在「雙重極端」中捕捉周期：新火科技逆勢加倉比特幣的戰略判斷

作者：Allen Ding 丁元，新火科技研究院院長

過去一段時間，比特幣的回調幅度和市場情緒，都走到了自 2022 年以來最"極端"的位置。當市場普遍瀰漫著恐慌與質疑的氛圍時，新火科技（1611.HK）選擇逆勢加倉比特幣（BTC）。根據新火 11 月底的公告披露，集團已啟動一項總額不超過 500 萬美元的購買計劃，並已完成首階段近半額度的配置，平均買入價約為 82,338 美元。

這一行動在市場中引發了廣泛關注。很多人問，在新一輪牛市敘事受挫的背景下，這是否僅僅是一個"搏反彈"的投機行為？

答案是否定的。我們的決斷並非基於短期情緒，而是建立在對宏觀經濟走向、市場結構韌性、情緒指標修正以及行業基本面進行系統性復盤的專業基礎之上。這一戰略性部署的核心，基於我們新火研究院的四個關鍵判斷。

一、 比特幣短期跌幅已到歷史極值，價格進入 " 錯殺區間 "

回顧這輪調整，其性質更接近於由情緒和流動性恐慌所主導的"情緒踩踏"，而非簡單的技術性回調或基本面惡化。

從價格表現來看，近一個月 BTC 的單月跌幅約 25%，自高點累計回撤約 35%。這樣的跌幅在過去三年的歷史中，已明確屬於極端的區間。價格已經提前透支了市場上大量的悲觀預期，導致繼續下跌的空間大幅收窄。對於長期配置者而言，這種"被情緒放大"的深度調整，為拉長時間維度看最具性價比的買入區間，我們稱之為"錯殺區間"或者"超賣區間"。

（ Coinglass 12 月 3 日數據，貪婪恐慌指數近期一度低於 10 ）

與價格同步，市場情緒也跌到了歷史極值。根據 Coinglass 數據，恐慌與貪婪指數近期刷新了三年來的新低，也是過去五年裡的第二低，僅次於 2022 年 LUNA 暴雷、被稱為"幣圈雷曼時刻"的那一次。但是這一次下跌，不論從鏈上數據還是行業事件看，並沒有出現類似 LUNA 崩盤那種系統性黑天鵝，行業的合規化和機構化底色依然堅固。

這種"價格和情緒都跌得很極端，但基本面並未產生同等級別惡化"的結構性錯配，正是新火科技果斷介入、以均價約 82,338 美元進行戰略配置的核心邏輯。

二、 宏觀大方向仍偏寬鬆， " 蛇鼠兩端 " 導致悲觀預期被放大

這輪調整的另一個重要背景，是市場一度對全球流動性走向，尤其是美聯儲的政策預期產生了極度悲觀的情緒。但新火研究院認為，短期的噪音和預期反復，並沒有改變一個更重要的方向：宏觀大方向仍偏向寬鬆。

我們更願意將市場此前的悲觀情緒，歸因於政策信號的"蛇鼠兩端"所導致的預期放大：一方面，美聯儲內部對於降息的路徑和時間存在搖擺；另一方面，地緣政治和宏觀數據的瞬時波動，使得市場難以形成穩定的共識，加劇了投資者的恐慌心理。

雖然美聯儲褐皮書顯示經濟無明顯變化，勞動力需求減弱，物價壓力溫和上升，但這種"不愠不火"的狀態，恰恰限制了美聯儲繼續採取激進緊縮政策的空間。近期各項宏觀指標數據的公布，都指向了通脹壓力並未失控。

（ Polymarket 最新預測， 12 月降息 25 基點概率達 94% ）

最關鍵的是，就業數據一旦確認走弱，失業率的抬升，決定了貨幣政策不可能長期維持在"又緊又高"的位置。在 Polymarket 上， 12 月降息概率已達 94% ，這表明市場對於全球流動性 " 邊走邊放鬆 " 的路徑正在重新達成共識。

除了美聯儲的政策預期，全球範圍內的合規化進程正在加速落地，為加密資產生態提供了堅實的外部增量確定性。機構層面的積極信號也正在不斷湧現：其一，比特幣 ETF 由連續三週淨流出轉為流入，顯示機構資金開始回補。其二，BMNR 持續買入且其 mNAV 回升至 1.1 以上，表明聰明的機構資金正在積極入場。其三，市場曾擔憂 Strategy（MSTR）的 mNAV 跌破 1，引發其 CEO 所提及的出售 BTC 風險。但 MSTR 隨後公布了 14.4 億美元的現金儲備，該儲備來源於 A 類普通股出售，成功緩解了恐慌情緒，並使其 mNAV 回到 0.9 以上，證明了行業頭部機構具備強大的自救和融資能力。

中長期看，縮表（QT）進入尾聲，整體環境是"偏寬鬆而非再緊縮"。在這種宏觀環境下，選擇在情緒最差、價格回撤最大的階段，逐步佈局高彈性的資產，是我們更認可的風險回報配比。

三、行業責任：用真金白銀表達長期主義

最後，新火科技的行動，更包含了一種行業責任感與價值錨定。作為香港最早一批、也是目前最老牌的數字資產上市公司之一，我們深知在行業順風順水時談"長期主義"很容易，但真正考驗態度的，是估值大幅回調、情緒極度悲觀、質疑聲音最多的時候。新火科技選擇在這個階段，用真金白銀增持 BTC，旨在以實際行動釋放一個明確信號：

1.理性與長期：集團的配置基於"跌幅極端、情緒過度、宏觀可期"這三個理性判斷所做出的戰略決策。

2.信心與擔當：我們依然堅定看好比特幣及整個行業的中長期前景，願意在困難階段與行業並肩而行。此舉旨在構成本集團資產多元化配置的重要一環，未來將根據市場表現及價格情況，靈活決定後續購買時機，但核心戰略是堅定踐行長期主義。

綜上所述，新火科技選擇在 11 月底跌至 8 萬美元附近時逆勢抄底 BTC，核心邏輯可以濃縮成一段話：

在價格和情緒的"雙重極端"下，基本面與合規化趨勢並未失守，宏觀大方向仍偏寬鬆，對長期資金而言，現在更像是"被錯殺後的戰略佈局窗口"，而不是離場的終點。雖然任何資產都有波動風險，短期價格可能繼續反復，但如果把視角從幾週拉長到幾年，新火科技更願意在這種"人人悲觀"的時刻，去做那些未來回頭看依然能解釋得通的戰略決定，持續為我們的願景夯實根基。

（以上內容僅為市場觀察與研究觀點分享，不構成任何投資建議。）