Polymarket 규칙이 변경되었는데, 에어드롭 당은 어떻게 대응해야 할까요?

저자: Chloe, ChainCatcher

Polymarket는 3월 23일 업데이트된 '시장 신뢰 규칙'을 공식 발표하며, 이는 DeFi 플랫폼과 CFTC 규제를 받는 미국 거래소에 동시에 적용됩니다. 새로운 규정은 세 가지 종류의 내부 거래 행위를 명확히 금지하고, 시장 조작 수단에 대한 단속 프레임워크를 강화했습니다. 이 정책 조정은 무작위로 발생한 것이 아니라, 일련의 논란과 여론 압력의 산물이며, Polymarket이 미국 주류 금융 규제의 충격에 직면하기 전의 규정 준수 자구책입니다.

그러나 새로운 규정이 영향을 미치는 것은 진정한 내부 플레이어뿐만 아니라, 대규모의 '루毛' 사용자들의 이익을 더 직접적으로 위협할까요? 아니면 실제로 유동성을 제공하는 전문 차익 거래자들일까요?

규칙 업그레이드 뒤의 압력 역사: 베네수엘라 쿠데타에서 이란 전쟁까지

지난 몇 달 동안 Polymarket이 겪은 여론과 규제 압력을 되짚어보면, 2026년 1월 초, 한 익명의 사용자가 Polymarket에서 32,537달러를 투자하여 "마두로가 1월 31일 이전에 하야할 것"에 베팅했습니다. 트럼프가 오전 4:21에 Truth Social에서 마두로가 체포되었다고 발표하자, 해당 사용자는 즉시 43.6만 달러의 수익을 얻었고, 투자 수익률은 13배를 넘었습니다.

조사 결과, 해당 계정은 2025년 12월에 설립되었으며, 모든 베팅 대상은 베네수엘라 정치 상황을 정확히 겨냥하고 있었고, 베팅 시점은 사건 발생 몇 시간 전이었습니다. 이에 대해 Better Markets의 공동 창립자 데니스 켈레허는 이 거래가 모든 내부 거래의 특성을 갖추고 있다고 지적했습니다: 새로 생성된 계정, 대규모 자금, 정확한 시점 예측, 그리고 모든 것이 규제를 받지 않고 투명성이 결여된 시장에서 발생했습니다.

우연히도 거의 같은 시기에 Polymarket에서는 "미국의 이란 공격 시점"에 대한 의심스러운 거래가 발생했으며, 일부 계정은 미군의 공격 작전 전날 정확히 포지션을 잡고 수십만 달러의 수익을 올렸습니다.

주목할 점은 Polymarket CEO 셰인 코플란이 CBS 뉴스 인터뷰에서 한 말입니다: "시장 내에서 내부자가 우위를 점하는 것은 좋은 일입니다."

그러나 현실은 2026년 3월, 상원의원 아담 쉬프와 존 커티스가 공동으로 초당적 법안을 제안하여 예측 시장에서 "스포츠나 카지노 게임과 유사한" 거래 계약을 금지할 계획을 세웠습니다. 상품선물거래위원회(CFTC)는 같은 달 지침을 발표하여 예측 시장 플랫폼이 내부 거래를 방지하기 위한 구체적인 조치를 취하도록 요구하고, 거래소가 사건 계약을 설계할 때 규제 기관과 협력하여 "조작 또는 가격 왜곡 위험"을 식별하도록 장려했습니다.

규제의 포위망이 형성되었고, Polymarket의 정책 업그레이드는 이 포위망에 대한 능동적인 대응입니다.

새로운 규정 해부: 세 가지 금지 사항과 다층 모니터링 프레임워크

Polymarket은 2026년 3월 23일 업데이트된 시장 신뢰 규칙을 공식 발표하며 세 가지 금지선을 명확히 설정했습니다: 첫째, 기밀 정보를 도용한 거래; 둘째, 불법적인 정보 출처에 기반한 거래; 셋째, 결과에 영향을 미치는 자에 대한 거래.

