CPI가 예상보다 높게 나왔고, 미국 주식의 높은 변동성은 아직 끝나지 않았습니다: 기술주는 어떻게 방어하고, 조정 기회를 어떻게 잡아야 할까요?

일, CPI 이후, 10년 만기 미국 국채 주목

베이징 시간 11월 10일 저녁, 미국 10월 CPI가 발표되었습니다. 전체 전월 대비 0.4% 상승했으며, 9월의 0.6%보다 낮지만 예상치인 0.3%보다 높습니다. 핵심 전월 대비 0.3% 상승했으며, 지난 두 달과 기본적으로 비슷하고 여전히 0.2%의 예상치를 초과합니다. 2025년 10월 정부가 셧다운되면서 노동통계국은 그 달에 완전한 데이터를 수집하지 못했으며, 이 보고서는 비교 가능한 전년 동기 숫자가 없어 시장은 전월 대비를 통해 인플레이션이 다시 고착되었는지 판단할 수밖에 없습니다.

세부 항목에서 주택이 여전히 큰 비중을 차지하고 있으며, 식품과 에너지도 상승하고 있습니다. 거래에 있어 정말 중요한 점은 이 보고서가 "인플레이션이 빠르게 하락하고, 연준이 완화할 수 있다"는 확인을 제공하지 않았다는 것입니다. 그것이 지적하는 그림은 인플레이션이 점착성이 있으며, 높은 금리가 더 오랫동안 지속되어야 한다는 것입니다.

시장은 즉시 가격을 조정했습니다. 12월 금리 인상 25bp의 가격 책정은 11월 9일의 78.8%에서 CPI 발표 후 약 89.8%로 상승했으며, 50bp의 가격 책정은 약 12%로 상승했습니다. 방향은 기본적으로 정해졌으며, 남은 것은 폭입니다.

캡션: 12월 금리 인상 25bp의 시장 가격 책정, 11월 9일 78.8%, CPI 발표 후 11월 10일 89.8%로 상승. 약 12%의 가격 책정이 50bp 금리 인상에 해당합니다. 파란 기둥은 확률을 나타내며, 단위는 백분율입니다.

금리 인상 폭 자체가 점점 시장 기준 시나리오에 가까워지고 있으며, 25bp 또는 50bp에 대한 방향성 베팅의 공간이 줄어들고 있습니다. 주식 시장이 실제로 거래하는 것은 금리 수준입니다. CPI 발표 후 시장은 금리 경로를 재조정하여 10년 만기 미국 국채 수익률을 5% 선으로 되돌리고, 이후 수익률이 성장주 평가에 전이됩니다. 따라서 앞으로 12월에 25bp인지 50bp인지에 집중하지 말고 US10Y에 주목해야 합니다. 그것이 얼마나 높이 올라가고, 얼마나 오랫동안 돌아보지 않는지가 성장주의 평가 바닥을 결정하며, 이후의 모든 인플레이션 데이터와 연준의 발언은 결국 이 숫자를 통해 주가에 반영됩니다.

이, US10Y가 5%를 넘어서면, 누가 먼저 평가 절하될까

11월 5일 시장의 큰 충격은 평가 절하였습니다. 금리 인상이 이루어지기 전에 다시 발생하지 않을 것이라고 장담할 수 없습니다. 그날 나스닥은 5.52% 하락했고, S&P 500은 4.36% 하락했으며, 필라델피아 반도체 지수는 12.25% 하락했습니다. 개별 주식 중 샌디스크는 22.26% 하락했고, 마이크론은 17.46% 하락했으며, 웨스턴 디지털은 17.35% 하락했고, AMD는 17.26% 하락했으며, 엔비디아는 9.26% 하락했습니다. 11월 10일 다시 한번 소폭 하락하여, 필라델피아 반도체 지수는 9998.33포인트로 마감했으며, 엔비디아는 연속 두 번째 거래일에 약 5.5% 하락하여 이틀 동안 시가총액이 약 4300억 달러 줄어들었습니다.

캡션: 11월 5일 AI 하드웨어 체인 주요 개별 주식의 일일 하락폭. 샌디스크, 마이크론, 웨스턴 디지털, AMD, 엔비디아 모두 9% 이상의 하락폭을 기록했습니다. 빨간 기둥은 하락을 나타내며, 단위는 백분율입니다.

