Biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang: Tất cả 19 nhà hoạch định chính sách ủng hộ việc tăng lãi suất vào tháng 9, "đa số" dự đoán sẽ còn một lần tăng nữa trong năm nay, nhưng ám chỉ rằng không cần gấp trong tháng 10

Tác giả: Dương Trần

Biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 9 cho thấy, trong quyết định tăng lãi suất, ban lãnh đạo Cục Dự trữ đã thể hiện một lập trường nhất quán theo hướng diều hâu, mặc dù lý do ủng hộ tăng lãi suất có sự khác biệt.

Theo biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) từ ngày 15 đến 16 tháng 9 được công bố vào thứ Tư, 19 quan chức cấp cao của Cục Dự trữ đều ủng hộ việc nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên 25 điểm cơ bản, đạt mức 3,75% đến 4,00%. Đây là lần đầu tiên Cục Dự trữ tăng lãi suất kể từ tháng 7 năm 2023.

Biên bản cho thấy, "đa số các thành viên tham dự cho rằng, việc nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm một lần nữa trước cuối năm nay có thể là hợp lý." Tuy nhiên, các thành viên cũng nhấn mạnh rằng họ giữ thái độ cởi mở đối với mỗi cuộc họp, và quyết định chính sách trong các cuộc họp tương lai sẽ phụ thuộc vào thông tin mới nhất có được vào thời điểm đó.

Nhà báo Nick Timiraos, được gọi là "Thông tấn xã Cục Dự trữ mới", nhấn mạnh nội dung biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ: "Về triển vọng chính sách tiền tệ sau cuộc họp hiện tại, đa số các thành viên tham dự cho rằng, việc nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang một lần nữa trước cuối năm nay có thể là hợp lý."

Với dữ liệu việc làm sau cuộc họp yếu hơn mong đợi, cùng với nhiều quan chức phát đi tín hiệu "không cần vội vàng tăng lãi suất", thị trường hiện dự đoán Cục Dự trữ có khả năng giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 10 và tăng lãi suất một lần nữa vào tháng 12.

Theo công cụ CME FedWatch, nhà đầu tư hiện định giá xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp của Cục Dự trữ từ ngày 27 đến 28 tháng 10 là chưa đến 20%, giảm mạnh so với khoảng 70% vài ngày sau khi quyết định tháng 9 được công bố. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ công bố vào ngày 14 tháng 10 có thể trở thành dữ liệu quan trọng ảnh hưởng đến kỳ vọng này.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 2 năm đã giảm hơn 12 điểm cơ bản trong tuần qua, hiện gần mức 4,78%. Là một trong những kỳ hạn nhạy cảm nhất với kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ, sự giảm sút của lợi suất kỳ hạn 2 năm phản ánh rằng thị trường cho rằng sự cần thiết phải thắt chặt chính sách liên tục trong ngắn hạn của Cục Dự trữ đang giảm.

19 quan chức nhất trí ủng hộ tăng lãi suất tháng 9, nhưng có sự khác biệt về lý do tăng lãi suất

Tại cuộc họp tháng 9, các quan chức Cục Dự trữ đã đạt được sự đồng thuận về sự cần thiết phải tăng lãi suất, nhưng biên bản cho thấy, họ có sự khác biệt rõ rệt về việc liệu việc tăng lãi suất là để "đảm bảo" hay để đối phó với áp lực lạm phát rộng hơn.

"Nhiều thành viên tham dự" cho rằng, việc nâng mục tiêu lãi suất là do cân nhắc quản lý rủi ro, có thể đảm bảo cho lạm phát duy trì cao hơn mục tiêu 2%, đặc biệt trong trường hợp nhu cầu mạnh hơn mong đợi hoặc phía cung lại bị ảnh hưởng.

Trong khi đó, một phần khác của các quan chức cho rằng, lãi suất chính sách cao hơn là cần thiết, với mục đích ngăn chặn các cú sốc gần đây như giá năng lượng lan rộng đến giá hàng hóa và dịch vụ rộng hơn. Một số ít quan chức còn cho rằng, việc tăng lãi suất phù hợp với phán đoán của họ về mức lãi suất trung lập đang tăng lên.

