면, 우리가 평소에 사용하는 홍콩 달러는 사실 "USDT"와 같습니다------Tether 회사가 서명한 증명서입니다.

Bill：즉, 본질적으로 몇몇 상업 은행이 발행한 증서라는 말인가요?

양주：맞습니다. 그들은 홍콩 금융 관리국에서 발행한 후 시장에 유통합니다. 홍콩 금융 관리국은 직접 발행하는 경우가 드물고, 나중에 10 홍콩 달러 지폐만 금융 관리국에서 발행한 유일한 "법정 통화"입니다. 나머지 20, 50, 100의 지폐는 모두 상업 은행의 증서입니다. 그래서 홍콩 달러는 본질적으로 40년 동안 미국 달러와 연동된 가장 안정적인 스테이블코인으로, 그 규모는 Tether보다 훨씬 큽니다(참고: 우리가 대화할 당시 Tether의 규모는 1,300억 달러였고, 현재는 1,500억 달러를 초과했습니다). 5,000억 달러 이상이며, Tether는 빠르게 성장하고 있어 이 주기가 끝나면 홍콩 달러를 초과할 수도 있습니다.

Bill：내년, 내후년에는요?

양주：네, 그때는 초과할 수도 있습니다.

Bill：그래서 당신은 홍콩 달러가 사실상 발행된 "종이 토큰", 안정적인 미국 달러의 종이 토큰이라는 말인가요?

양주：맞습니다. 본질적으로 미국 달러를 보유한 스테이블코인입니다. 그래서 홍콩 달러는 결제에 사용됩니다. 역사적으로 항상 이런 수요가 있었습니다: 사람들은 미국의 불합리한 규제를 피하기 위해 달러 외의 것을 사용하고 싶어합니다. 현재 달러는 전 세계에서 가장 널리 유통되는 통화로, 한편으로는 미국 정부의 신뢰가 강하고, 다른 한편으로는 전 세계에서 가장 우수한 자산인 나스닥, 미국 채권, 뉴욕 증권 거래소의 주식이 모두 달러로 가격이 책정됩니다. 따라서 전 세계의 금융 기관과 은행은 관련 업무를 수행하기 위해 반드시 달러 라이센스를 보유해야 합니다. 이는 매우 신기한 것입니다. 이는 당신의 많은 행동을 제한할 수 있으며, 달러 라이센스를 취득한다는 것은 미국 기준을 준수해야 함을 의미합니다. 예를 들어, 미국이 이란을 나쁜 나라라고 하면 이란과 거래할 수 없고; 미국이 베네수엘라를 나쁜 나라라고 하면 베네수엘라와 거래할 수 없습니다. 제 가치관에서 인신매매나 마약 밀매에 대한 제재는 물론 합리적입니다. 하지만 일반 시민에 대한 제재, 러시아의 일반인이 물건을 사기 위해 Visa 카드를 사용할 수 없다는 것은 매우 비인도적입니다.

이런 권력의 과도한 사용은 사실 너무 공격적이며, 너무 독재적이어서 점점 더 많은 사람들이 Swift 시스템을 사용하고 싶지 않게 됩니다. Swift를 사용하면 속도가 느릴 뿐만 아니라, 모건 스탠리와 같은 대리 은행을 거쳐야 하며, 그들은 당신의 거래를 제한하고 검열할 수 있습니다. 그래서 미래에는 비록 달러가 여전히 가격 책정 통화일지라도, 결제 단계에서 스테이블코인이 더 핵심적인 대체 솔루션이 될 것입니다.

Bill：당신이 방금 말씀하신 것이 정말 마음에 듭니다. 우리는 여전히 달러로 가격을 책정할 수 있을까요? 로마는 이미 사라졌지만, 전 세계의 많은 도로 너비는 여전히 로마 시대의 기준에 따라 정해져 있습니다. 즉, 그 물건은 사실상 계속해서 전해질 수 있습니다. 그래서 미국이라는 제국은 많은 제도가 미래에 무효화될 수 있지만, 그들의 통화------달러는 사용자 마음속의 가격 책정 도구로 계속 존재할 것입니다. 블록체인에서 새로운 자산을 창출하는 것은 이 "달러 단위"의 마음가짐이 오랫동안 계속 사용될 수 있음을 의미합니다.

양주：맞습니다. 즉, 반드시 Swift를 사용할 필요는 없지만, 달러라는 "달러 단위"는 계속 존재할 것입니다. 당신이 방금 언급한 로마의 예는 매우 좋은 점이며, 또 하나는: 반드시 사용자 문턱을 낮춰야 합니다. 예를 들어, "베네수엘라 볼리바르" 스테이블코인을 만들면 아무도 사용하지 않을 것입니다; 중국 위안화를 사용하면, 지금도 사람들이 쉽게 사용하지 않을 것입니다. 아마 10년 후, 우리가 다시 위대한 나라가 되었을 때------"중국을 다시 위대하게 만들자"는 슬로건 아래, 누군가 사용할 수도 있습니다. 하지만 현재로서는, 위안화를 쉽게 받아들이는 사람은 거의 없습니다. 유로도 항상 아쉬운 점이 있습니다. 그래서 달러로 가격을 책정하는 것이 가장 직접적이고 간단합니다. 이는 달러를 숭배하는 것이 아니라, 현재 상황 때문입니다. 좋은 제품을 만드는 핵심은 문턱을 낮추는 것입니다. 사용자 마음가짐을 바꿀 필요는 없습니다. 물론 미래에는 사건이 발생해 변화를 촉발할 수 있지만, 지금은 그럴 때가 아닙