Gate 기관 주간 보고서: BTC 자금 비용률 전환, CEX TradFi 거래량 급증

2026-04-03 18:42:19

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지난 주, 시장은 주로 미-이란 갈등의 격화에 의해 움직였으며, WTI 원유는 거의 17% 상승하여 100달러를 넘어섰고, 이는 미국 채권 수익률 상승(10년물 4.44%)을 이끌었으며, 달러는 강세를 보였고, 암호화폐 시장은 전체적으로 6% 이상 하락했으며, VIX는 31로 상승했습니다. 자금 측면에서, BTC와 ETH ETF는 주중에 약 5억 달러가 순유출되었고, 이후 소폭 유입되었습니다.

1. 시장 초점 해석

지난 주 시장의 핵심 동력은 미-이란 갈등의 격렬한 격화로, 호르무즈 해협이 실질적인 위협을 받으면서 WTI 원유 가격이 주중에 거의 17% 급등하여 100달러를 넘겼습니다. 이는 강한 인플레이션 기대를 불러일으켜 미국 국채 수익률 상승을 초래하고, 고평가된 기술주에 큰 타격을 주었습니다. 달러 지수는 100을 돌파하여 금 가격 상승폭을 억제했습니다. 암호화폐는 고위험 자산으로서 상당한 매도세를 겪어 주간 하락폭이 6%를 초과했습니다. 미-이란 갈등이 5주째 접어들며 해결의 기미가 보이지 않자 매도세는 계속되고 있습니다. 지난 주의 변동성과 불확실성 지표는 현재의 거시경제 기조를 반영합니다. VIX 지수는 31.05로 전쟁 발발 이후 최고치를 기록했으며, CNN의 공포와 탐욕 지수는 "극도의 공포" 수준으로 떨어져 지난해 11월 이후 최저치를 기록했습니다. 채권 시장은 추가적인 가격 조정을 겪었고, 10년 만기 미국 국채 수익률은 4.44%로 상승했으며, 30년 만기 미국 국채 수익률은 한때 5%를 넘겼다가 이후 약간 하락했습니다. 이러한 흐름은 시장이 "고금리가 더 오랫동안 지속될 것"이라는 기대를 뿌리 깊게 하고 있음을 반영하며, 현재 시장은 미 연준이 가을 이전에 금리를 인하할 가능성이 거의 없다고 보고 있으며, 올해 금리 인상 가능성은 약 25%로 추정하고 있습니다.

2. 유동성 분석

2.1 암호화폐 ETF 자금 순유출

최근 일주일 동안 암호화폐 ETF 자금 흐름은 명확한 "선 유출, 후 회복" 구조를 보였습니다: 주중에 자금 심리가 빠르게 약화되면서 현물 ETF에서 총 약 5억 달러가 순유출되었고, 이 중 BTC는 약 2.96억 달러, ETH는 약 2.07억 달러가 유출되었으며, 매도 압력은 주로 3월 26일과 27일의 두 거래일에 집중되어 기관의 단계적인 리스크 회피가 뚜렷하게 나타났습니다. 주말에는 자금이 소폭 회복되어 여러 날의 유출 추세가 종료되었습니다. 전반적으로 볼 때, 기관 자금은 거시적 불확실성 속에서도 여전히 신중한 배분을 유지하고 있습니다.

2.2 TradFi 유동성

최근 일주일 동안, 체인 상 거래의 핵심은 여전히 거시 자산의 변동성을 중심으로 전개되었습니다. Perp DEX TradFi 거래량은 170억 달러로 증가했으며, 원유 거래는 여전히 가장 높은 비중을 차지하지만 전주 대비 지속적으로 감소했습니다. 금의 비중은 다시 상승했습니다. CEX 상에서 TradFi의 영구 거래량이 급증했으며, 3월 23일 거래량은 역사적인 최고치를 기록했습니다. 각 세분화된 품목에서 모두 눈에 띄는 성장이 있었으며, 특히 원자재와 금속의 비율이 가장 크게 증가했습니다.

