TACO？Uptober？10.11史詩級暴跌的幣價回來了，我的錢呢？

📩 撰寫：4E Labs ｜@4E_Global

TL;DR

北京時間10月11日凌晨，特朗普突然宣布對中國加徵100%關稅，引發加密市場史上最大規模清算 --- --- 193億美元蒸發，160萬交易者爆倉。BTC從125,000美元閃崩至102,000美元，ETH暴跌至3,500美元，山寨幣更是腰斬。核心原因是USDe、WBETH、bnSOL等質押資產連環脫鉤，加上幣安系統故障和流動性真空，形成死亡螺旋。48小時後，市場V型反彈，BTC回到115,000美元，ETH突破4,100美元 --- --- 但對於已被清算的散戶來說，幣價漲回來，錢卻回不來了。這就是加密市場的殘酷真相：槓桿是一把雙刃劍，系統性風險永遠存在。

#TrumpTariffs #CryptoCrash #usde #wbeth #bnsol

一、"TACO"？特朗普的關稅把戲又來了

這次暴跌的導火索是特朗普的一篇Truth Social帖子。北京時間10月11日凌晨4:50，就在美股收盤、流動性最差的週末前夜，特朗普突然宣布：從11月1日起，對中國商品加徵100%額外關稅，並實施關鍵軟體出口管制。

恐慌性拋售開始，加密市場史上最大清算來襲。在加密市場10.11暴跌之後，北京時間10月13日凌晨00:43，Donald J Trump又發文："別擔心中國！"（當然，可能也是基於中方外交部的發言緩和，所以投資者後續觀察中方的態度也是必要且關鍵的）

這不是特朗普第一次玩這招了。加密圈給這種套路起了個名字："TACO"策略 --- --- Trump Always Chickens Out（特朗普總是認怂），特朗普的關稅威脅總是"聲勢浩大，雷聲大雨點小"，4月那次125%的關稅最後也在談判中化解了。

Trump的這2個操作，都是在週五美股收盤後，週一美股開盤前。因此作為24/7交易的加密市場，直接承受了大幅衝擊。原因就是市場擔心川普的關稅再次引發和中國之間的關稅戰，從而導致美國的通脹繼續上漲，而美聯儲會對降息重新評估。

二、10.11暴跌：史詩級清算來襲

暴跌時間線（北京時間）

• 10月11日 4:50 AM：特朗普發布第一條威脅推文，市場開始下跌。
• 5:20 AM：BTC跌破120,000美元，山寨幣開始跳水，槓桿多頭開始被清算。
• 5:43 AM：USDe在幣安上脫鉤至0.65美元，觸發連環清算。
• 5:20--5:56 AM：36分鐘內，市場經歷了最劇烈的拋售和清算。WBETH從3,800美元砸到430美元，bnSOL從200美元砸到34.90美元。對於亞洲時區的投資者來說，這是最殘酷的"睡醒爆倉"時刻。
• 10月13日凌晨00:43：Donald J Trump又發文："別擔心中國！" 預示關稅戰或將緩和，市場價格回漲。

清算數據觸目驚心

• 總清算金額：193億美元
• 受影響交易者：160萬人
• 多頭清算：168億美元（佔88%）
• BTC清算：53.4億美元
• ETH清算：43.9億美元
• Hyperliquid損失：12.3億美元，1,000+錢包完全歸零，205個賬戶單筆損失超100萬美元

這是加密歷史上最大單日清算事件，是FTX崩盤時的12倍。

三、系統層面：清算的"末日循環"

wBETH（本應與ETH幾乎等價，約3800美元）暴跌到430美元 --- --- 折價89%。不是因為質押的ETH貶值，而是因為現貨訂單簿無人接盤。

這就是傳統金融理論與加密現實的分界線。傳統市場有熔斷機制、最後做市商、協調停盤；而加密市場只有算法盲目地執行規則。

循環過程如下：
下文將大致分析這次暴跌更具體的促成因素：幣安平台上循環貸款+質押資產脫鉤+系統故障的三重打擊。

USDe的循環貸陷阱

USDe是Ethena推出的合成穩定幣，市值約47億美元。很多用戶用它做循環貸賺取12%的收益：

1. 用10萬美元WBETH/bnSOL抵押借出USDT
2. 用USDT買USDe，享受12%年化
3. 繼續用USDe做抵押，借出更多USDT
4. 循環往復，最大化收益

