Matrixport 投研：市場函待新的催化劑，BTC 或持續盤整

市場近期進入調整階段，BTC 動能減弱，資金面與成交熱度同步降溫。數據顯示，成交量萎縮、資金費率維持在低位，市場結構趨於鬆動。與此同時，8 月的季節性擾動疊加外部不確定性，短線情緒明顯趨於謹慎。從技術層面看，$112,000 曾在本輪初步回調中起到支撐作用，但隨後反彈乏力，該支撐位很可能將再度面臨考驗。

宏觀數據低於預期，風險資產整體走低

整體就業數據疲軟（失業率由 4.117% 升至 4.248%），就業市場放緩。美國勞工統計局也發布了近年來（除疫情期間外）最大規模的兩個月就業數據下修（-25.8 萬）。ISM 製造業就業指數跌至 2020 年第二季度以來的最低水平，自去年11月特朗普當選以來，ISM製造業指數除兩個月外持續處於收縮區間。儘管製造業在當前美國經濟中的占比相對較低，但歷史經驗表明，它仍是反映經濟基本面疲弱的重要先行指標。當前的疲軟可能部分源於關稅談判久拖未決，但也強化了這樣一種判斷：美國經濟的部分領域正面臨實質性放緩。

更出人意料的是，4 月份特朗普關稅政策出台後，就連關鍵的非 ISM 製造業指標也未能出現實質性擴張。儘管該指標仍高於衰退臨界值，但擴張幅度始終有限，美國經濟增長乏力的擔憂甚囂塵上。

BTC ETF 連續 6 天淨流出後進入流入模式，市場流動性改善

在連續 6 天資金淨流出後（0731-0805），BTC ETF 從 6 日進入淨流入模式，8 月 7 日單日淨流入 2.77 億美元； ETH ETF 當日市場淨流入 2.22 億美元。這是由於風險資產降溫，市場從上周起出現明顯資金流出，但在本周得到了某種程度的緩解。

值得主要的是，隨著機構們對 BTC 等加密資產的佈局，以及專業投資者逐漸入場，市場流動性得到了顯著提高，BTC 價格波動受 ETF 流入流出的相關性降低。所以，在上周 ETF 資金外流的速度和規模之下，加密市場不曾出現 ETF 退出前那種劇烈拋售的情況。

市場函待新的催化劑，BTC 價格或將繼續盤整

由於美聯儲尚未釋放明確信號，哪怕市場認為"9 月降息概率加大"，市場或將繼續維持觀望態度。在多數利好已被提前消化，投資者正等待新的催化因素的背景下，在極短期內，超賣的隨機指標或暗示存在技術性反彈的可能，但不排除 BTC 價格將延續橫盤整理。

"美國經濟增長預期的重新定價，是否會引發實際波動率的回升"是當前關注的熱點。隨著波動率持續走低，一些持有大量 BTC 的上市公司淨資產價值（NAV）出現收縮，削弱了它們通過發行新股籌集資金、進一步增持 BTC 的能力。儘管這些公司近期頻頻成為市場關注焦點，但真正壓制本輪行情的關鍵因素，其實來自早期投資者的持續拋壓。

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