최근 일주일 PAXG의 시장 깊이 변화는 "선 약세 후 강세, 말미에 증가"의 구조적 특성을 보였습니다. 주초 Delta는 주로 음수였고, 가격이 고점에서 하락하면서 시장이 순매도로 주도되고 유동성이 철수하는 경향을 보였습니다; 이후 3월 23일 전후로 집중적인 매도 압력이 발생하여 가격이 급락하며 단계적인 유동성 진공이 형성되었습니다. 주말에는 깊이 구조가 뚜렷하게 개선되었고, Delta는 지속적인 양수로 전환되며 규모가 크게 확대되어 자금이 적극적으로 가격 상승을 유도하기 시작했습니다.

최근 일주일 TradFi 자산 종류 수는 더욱 확장되었으며, 세 개의 주요 CEX에서 TradFi 자산 종류(단지 TradFi와 CFD 부문만 통계, 영구 계약 제외)의 총 수가 598에서 619로 증가하여 전주 대비 3.5% 증가했습니다. 그 중 금속류의 성장이 가장 두드러져 22개에서 31개로 증가하며 40%의 증가율을 보였습니다; 전반적으로 지난 주에는 Gate에서만 TradFi 자산 종류 수가 증가했습니다.

3. 체인 상 데이터 통찰

3.1 DEX 거래 냉각, Meteora는 고수준 유지

거래 열기는 지난 주의 급등에서 냉각 단계로 돌아섰으며, 주요 프로토콜들이 일반적으로 하락했습니다. PancakeSwap과 Uniswap의 주 거래량은 모두 지난 주 대비 하락했으며, 주요 체인에서의 현물 거래 수요는 전반적으로 수렴했습니다. Solana 측에서는 분화가 나타났으며, Meteora는 여전히 200억 달러 이상의 거래량을 유지하고 있지만, 증가 폭은 둔화되었습니다; Raydium의 주 거래량은 전주 대비 50% 감소하여 주요 DEX 중 최대 하락폭을 기록했습니다. Aerodrome, Humidifi, Bisonfi도 각각 다른 정도로 하락했습니다. 프로토콜 측 상황을 보면, PancakeSwap의 Infinity 구조와 Meteora의 DLMM은 여전히 가장 강력한 효율성 태그를 가지고 있지만, 이번 주 시장은 더 확실한 유동성을 중시하고 있습니다.

3.2 스테이블코인 총량 고위에서 조정, DAI는 회복력 보여

이번 주 스테이블코인 부문에서는 새로운 외부 증가가 없었고, 전체적으로 고위에서 조정되었습니다. USDT는 전주와 거의 동일했습니다. USDC는 약 14억 달러 하락했으며, PYUSD도 거의 2억 달러 하락하여 결제 및 정산 지향의 스테이블코인 수요가 이번 주에 약간 감소했습니다. 상대적으로 더 안정적인 것은 프로토콜형 스테이블코인으로, DAI는 소폭 증가하고 USDS는 고위에서 유지되었습니다. USD1, USDe, GHO는 소폭 변동이 있었으며, 구조적 재배치 경향을 보였습니다. Circle은 최근 USDC + CCTP의 다중 체인 확장을 추진하고 있지만, 이번 주 데이터는 스테이블코인 내부에서 결제 정산에서 DeFi 장면으로의 회복력이 기울어지고 있음을 반영합니다.

3.3 LST 프로토콜 동시 후퇴, ETH와 SOL 모두 속도 감소

이번 주 유동성 스테이킹 부문에서 ETH와 SOL 두 가지 주요 라인이 동시에 속도를 줄였습니다. ETH의 부진한 성과로 인해 ETH LST 자금이 단계적으로 축소되기 시작했으며, Lido와 Rocket Pool의 TVL 모두 하락했습니다. Lido의 V3와 EarnETH / EarnUSD 금고 확장은 제품 경계를 넓혔지만, 단기 TVL은 시장 위험 선호와 스테이킹 자산 가격 변동의 영향을 더 받습니다. SOL 방향도 마찬가지로 압박을 받고 있으며, Jito와 Sanctum Validator LSTs 등도 후퇴를 겪고 있습니다. 전반적으로 이번 주는 부문 전체의 위험 선호가 하락한 주입니다.

