경험이 풍부한 암호화폐 투자자: 블록체인이 자본에 대해 흡입 효과를 보이고 있다

저자：Jonah Burian

편집: 가환, ChainCatcher

소프트웨어가 세상을 집어삼켰습니다. 블록체인은 모든 자본을 흡수하고 있습니다.

스테이블코인의 보급과 체인 상의 경제 활동은 현재 상호 강화하는 폐쇄 루프를 형성하여 이러한 성장이 구조적으로 되돌릴 수 없게 만들고 있습니다. 이 뒤에 있는 메커니즘은 사실 거의 주목받지 못하고 있습니다:

스테이블코인 체인 상에 → 개발자가 자금을 수용할 용례를 창출 → 이러한 용례가 더 많은 스테이블코인을 끌어들임 → 순환 반복

한 바퀴 돌 때마다 더 많은 자금을 끌어들입니다. 체인으로 이전된 자본은 생산성을 가지게 되어 대출 시장, DEX 및 파생상품에 깊이 내재화됩니다. 이러한 자본을 전통적인 인프라로 되돌리는 것은 모든 효용을 포기하는 것을 의미합니다. 그래서 자본은 남아 있으며, 플라이휠은 계속해서 돌아갑니다.

이 폐쇄 루프는 매년 수십억 달러의 수익을 창출하는 완전히 새로운 금융 경제체를 낳았습니다. @CremeDeLaCrypto와 저는 같은 메커니즘이 모든 자본을 체인으로 끌어들이기 시작하고 있다고 생각합니다.

플라이휠이 한 바퀴 돌 때마다 가치를 창출합니다

10억 달러의 새로운 스테이블코인이 체인 상의 경제에 들어오면, 이는 금융 시스템의 여러 곳에 분산되어 매년 100회 이상 재사용되며 수천만 달러의 연간 수익을 창출합니다.

매 10억 달러의 스테이블코인은 매년 약 1220억 달러의 경제 활동을 생성하며, 회전율은 약 122배입니다.¹

참고로: PayPal의 달러는 매년 약 40회 회전합니다.² 미국 M2의 유통 속도는 겨우 1.4배입니다.

즉, 블록체인 상의 1달러는 PayPal의 1달러보다 약 3배, M2의 1달러보다 87배 더 효율적으로 작동합니다. 이는 스테이블코인이 결제, DEX, 대출 등에서 반복적으로 흐르기 때문이며, 전통 자본은 T+1/T+2 대량 결제 시스템에 갇혀 있어 전혀 불가능합니다.

다음은 10억 달러 스테이블코인⁵이 생성한 1220억 달러 연간 경제 활동의 구성입니다:

결제 및 송금: 약 680억 달러
파생상품: 약 340억 달러
DEX: 약 180억 달러
대출: 약 10억 달러
RWA: 약 4억 달러

매 10억 달러의 스테이블코인이 도입될 때마다 매년 약 1900만 달러의 프로토콜 수익을 생성합니다.⁴ 이 수익은 차세대 제품을 지원하고 다음 10억 규모의 스테이블코인을 유치합니다.

여기서 1900만 달러는 프로토콜 레이어에서 직접 관찰 가능한 체인 상의 수익만 포함합니다. 이는 스테이블코인 발행자가 매년 10억 달러당 약 3500만 달러를 벌어들이는 것을 포함하지 않으며(무위험 이자율이 3.5%라고 가정), 더 높은 레벨의 지갑, 결제 처리기, 법정 화폐 환전 경로, 수탁 및 규정 준수 등에서 발생하는 많은 수익도 포함하지 않습니다.

현재 전체 체인 상의 경제를 살펴보면, 2025년에는 스테이블코인 발행자가 유동성에서 130억 달러 이상을 벌어들였습니다(Tether는 100억 달러 이상, Circle은 27억 달러), DEX, 대출 프로토콜, 파생상품 플랫폼 및 블록체인에서 발생한 스테이블코인 관련 프로토콜 수익은 50억 달러를 초과했습니다.³

자본은 떠나지 않습니다

자본이 한 번 체인에 올라가면 생산성을 가지게 되어 폐쇄 루프가 지속됩니다. 이는 대출 시장, DEX 및 파생상품에서 운영됩니다. 전통적인 경로로 돌아가는 것은 이러한 효용을 포기하는 것을 의미합니다: T+1 결제, 은행 영업 시간에 제한됨, 각 장부가 고립됨. 그래서 자본은 남아있기를 선호합니다.

2020년 초 이후로 스테이블코인 공급량은 약 60배 증가하여 약 50억 달러에서 약 3000억 달러로 증가했으며, 현재 미국 M2의 1.4%를 차지하고 있습니다.

2025년에는 새로 발행된 스테이블코인이 1200억 달러를 초과하여 역사상 최대의 단일 연도 증가폭을 기록했으며, 스테이블코인 거래량은 33조 달러에 달했습니다.

매 한 바퀴가 더 큽니다

위의 대부분은 소액 투자자 자본과 암호화폐 원주율에 의해 주도되었습니다. 플라이휠의 다음 몇 바퀴는 기관에 의해 추진될 가능성이 있으며, 규모도 크게 증가할 것입니다.

기관 자본이 체인으로 이전되기 시작하면서, 이는 더 많은 자산 발행자가 제품을 토큰화하도록 자극하여 이 자본을 쟁탈하게 만듭니다.

@BlackRock의 BUIDL과 Apollo의 체인 상 신용 펀드는 초기 사례일 뿐이며, 마지막 사례는 아닐 것입니다. 체인 상에서 RWA의 토큰화 규모는 불과 2년 전의 약 80억 달러에서 약 250억 달러로 증가했습니다. BUIDL 하나만 해도 20억 달러 이상의 자산을 보유하고 있습니다.