Biên bản cũng cho thấy, một số quan chức cho rằng lãi suất chính sách trước khi tăng vào tháng 9 không đủ tính hạn chế. "Một vài thành viên tham dự" cho biết, lãi suất chính sách lúc đó "không có tính hạn chế hoặc chỉ có tính hạn chế nhẹ."

Điều này có nghĩa là, mặc dù tất cả các quan chức đều ủng hộ việc tăng lãi suất vào tháng 9, nhưng không có một phán đoán hoàn toàn thống nhất rằng Cục Dự trữ đã bước vào giai đoạn cần tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh mẽ.

Đa số quan chức dự đoán sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay, nhưng không có sự cấp bách rõ ràng vào tháng 10

Về lộ trình chính sách tiếp theo, thông tin từ biên bản có xu hướng diều hâu, nhưng không cho thấy việc tăng lãi suất vào tháng 10 đã trở thành kế hoạch đã định.

Biên bản cho biết, "đa số các thành viên tham dự cho rằng, việc nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm một lần nữa trước cuối năm nay có thể là hợp lý." Điều này có nghĩa là tại cuộc họp tháng 9, đa số các quan chức vẫn dự đoán ít nhất sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm nay.

Tuy nhiên, các quan chức cũng nhấn mạnh rằng họ sẽ giữ thái độ "cởi mở" đối với mỗi cuộc họp, và quyết định chính sách trong tương lai sẽ phụ thuộc vào thông tin liên tục có được.

Cách diễn đạt này phù hợp với những phát biểu công khai gần đây của các quan chức Cục Dự trữ.

Chủ tịch Cục Dự trữ New York John Williams và Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Philip Jefferson gần đây đều cho biết, Cục Dự trữ có thời gian để đánh giá thêm tình hình kinh tế và không cần phải vội vàng tăng lãi suất một lần nữa. Phát biểu của họ đã nhanh chóng thúc đẩy thị trường giảm bớt cược tăng lãi suất vào tháng 10.

Ngoài ra, báo cáo việc làm tháng 9 của Mỹ yếu hơn mong đợi cũng đã giảm thêm kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ tăng lãi suất trong tháng này. Hiện tại, nhà đầu tư có xu hướng cho rằng, Cục Dự trữ sẽ tạm dừng hành động trong tháng 10, chờ thêm dữ liệu về lạm phát và việc làm, và xem xét việc tăng lãi suất lần thứ hai trong năm vào tháng 12.

Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, giá năng lượng và đầu tư AI tăng rủi ro tăng

Mặc dù Cục Dự trữ cho rằng lạm phát đang dần giảm nhiệt, nhưng các quan chức vẫn thiếu đủ niềm tin vào tốc độ giảm lạm phát.

Biên bản cho thấy, gần như tất cả các thành viên tham dự đều cho rằng rủi ro lạm phát có xu hướng tăng, một số quan chức cho rằng xu hướng tăng này đã gia tăng trong vài tháng gần đây. Các quan chức chỉ ra rằng, sự tăng giá năng lượng gần đây, rủi ro địa chính trị và thuế quan, đều có thể khiến lạm phát kéo dài lâu hơn mong đợi.

Cơn sốt đầu tư vào AI cũng đã trở thành một nguồn rủi ro lạm phát quan trọng trong cuộc họp này.

Một số quan chức cho rằng, AI đang thúc đẩy đầu tư và nâng cao triển vọng năng suất, nhưng cũng có thể làm tăng lạm phát thông qua việc tăng cường nhu cầu, chi phí đầu vào tăng và nhu cầu tài chính tăng. Đồng thời, nhu cầu mạnh mẽ về lao động có kỹ năng trong các ngành liên quan đến AI cũng có thể thúc đẩy tăng lương cho các vị trí liên quan.

Biên bản cho biết, việc xây dựng AI đang thúc đẩy đầu tư doanh nghiệp, và quy mô cũng như tốc độ "tiếp tục vượt quá mong đợi."

Ngoài ra, một số quan chức chỉ ra rằng, mức tăng giá của hàng hóa cơ bản vẫn còn cao. Khi ảnh hưởng của việc xây dựng AI ngày càng mở rộng, áp lực về nhu cầu và chi phí mà nó mang lại có thể làm giảm bớt một phần tác động giảm lạm phát do thuế quan.

