황仁勋의 "점화" 실패: GTC가 광통신을 제안했는데, 왜 섹터는 오히려 침체되었나?

작성자：DaiDai, 마이통 MSX

많은 사람들이 황仁훈이 이번 GTC에서 광통신을 완전히 점화할 것이라고 생각했다.

결국 이 분야는 너무 오랫동안 뜨거웠다. CPO에서 실리콘 광학, 광 모듈에서 고속 상호 연결까지, 시장은 AI 인프라 업그레이드에 대한 모든 상상을 이 분야에 압축했다. 더 기가 막힌 것은 OFC 2026도 같은 주에 열리며, 기술 회의는 3월 15일부터 19일까지, 전시회는 3월 17일부터 19일까지 진행된다. 하나는 엔비디아가 방향을 이야기하고, 다른 하나는 전체 광통신 산업 체인이 힘을 과시하며, 열기는 자연스럽게 최고조에 달했다.

그래서 황仁훈이 무대에 오르기 전에 시장이 기다리고 있었던 것은 단순한 연설이 아니라 불꽃이었다. 사람들이 듣고 싶었던 것은 "미래 방향에 문제는 없다"가 아니라 더 명확한 한 마디: 다음 단계에서 광이 주선이다.

안타깝게도 황仁훈은 이 버전으로 이야기를 하지 않았다.

GTC 황仁훈 연설 현장 출처: The Business Journals

황仁훈이 분명히 광에 대해 이야기했는데, 시장은 왜 여전히 반응하지 않았나?

최근 광통신이 이렇게 뜨거운 이유는 단순히 고급스럽게 들리기 때문만이 아니라, 이 논리가 너무 매끄럽기 때문이다------AI 클러스터가 점점 커지고, 데이터 전송 압력이 점점 높아지며, 구리는 결국 한계에 부딪히게 될 것이고, 그 다음 단계는 광이 될 것인가?

이 이야기는 너무 쉽게 성립된다. 그래서 너무 쉽게 성립되기 때문에 시장은 자연스럽게 한 걸음 더 나아가 생각하게 된다. 방향이 이렇게 명확하다면, 실현도 그리 멀지 않을 것이다.

그래서 GTC 이전에 많은 자금은 사실 "광이 될 수 있을까"를 논의하는 것이 아니라, 황仁훈이 이 문제를 사람들이 예상한 것보다 더 공격적으로 이야기할 것인가에 미리 베팅하고 있었다.

데이터 센터 기계실과 배선 출처: The Fiber Optic Association

문제는 그가 광에 대해 언급했는가에 있지 않다.

그는 분명히 언급했으며, 가볍게 언급한 것이 아니다. 다만 황仁훈이 진정으로 이야기한 것은 광이 물론 중요하지만, 구리는 단기간 내에 퇴장하지 않을 것이라는 점이다. "엔비디아는 곧 출시될 플랫폼(베라 루빈 울트라 및 미래 시스템 포함)에서 구리 케이블 기반 연결 방식과 최신 광학 기술을 계속 사용할 계획이다."

시장은 광이 곧全面적으로 자리 잡을 것이라는 이야기를 듣고 싶어 했다. 이 작은 차이점이 충분히 시장을 먼저 변화시켰다.

이것이 시장에서 가장 어색한 부분이다. 주식이 가장 두려워하는 것은 많은 경우 악재가 아니라, 예상보다 그렇게 좋지 않은 호재이다.

문제는 "광이 좋냐"가 아니라 "지금 바로 실현되느냐"이다

이번에 가장 쉽게 오해받는 점은 많은 사람들이 이를 "광이 안 된다" 또는 "구리가 이겼다"로 이해할 것이라는 점이다.

사실 둘 다 아니다.

