저자：Azuma，Odaily 별자리 일보

12월 2일, 세계 최대 자산 관리 회사인 블랙록(BlackRock)은 2026년 투자 전망 보고서를 발표했습니다. 비록 이 보고서가 암호화폐 시장과는 직접적인 연관이 적지만(18페이지의 PDF 중 단 한 페이지에서 스테이블코인 관련 내용이 언급됨), "세계 자산 관리의 왕" 블랙록은 보고서에서 현재 글로벌 경제가 처해 있는 환경과 변수를 개괄하였으며, 암호화폐 시장과 주류 금융 시장의 연계가 점점 더 긴밀해지는 현재, 후속 시장의 거시적 변화에 대한 일정한 지침이 될 수 있습니다. 또한 블랙록은 새로운 시장 환경에서의 자산 배분 전략을 제시하였으며, 투자 범위를 확장하고자 하는 사용자에게는 일정한 참고가 될 수 있습니다.

전체 보고서 내용이 길기 때문에, 아래에서 Odaily 별자리 일보는 블랙록의 2026년 대비 전략을 간략히 요약해 보겠습니다.

"슈퍼 파워"가 세계를 재편하다

블랙록은 서두에서 현재 세계가 지정학적 분열, 금융 시스템의 진화(주: 이 부분은 주로 스테이블코인에 대해 다룸), 에너지 전환 등 여러 "슈퍼 파워"(mega forces)에 의해 촉발된 구조적 변화의 시대에 놓여 있다고 언급했습니다. 그 중 가장 두드러진 변화의 힘은 인공지능(AI)입니다. ------ AI의 발전은 전례 없는 속도와 규모로 진행되고 있으며, 이 산업이 "경량 자본" 모델에서 "중량 자본" 모델로 전환되고 있는 것은 투자 환경을 깊이 변화시키고 있습니다.

현재의 시장 구조에서 투자자는 후속 시장 방향에 대한 판단을 피할 수 없습니다 ------ 이는 절대 중립적인 입장이 존재하지 않음을 의미하며, 심지어 광범위한 지수 투자조차도 중립적인 선택이 아닙니다.

주도적 힘: AI

AI는 현재 주도적 위치에 있는 슈퍼 파워로, 올해 미국 주식 시장에서 연일 최고치를 경신하게 하고 있습니다. 최근 몇 달 동안 투자자들은 AI 거품이 형성되고 있는지에 대한 우려가 커지고 있습니다 ------ 쉴러 주가수익비율에 따르면 미국 주식의 가치가 인터넷 거품과 1929년 대공황 이후의 정점 수준에 도달했습니다.

역사적으로 여러 차례의 중대한 전환기에는 시장 거품이 발생했으며, 이번에도 재연될 가능성이 있지만, 거품은 종종 붕괴된 후에야 명확한 징후를 드러냅니다. 이러한 이유로 블랙록은 보고서에서 AI 투자 규모와 잠재적 수익의 양적 일치 문제를 중점적으로 검토할 것입니다 ------ 이는 블랙록이 AI 기술 혁명을 추적하는 주선이며, 본 보고서가 해결하고자 하는 핵심 문제입니다.

블랙록은 AI 주제가 여전히 미국 주식 시장의 주요 동력이라고 생각하며, 따라서 이 기관은 위험 선호를 유지할 것입니다. 그러나 현재의 시장 환경은 능동적 투자에 더 높은 요구를 하고 있습니다. 현재 단계에서 AI 경쟁에서 우승자를 식별하든, 미래 AI 수익이 확산될 때 기회를 포착하든, 능동적인 선택이 중요합니다.

시장의 핵심 질문: "선행 지출"과 "후행 수익"이 일치하는가?

현재 시장 투자자들의 핵심 질문은 AI에 대한 막대한 자본 지출과 그 잠재적 수익 규모를 어떻게 평가할 것인가, 두 가지의 양적 일치가 가능한가입니다?