하락 후의 3일 동안 시장은 또 다른 면을 보여주었습니다. 11월 6일 S&P 500 ETF는 소폭 상승하여 0.31% 올랐고, 11월 9일에는 반등이 뚜렷하여 S&P 500 ETF는 2.36% 상승하고 나스닥 ETF는 3.54% 상승했습니다. 11월 10일 CPI가 발표되자 상승폭의 일부를 다시 되돌렸고, 나스닥 ETF는 그날 0.68% 하락했습니다. 일주일 사이에 큰 하락, 반등, 다시 하락하는 것이 금리가 불안정한 단계의 전형적인 리듬이며, 이 기간 동안 단기적으로 하락과 단기적으로 상승을 추구하는 것은 모두 쉽게 양쪽에서 타격을 받을 수 있습니다.

캡션: 11월 5일부터 10일까지 S&P 500 ETF와 나스닥 ETF의 일일 상승 및 하락. 11월 6일과 9일 연속 상승, 11월 10일 다시 하락. 파란 기둥은 S&P 500 ETF, 회색 기둥은 나스닥 ETF, 단위는 백분율입니다.

엔비디아, AMD, 마이크론, 웨스턴 디지털, CoreWeave와 같은 이름을 함께 보면 공통점이 분명합니다. 평가가 몇 년 후의 현금 흐름에 얹혀 있거나, 확장은 한 차례씩 자금을 조달하는 데 의존하고 있습니다. 할인율이 올라가면, 장기 현금 흐름의 현재 가치가 가장 빨리 떨어지며, 자금 조달 비용이 금리와 함께 상승하여 양쪽에서 타격을 받습니다. 이것이 금리에 가장 민감한 집합체이며, US10Y가 5%를 넘는 단계에서 하락폭 목록의 앞자리를 차지하는 것은 항상 이들입니다.

CoreWeave는 이 논리를 가장 완벽하게 보여줍니다. 10월 28일 종가 63.93달러에서 11월 5일 43.66달러로, 6거래일 동안 약 32% 하락했으며, 52주 최고점인 138.25달러에서 약 65% 하락했습니다. 11월 10일 재무 보고서가 발표되자, 매출이 전년 대비 168% 증가하고 가이던스가 상향 조정되었으며, 장후 시간에 가격이 즉시 약 7.4% 상승했습니다. 수익은 실제이며, 자금 조달 의존도도 실제입니다. 수익이 좋으면 한 번 끌어올릴 수 있지만, 금리 소식이 다시 압박을 가합니다. 결론은 간단합니다. CoreWeave는 고자금 조달 민감 집합에 포함되어 추적하는 것이 더 적합하며, 마이크로소프트, 브로드컴, TSMC와 같은 초과 하락 기술 주식 바구니에 포함될 수 없습니다.

이 부분에서 하고 싶은 말은 "이 주식들은 건드리지 말라"는 것이 아니라, 금리가 상승하는 단계에서 변동성이 주로 어디에서 오는지를 아는 것입니다. 포트폴리오에서 이러한 유형의 자산이 차지하는 비율이 당신의 계좌가 US10Y와 함께 흔들리는 폭을 결정합니다.

삼, AI 주식을 한꺼번에 처리하지 말고, 목록을 네 개의 바구니로 나누어야 한다

금리에 민감한 것은 한 가지이고, 조정을 기다릴 가치가 있는지는 또 다른 문제입니다. 현금 흐름의 강약과 평가의 높낮이를 기준으로 AI 관련 보유 자산을 나누면, 계좌에는 네 개의 바구니가 생기며, 각 바구니의 다음 단계는 다릅니다.

핵심 관찰 바구니, 현금 흐름이 비교적 안정적인 자산. 수익과 자유 현금 흐름 모두 최신 재무 보고서로 뒷받침됩니다. 마이크로소프트의 최신 분기 순이익은 366.29억 달러, 브로드컴의 지난 분기 순이익은 130.88억 달러, 자유 현금 흐름은 136.65억 달러, TSMC의 3분기 순이익은 7626억 대만 달러, 자유 현금 흐름은 5101억 대만 달러입니다. 논리는 먼저 US10Y가 상승세를 멈추는지 보고, 그 다음에 평가가 회귀하는지를 기다리는 것입니다. 시장 전체가 리스크를 줄여 이들을 끌어내릴 때, 이들은 섹터보다 덜 하락하며 먼저 안정됩니다.