Kinh tế Mỹ giữ vững, môi trường tài chính vẫn hỗ trợ tăng trưởng

Sự kiên cường của tăng trưởng kinh tế cũng là bối cảnh quan trọng cho quyết định tăng lãi suất của Cục Dự trữ vào tháng 9.

Biên bản cho thấy, một vài quan chức cho rằng động lực tiềm năng của nền kinh tế Mỹ đã được cải thiện. Chi tiêu tiêu dùng giữ vững, đầu tư doanh nghiệp được hỗ trợ bởi việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI, và nền kinh tế tổng thể vẫn đang mở rộng với tốc độ khá ổn định.

Trong khi đó, thị trường lao động được cho là gần đạt mức việc làm đầy đủ.

Môi trường tài chính cũng không tạo ra đủ sức ràng buộc cho nền kinh tế. Mặc dù lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của Mỹ gần đây đã tăng rõ rệt, nhưng nhiều quan chức cho rằng, môi trường tài chính nhìn chung vẫn hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, lý do bao gồm việc giá cổ phiếu tăng mạnh kể từ đầu năm và chênh lệch tín dụng trái phiếu doanh nghiệp vẫn giữ ở mức hẹp.

Biên bản cho thấy, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 đến 10 năm đã tăng khoảng 35 điểm cơ bản trong khoảng thời gian liên quan. Các quan chức cho rằng, sự thay đổi lãi suất thực tế là một trong những nguyên nhân chính dẫn đến sự gia tăng lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn.

Người tham gia thị trường cũng coi tình hình địa chính trị, sự không chắc chắn của kế hoạch mua lại của Bộ Tài chính Mỹ, cũng như việc phát hành nợ tư nhân lớn để tài trợ cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI, là những yếu tố quan trọng làm tăng phí bảo hiểm kỳ hạn và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ.

Hành động can thiệp chung vào cuối tháng 7 hỗ trợ đồng yên, không sử dụng quỹ của Cục Dự trữ

Việc Mỹ hợp tác với Nhật Bản can thiệp vào thị trường ngoại hối vào cuối tháng 7 để hỗ trợ đồng yên là hành động do Bộ Tài chính Mỹ thực hiện, không sử dụng quỹ của Cục Dự trữ.

Biên bản cho thấy, Cục Dự trữ New York "hoàn toàn thực hiện can thiệp với tư cách là đại diện tài chính của Bộ Tài chính Mỹ", sử dụng quỹ của Bộ Tài chính. Danh mục đầu tư của tài khoản thị trường mở hệ thống (SOMA) của Cục Dự trữ không tham gia vào hành động này. Tài khoản này nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ và các chứng khoán khác của Cục Dự trữ.

Biên bản cuộc họp không tiết lộ thời gian hoặc quy mô chính xác của hành động can thiệp. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Janet Yellen tháng trước cho biết, Mỹ chỉ sử dụng một khoản tiền "không đáng kể" trong hành động này và cho rằng hành động này phù hợp với lợi ích của Mỹ.

Sự yếu kém của đồng yên đã trở thành vấn đề ngày càng được các nhà quyết định Nhật Bản quan tâm, vì điều này sẽ làm tăng giá nhập khẩu và chi phí sinh hoạt của hộ gia đình. Trong khi đó, cựu Tổng thống Trump đã chỉ trích sự yếu kém của đồng yên, cho rằng điều này mang lại lợi thế thương mại không công bằng cho các nhà sản xuất Nhật Bản.

Hành động vào cuối tháng 7 là lần đầu tiên Tokyo và Washington hợp tác can thiệp vào thị trường ngoại hối để hỗ trợ đồng yên trong gần 30 năm qua. Theo dữ liệu từ Bộ Tài chính Nhật Bản, trong một tháng tính đến ngày 26 tháng 8, Nhật Bản đã chi ra kỷ lục 15,4 triệu tỷ yên (khoảng 975 tỷ USD) để can thiệp vào thị trường ngoại hối.

Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Shunichi Suzuki và Bộ trưởng Tài chính Mỹ Janet Yellen đều đã phát đi tín hiệu rằng, nếu cần thiết, hai nước sẵn sàng can thiệp một lần nữa.