AI의 발전은 컴퓨팅 파워, 데이터 센터 및 에너지 인프라 분야에서 선행 투자가 필요하지만, 이러한 투자로 인한 최종 수익은 지연됩니다. 자본 지출과 최종 수익 간의 시간 차이는 AI 구축자들이 자금을 조달하기 위해 부채를 활용하기 시작하게 만들었습니다. 이러한 선행 지출은 최종 수익을 실현하는 데 필요하지만, 전혀 다른 투자 환경을 낳고 있습니다 ------ 그 핵심 특징은 다음과 같습니다:

• 더 높은 레버리지: 공공 및 민간 시장의 신용 발행량이 대폭 증가했습니다.
• 더 나은 자본 비용: 막대한 차입이 금리를 높이고 있습니다.
• 기회 집중: AI 수익이 전체 경제로 확산되기 전까지 시장 상승폭은 여전히 기술 부문에 집중되어 있습니다.
• 능동적 투자 공간 증가: 수익이 실제로 기술 외의 산업으로 확산되면, 능동 관리 및 주식 선택의 공간이 크게 증가할 것입니다.

지출과 수익이 일치하는지에 대한 질문에 대한 답은 정해져 있지 않습니다. 블랙록은 최종 답변이 미국 경제 성장률이 장기 2% 추세선을 돌파할 수 있는지에 달려 있다고 생각합니다.

블랙록은 AI에 대한 자본 지출이 2026년에도 경제 성장을 지탱할 것이라고 예상하며, 올해의 투자는 미국 경제 성장에 대한 기여가 역사 평균의 세 배에 달했습니다. 이러한 "중량 자본" 모델의 성장 동력은 내년까지 지속될 가능성이 높아, 노동 시장이 지속적으로 냉각되더라도 경제 성장은 여전히 탄력성을 유지할 수 있습니다.

하지만 이것이 미국 경제가 장기 2% 추세선을 돌파하는 데 충분할까요? 지난 150년 동안의 모든 주요 혁신 ------ 증기기관, 전기 및 디지털 혁명 포함 ------ 이 돌파를 이루지 못했습니다. 그러나 AI는 이를 처음으로 가능하게 할 수 있습니다. 그 이유는 AI가 단순한 혁신일 뿐만 아니라 다른 혁신을 가속화할 수 있는 잠재력을 가지고 있기 때문입니다. AI는 단순히 작업을 자동화하는 것에 그치지 않고, 자기 학습과 반복 개선을 통해 창의성 생성과 과학적 돌파를 가속화할 수 있습니다.

세 가지 핵심 주제

미시적이 미시적이 되다

AI의 인프라 구축은 현재 소수의 기업이 주도하고 있으며, 이들의 지출 규모는 이미 거시적 차원의 영향을 미칠 수 있을 정도입니다. 앞으로 AI를 통해 창출될 총 수익이 이 지출을 지탱할 수 있을지 불확실하지만, 주도적으로 발전하는 기술 기업이 얼마나 많은 몫을 차지할 수 있을지는 불확실합니다.

블랙록은 AI 주제에서 위험 선호를 유지하고 미국 주식에 대한 비중을 늘릴 것입니다(이는 강력한 수익 기대에 의해 뒷받침됩니다. 개별 기업이 투자금을 완전히 회수하지 못하더라도 전체 자본 지출은 수익을 기대할 수 있습니다), 현재는 능동적 투자의 절호의 기회라고 생각합니다.

레버리지 상승

AI 개발의 "선행 투자와 후행 수익"의 자금 조달 장벽을 넘기 위해서는 장기적인 자금 지원이 필요하며, 레버리지를 높이는 것은 불가피합니다. 이 과정은 이미 시작되었으며, 최근 대형 기술 기업들이 대규모로 채권을 발행한 것이 그 증거입니다.

블랙록은 기업들이 공공 및 민간 신용 시장을 대규모로 활용할 것이라고 예상합니다. 공공 및 민간 부문의 대출 규모 확대는 금리에 지속적인 상승 압력을 가할 수 있습니다. 높은 부채 상환 비용은 우리가 장기 채권에 대한 프리미엄(즉, 투자자가 장기 채권을 보유할 때 요구하는 보상)이 상승하고 수익률을 높일 것이라고 생각하는 이유 중 하나입니다. 이에 따라 우리는 장기 미국 국채의 비중을 줄이기로 했습니다.

