降息落地，機構對後市怎麼看？

作者：Zhou, ChainCatcher

時隔九個月，美聯儲再次按下降息鍵。

北京時間 9 月 18 日凌晨，FOMC 將聯邦基金利率目標區間從 4.25%--4.50% 下調 25bp 至 4.00%--4.25%，標誌著 2025 年首次降息落地。

最新點陣圖顯示，官員預測中值指向年內再降 50bp。若後續兩次會議各下調 25bp，聯邦基金利率年末或落在 3.50%--3.75% 區間。

鮑威爾在記者會上強調，本次行動屬於風險管理式降息，目標是在複雜、雙向風險並存的環境中降低失誤概率；50bp 幅度未獲廣泛支持，不會採取快速動作。

他補充稱，4 月以來的高通脹已出現緩解跡象，與勞動力市場降溫、GDP 增速回落有關。近期通脹上行更多受到關稅等因素擾動，更像一次性衝擊，尚不足以構成持續性通脹的證據。

市場層面，美元獲得支撐、黃金短線承壓；華爾街成長股在前期大漲後出現獲利回吐，"七巨頭"股票籃子收跌，風格短線轉向估值更低的板塊；加密資產整體反應也較為平淡。

機構怎麼解讀本次降息？

國內券商方面。浙商證券認為，儘管點陣圖仍留有空間，寬鬆預期存在回擺的可能，主要看美國經濟核心動能與失業率穩定的影響。

中金提到降息門檻將越來越高，就業數據疲軟與通脹升溫並存將限制寬鬆空間；當前美國問題在於成本上升，過度寬鬆可能加劇通脹、帶來"類滯脹"。民生宏觀則表示降息是問題的開始，降息幅度加大可能引發通脹風險，降息不足則可能帶來政治風險。

海外機構同樣存在不同的聲音。"美聯儲傳聲筒" Nick Timiraos 表示，這是鮑威爾領導下的美聯儲第三次在經濟未面臨明顯下滑的情況下開始降息。但考慮到通脹形勢更加棘手和政治因素（白宮的對抗性），2019 年和 2024 年的利害關係與現在有所不同。

惠譽美國經濟研究主管 Olu Sonola 表示，美聯儲如今全力支持勞動力市場，明確釋放出 2025 年將進入一個果斷而激進的降息周期。信息非常清晰：增長和就業是首要任務，即便這意味著在短期內容忍更高的通脹。

貝萊德投資研究所主管 Jean Boivin 表示，美聯儲的降息前景很可能取決於勞動力市場是否保持足夠疲軟。他指出，鮑威爾稱美聯儲最新降息是出於對就業市場疲軟跡象加劇的"風險管理"，這可能意味著未來的政策行動將高度依賴數據表現。Boivin 認為，勞動力市場的進一步疲軟將為美聯儲更多降息提供依據。

巴克萊經濟學家指出，美聯儲利率路徑的風險正傾向於推遲降息。他們在研究報告中表示，若 2026 年初通脹數據持續顯示價格強勁上漲，或關稅政策在失業率溫和上升背景下推動非商品領域價格上漲，則可能出現這種情況。反之，若失業率突然飆升，FOMC 或採取更激進的降息措施。巴克萊預計，在 2026 年 FOMC 將維持利率不變，直到出現月度通脹數據放緩的跡象，並确信通脹正回歸 2% 目標的軌道。

瑞銀財富管理大中華區投資總監及亞太區宏觀經濟主管胡一帆表示，展望未來，基準情景下，美聯儲到 2026 年第一季度有望進一步降息 75 個基點。預計美聯儲將繼續優先考慮勞動力市場的疲軟，而不是通脹暫時上升的可能。在下行情景下，如果勞動力市場疲軟被證明更嚴重或更持久，美聯儲可能會降息 200-300 個基點，利率可能低至 1-1.5%。

機構對金融市場怎麼看？

9 月 18 日早盤交易中，黃金期貨一度下跌 1.1%；美元在決議公布之初走弱，但隨後迅速反轉走高。三菱日聯金融集團分析師 Soojin Kim 表示，投資者認為美聯儲的指引不如預期鴿派，鮑威爾主席強調了關稅驅動的通脹風險，並表示將採取"逐次會議決策"的方式推進進一步降息，這推動美元走高。

荷蘭國際集團的 Francesco Pesole 卻表示，美聯儲週三的利率決議整體對美元構成利空，他認為美元融資成本的下降將進一步推動美元貶值。此外，歐元兌美元 (EUR/USD) 從週三創下的四年高位回落。Pesole 還指出，歐元可能重拾漲勢，荷蘭國際銀行繼續維持歐元兌美元第四季度升至 1.2 的目標位。

三菱日聯美國宏觀策略主管 George Goncalves 則表示，此次美聯儲的決定是最鴿派的表態，並在點陣圖預期中增加了一次降息。他指出，美聯儲並未進入降息衝刺模式，而是重啟降息進程，因就業市場表現不如預期。這也是風險資產反應平淡的原因。美聯儲可能在 10 月和 12 月各降 25 個基點，50 個基點的降息幅度不一定利好信貸。

摩根大通資產管理公司策略師 Kerry Craig 表示，美國降息可能對新興市場資產構成支撐，並指出美聯儲 25 個基點的降息幅度符合市場普遍預期。他認為，利率下調意味著美元可能走弱，這有望提振新興市場資產中的股票及本幣債務表現。此外，美國經濟衰退風險降低也意味著信貸市場將繼續獲得良好支撐。

歐洲數字財富管理公司 Moneyfarm 首席投資官 Richard Flax 表示，美聯儲降息可能提振風險資產的短期市場情緒，股市預計將受益。他指出，對於美國家庭和企業而言，本次降息能帶來適度緩解，但更廣泛的政策信號是保持謹慎而非轉向快速寬鬆。

富蘭克林邓普顿投資組合經理 Jack McIntyre 表示，美聯儲對 2026 年的政策觀點存在顯著分歧，這可能意味著明年金融市場將出現更多波動。他指出，本次降息屬於風險管理式操作，表明美聯儲正更加關注勞動力市場疲軟。投資策略師 Larry Hatheway 認為，儘管市場已消化美聯儲大幅寬鬆的預期，但投資者面臨的挑戰在於，美聯儲尚未願意認可市場預期的未來低利率路徑。

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