체인 상의 기관 자본의 출현은 더 많은 토큰화된 국채, 사모 신용 도구 및 구조화된 제품을 유치할 것이며, 발행자는 항상 자금을 따라갑니다. 제품이 많을수록 기관은 자본을 이전할 이유가 더 많아집니다.

현재 RWA는 전체 기술 스택에서 가장 적은 배치 카테고리이며, 수익 규모가 가장 작은 비즈니스 라인 중 하나입니다. 그러나 이는 가장 빠르게 성장하는 카테고리 중 하나로, 체인 상의 경제와 수조 규모의 기관 자본 시장을 연결하고 있습니다.

소액 투자자 플라이휠이 지난 5년 동안 구축한 인프라(DEX, 대출 시장, 결제 경로)를 기관도 동일한 방식으로 사용하고 있습니다.

파생상품은 가장 좋은 예입니다. 전통 시장이 휴장할 때마다, 주말 동안 위험이 축적될 때(예: 이란 상황의 격화 또는 원자재 충격), 거래량은 점점 더 Hyperliquid와 같은 플랫폼의 체인 상 영구 계약으로 이동하고 있습니다. 원유, 은 및 금의 거래량은 전통 거래소가 중단되는 동안 급증합니다.

자본 대이동

스테이블코인은 첫 번째 체인 상의 현실 세계 자산입니다. 달러가 은행 계좌에서 블록체인으로 이전되며, 플라이휠 메커니즘이 이를 남아 있게 하고 복리 효과를 실현합니다.

@CremeDeLaCrypto와 저는 다음에 자본이 전통 인프라에서 대규모로 체인으로 이전될 것이라고 생각합니다. 우리는 이 과정을 이미 목격했습니다: 발행자가 자산을 토큰화하고, 기관 자본이 진입하며, 더 많은 발행자가 제품을 토큰화하여 자본을 쟁탈하여 더 많은 자본을 체인으로 끌어들이고 있습니다.

한때 스테이블코인을 흡수했던 플라이휠은 이제 주식, 신용, 국채 및 구조화된 제품을 흡수하기 시작하고 있습니다. 우리는 아직 이 과정의 초기 단계에 있습니다. 6년 만에 스테이블코인 공급량을 60배로 끌어올린 플라이휠은 결국 모든 자산을 체인으로 끌어들일 것입니다.

방법론

¹ 스테이블코인 122배 = 33조 달러 2025년 조정 후 거래량(Artemis Analytics, 블룸버그 및 TRM Labs 인용) / 2700억 달러 평균 공급량(DefiLlama, 2025년 4월 2300억 달러와 2026년 3월 3100억 달러의 평균값).

거래량은 2025년 달력 연도를 포함하며, 공급량 평균값은 2026년 3월까지의 지난 365일을 포함합니다. 그럼에도 불구하고, 이는 회전율을 과소평가할 수 있습니다: 2026년 1월에만 약 10조 달러의 스테이블코인이 이전되었으며, 이는 실제로 지난 365일 거래량이 33조 달러를 훨씬 초과함을 의미합니다.

더 보수적인 필터링 방법(Visa/Allium Labs)은 2025년 조정 후 이체량을 약 10조 달러로 추정합니다. 이 수준에서도 스테이블코인의 연간 회전율은 약 40배로, PayPal과 비슷하며, M2(1.4배)보다 28배 빠릅니다.

² PayPal 40배 = 1.79조 달러 2025 회계연도 총 결제 거래액(TPV)(SEC 문서) / 약 450억 달러 고객 잔고(10-K 양식). 이 비교는 방향성 참고용일 뿐입니다: 스테이블코인 거래량은 모든 체인 상 이체를 포함하며; PayPal TPV는 카드 자금으로 충전된 거래를 포함합니다.

³ 매 10억 달러당 1900만 달러 = 51억 달러 스테이블코인 귀속 프로토콜 수익(Token Terminal, 2026년 3월까지의 지난 365일) / 2700억 달러 평균 공급량(DefiLlama).

우리는 총 수수료(약 140억 달러) 대신 프로토콜 수익을 사용합니다. 대부분의 수수료는 유동성 제공자, 예금자 및 스테이킹자에게 흐르며, 프로토콜 금고로 가지 않습니다.

수익은 스테이블코인 관련 활동에만 귀속됩니다: 스테이블코인 거래 쌍의 DEX 거래(DEX 수익의 약 50% 차지), 스테이블코인을 담보로 한 파생상품(약 87%), 스테이블코인 대출(약 90%), 그리고 스테이블코인 이체에서 발생하는 네트워크 수수료(Tron은 약 90%; 다른 체인은 15-25%). ETH/BTC 환전, 밈코인 거래 및 NFT 민팅은 포함되지 않습니다.

⁴ 51억 달러 귀속 수익(주³) / 2700억 달러 평균 공급량 = 매 10억 달러당 1900만 달러. 발행자의 유동성(매 10억 달러당 약 3500-4200만 달러) 및 체인 외 수익(지갑, 법정 화폐 환전 경로, 수탁)은 제외됩니다.

⁵ 추정치는 Artemis 스테이블코인 활동 데이터, Artemis/Castle Island의 《기초에서 구축된 스테이블코인 결제》 보고서(2025년 10월), Token Terminal 및 DefiLlama의 데이터를 기반으로 하며, 33조 달러의 연간 거래량으로 환산되었습니다.

"결제 및 송금" = 모든 비 DeFi 자금 흐름(P2P, B2B, CEX 자금 흐름, 지갑 이체, 상인 결제뿐만 아니라). 대출 카테고리는 자금 발급량(흐름)을 사용하며, 미상환 잔액(TVL/재고) 대신 다른 카테고리와의 일관성을 유지합니다.