但當ETH和SOL價格暴跌時，用戶恐慌性拋售USDe換回USDT還債。USDe/USDT交易對深度不足，導致USDe從0.9999一路暴跌至0.68，觸發更多清算。

WBETH/bnSOL的預言機災難

關鍵問題：WBETH和bnSOL的標記價格依賴幣安內部單一現貨訂單簿，而非多源oracle或贖回價值。在流動性真空下，薄盘口極易被操縱。

⬇️ WBETH/BNSOL標記價格算法缺陷

• BNSOL標記價格 = 30% BNSOL/USDT盘口價格 + 70% (BNSOL/SOL匯率 × SOL價格)
• WBETH標記價格 = 20% WBETH/USDT盘口價格 + 80% (WBETH/ETH匯率 × ETH價格)

（參考計算：https://x.com/0x_Todd/status/1977004670590894144）

在流動性真空時，這些盘口深度極淺（每日僅約2,000 ETH/SOL），很容易被操縱。當清算大量湧入，WBETH被砸到430美元（標記價格最低711美元），bnSOL被砸到34.90美元（標記價格最低48美元），引發更多強平。

實際脫鉤數據：

這是典型的"oracle災難" --- --- $60M砸盤觸發$19.3B價值蒸發，通過標記價格缺陷放大了約230倍影響。幣安承諾10月14日將WBETH和bnSOL的標記價格算法調整為100%錨定ETH和SOL價格。

幣安系統宕機：雪上加霜

在最關鍵的30分鐘內，用戶報告Binance出現以下問題：

• 無法下單、劃轉失敗持續20分鐘左右
• 止損訂單集體失效
• 理財產品無法及時贖回（排隊延遲1小時）
• API交易和借貸模塊延遲

幣安聯合創始人何一承認了問題，並宣布2.8億美元賠付計劃，這是幣安史上最大規模賠償。

但很多散戶質疑：為什麼總在關鍵時刻宕機？為什麼流動性會突然消失？DOGE這樣的大市值幣種怎麼能瞬間跌60%？

四、10.13反彈：復甦，但散戶呢？

市場快速恢復

10月12日，去升級化信號出現：中國沒有立即反制，副總統萬斯暗示可能對話，特朗普發推："別擔心中國，一切會好的！"

ETH領漲反彈，可能得益於30%供應量質押鎖定。山寨幣如Bittensor (+28%)、Cronos (+11%)也強勢反彈。

資金流向：BTC ETF在10月12--13日淨流入197--441百萬美元，機構投資者趁低吸籌。

散戶的錢去哪了？

"幣價回來了，我的錢呢？" ------殘酷的真相是：被清算的倉位永遠回不來了。

假設你有10萬美元WBETH，按78%抵押率借了7.8萬美元：

• 當WBETH跌到85,714美元時，你會被強平（91%強平質押率）
• 扣除借款7.8萬 和 2% 強平手續費1,560美元
• 你只能拿回6,154美元

假設在清算執行的幾秒鐘內，抵押物繼續下跌到 80,000 美元甚至更低，協議可能賣出時價格比 85,714 更低，還完貸款和手續費後，你的剩餘金額可能趨近於 0；

