Tiêu đề gốc: Tăng lãi suất của Fed lần đầu tiên sau nhiều năm: Điều này có thể có ý nghĩa gì đối với danh mục đầu tư của nhà đầu tư

Tác giả gốc: Kristy Akullian

Biên tập viên ghi chú: Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất sau nhiều năm.

Trong cuộc họp tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang đã nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên 25 điểm cơ bản, đạt 3.75%---4.00%. Bối cảnh đằng sau quyết định này không phức tạp: Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, giá năng lượng tăng trở lại, trong khi thị trường lao động Mỹ tạm thời chưa có dấu hiệu xấu đi rõ rệt.

Nhưng đối với các nhà đầu tư, câu hỏi quan trọng hơn không phải là "lần này tăng bao nhiêu", mà là: Nếu Mỹ quay trở lại môi trường lãi suất cao, cổ phiếu và trái phiếu sẽ đi về đâu tiếp theo?

Giám đốc chiến lược đầu tư của BlackRock tại Mỹ, Kristy Akullian, trong báo cáo mới nhất đã đưa ra câu trả lời không bi quan. Lịch sử cho thấy, việc tăng lãi suất lần đầu không nhất thiết có nghĩa là cổ phiếu và trái phiếu sẽ giảm; ngược lại, chỉ cần nền kinh tế vẫn có sức bền, biến động lãi suất vẫn được kiểm soát, thì vẫn có thể xuất hiện cơ hội đầu tư trong môi trường lãi suất cao.

Dưới đây là bản dịch gốc:

Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu tăng lãi suất trở lại.

Trong tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang đã nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên 25 điểm cơ bản, đạt 3.75%---4.00%, đây là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2023.

BlackRock cho rằng, lý do đằng sau lần tăng lãi suất này chủ yếu có ba điểm: Lạm phát tổng thể vẫn còn cao, giá năng lượng tăng lại đã đẩy giá cả lên cao, trong khi thị trường lao động Mỹ vẫn giữ được sức bền.

Do đó, Cục Dự trữ Liên bang hiện vẫn có không gian để tiếp tục kiềm chế lạm phát mà không cần lo lắng ngay lập tức về sự suy giảm rõ rệt trong nền kinh tế và việc làm.

Nhưng đối với thị trường, một câu hỏi quan trọng hơn đã xuất hiện: Nếu lãi suất tăng trở lại, liệu cổ phiếu và trái phiếu có nhất định sẽ giảm?

Câu trả lời của BlackRock là: Chưa chắc.

Tăng lãi suất, không có nghĩa là cổ phiếu và trái phiếu nhất định sẽ giảm

Thị trường thường hiểu việc tăng lãi suất là một tín hiệu tiêu cực.

Lý do rất đơn giản. Khi lãi suất tăng, chi phí vay vốn của doanh nghiệp sẽ tăng, có thể làm giảm định giá cổ phiếu; đồng thời, lãi suất trái phiếu tăng cũng có thể dẫn đến giá trái phiếu hiện có giảm.

Nhưng từ dữ liệu lịch sử, không có mối quan hệ trực tiếp như vậy giữa việc tăng lãi suất và sự giảm giá tài sản.

BlackRock đã thống kê bảy chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang kể từ năm 1983. Kết quả cho thấy, trong 12 tháng sau lần tăng lãi suất đầu tiên, cổ phiếu Mỹ trung bình tăng 4.7%, trái phiếu Mỹ trung bình tăng 3.07%, trái phiếu có lãi suất cao trung bình tăng 4.68%.

Tất nhiên, điều này không có nghĩa là "tăng lãi suất lại có lợi cho thị trường". Nói chính xác hơn, một lần tăng lãi suất không thể quyết định hướng đi của giá tài sản trong năm tới.

Cục Dự trữ Liên bang thường tăng lãi suất khi nền kinh tế vẫn còn mạnh. Nếu lợi nhuận doanh nghiệp vẫn đang tăng, thị trường lao động không có dấu hiệu xấu đi rõ rệt, thì sức tăng trưởng của nền kinh tế có thể bù đắp một phần áp lực do lãi suất cao mang lại.

Vì vậy, so với việc đơn giản đánh giá "tăng lãi suất là tín hiệu tiêu cực hay tích cực", câu hỏi quan trọng hơn thực sự là: Tại sao Cục Dự trữ Liên bang lại tăng lãi suất? Nền kinh tế có thể chịu đựng lãi suất cao hơn không?

