После выборов, "сделка Трампа" может обернуться против него?

Автор: 华尔街见闻

В прошлом году инвесторы, следовавшие за правительством Трампа, которое приобрело акции публичных компаний, заработали неплохие деньги. Но с приближением промежуточных выборов и с тем, что Демократическая партия, вероятно, вернет хотя бы одну палату Конгресса, этот праздник цен на акции, поддерживаемый правительством, сталкивается с множеством рисков ------ исков, слушаний в Конгрессе, политической реакции, любая из которых может обратить вспять рост соответствующих акций.

29 августа, по данным Bloomberg, опросы показывают, что шансы Демократической партии растут, и рыночные стратеги предупреждают, что как только Демократическая партия получит контроль над Сенатом или Палатой представителей, расследования в Конгрессе в отношении компаний с правительственными акциями последуют одно за другим, и бренды компаний и их акции окажутся под ударом. В то же время, иск акционеров оспаривает законность участия правительства в акциях Intel в суде ------ если суд решит, что Закон о чипах не предоставляет Министерству торговли полномочий обменивать акции на субсидии, юридическая основа всего портфеля правительственных акций будет подорвана.

Рыночные стратеги отмечают, что рост этих акций в основном был вызван кратковременными всплесками после объявления новостей, после чего они резко падали, что указывает на то, что динамика цен на акции, поддерживаемая правительством, сама по себе довольно хрупка. Соучредитель исследовательской компании Veda Partners Генриетта Трейз прямо заявила, что "вызов корпоративных руководителей и правительственных чиновников на слушания, инициированный комитетом, контролируемым Демократической партией, является одним из самых важных рисков, на которые инвесторы должны обратить внимание в настоящее время."

Волна правительственных инвестиций: рост впечатляющий, но кратковременный

Правительство Трампа реализовало беспрецедентную стратегию: обменивать государственные средства на акции публичных компаний, напрямую вводя государственный капитал в частные предприятия. Этот подход быстро разжег рыночный энтузиазм, и розничные и институциональные инвесторы поспешили сделать ставки на следующий "выбранный правительством" объект.

Цифры на бумаге весьма впечатляющие. Акции Intel с момента сообщения о переговорах правительства Трампа о покупке акций выросли более чем на 300%; акции MP Materials с тех пор, как Министерство обороны в июле прошлого года вложило 400 миллионов долларов, выросли на 87%; акции Trilogy Metals с момента согласия правительства США на покупку 10% акций в октябре прошлого года выросли на 73%.

Тем не менее, структура этого роста вызывает опасения. Акции Trilogy Metals вскоре после объявления о сделке взлетели с 2,09 долларов до 10,60 долларов, а затем быстро упали, в настоящее время они стоят 3,62 доллара. Акции MP Materials за пять недель после участия правительства в акциях однажды выросли более чем на 150%, но затем за год упали почти на 27%. Акции Intel достигли пика в июне, когда Трамп объявил, что Apple будет сотрудничать с ней в разработке и производстве полупроводников, после чего они упали на 37%, что делает их одними из худших акций в индексе S&P 500 за тот же период.

Глобальный директор Jefferies по Вашингтону, устойчивому развитию и стратегическому преобразованию Аникет Шах связывает этот рост с одной логикой: "Теперь у вас есть государственный клиент и представитель, и рынок верит, что это сделает вашу компанию успешной." Но устойчивость этой логики подвергается все большему сомнению.

Риски выборов: если Демократическая партия вернется, зал станет новым полем битвы

Промежуточные выборы являются самым непосредственным политическим риском для этих акций. Опросы показывают, что Демократическая партия, вероятно, выиграет большинство мест хотя бы в одной палате Конгресса, и как только она получит власть председателя комитета, расследовательская машина немедленно запустится.

Сенатор от Демократической партии Элизабет Уоррен уже сделала первый шаг. Она написала письмо министру торговли Ховарду Лутнику, ставя под сомнение законность участия правительства в акциях Intel. Если Демократическая партия выиграет Сенат, Уоррен станет председателем банковского комитета Сената, и тогда у нее будет законная власть вызывать свидетелей и запрашивать документы.