조정을 기다리는 바구니, 구글과 같은 경우. 수익에는 문제가 없지만, 3분기 순이익은 264.68억 달러이며, 검증해야 할 것은 AI 자본 지출, 클라우드 및 AI 수익, 자유 현금 흐름의 이행 체인이 원활하게 진행되는지입니다. 당기 자유 현금 흐름은 -90.65억 달러로, 이유는 단기 자본 지출이 513.55억 달러에 달했기 때문입니다. 구글을 보려면 구체적인 문제를 주목해야 합니다. 이렇게 높은 자본 지출이 언제 다시 현금 흐름으로 변할 것인가. 이후 분기 동안 자본 지출 증가 속도가 둔화되고 클라우드 및 AI 수익이 계속 증가하면, 시장은 이 투자에 대한 가격을 다시 매길 것입니다.

고변동성 거래 바구니, 엔비디아, AMD, 마이크론, 웨스턴 디지털 등을 예로 들 수 있습니다. 이 바구니는 US10Y뿐만 아니라 AI 자본 지출 주기와 다음 재무 보고서 가이던스를 살펴봐야 합니다. 금리 하락 자체는 매수 이유가 되지 않으며, 하류 자본 지출 가이던스가 계속 상향 조정되어야 합니다. 11월 5일과 11월 10일 두 차례 하락에서 하락폭 목록의 앞자리는 모두 이 바구니에 있습니다.

고자금 조달 민감 바구니, CoreWeave를 예로 들 수 있습니다. 금리와 자금 조달 환경이 개선되지 않으면, "많이 떨어졌다"는 것 자체가 매수 이유가 될 수 없습니다. 이러한 회사는 변동장이 있을 때 추적하며, 반등 시 일부를 줄이고, 급락 시 레버리지를 추가하지 않고 매수하며, 각 재무 보고서는 보유 자산을 재검토하는 노드입니다.

네 개의 바구니를 나눈 후, 한 가지를 먼저 설명해야 합니다. 이것은 현금 흐름과 평가를 기준으로 한 관찰 프레임워크이지 추천 목록이 아닙니다. 같은 바구니에 있는 회사들 간의 차이도 크며, 언급된 이름들은 최신 재무 보고서를 기준으로 예시로 제시된 것일 뿐, 실제 선별 조건이 목록 자체보다 중요하며, 손을 대기 전에 각 회사를 최신 재무 보고서에 따라 다시 검토해야 합니다. 독자가 물어야 할 질문도 "AI 주식을 살 수 있나"에서 "내가 가진 주식은 어느 바구니에 속하는가"로 바뀌며, 이는 이 주식이 이번 금리 환경에서 어떻게 다루어져야 하는지를 결정합니다.

사, US10Y의 세 가지 경로, 세 가지 대응 행동

다음 이 미국 주식 거래는 아마도 세 가지 층으로 나눌 수 있으며, US10Y는 평가 압박에 영향을 미치고, 재무 보고서는 수익 예측에 영향을 미치며, 현금 흐름은 AI 투자에 실제로 이행되었는지를 영향을 미칩니다.

캡션: 첫 번째는 수축에 대응하고, 두 번째는 관찰 및 분할 연구에 대응하며, 세 번째는 위험 자산을 점진적으로 증가시키는 것입니다. 어느 하나라도 반대로 가면 이전 단계로 돌아갑니다.

첫 번째, US10Y가 5% 이상에서 계속 상승하는 경우. 이때 보는 것은 US10Y 자체뿐만 아니라 2년 만기와 10년 만기 금리 차이, 나스닥과 필라델피아 반도체의 대형주 대비 성과, 고평가 성장주와 수익형 기술의 상대 강약입니다. 행동으로는 고평가, 부정 현금 흐름, 자금 조달 의존도가 높은 포지션을 계속 줄이고, 여전히 주식 시장에 남고 싶다면 방어 방향으로 먼저 이동하는 것이 좋습니다. 두 가지 이동처는 다섯 번째 섹션에서 자세히 설명하며, CoreWeave와 같은 반복적인 변동성을 가진 자산은 구간별로 처리하며, 하락 추적을 하지 않고 레버리지를 추가하지 않습니다. 서둘러 되사려는 것은 이 단계에서 가장 비싼 실수일 수 있습니다.