더 정확한 표현은 광의 장기 논리는 변하지 않았고, 변한 것은 시장이 그것의 실현 속도에 대한 상상이다. NVIDIA 공식 기술 블로그에서 베라 루빈 플랫폼에 대한 설명은 사실 이 논리를 매우 명확하게 설명하고 있다: 더 큰 규모의 시스템은 직접 광 연결을 랙 간 연결에 사용할 것이지만, 랙 내부의 많은 위치는 여전히 구리 스파인과 사전 통합된 구리 케이블에 기반하고 있다.

간단히 말해, 랙 내부의 많은 곳에서 구리는 여전히 주력이다; 더 큰 규모의, 랙 간의 곳에서는 광의 중요성이 명확히 상승하기 시작한다.

따라서 이번 GTC에서 진정으로 수정된 것은 방향이 아니라 시간표이다. 시장은 이전에 이 라인을 구매할 때, 매우 큰 미래를 구매하고 있었지만; 이제 시장은 이 미래를 도대체 누가 먼저 실현할 것인지, 언제 실현할 것인지에 대해 질문하기 시작했다.

CPO 장비 / 시스템 전시 출처: Cisco Blogs

시장이 "전면적으로 광으로 전환"에서 "분화 시작"으로 전환되다

이런 이유로, 연설 이후 "전체 라인이 함께 상승"하는 것이 아니라, 먼저 혼란스러워졌다가 다시 분화하기 시작했다.

Barron's의 이번 시장 개요는 사실 매우 적절하다: 시장은 황仁훈의 발언을 "구리와 광이 계속 사용될 것"으로 이해했고, 이는 섹터를 "광에만 관련된 주식은 상승"이라는 주제 거래에서 "누가 진정으로 혜택을 받고, 누가 단지 앞서 열기에 의해 부풀려졌는가"라는 분화 거래로 되돌렸다.

개별 주식으로 시각을 돌리면, 이러한 분화는 더욱 뚜렷해진다.

• Lumentum (LITE.M)이 시장에서 반복적으로 논의되는 이유는 단순히 "광" 라인에 속하기 때문만이 아니라, 투자자 마음속에서 더 이상 단순한 개념주가 아니라 "미래에 진정으로 다음 세대 상호 연결 시스템에 진입할 기회가 있는" 목록에 포함되었기 때문이다. 그래서 단기 감정이 변동하더라도, 시장의 이해는 "리듬 변화"에 더 쉽게 머물 수 있다. Barron's는 3월 17일에 Lumentum이 오히려 소수의 상승 주식 중 하나라고 언급했다;
• Coherent (COHR.M)의 위치는 Lumentum과 유사하지만, 시장이 그에 대한 가격 책정은 완전히 같지 않다. 왜냐하면 섹터가 "큰 이야기"에서 "구체적인 이야기"로 전환되면, 투자자들은 각 회사가 어느 층에서 혜택을 받고 있는지, 실현까지 얼마나 걸릴지, 이전에 예상이 너무 과도하게 설정되었는지에 더 신경을 쓰게 된다. 방향이 없는 것이 아니라, "논리는 있지만 시간을 다시 계산해야 하는" 단계로 더 쉽게 들어갈 것이다. Barron's의 같은 날 복기에서 Coherent의 성과는 Lumentum보다 분명히 약했다;
• Ciena (CIEN.M)는 상대적으로 특별하다. 그것은 일부 고탄력 이름처럼 감정에 의해 쉽게 끌어올려졌다가 다시 끌어내려지지 않는다. 이번 논의에서 그것은 시장이 "미래의 광 네트워크가 어떻게 진정으로 펼쳐질 것인가"를 생각하게 하는 대상에 더 가깝다. 그것의 의미는 단순히 뜨거운 단어를 붙이는 것이 아니라, 만약 미래의 대규모 AI 인프라가 지속적으로 업그레이드되어야 한다면, 마지막에 경쟁하는 것은 단순한 장치 이야기가 아니라 전체 네트워크 능력이 어떻게 나아가는가이다. Barron's의 GTC 이후 요약에서도 Ciena는 "광 체인에서 상대적으로 안정적"인 범주에 포함되었다;
• Applied Optoelectronics (AAOI.M)는 이번 시장에서 가장 전형적인 고탄력 대표주처럼 보인다. 이런 주식은 감정이 좋을 때 시장에서 가장 쉽게 빠르게 끌어올려진다; 그러나 반대로, 촉매가 예상보다 더 높이 올릴 만큼 강하지 않으면, 가장 먼저 매도 압력을 받을 수 있다. 그 변동은 사실 한 가지를 설명한다: 시장이 "실현이 예상보다 더 느릴 것인가"에 의문을 제기하기 시작할 때, 가장 먼저 타격을 받는 것은 종종 이전에 가장 빠르게 상승하고, 예상이 가장 가득 찬 이름들이다. Barron's는 3월 17일 보도에서 AAOI를 압박받는 쪽에 두었다;
• Credo (CRDO.M)는 이번 GTC 이후 또 다른 중요한 변화를 드러냈다: 단순히 "구리"와 관련이 있다고 해서 자동으로 혜택을 받는 것은 아니다. 황仁훈은 이번에 한 가지를 분명히 했다------구리는 즉시 퇴장하지 않지만, 그렇다고 해서 모든 구리 체인 회사가 즉시 시장에서 보상을 받을 수 있는 것은 아니다. 왜냐하면 자금은 이제 더 세부적으로 질문할 것이다: 도대체 어떤 구리 연결이 가장 혜택을 받는가? 단거리인가? AEC인가? 아니면 다른 단계인가? Barron's의 복기에서 Credo는 이번 감정에서도 큰 변동을 보였으며, 이는 시장이 "주제에 맞으면 함께 상승한다"는 단순한 서사를 더 이상 받아들이지 않고 있다는 것을 보여준다;