（計算來源：https://x.com/Phyrex_Ni/status/1977187660814074296）

循環暴雷效應：15%跌幅 → 爆倉拋售 → 深度差放大 → 80%暴跌 → 更多清算，從借貸率78%一路清到20%以下的用戶。

誰在這次危機中獲利？誰真正受傷？

不是所有人都在虧錢。部分數據顯示：

• 某神秘巨鯨：在崩盤前在Hyperliquid做空7.52億美元BTC和3.53億美元ETH，獲利1.9--2億美元
• 套利者：在USDe、WBETH、bnSOL脫鉤時低價買入，鏈上高價賣出

受傷的散戶：

• 高槓桿散戶：被完全清空，血本無歸
• 循環貸玩家：USDe脫鉤讓他們瞬間爆倉
• 睡覺時被爆的亞洲用戶：醒來發現一切已成定局

相比之下，現貨持有者雖然經歷了恐慌，但資產完好無損，現在還盈利了。

五、技術教訓與風險警示

1. 循環貸風險

USDe、WBETH、bnSOL的循環貸模式

雖然USDe在幣安峰值發行約$4.7B，佔幣安總資產不足2%，但集中度極高（主要在高槓桿倉位和質押池），循環放大導致單點脆弱性。

更廣泛問題是，任何循環貸在CEX環境下都存在類似風險，因為清算拋售是直接市價砸盤，而非有序贖回。

槓桿是魔鬼

這次清算再次證明：在加密市場使用高槓桿就是在賭博。78%抵押率聽起來很安全，但在極端行情下15%的跌幅就能讓你爆倉。

推薦策略：

• 永遠不要超過50%抵押率
• 現貨為王，槓桿要慎用
• 留足保證金，不要滿倉

2、交易所系統風險

暴露的問題：

• 極端壓力下API/訂單簿不穩
• 做市商被迫撤出流動性
• 缺乏替代路由和容錯機制
• 單一交易所內部盘口作為定價源

對比：DeFi協議（如 Hyperliquid）在相同壓力下表現穩健

1. 使用多源oracle
2. 透明的鏈上清算機制
3. 無人工干預的自動化

3、政治風險與時機

週末+亞洲時段+美股閉盤的完美風暴：

• 流動性最差時刻
• 多數用戶睡眠中
• 應對時間窗口極短（36分鐘雪崩）

TACO策略局限：

• 依賴政治解讀，主觀性強
• 若特朗普真正執行強硬政策，市場可能二次下跌
• 不能用於風控，只能作為情緒判斷參考

4、Uptober？還是Cracktober？

Uptober（10月上漲）是加密社區俚語，指10月通常表現強勁：

• 歷史平均漲幅：20--22%
• 成功率：80--90%（過去12年10次正收益）

10月本應是"Uptober"（十月上漲），但卻變成了史上最大清算月。這再次提醒我們：加密市場沒有確定性，只有概率和風險管理。

加密獨立研究員 @0xNing0x 在復盤中調整策略，放棄了BTC在Q4突破13萬美元的賭注，轉向隱私板塊和結構性機會。他說："悟已往之不諫，知來者之可追。"這或許是最好的態度。

六、結語

10.11加密市場崩盤是技術性系統故障與政治催化劑疊加的結果，而非簡單的市場恐慌或基本面破裂。關鍵要素包括：

1. 觸發：特朗普100%關稅威脅作為外部催化劑
2. 放大：USDe循環貸、WBETH/BNSOL標記價格缺陷、統一賬戶高槓桿
3. 級聯：交易所系統壓力、做市商流動性撤離、連環清算踩踏

不幸中的萬幸：

• 幣安24小時內啟動$2.83億賠付
• 10月14日實施標記價格算法改進（100%錨定底層資產）
• DeFi協議經受住壓力測試，展現韌性
• BTC僅跌15%後快速恢復，牛市結構完好

持續風險：

• 貿易戰如真正升級，可能引發更深回調
• 類似技術漏洞若未徹底修復，未來崩盤可能更大
• 高槓桿文化短期受創，但"好了傷疤忘了疼"

幣價回來了，但你的錢很可能回不來了。這就是槓桿和系統性風險的殘酷真相。

請一定預防風險！