두 번째, US10Y가 여전히 높은 수준에 있지만, 연속 몇 거래일 동안 새로운 최고치를 기록하지 않고, 주식 시장도 수익률 상승에 따라 동시적으로 새로운 최저치를 기록하지 않는 경우. 이 구간은 가장 쉽게 놓칠 수 있으며, 실제로 주목할 가치가 있는 곳입니다. 지수는 여전히 좋지 않을 수 있지만, 일부 주식은 이미 먼저 자리잡고 있습니다. 이때 주목해야 할 것은 두 가지가 동시에 발생하는 것입니다. 수익률이 더 이상 새로운 최고치를 기록하지 않고, 주식이 더 이상 새로운 최저치를 기록하지 않는 것입니다. US10Y가 여전히 높은 수준에 있지만, 엔비디아, AMD 및 필라델피아 반도체가 더 이상 수익률과 함께 새로운 최저치를 기록하지 않는다면, 시장이 금리 정점을 미리 거래하기 시작했음을 나타냅니다. 이는 일반적으로 연준이 공식적으로 전환하기 전에 더 빠릅니다. 이 단계에서는 추가 매수에 대해 논의할 수 없으며, 해야 할 일은 관찰 목록을 AI 산업에서 구체적인 주식으로 좁히고, 첫 번째로 되사려는 자산을 선택하는 것입니다. US10Y가 명확하게 하락할 때까지 기다리고, 좋은 가격은 대부분 시장에서 먼저 사라질 것입니다.

세 번째, US10Y가 실제로 하향 전환하고, 인플레이션 데이터도 온도가 낮아지는 경우. 이 시나리오에서 네 가지 유형의 자산의 상대적인 전망은 단계적으로 개선될 수 있으며, 현금 흐름이 뒷받침되는 자산은 주기적이거나 외부 자금 조달에 의존하는 자산보다 더 강한 회복력을 가질 수 있습니다. 세 가지 행동은 단방향이 아닙니다. 어느 날 US10Y가 다시 5%를 넘어서면, 세 번째 단계에서 첫 번째 단계로 돌아갑니다.

오, 대기 기간에 주목할 수 있는 방향, 방어 섹터와 단기 채권

포지션 축소 행동이 완료된 후, 다음 질문은 무엇을 볼 것인가입니다. 계좌에 가만히 있으면 이자 손실이 발생하고; 즉시 주식을 다시 사면, 줄이지 않은 것과 같습니다. 두 가지 방향, 주식 시장에 남고 싶은 사람은 방어 섹터에 주목하고, 주식 시장에서 잠시 떠나고 싶은 사람은 단기 채권에 주목해야 합니다.

먼저 방어 섹터를 살펴보겠습니다. 11월 5일 대폭 하락한 날, 의료 보건 ETF는 2.50% 하락했고, 필수 소비 ETF는 0.75% 하락했으며, 공공 서비스 ETF는 0.71% 하락했으며, 같은 기간 나스닥은 5.52% 하락했습니다. 11월 4일 종가에서 11월 10일까지, S&P 500 ETF는 2.2% 하락했으며, 나스닥 ETF는 2.5% 하락했으며, 공공 서비스는 이미 상승세로 돌아섰고, 의료 보건은 기본적으로 회복했습니다. 방어 섹터의 이 시기의 역할은 높은 평가 포지션을 줄였지만 여전히 주식 시장에 남고 싶은 자금에게 변동성이 더 작은 대기 장소를 제공하는 것입니다. AI의 상승폭을 얻지 못하고, AI의 하락을 감당하지 않으며, 금리 신호가 명확해지고 성장 바구니가 매수 조건을 제시할 때, 이쪽에서 교체합니다.

주석: 11월 4일 종가부터 11월 10일 각 ETF 누적 상승 및 하락. 공공사업 ETF가 긍정적으로 전환되었고, 의료 및 필수 소비의 하락폭은 S&P 500 및 나스닥보다 현저히 작다. 파란 기둥은 상승, 빨간 기둥은 하락, 단위는 백분율이다.

또 다른 선택지는 단기 미국 국채 ETF로, 주식 시장에서 잠시 벗어나고자 하는 자금에 적합하다. SGOV, BIL, SHV의 기초는 단기 미국 국채이며, 수익은 이자에서 발생하고, 만기는 매우 짧다. SGOV를 예로 들면, 유효 만기는 약 0.09년으로, 금리가 어떻게 움직여도 가격은 기본적으로 흔들리지 않는다. 기초 국채가 계속 만기가 도래하고 새로운 채권을 롤오버하여 매입하며, 단기 금리가 높을수록 새로 투자한 자금이 받는 수익이 높아진다. 30일 SEC 수익률은 10월 말 3.79%로, 대부분의 증권사 계좌의 유휴 이자보다 높다.

2022년의 빠른 금리 인상은 좋은 비교 대상이다. SGOV, BIL, SHV의 연간 총 수익률은 각각 약 1.58%, 1.38% 및 0.94%이며, 20년 이상의 장기 만기 TLT는 연간 31.41% 하락했다.