시장 조작 측면에서 규칙은 spoofing(허위 호가), wash trading(세탁 거래), fictitious transaction(허위 거래) 등의 행위를 명확히 금지합니다. 이러한 금지 사항에 대해, 체인습사(ChainCatcher)는 인터뷰에서 "wash trading"과 정상 거래의 경계는 실제 가치를 창출하는지와 거래 비용을 부담하는지에 달려 있다고 밝혔습니다. 동일한 그룹이 왼손에서 오른손으로 거래하는 것은 순전히 데이터를 위한 것이며, 정상적인 차익 거래나 시장 조성은 서로 다른 가격에 제한 주문을 걸고 포지션 리스크를 부담하는 것입니다. 각 거래는 시장의 실제 사용자와 거래되며, 검증을 견딜 수 있습니다.

실행 구조에서 Polymarket은 "다층 모니터링" 설계를 채택했습니다. DeFi 플랫폼 측에서는 모든 거래가 Polygon 블록체인에 기록되며, 누구나 공개적으로 조회할 수 있고, 플랫폼은 세계적 수준의 모니터링 기술 전문 기관과 협력하여 블록체인 상의 이상 탐지를 수행합니다. 의심스러운 행동이 발견되면, 취할 수 있는 제재 조치는 지갑 주소 차단 및 사용자를 법 집행 기관에 전환하는 것입니다.

Polymarket US(CFTC 규제 거래소) 측에서는 모니터링이 세 가지 층으로 나뉩니다: 외부 모니터링 기술 파트너, 실시간 모니터링 대시보드, 그리고 미국 전국선물협회(NFA)와 체결한 규제 서비스 계약으로, 후자는 직접 조사 및 위반자에 대한 제재를 수행할 수 있으며, 제재 수단에는 자격 정지, 계좌 종료, 금전적 벌금 또는 규제 기관으로의 전환이 포함됩니다.

루毛 사용자들의 이익과 관련 스튜디오의 딜레마?

Polymarket의 이러한 조치는 "내부 플레이어"에게는 큰 타격이지만, 루毛 사용자 집단과 관련 스튜디오에게는 다른 결과를 초래할 수 있습니다. 새로운 규정에 대해 시장의 대형 플레이어들의 반응은 흥미롭습니다. 현재 Polymarket의 역사적 거래량이 2억 달러를 초과한 체인습사는 ChainCatcher와의 인터뷰에서 새로운 규정의 출범은 예상된 것이며, 심지어 오랫동안 기다려온 것이라고 밝혔습니다. 그들은 이것이 단순한 타격이 아니라 시장의 성숙을 향한 신호라고 생각합니다. 플랫폼이 수수료를 부과하기 시작했을 때, 전문 팀은 미래에 모든 시장에서 수수료를 부과하고 규제를 강화할 것이라는 예측을 했습니다.

일반적인 세탁 공매 사용자에게는 과거에 대량의 블록체인 기록을 생성하고 단일 시장에서 두 개의 계정을 사용하여 '세탁 판매' 행위를 하는 것이 새로운 규정의 총구에 부딪히고 있습니다. 심지어 일부 플레이어는 100개의 지갑을 조작하는 매트릭스를 발전시키거나 Polymarket과 Kalshi 간에 헤지 거래를 하지만, 모니터링 시스템의 업그레이드는 이러한 행동의 위험을 배가시킵니다.

체인습사는 진정한 고품질 전략은 "루毛"가 아니라 실질적인 차익 거래여야 한다고 생각합니다. 차익 거래는 가격 편차를 발견하고 시장의 비효율성을 수정하는 과정으로, 이는 예측 시장에 필요한 건강한 행동입니다. 회색 조작이 배제됨에 따라 시장은 더 깨끗해지고, 전문 차익 거래자들의 수익은 오히려 더 높아질 수 있습니다.

유동성의 모순: 세탁 사용자들은 기생충인가, 아니면 기반 시설인가?