분산 투자 함정

"분산 투자"라는 명목으로 이루어진 투자 포트폴리오 결정은 사실상 이전보다 더 큰 능동적인 베팅이 되었으며, 이는 현재 시장을 주도하는 소수의 힘을 회피하기 위한 목적입니다. 블랙록의 분석에 따르면, 가치와 모멘텀과 같은 주식 수익의 일반적인 주도 요인을 제외한 후, 미국 주식 시장 수익의 증가하는 비율은 단일하고 공동의 주도 원천을 반영하고 있습니다. 시장 집중도가 심화되고, 폭은 좁아지고 있습니다. 미국이나 AI에 대한 위험 노출을 분산하기 위해 다른 지역이나 동등 가중 지수로 전환하려는 시도는 사실상 이전보다 더 큰 능동적 결정을 구성합니다.

블랙록은 진정한 분산 투자는 광범위한 자산 클래스나 지역 관점에서 더 세밀하고 유연하며 다양한 상황에서 효과를 발휘할 수 있는 배분 및 주제로 전환해야 한다고 생각합니다. 포트폴리오는 명확한 B 계획을 필요로 하며, 언제든지 신속하게 전환할 준비가 되어 있어야 합니다. 이러한 환경에서 투자자는 맹목적으로 위험을 분산하기보다는 의식적으로 위험을 감수하는 데 더 중점을 두어야 합니다.

스테이블코인에 대한 견해

현재 글로벌 경제와 금융 시장을 재편하고 있는 "슈퍼 파워"를 요약하면서 블랙록은 AI, 지정학, 금융 시스템, 사모 신용, 에너지 인프라 등 다섯 가지 방향을 강조했습니다.

그 중 금융 시스템의 진화 방향에서 블랙록은 스테이블코인의 발전을 유일한 사례로 논의했습니다. 블랙록이 보고한 추세는 스테이블코인의 채택이 확대되고 있으며, 주류 결제 시스템에 더욱 통합되고 있다는 것입니다.

스테이블코인은 은행 예금이나 머니 마켓 펀드와 경쟁할 가능성이 있으며, 규모가 충분히 크면 은행이 더 넓은 경제에 신용을 제공하는 방식에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 은행 분야 외에도 블랙록은 스테이블코인이 국경 간 결제에서의 채택 가능성도 주목하고 있습니다. 신흥 시장에서는 스테이블코인이 현지 통화의 대체 옵션으로 사용될 수 있으며, 국내 결제에 사용되고 달러의 사용을 확대할 수 있습니다. 동시에 현지 통화 사용이 감소하면 통화 정책의 통제를 도전하고, 일정 부분 달러를 지지할 수 있습니다.

이러한 변화는 토큰화된 금융 시스템으로 나아가는 온건하지만 중요한 단계를 나타냅니다. 이 시스템은 빠르게 진화하고 있으며 ------ 디지털 달러와 전통적인 경로가 공존하며 중개 및 정책 전달 방식을 재편하고 있습니다.

블랙록의 자산 배분 계획

이제 가장 중요한 내용입니다. 블랙록은 보고서의 마지막에서 각 자산에 대한 배분 전략을 제시하고, 전술 및 전략적 관점에서 그 투자 논리를 분석했습니다. "지혜가 아닌 따르기", 스스로 깊이 고민하기를 원하지 않는다면, 아마도 직접 베끼는 것이 좋을 것입니다.

5년 이상의 기간(전략) 및 6-12개월(전술) 상황에서 블랙록의 핵심 배분 사고는 다음과 같습니다.