주석: 2022년 연간 총 수익률 비교. SGOV, BIL, SHV는 모두 긍정적인 수익을 기록했으며, 장기 만기 TLT는 31.41% 하락했다. 파란 기둥은 상승, 빨간 기둥은 하락, 단위는 백분율이다.

구체적인 배분 예시를 들어보자. 원래 100개의 자금 중 20개는 AI 기술 주식의 조정을 기다리는 투자자라면, 이 20개를 반으로 나누어, 주식 시장에 남고 싶은 부분은 방어 섹터에 두고, 잠시 이탈하고 싶은 부분은 단기 채권 도구에 두어, 단기 채권의 연환산 수익률이 하루 3% 이상으로 누적된다. US10Y가 정점을 찍고, 관찰 목록에 있는 회사에서 조건에 맞는 조정이 발생하면, 네 번째 섹션의 바구니 순서에 따라 하나씩 주식으로 되돌린다. 주식을 팔고, 자금을 투입하고, 수익을 얻고, 신호에 따라 돌아가며, 이 네 가지 단계가 연결되어, 기다리는 동안 이미 수익을 얻고, 매도할 수 있는 능력을 유지한다.

이러한 배치는 하락 전망과는 관계가 없다. 포지션을 줄이는 사람도 AI의 장기적인 문제는 없다고 느낄 수 있으며, 단기 채권은 기다리는 이 시간을 헛되이 하지 않도록 해준다.

여섯, 다음 데이터가 나오면 네 가지를 확인해야 한다

이 프레임워크가 작동하려면, 네 가지 데이터가 나올 때 돌아와서 확인해야 한다.

1. 10년 만기 미국 국채 수익률, 계속해서 새로운 최고치를 경신하고 있는가. 이는 가치 평가에 해당하며, 고금리에 민감한 풀의 크기가 확대되는지 축소되는지를 결정한다.

2. 핵심 인플레이션, 계속해서 예상보다 높은가. 이는 US10Y의 원천이며, 다음 CPI와 매달의 비농업 고용 데이터는 이 단계에서 신호를 제공할 것이다.

3. 주요 기업의 수익 예상, 하향 조정되었는가. 엔비디아, AMD와 같은 이름이 하락하는 것은 중요하지 않으며, 중요한 것은 다음 재무 보고서에서 AI 자본 지출 주기의 지침이 변했는가이다.

4. 현금 흐름, AI 자본 지출이 수익과 자유 현금 흐름으로 실현되기 시작했는가. 구글의 자본 지출 증가율과 클라우드 사업의 수익 증가율은 이 항목에서 가장 직관적인 지표이다.

네 그룹의 데이터를 매주 확인하고, 포지션은 결과에 따라 조정한다. 포지션은 한 번에 조정할 필요는 없으며, 중요한 것은 신규 자금과 줄어든 자금이 모두 신호를 따라가도록 하는 것이다. 이렇게 하면 계좌는 항상 시장과 연결된다.

실제로 미리 준비해야 할 것은 시장 변화에 따라 조정할 수 있는 포지션이다. 단순히 "12월 금리 인상 25bp"에 베팅하는 답은 필요 없다. US10Y가 계속 상승하면 고평가 리스크를 축소하고; US10Y가 새로운 최고치를 멈추면 기본 면이 악화되지 않은 초과 하락한 주요 주식을 찾기 시작한다; 인플레이션이 하락하고 수익률이 전환되면, 기다리는 포지션을 점차적으로 다시 투입한다. 시장은 바닥이 어디인지 미리 알려주지 않지만, 지속적으로 신호를 제공한다. 신호가 나타날 때, 손에 포지션, 현금 및 이미 준비된 목록이 있다면, 이는 어떤 금리 결정에 대한 예측보다 더 가치가 있다.

적용 자격 및 관할권 제한을 준수하는 조건 하에, BIT는 자격이 있는 사용자에게 미국 주식 거래 서비스를 제공하며, 미국 주식 개별 주식 및 단기 미국 국채 ETF 거래를 지원하고, 스테이블코인 및 전통적인 전신 송금 등 자금 방식을 지원한다. 투자자는 자신의 위험 감내 능력과 투자 목표에 따라 미국 주식, 단기 미국 국채 ETF 등 다양한 자산을 거래하고, 시장 환경 변화에 따라 유연하게 포지션을 조정할 수 있다. 구체적인 거래 가능한 제품 범위, 비용 및 서비스 조건은 플랫폼의 최신 정보에 따라 다를 수 있다.

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