區塊鏈每輪財富浪潮不斷轉換的底層邏輯是什麼？

過去十年，區塊鏈行業締造了一輪又一輪的的財富神話。

每一輪區塊鏈財富的轉換看似無跡可尋，但卻都遵循了一個基本原則，那就是------每一輪的區塊鏈財富浪潮都是由全新的"資產發行範式"驅動的。

2014年-2017年，由ETH開啟的全新資產發行範式------1CO，啟動了區塊鏈行業的第一輪財富浪潮。

1CO（Initial Coin Offering），即首次代幣發行，項目方繞過VC等融資中介，一份白皮書直接觸達散戶投資者，1CO成就了無數項目，也成就了無數"1CO百萬富翁"。鼎鼎大名的Hashkey，就是靠投資ETH早期份額一戰成名；8年漲幅超過10000倍的BNB也是通過ICO完成融資的，連孫哥的Tron波場鏈也是靠ICO融資啟動的。

近兩年，我們頻繁看到一些以太坊1CO時代的巨鯨動輒拋售數億美金的ETH，但是，當年其可能僅僅投資了幾千美金（以太坊ICO價格約0.3美金，6000美金可獲得2萬枚ETH，當前價值約8000萬美金）。

1CO是區塊鏈行業的第一代資產發行範式，1CO不僅成就了以太坊、Binance、Tron等頭部項目，也開闢了鏈上融資及發行資產的先河。

當然，1CO的問題也很明顯：沒有監管，沒有約束，只要一份白皮書就能融資幾千萬美金甚至數億美金，因此，催生了大量詐騙項目和垃圾項目。2017年12月，1CO達到巔峰，2018年1月以後，1CO熱度驟降，市場暴跌，無數項目歸零，區塊鏈行業進入了長達兩年的漫漫熊市。

直到2020年，區塊鏈行業才再次出現了完全區別於ICO的資產發行範式------ILO

2020年初，去中心化借貸協議Compound率先啟動流動性挖礦，用戶只需向智能合約存入流動性，就可以鑄造$Comp代幣。Comppound TVL快速暴增10倍，$Comp價格也從60美金暴漲到900美金。

Comp開創的這種模式叫做流動性挖礦（Liquidity Mining），項目代幣是通過LP注入流動性挖礦鑄造發行的，因此，我們可以稱之為ILO（Initial Liquidity Offering）。

LP通過智能合約在Pool內為DeFi項目提供流動從而鑄造代幣，期間產生了類似Compound（Comp 150倍）、Yearn.finance（YFI，1000倍，價格一度超過當時的BTC）等明星項目，我們可以把通過流動性挖礦鑄造代幣的資產發行範式稱為ILO（Initial Liquidity Offering）。

ILO成就了一大批DeFi項目，也是ILO這種全新資產發行範式直接推動了DeFi Summer的到來。我們稱ILO為第二代資產發行範式。

其實，2019年-2021年期間，區塊鏈行業還出現了短暫的ICO變體------IEO（Initial Exchange Offering）和IDO（Initial DEX Offering），雖然IEO/IDO只是對1CO的改良版本，但也一度引發了一波財富機會。

IEO是在Binance等中心化交易平台發行資產，而IDO是在去中心化平台進行募資和發行資產。IEO範式的典型案例是Axie Infinity（AXS)和Polygon((MATIC)，兩者分別創造了1600倍和1100倍的漲幅；IDO的典型項目是Bloktopia (BLOK)，最高創造了550倍的漲幅。

IEO和IDO是1CO的變體，是對ICO的改良，但是沒有脫離ICO的本質。ILO直接帶來了DeFi Summer，為DeFi賽道的啟動和發展，提供了強大的爆發力，但是，ILO狂潮也催生了無數劣質的流動性挖礦項目，最終，DeFi泡沫在2021年底破滅，區塊鏈行業再次進入漫漫熊市。

直到2024年，區塊鏈行業誕生了第三代資產發行範式------基於Pump.fun的Meme Launch，我們暫且稱之為IMO（Initial Meme Offering，即首次meme發行）。

IMO把資產發行和即時交易融為一體，通過內盤陡峭的Bonding Curve設計，讓代幣在鑄造過程中形成巨大價差，在內盤完成基礎融資規模後，直接進入外部DEX進行更大規模的交易和流通。

Pump.fun所代表的IMO是對區塊鏈資產發行範式的組合式創新，結合了Bonding Curve和DEX交易，同時通過前置工具把發幣行為模塊化、批量化。IMO將區塊鏈資產發行推向極致大眾化並基於巨大價差形成病毒式傳播，這種模式非常適合Meme形態的資產發行。

IMO不僅成就了SOL的暴漲（從60美金一度漲到290美金），並誕生了Fartcoin、Punt、Aura等漲幅超過1000倍的Meme，以及無數靠IMO身價過億的加密新貴。

