Đối tác đầu tư Variant Fund: Nếu ở giai đoạn đầu của thị trường bò, những dự án nào sẽ được hưởng lợi nhiều nhất?

Tác giả: Alana Levin, Đối tác đầu tư của Variant Fund

Biên soạn: Cốc Dữ, ChainCatcher

Khi suy nghĩ về thị trường, tôi thường cố gắng tìm ra câu hỏi đúng để đặt ra.

Trong suốt mùa hè, câu hỏi lớn nhất về thị trường crypto là: Khi nào chúng ta sẽ chạm đáy? Tôi đã viết vào đầu tháng 7------khi đó BTC là $59k, ETH là $1600, ZEC là $420------đáy dường như đã gần kề.

Bây giờ chúng ta đã có câu trả lời cho câu hỏi đó: Đáy rất có thể đã xuất hiện, và thực sự đã xảy ra vào một thời điểm nào đó trong tháng 7. Do đó, câu hỏi lớn nhất đã chuyển sang. Hiện tại, điều tôi đang suy nghĩ nhiều nhất là:

Liệu thị trường bò có thực sự bắt đầu, hay đây chỉ là một đợt tăng giá giả?

Nếu chúng ta đang ở giai đoạn đầu của một thị trường bò toàn diện, những dự án nào có khả năng hưởng lợi nhiều nhất?

Chủ đề #1 có một loạt câu hỏi tiếp theo. Thị trường bò có thể kéo dài bao lâu? Những yếu tố nào sẽ hỗ trợ nó? Điều gì có thể khiến thị trường mất động lực? Vân vân. Đây là chủ đề của một bài viết khác (sẽ được xuất bản sau).

Hiện tại, hãy giả định rằng chúng ta thực sự đang ở giai đoạn đầu của một thị trường bò crypto mới. Dường như đang hình thành ngày càng nhiều sự đồng thuận rằng có hai loại dự án sẽ thu hút những đồng đô la biên: các giao thức tự thân là tiền tệ (ví dụ như lưu trữ giá trị) và các giao thức có khả năng kiếm tiền. Những nhóm này có khả năng thu hút những đồng đô la biên đang chảy vào.

Do đó, câu hỏi tiếp theo trở thành: Nếu mọi người đều tin rằng đây là các loại tài sản nên nắm giữ, thì hiệu ứng bậc hai của điều đó là gì?

Cân nhắc bậc hai

Đối với các tài sản tự thân là tiền tệ: BTC là vua của SOV kỹ thuật số hiện tại. Mỗi tài sản có khả năng cạnh tranh với vị trí SOV kỹ thuật số rất có thể sẽ được định giá tương đối với BTC------tức là tỷ lệ vốn hóa thị trường của tài sản đó so với vốn hóa thị trường của Bitcoin là bao nhiêu, và tỷ lệ này thay đổi như thế nào theo thời gian? Tài sản lưu trữ giá trị về lý thuyết có không gian tăng trưởng không giới hạn (TAM theo nghĩa đen là tiền), do đó chỉ số "vốn hóa thị trường so với BTC" ít nhất cung cấp cho các nhà đầu tư một số cơ sở để so sánh.

Các giao thức có khả năng kiếm tiền thì có những cân nhắc khác. Cụ thể, tôi dự đoán rằng các nhà đầu tư sẽ bắt đầu xem xét chất lượng thu nhập------nó đến từ nguồn gốc bản địa crypto (ví dụ như Pump), hay từ những hoạt động tài chính truyền thống hơn (ví dụ như Hyperliquid), và ngay cả khi thị trường crypto có sự điều chỉnh, độ bền của thu nhập này, tình trạng lợi nhuận, v.v. Nói cách khác, đó là những câu hỏi mà các nhà đầu tư thị trường công khai thường đặt ra cho các công ty niêm yết.

Câu trả lời cho những câu hỏi này rất có thể sẽ thúc đẩy mức độ chênh lệch giá. Những dự án 1) tiếp xúc với sự tăng trưởng của RWA và stablecoin / không chỉ phụ thuộc vào hoạt động bản địa crypto, 2) có con đường rõ ràng trong việc thu hút người dùng tổ chức, và 3) đã thể hiện sự bền bỉ trong thị trường gấu trước đó và vẫn do người sáng lập giữ chức CEO, dường như có điều kiện tốt nhất để đạt được mức thu nhập và lợi nhuận cao hơn.

Còn một loại tài sản thứ ba chưa được đề cập ở trên: các dự án trên chuỗi có thể so sánh với các doanh nghiệp không phải crypto. Những dự án này có khả năng là giao dịch theo câu chuyện. (Và cần nhấn mạnh rằng, tôi nghĩ rằng hầu hết trong số đó sẽ là giao dịch, chứ không phải đầu tư dài hạn). Sức hấp dẫn lý thuyết của chúng đến từ khả năng chỉ ra định giá đã biết của phiên bản không phải crypto và đặt câu hỏi: Nếu phiên bản trên chuỗi cũng có thể đạt được điều đó, thì sẽ ra sao?

Chủ đề nổi bật là những dự án có thể đối chiếu với một số phần của công nghệ AI: routers, inference, compute, thu thập dữ liệu và interfaces. Tôi nghi ngờ về mức độ mà hầu hết những thứ này cần blockchain. (Nếu bạn có ví dụ phản bác, hãy cho tôi biết)! Liên quan đến điều này, những dự án này thường có sự phân chia token / cổ phần đáng ngờ------giá trị về cơ bản thuộc về cổ phần, trong khi token có một số hình thức mua lại tùy ý. Một dự án kiếm tiền không có nghĩa là token có thể nắm bắt giá trị. Đây là một câu chuyện cũ trong crypto. Tuy nhiên, một số trong số đó có thể vẫn là những giao dịch tốt. Về phần tôi, nếu thấy những dự án này thực sự tăng giá / vượt trội, tôi có thể sẽ sử dụng chúng như một tín hiệu đỉnh, vì nó phản ánh sự nới lỏng kỷ luật của thị trường.

Tại sao phân loại ba hướng này lại quan trọng

Thị trường crypto thường có tính chu kỳ rất mạnh. Trong suốt mười năm qua, thị trường bò và thị trường gấu đã thể hiện một mô hình 4 năm tương đối nhất quán. Nhưng năm nay, một số tài sản chưa bao giờ thực sự bước vào thị trường gấu. Chúng tiếp tục tái đầu tư dựa trên các yếu tố cơ bản ngày càng mạnh mẽ. Tôi vẫn tin rằng vốn sẽ ngày càng đồng nhất với những dự án này. Mặc dù chúng có thể có sự điều chỉnh, nhưng tôi dự đoán rằng nó sẽ bắt đầu giống như sự điều chỉnh của thị trường truyền thống (10-30%), thay vì sự điều chỉnh >90% mà chúng ta đã thấy trong một số chu kỳ trước đó.

Tổng thể, đây là những dấu hiệu thú vị cho sự trưởng thành thực sự của thị trường.