전략적 측면에서:

• 포트폴리오 구축: AI의 승자와 패자가 점차 분명해짐에 따라, 우리는 시나리오 분석 방법을 사용하여 포트폴리오를 구축하는 경향이 있습니다. 사모 시장과 헤지 펀드를 통해 특별한 수익을 얻고, 이를 통해 "슈퍼 파워"에 대한 배분을 고정합니다.
• 인프라 주식 및 사모 신용: 우리는 인프라 주식의 가치가 매력적이며, 슈퍼 파워가 구조적 수요를 지탱하고 있다고 생각합니다. 우리는 여전히 사모 신용에 대해 긍정적이지만, 산업의 분화가 나타날 것으로 예상하며 ------ 이는 관리자의 선택이 중요함을 강조합니다.
• 시가총액 가중 기준을 초월: 우리는 공개 시장에서 세밀한 배분을 진행할 것입니다. 미국 외의 선진 시장 정부 채권을 선호합니다. 주식 측면에서 우리는 전체적으로 신흥 시장을 더 긍정적으로 보고 있으며, 선진 시장보다 더 나은 성과를 기대하지만, 두 시장 내에서도 선별적으로 투자할 것입니다. 신흥 시장에서는 여러 거대한 변화의 힘이 교차하는 인도에 주목하고, 선진 시장에서는 온건한 인플레이션과 기업 개혁이 전망을 개선하고 있는 일본을 긍정적으로 보고 있습니다.

전술적 측면에서:

• AI에 대한 지속적인 긍정적 전망: 대형 상장 기술 기업의 강력한 수익, 안정적인 이익률 및 건전한 자산 부채 비율은 AI의 발전을 계속 지원할 것입니다. 연준의 2026년까지의 완화 정책 지속과 정책 불확실성의 감소는 우리가 미국 주식의 비중을 늘리는 입장을 강화합니다.
• 선별적인 국제적 노출: 우리는 일본 주식에 긍정적이며, 그 이유는 강력한 명목 성장과 기업 지배구조 개혁이 순조롭게 진행되고 있기 때문입니다. 우리는 유럽 주식에 대해 선택적인 투자를 유지하며, 금융, 공공 서비스 및 의료 부문을 선호합니다. 고정 수익 분야에서는 신흥 시장을 더 선호하는데, 이 시장은 경제의 탄력성이 강화되고 있으며, 재정 및 통화 정책이 더욱 견고해지고 있습니다.
• 시대에 맞는 분산화 도구: 장기 미국 국채가 포트폴리오의 안정성을 제공할 수 없게 되었기 때문에, 우리는 "B 계획" 포트폴리오 헤지 도구를 찾고, 잠재적인 감정 전환에 주목할 것을 권장합니다. 금은 그 독특한 동력으로 인해 전술적 조작으로 사용될 수 있지만, 우리는 이를 장기 포트폴리오 헤지 도구로 보지 않습니다.

더욱 구체적으로, 블랙록은 각 시장의 주식 및 고정 수익에 대한 배분 사고 및 이유를 다음과 같이 설명합니다.

• 미국 주식 시장 (비중 확대): 강력한 기업 수익(일부는 AI 주제에 의해 주도됨)과 좋은 거시적 배경이 미국 주식의 성과를 지원할 것입니다.
• 유럽 주식 시장 (중립): 더 많은 친기업 정책과 더 깊은 자본 시장이 필요하며, 현재는 금융, 공공 서비스 및 의료 부문을 선호합니다.
• 영국 주식 시장 (중립): 미국에 비해 상대적으로 매력적인 가치가 있지만 단기적으로 상승을 촉진할 촉매제가 부족하여 중립을 유지합니다.
• 일본 주식 시장 (비중 확대): 강력한 명목 GDP, 건강한 기업 자본 지출, 지배구조 개혁 등이 일본 주식의 성과에 긍정적입니다.
• 중국 주식 시장 (중립): 중립 구간 내에서 기술 주식을 선호합니다.
• 신흥 시장 (중립): 경제의 탄력성이 개선되었지만 여전히 선별이 필요합니다. 우리는 AI, 에너지 전환, 공급망 재편과 관련된 기회를 중시하며, 멕시코, 브라질, 베트남 등을 주목합니다.

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