Đối với trái phiếu, lãi suất cao cũng có nghĩa là thu nhập lãi suất cao hơn

Một trong những khác biệt lớn nhất của đợt tăng lãi suất này so với những năm trước là trái phiếu hiện đã có thể cung cấp thu nhập lãi suất cao hơn. BlackRock cho rằng, lãi suất thấp hơn và lợi suất thực tế cao hơn hiện tại đã tạo ra một điểm khởi đầu hấp dẫn hơn cho tài sản thu nhập cố định.

Nói cách khác, mặc dù lãi suất tăng có thể làm giảm giá trái phiếu hiện có, nhưng đối với các nhà đầu tư chuẩn bị mua trái phiếu mới, lợi suất có thể đạt được cũng cao hơn.

Do đó, lãi suất cao không phải là tin xấu đơn thuần đối với trái phiếu. BlackRock hiện ưa chuộng các trái phiếu có chất lượng tín dụng cao hơn, bao gồm trái phiếu đầu tư và trái phiếu có lãi suất cao chất lượng tốt, đồng thời nhấn mạnh việc thu lợi từ lãi suất, chứ không phải quá tập trung vào việc đặt cược vào sự tăng giá của trái phiếu.

Tuy nhiên, việc phát hành trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp với số lượng lớn vẫn có thể đẩy lãi suất dài hạn lên cao, do đó BlackRock cho rằng, các nhà đầu tư hiện không nên đơn giản đặt cược vào việc lãi suất dài hạn sẽ giảm nhanh chóng, mà cần quản lý thời hạn trái phiếu một cách linh hoạt hơn.

Cần lưu ý rằng, lợi suất thực tế dài hạn hiện đã ở mức cao. BlackRock đề cập rằng, lợi suất thực tế của trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm (TIPS) đã vượt quá 3%.

Điều này có nghĩa là, ngay cả khi không phụ thuộc vào việc giá trái phiếu tăng mạnh, trái phiếu dài hạn cũng bắt đầu cung cấp lợi suất thực tế tương đối khả quan.

Điều mà thị trường chứng khoán thực sự lo sợ, không nhất thiết là lãi suất cao

So với trái phiếu, vấn đề mà cổ phiếu phải đối mặt có phần phức tạp hơn.

BlackRock vẫn giữ quan điểm tương đối tích cực về thị trường chứng khoán Mỹ. Lý do là, lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ vẫn còn mạnh, và lịch sử cho thấy cổ phiếu không tự động bước vào chu kỳ giảm khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất lần đầu.

Dữ liệu của BlackRock cho thấy, trong bảy chu kỳ tăng lãi suất trước đó, chỉ số S&P 500 vẫn có xu hướng tăng trong 12 tháng sau lần tăng lãi suất đầu tiên.

Nhưng có một điều kiện rất quan trọng ở đây: lãi suất không được dao động mạnh. Thị trường thực sự có thể từ từ thích nghi với một môi trường lãi suất cao nhưng tương đối ổn định. Ví dụ, nếu các nhà đầu tư đã tin rằng lãi suất chính sách sẽ duy trì ở mức khoảng 4% trong một thời gian tới, thì mức này cuối cùng sẽ dần phản ánh vào định giá cổ phiếu và chi phí vay vốn của doanh nghiệp.

Vấn đề thực sự là, thị trường liên tục đánh giá lại lãi suất sẽ tăng đến mức nào. Nếu lạm phát liên tục vượt quá dự kiến, các nhà đầu tư sẽ liên tục điều chỉnh kỳ vọng về lãi suất trong tương lai, và lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn sẽ tăng nhanh, thì định giá cổ phiếu cũng cần phải điều chỉnh liên tục.

Do đó, điều mà BlackRock thực sự quan tâm không chỉ là "lãi suất cao hay thấp", mà là liệu lãi suất có đột ngột dao động mạnh hay không.

Trong môi trường này, BlackRock ưa chuộng các công ty lớn, có chất lượng lợi nhuận cao, có khả năng ổn định chi trả cổ tức, trong khi đối với các cổ phiếu nhỏ nhạy cảm hơn với chi phí vay vốn thì tương đối thận trọng.

Mua cả cổ phiếu và trái phiếu, chưa chắc còn phân tán rủi ro như trước

Một điều khác đang thay đổi là mối quan hệ giữa cổ phiếu và trái phiếu.