3.4 Aave 대출량 후퇴, Mantle은 소수의 증가를 흡수하는 시장

이번 주 Aave의 총 대출 잔액은 전주 대비 소폭 하락했습니다. Ethereum 주요 시장과 Plasma는 각각 약 1억 달러 감소했으며, 주요 시장에서 디레버리징의 징후가 나타났습니다. 다중 체인 확장은 이번 주에도 잠시 둔화되었으며, Base와 Arbitrum이 동시에 후퇴했습니다. Mantle은 소수의 역행 성장 시장으로, 대출 규모가 5.55억 달러에서 5.74억 달러로 증가하여 이번 주의 구조적 하이라이트가 되었습니다. Ink도 2.89억 달러에서 소폭 증가하여 2.92억 달러가 되었지만, 증가폭은 제한적이었습니다. Aave는 최근 V4 Hub-and-Spoke를 중심으로 추진하고 있으며, 시장은 미래의 교차 시장 유동성 효율성을 가격 책정하고 있지만, 현재 자금은 총 레버리지를 축소하는 것을 우선시하고 있으며, 소량의 증가를 새로운 서사로 구성된 하위 시장에 배분하고 있습니다.

3.5 Aave 세 가지 핵심 자산 대출 금리 지속적인 분화

USDC의 평균 변동 대출 APR은 3.10%에서 3.23%로 상승했으며, 이번 주 달러 스테이블코인 수요는 총 대출 잔액이 하락함에 따라 동반 약화되지 않았습니다. 반면, USDT는 3.10%에서 3.02%로 하락했으며, WETH도 2.25%에서 소폭 하락하여 2.23%가 되었습니다. 이번 주 체인 상 자금은 광범위한 위험 노출을 축소하는 동시에 대출 수요를 USDC에 더 집중시키고 있습니다. 전략적 관점에서 보면, 이는 일반적으로 기관이 USDC를 유동성 조정, 담보 관리 및 중립 전략 전환에 더 선호하는 것과 관련이 있습니다. Aave의 최신 거버넌스 진행 상황을 결합하면, V4의 위험 분리 및 유동성 라우팅 프레임워크가 점차 명확해지고 있으며, 미래에 서로 다른 자산 간의 금리 분화가 더 빈번해질 가능성이 높고, 이는 실제 자금 선호를 더 잘 반영할 것입니다.

3.6 프로토콜 수익이 거래 주도에서 재고 주도로 회귀

거래형 프로토콜의 수익은 전반적으로 냉각되었으며, 스테이블코인 발행자는 여전히 가장 안정적인 수익 중심입니다. Tether와 Circle의 주 수익은 여전히 높은 안정 구간에 있습니다. 반면, Hyperliquid는 1,430.25만 달러에서 1,262.77만 달러로 하락했으며, Pump는 714.52만 달러에서 669.05만 달러로 감소했고, EdgeX도 455.34만 달러에서 379.69만 달러로 하락하여 거래 활성도의 냉각이 수익 측면으로 전이되었습니다. 전반적으로 이번 주 프로토콜 수익의 주선은 누가 단기 거래 변동에 덜 의존하는가입니다.

4. 파생상품 추적

4.1 자금 금리가 단기적으로 다소 긍정적으로 전환, 감정이 시험적인 매수로 전환

BTC 자금 금리는 전반적으로 수리에서 단기적으로 긍정적으로 전환된 후 다시 변동하는 구조를 보였습니다. 이전에 깊은 음수였던 공매도 주도 패턴은 명확히 완화되었으며, 자금 금리는 주중에 한때 양수로 전환되어 며칠간 유지되었습니다(최고 +0.005에 근접). 시장은 적극적인 매수 시험으로 전환되었고, 단기 위험 선호가 회복되며 가격의 단계적인 반등과 일정한 공명을 형성했습니다. 그러나 이 긍정적인 금리 단계는 지속 시간이 짧고 강도가 제한적이어서 추세적인 긍정적 프리미엄 구조를 형성하지 못했습니다.