從1CO、ILO、IDO/IEO到IMO，我們可以清晰地看到，每一輪區塊鏈財富盛宴，底層都是由創新型的資產發行範式在驅動。

所以，當我們要提前佈局下一輪財富機遇時，一定要緊盯資產發行範式的變化。

那麼，如何把握未來5-10年區塊鏈財富的演變趨勢呢？

首先，我們來看2025年以來，區塊鏈行業發生了哪些機構性變化？

首先，區塊鏈行業整體開始趨向合規，監管也逐漸完善，美國率先立法引領行業合規標準；其次，行業參與者由之前的加密原生用戶以及散戶群體為主導，逐漸轉向以華爾街以及傳統機構為主導；主流項目也由過去的Crypto Native項目逐漸轉向以美元和美股、債券、能源為底層資產錨定的RWA資產為主；而底層公鏈以及各類主流DeFi協議也逐漸演變為承接這些RWA資產的鏈上金融基礎設施。

2025年，RWA代幣化規模已超300億美金，全球最大的資管機構------貝萊德預計，五年後（2030年）鏈上流通的RWA資產規模將達到10萬億美金。從300億到10萬億，是超過30倍的增長空間。

因此，我們基本可以預判，區塊鏈未來5-10年，將是在合規環境下，由大機構推動的資產上鏈（RWA）將成為區塊鏈行業主流，而RWA將成為未來區塊鏈行業增速最快的資產類型。

那麼，延續我們之前的思路，追逐區塊鏈財富的流動，就是緊盯資產發行範式的變化。

那麼，既然，RWA是未來5-10年的區塊鏈主要資產類型。那麼，基於RWA這類資產，會不會誕生全新的資產發行範式呢？

答案是肯定的！

RWA資產與加密原生資產、Meme等資產都不同，它是一種錨定鏈下真實資產和權益的鏈上資產，那麼，RWA的發行方式一定是完全區別於之前的資產發行範式的。

因此，只要我們能識別和鎖定適配RWA的資產發行範式，就能牢牢把握未來5-10年的區塊鏈財富浪潮。

那麼，適配RWA的資產發行範式大致會長成啥樣呢？

我們在市場上調研了大量專注於RWA資產發行和交易平台，諸如：IX Swap、Rooster Protocol、PicWe、Bitverse等平台，從中我們大致總結出了適配RWA的資產發行範式的基本原則和核心設計機制（融資解鎖機制、派息機制、RWA價值捕獲機制），其中，以PicWe提出的IRO範式最具代表性。

下文我們將圍繞IRO為大家拆解RWA的資產發行範式，從而幫助大家洞悉可能適配RWA的資產發行範式，進而洞見未來5年區塊鏈財富可能的演變動向。

PicWe是一個全鏈的RWA流動性基礎設施，目前上線了RWA發行和交易功能。近期，PicWe上線了[吉爾吉斯斯坦天山水電站項目Isfayram](https://iro.picwe.org/%EF%BC%89%E6%8F%90%E4%BA%A4%E8%AF%A6%E5%B0%BD%E8%B5%84%E6%96%99%EF%BC%8C%E5%8C%85%E6%8B%AC%E5%85%AC%E5%8F%B8%E6%B3%A8%E5%86%8C%E8%AF%81%E6%98%8E%E3%80%81%E8%B5%84%E4%BA%A7%E5%AE%A1%E8%AE%A1%E6%8A%A5%E5%91%8A%E3%80%81%E8%B5%84%E9%87%91%E4%BD%BF%E7%94%A8%E8%AE%A1%E5%88%92%E3%80%81%E9%A2%84%E6%9C%9FAPY%E5%8F%8A%E6%B4%BE%E6%81%AF%E6%97%B6%E9%97%B4%E8%A1%A8%E3%80%82%E4%BE%8B%E5%A6%82%EF%BC%8CIsfayram%E6%B0%B4%E7%94%B5%E7%AB%99IRO%E6%8A%AB%E9%9C%B2%E4%BA%86%E5%90%89%E5%B0%94%E5%90%89%E6%96%AF%E6%96%AF%E5%9D%A6%E5%A4%A9%E5%B1%B1%E9%A1%B9%E7%9B%AE%E7%9A%844.02MW%E9%A6%96%E9%98%B6%E6%AE%B5%E4%BA%A7%E8%83%BD%E3%80%81%E5%B9%B4%E5%8F%91%E7%94%B52290%E4%B8%87kWh%E5%8F%8A115%E4%B8%87%E7%BE%8E%E5%85%83%E6%94%B6%E5%85%A5%E6%A8%A1%E5%9E%8B%E3%80%82%E8%BF%99%E4%B8%80%E6%AD%A5%E5%86%85%E7%BD%AEAI%E5%AE%A1%E6%A0%B8%E4%B8%8E%E7%A4%BE%E5%8C%BA%E6%8A%95%E7%A5%A8%EF%BC%8C%E9%98%B2%E6%AD%A2%E2%80%9C%E7%A9%BA%E6%B0%94RWA%E2%80%9D%E3%80%82%E5%90%88%E8%A7%84%E6%96%B9%E9%9D%A2%EF%BC%8CIRO%E9%9B%86%E