Lý do chính khiến danh mục đầu tư 60/40 trở nên phổ biến là vì trong quá khứ, cổ phiếu và trái phiếu thường có thể bù đắp cho nhau. Khi nền kinh tế xấu đi, cổ phiếu thường giảm; nhưng đồng thời, Cục Dự trữ Liên bang có thể giảm lãi suất, giá trái phiếu tăng, từ đó bù đắp một phần tổn thất của cổ phiếu. Nhưng trong vài năm qua, mối quan hệ này bắt đầu trở nên không ổn định hơn.

Theo dữ liệu của BlackRock và Morningstar, trong giai đoạn 2010---2019, hệ số tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu khoảng -0.22; kể từ năm 2020, con số này đã tăng lên 0.51. Điều này có nghĩa là, trong những năm gần đây, tình trạng cổ phiếu và trái phiếu cùng tăng hoặc cùng giảm đã trở nên phổ biến hơn.

Nguyên nhân là do, rủi ro chính mà thị trường phải đối mặt đã thay đổi.

Nếu thị trường lo ngại nhất là suy thoái kinh tế, khi cổ phiếu giảm, trái phiếu thường có thể hưởng lợi. Nhưng nếu thị trường lo ngại nhất là lạm phát, thì tình hình có thể hoàn toàn khác: Lạm phát tăng sẽ thúc đẩy lãi suất cao, giá trái phiếu giảm, đồng thời lãi suất cao hơn cũng sẽ làm giảm định giá cổ phiếu.

Đó cũng là lý do tại sao BlackRock cho rằng, sự kết hợp truyền thống "cổ phiếu + trái phiếu" có thể không còn ổn định như trước, cần phải bổ sung các nguồn thu nhập khác nhau từ tài sản hoặc chiến lược khác để phân tán rủi ro hơn nữa.

Tiếp theo, không chỉ xem Cục Dự trữ Liên bang có còn tăng lãi suất hay không

Đánh giá cơ bản của BlackRock là, Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa vào năm 2026, nhưng hiện tại không cho rằng điều này sẽ phát triển thành một chu kỳ tăng lãi suất rất quyết liệt.

Đối với thị trường, điều thực sự đáng quan sát tiếp theo có thể không phải là "còn một lần hay hai lần tăng lãi suất", mà là ba biến số quan trọng hơn.

Đầu tiên là liệu lạm phát có tiếp tục tăng hay không.

Nếu giá năng lượng dần giảm, lạm phát hạ nhiệt, áp lực tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm; ngược lại, nếu lạm phát tiếp tục lan rộng, thị trường có thể cần điều chỉnh kỳ vọng về lãi suất.

Thứ hai là liệu nền kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp có thể chịu đựng được lãi suất cao hay không.

Lịch sử cho thấy, cổ phiếu vẫn tăng sau khi tăng lãi suất thường xảy ra khi nền kinh tế vẫn duy trì tăng trưởng. Nếu việc làm, tiêu dùng và lợi nhuận doanh nghiệp cùng suy yếu rõ rệt, thì giá trị tham khảo của kinh nghiệm lịch sử cũng sẽ giảm.

Cuối cùng, cũng là điểm quan trọng nhất trong báo cáo của BlackRock: Điều thực sự cần cảnh giác có thể không phải là lãi suất cao, mà là lãi suất đột ngột trở nên rất không ổn định.

Nếu nền kinh tế vẫn có sức bền, và thị trường có thể dần thích nghi với một môi trường lãi suất cao nhưng ổn định, thì cổ phiếu vẫn có thể tăng, và trái phiếu cũng có thể dựa vào lãi suất cao để cung cấp lợi nhuận. Nhưng nếu lạm phát liên tục, dẫn đến thị trường liên tục điều chỉnh kỳ vọng lãi suất, lãi suất dài hạn tăng nhanh, thì cả cổ phiếu và trái phiếu đều có thể phải đối mặt với áp lực trở lại.

Vì vậy, điều thực sự cần xem xét trong đợt tăng lãi suất này không chỉ là khi nào Cục Dự trữ Liên bang sẽ hành động lần tới. Quan trọng hơn là: Liệu lãi suất cao có thể duy trì ổn định hay không, và nền kinh tế Mỹ có thể chịu đựng được bao lâu.