또한, 이번 규범 뒤에는 Polymarket이 피할 수 없는 모순이 존재합니다: Polymarket의 유동성은 자연적으로 형성된 것이 아닙니다. 블록체인 데이터에 따르면, 플랫폼의 80% 사용자들은 단일 베팅 금액이 500달러를 넘지 않으며, 지난 한 달 평균 단일 베팅 금액은 약 100달러에 불과합니다. 따라서 시장의 깊이를 실제로 지탱하는 것은 극소수의 대형 거래자와 유동성 제공자입니다.

논의할 점은, 에어드랍 농민 중 "합법적인 전략"(예: 양방향 유동성 제공, 플랫폼 간 차익 거래)을 채택하는 집단이 객관적으로 비공식적인 시장 조성자의 역할을 하고 있는가입니다.

그들은 매도 매수 스프레드를 줄이고 시장의 수용력을 강화하여 일반 사용자가 더 합리적인 가격으로 포지션을 잡을 수 있도록 합니다. 한편, 상업적 논리에서 볼 때, Polymarket이 미국 시장에 복귀한 후, CFTC(상품선물거래위원회)에 시장의 유효성을 증명하기 위해 대량의 실제 거래와 깊이 있는 데이터가 절실히 필요합니다. 이는 추가적인 규제 허가를 얻는 데 매우 중요합니다.

만약 새로운 규정이 지나치게 공격적이어서 이 루毛 사용자들을 쫓아낸다면, 단기적으로 유동성 고갈은 거의 필연적이며, 특히 긴 꼬리의 소규모 시장에서는 이러한 농민들이 유일한 상대방이 되는 경우가 많습니다.

이에 대해 체인습사는 플랫폼이 실제 유동성을 제공하는 사용자들의 기여를 정면으로 바라봐야 한다고 말합니다. 다수의 계정 시스템을 예로 들면, 만약 매일 수백만 달러의 거래량을 기여하고, 모두 메이커 제한 주문이라면, 이는 플랫폼 메커니즘이 장려하는 것입니다. 특히 변동성이 낮고 유동성이 부족한 사건에서는 이러한 주문이 시장 깊이를 제공하여 일반 사용자가 거래를 성사시킬 수 있도록 합니다. 이러한 행동은 본질적으로 자본과 시간을 사용하여 리베이트를 얻는 것이며, 동시에 시장에 서비스를 제공합니다.

규제 준수 하에, 관련 스튜디오도 전략 전환이 필요할까?

Polymarket의 규제 준수 과정은 단기적인 시장 변동이 아니라 플랫폼 전략 전환의 신호라고 할 수 있습니다.

면허 거래소 QCX를 인수하고 NFA와 계약을 체결하는 등, 이러한 모든 것은 예측 시장이 전통 금융 규제로 다가가고 있음을 보여줍니다. 이러한 고도로 투명하고 규제된 경로에서 전통적인 "저품질 세탁"의 생존 공간은 점점 좁아질 것입니다. 체인습사는 새로운 규정이 전문 팀에게 오히려 유리하다고 생각하며, 앞으로 그들은 세 가지 대응 방안을 취할 것입니다: 첫째, 유동성 제공을 늘려 더 많은 메이커 리베이트를 확보할 것; 둘째, 플랫폼과 더 깊은 시장 조성 방안을 논의할 것; 셋째, 규제 준수 전제 하에 전략을 지속적으로 최적화하여 수익을 높일 것.

전반적으로, Polymarket을 핵심 수익원으로 삼고 있는 스튜디오에게 지금은 전략의 초점을 "양"에서 "질"로 전환하는 중요한 시점입니다. 100개의 지갑을 조작하여 저품질의 대조 거래를 하는 것보다, 다수의 고품질 계정을 운영하는 것이 더 낫습니다. 진정한 시장 연구를 통해 심층 거래를 하거나 플랫폼 규범 내에서 유동성을 제공하는 데 집중하면, 차단 위험을 효과적으로 피할 수 있을 뿐만 아니라, 최종 에어드랍 가중치 계산에서 실제 가치를 기여하여 더 나은 토큰 에어드랍 분배를 받을 가능성이 높아집니다.