Генриетта Трейз заявила, что Демократическая партия "будет использовать все возможности, чтобы как можно дольше атаковать президента." Она ожидает, что комитет, контролируемый Демократической партией, вызовет корпоративных руководителей и правительственных чиновников для дачи показаний на Капитолийском холме, "что представляет риск для корпоративных брендов и акций и является одним из самых важных вопросов, на которые инвесторы должны обратить внимание в настоящее время."

Это политическое давление не без прецедентов. В 2009 году правительства Буша и Обамы подверглись жесткой критике со стороны республиканцев за участие правительства в акциях General Motors, что привело к возникновению движения Tea Party. Разница в том, что в то время правительство спасало компании, находившиеся на грани банкротства, а сегодня правительство Трампа активно "выбирает победителей" ------ этот сдвиг в логике может изменить природу и интенсивность политической реакции.

Юридические риски: если иск будет выигран, весь портфель акций может быть подорван

По сравнению с выборами, юридические риски могут быть более глубокими. В настоящее время иск акционеров оспаривает законность участия правительства в акциях Intel, и его результат может оказать цепное влияние на весь портфель правительственных акций.

Этот иск утверждает, что Закон о чипах не уполномочивает правительство делать акции условием для предоставления субсидий и обвиняет совет директоров Intel в нарушении доверительных обязательств, квалифицируя эту сделку как "вымогательство". Лутник подал в суд ходатайство о прекращении иска, утверждая, что соответствующие соглашения были уполномочены федеральным законом и имеют решающее значение для оборонной промышленности США; генеральный директор Intel Лип-Бу Тан и другие члены совета директоров также подали ходатайство о прекращении.

Старший директор Центра геоэкономики Атлантического совета Джош Липски предупреждает:

"Если суд в конечном итоге решит, что Закон о чипах не предоставляет Министерству торговли полномочий на то, что было сделано с Intel, это окажет широкое влияние на многие подобные сделки."

Профессор права Университета Колорадо Энн Липтон далее указывает, что такое решение также поставит под сомнение использование Министерством торговли средств Закона о чипах для инвестиций в акции других компаний, включая IBM и GlobalFoundries.

Глава инвестиционного департамента Siebert Financial Марк Малек откровенно говорит о двойственной ситуации на рынке. Его компания владеет акциями Intel, и он говорит:

"Именно инвестиции правительства действительно изменили ситуацию и являются важным фактором поддержания цен на акции. Если этот фактор исчезнет, что произойдет дальше? Именно это и является причиной, по которой мы не увеличили наши позиции."

Структурные риски: политически движимая динамика цен на акции в конечном итоге вернется к основам

Над всеми рисками существует еще один более фундаментальный вопрос: когда логика роста цен на акции основана на политике, а не на основах, такая динамика сама по себе крайне хрупка.

Главный рыночный стратег HB Wealth Management Джина Мартин Адамс отмечает, что риск "поддержки" со стороны правительства всегда существует.

"Это может положительно повлиять на цены акций, но в определенной степени это может быть результатом того, что инвесторы преследуют политические тренды, что делает динамику цен на акции довольно хрупкой."

Руководитель отдела геополитики и анализа американской политики BCA Research Мэтт Герткен описывает текущую ситуацию как "интервенционистский путь", который еще не был должным образом проверен и усвоен в американской системе. "Этот процесс будет иметь свои взлеты и падения," - говорит он.

С более макроэкономической точки зрения, стратегия правительства Трампа разрушила традиционную логику вмешательства правительства в частные предприятия ------ раньше это было спасение, теперь это поддержка.

Этот сдвиг в краткосрочной перспективе создал значительный рост цен на акции, но также заложил риски, связанные с политикой, правом и рынком. Аналитики считают, что с обратным отсчетом до промежуточных выборов инвесторы переоценивают: насколько далеко может зайти эта сделка, поддерживаемая правительством.