OFC 현장 실사 출처: 공개 뉴스 사진

결국, 이 몇 개의 주식을 함께 보면 가장 주목할 점은 누가 상승하고 누가 하락하는지가 아니라, 시장이 이미 그들을 다른 위치, 다른 실현 리듬, 다른 확실성의 자산으로 보고 있다는 점이다.

이전 단계에서 사람들은 그들을 같은 바구니에 넣는 것을 더 선호했지만, GTC 이후부터 이 바구니는 분리되고 있다. AI 상호 연결은 "광과 구리 중 하나를 선택하는" 문제가 아니라 "누가 먼저 어떤 곳에 사용할 것인가"의 분업 문제이다.

결국, 황은 광을 부정하지 않았고, 그는 단지 시장이 가장 듣고 싶어하는 버전으로 이야기를 하지 않았다. 그래서 GTC 이후 시장은 더 이상 "이야기가 있는가"만을 보지 않고, "누가 더 가까이 실현되고, 누가 더 가까이 실현되는가"를 보기 시작했다. 이것이 바로 같은 광통신 라인에 있으면서도 주가 성과가 뚜렷하게 분화하기 시작한 이유이다.

이전 단계에서 많은 회사들이 같은 바구니에 함께 거래될 수 있었지만, 이제부터 시장은 점점 더 세밀하게 볼 것이다: 누가 먼저 혜택을 받고, 누가 먼저 검증하며, 누가 단지 감정에 의해 먼저 끌어올려졌는가.

진정한 분화는 이제 막 시작되었다

광의 방향은 변하지 않았고, 변한 것은 시장이 이 라인을 보는 방식이다.

이전에는 사람들이 상상에 대해 먼저 지불하는 것을 더 선호했지만, 이제 시장은 실현을 더 중요하게 여길 것이다. 그래서 앞으로 진정으로 격차를 벌리는 것은 누가 더 잘 이야기를 하는 것이 아니라, 누가 더 빨리 이야기를 성과로 만드는가이다.

지켜보자.