BTC 波動率回顧（6 月 23 日-6 月 30 日）

關鍵指標:(六月 23 日 下午四點 香港時間 -> 六月 30 日 下午四點 香港時間)

• BTC 對 USD 上漲 5.1% ( 102 千美元->107.6 千美元), ETH 對 USD 上漲 6.9% ( 2, 320 美元-> 2, 480 美元)

• 在過去的幾週，幣價一直在狹窄的旗形通道中交易（除了因為以色列-伊朗時間導致短時突破了 100 千美元）。目前感覺市場已經準備好進行一波上，只是需要找到足夠的動能突破 108.5 千美元的強阻力以及之後的 112.5 千美元。但是如果我們未能成功突破，我們可能會慢慢回到旗形通道的底部，但在 101 千美元會遇到趨勢支撐位，並在 98 千美元遇到更強力的支撐。如果這些點位被進一步突破，我們可能會看到幣價大幅下挫到 90 千美元。

• 我們依然保持樂觀並相信會有一波到 125-130 千美元的漲幅完成整個長期的走勢。

市場主題

• 在緊張的地緣政治局勢逐漸淡化後，我們經過了非常平靜但風險情緒整體向上的一週。市場的關注點轉向美國發展。特朗普宣布即將公布新任美聯儲主席並向市場保證會"降低利率"，市場隨後迅速對降息進行定價（七月降息概率為 20% ，年底前預計有 2-3 次降息）。美股市場並未遇到太大阻力，標普 500 指數和納斯達克指數創下歷史新高。市場顯然正在為夏季假期配置低波動/風險的投資，並看起來對即將到來的貿易關稅截止日期並不感到擔憂。

• 相較於整體上漲的風險情緒，加密貨幣市場的表現非常平靜。比特幣最近和納斯達克的強相關性出現了滯後，因為市場上堆積了太多的多頭伽馬並在 108.5-109 千美元的局部阻力位前放了一堆賣單。小幣也未能加入這波風險上漲，Solana 在預計本週三 ETF 發行前停滯不前。

BTC ATM 隱含波動率

• 上週實際波動率迅速減弱。主要是因為現貨價格回到了 110-112 千美元中間的舒適區，比特幣此前已經在該區間停留了 2 個多月；同時市場目前顯然拿了很多多頭 Gamma，這也為幣價被限制在區間內做出了貢獻。隱含波動率因此被大幅壓低，我們今年首次看到日波動率被定價在了 30 以下，哪怕是 3 月的隱含波動率（九月到期）也近乎 40 點以下。

• 期限結構上在一個月到期日內相當陡峭，接下來幾天的日波動率被定在了 27-28 點，但是在七月底前被定在了 40 點。期限結構更遠端顯著變平，市場完全失去了對實際波動率轉變到更高區間的考量，因此創造了非常有吸引力的期限交易機會。

BTC 偏度/峰度

• 上週偏度價格基本保持橫盤，因為現貨市場上沒有出現任何方向的動量導致對偏度的交易略顯平淡。短期到期日依然偏向下方考慮到下跌時的實際波動率更加兇猛，更遠期偏向上方因為市場缺乏對下行 Vega 的興趣。

• 峰度一開始也是橫盤，但最終出現下跌。因為市場上累積的多頭越來越多，很多賣家持續賣出一側來資助他們的多頭。但考慮到實際波動率轉向更高區域的傾向以及波動率的高波動，我們認為在這種環境下應該抓住下跌時買入峰度（尤其考慮到實際波動率在局部一直表現不佳）。

祝大家本週好運！