4.2 포지션 규모가 급등 후 하락하며 진동 정리, 레버리지 자금이 관망으로 전환

지난 주, BTC 포지션 규모는 가격 상승에 따라 한때 단계 고점으로 확장되었으나, 이후 가격 하락과 함께 빠르게 약 210억 달러 근처로 감소하여 시장에서 명확한 디레버리징이 나타났습니다; 이후 포지션 규모는 이전 고점으로 돌아가지 못하고 210억 달러에서 225억 달러 구간 내에서 진동하며 전체 중심이 하락하였고, 신규 자금의 유입 동력이 부족하여 레버리지가 확장에서 축소로 전환되었습니다. 전반적으로 현재 포지션 구조는 재고 게임이 주를 이루고 있으며, 지속적인 증가가 동반되지 않아 시장은 여전히 디레버리징 이후의 진동 재건 단계에 있습니다.

4.3 옵션 포지션이 중장기 및 높은 실행가에 집중, 매수 구조 우세

BTC 옵션 포지션은 주로 4월과 6월 등의 중장기 계약에 집중되어 있으며, 시장은 중기 배치에 주력하고 있습니다; 구조적으로 Call이 Put보다 명확히 높아 전체적으로 여전히 매수 우세입니다. 실행가 측면에서 Call은 주로 80,000달러에서 120,000달러 구간에 집중되어 있으며, Put은 60,000달러에서 80,000달러 구간에 분포하여 상단의 상승과 하단의 헤지를 형성하는 전형적인 구조를 이루고 있습니다. 주목할 점은 60K에서 70K 구간의 Put 포지션이 적지 않아, 시장이 중기 상승 기대를 유지하는 동시에 단기 방어 감정도 강화되고 있음을 나타냅니다.

4.4 Skew가 음수 구간에 위치, 단기 방어 감정이 여전히 지배적

지난 주, BTC 25D Skew는 전반적으로 음수 구간(약 -6에서 -10)을 유지하며, Put이 상대적으로 Call에 대해 여전히 프리미엄이 존재하여 시장의 하방 위험 가격 책정이 여전히 높습니다. 단기(7D, 30D) 변동성이 더 뚜렷하여 한때 빠르게 하락한 후 잠시 회복되었으며, 단기 감정이 반복적으로 전환되고 있음을 반영합니다; 반면 중장기(60D 이상)는 상대적으로 안정적이며, 전체적으로 -5에서 -7 구간을 유지하여 중기 위험 기대 변화가 크지 않음을 보여줍니다. 전반적으로 Skew는 지속적으로 중립 또는 양수에 가까운 수준으로 회복되지 않았으며, 이는 시장이 수리 시도를 하고 있지만 방어적 배치가 여전히 지배적임을 의미합니다.

4.5 암묵적 변동성이 안정세를 보이며, 시장의 단기 변동 기대가 제한적

지난 주, BTC DVol 지수는 전반적으로 52%에서 55% 구간에서 진동하며, 먼저 소폭 하락한 후 다시 상승하여 추세적인 상승을 보이지 않았고, 시장의 미래 변동에 대한 가격 책정은 여전히 상당히 절제되고 있습니다. 이 기간 동안 가격은 뚜렷한 하락을 겪었지만, 암묵적 변동성은 온건하게 상승하여 공황식 확대는 나타나지 않았고, 시장은 현재 조정을 고위험 사건으로 보지 않았습니다. 전반적으로 IV와 가격은 일정한 탈민감 특성을 보이며, 거래자들이 단일 트렌드 시장이 아닌 구간 변동 기대에 더倾向하고 있음을 반영합니다.