# 一、引言

2025 年第四季度，美國市場迎來了山寨幣 ETF 的集中落地期，多個單一資產現貨 ETF 相繼獲批並上市，形成了此前加密市場罕見的"批量發行"局面。比特幣（BTC）和以太坊（ETH）現貨 ETF 的成功推出，不僅為機構投資者打開了合規配置加密資產的大門，更在制度層面確立了清晰的審批範式和產品路徑，由此直接催化了山寨幣 ETF 的集中申報與加速推進。

隨著美國證券交易委員會（SEC）對加密 ETF 審批機制的持續調整，以及資產管理機構和市場參與者的積極佈局，2025 年第四季度成為山寨幣 ETF 密集落地的關鍵時間窗口。XRP、SOL、DOGE、LTC、HBAR、LINK 等資產的 ETF 逐步在交易所上線，而包括AVAX、AAVE 等在內的下一波山寨幣ETF也正加速推進中。山寨幣 ETF 的快速擴展，不僅反映出加密市場機構化進程的明顯提速，也標誌著加密資產產品結構正由"單一核心資產主導"邁向更為多元、分層的成熟階段。

在此背景下，本文將圍繞比特幣與以太坊 ETF 的示範效應、山寨幣 ETF 的批量上市熱潮以及正在申請中的潛在標的，對當前山寨幣 ETF 的整體發展脈絡進行系統梳理；並結合已上市山寨幣 ETF 的資金流向、成交活躍度、資產管理規模及價格表現等數據進行具體分析。在此基礎上，進一步探討山寨幣 ETF 所面臨的機遇與風險，並對未來發展趨勢作出展望，力求為普通投資者與機構配置者提供一份結構清晰、邏輯嚴謹、具有參考價值的行業洞察，幫助投資者在這一新興賽道中釐清判斷、審慎決策。

# 二、山寨幣ETF概況

1. 比特幣與以太坊ETF的示範效應

過去幾年，加密資產走入傳統金融體系最關鍵的標誌，莫過於比特幣（BTC）和以太坊（ETH）現貨ETF在美國獲批。比特幣 ETF 首次亮相後，短期內吸引巨額機構資金，推動市場參與度顯著提升；以太坊 ETF 緊隨其後，使更多機構和散戶獲得了通過合規渠道投資加密資產的路徑。

這種閘門效應極大改變了市場結構：投資者的風險容忍度提高，機構配置數字資產的動機增強，資產管理公司開始積極拓展產品邊界，而監管層也逐漸積累了審查實踐和審批信心。在這種背景下，多種山寨幣ETF 的申請熱潮迅速形成，多家資管機構紛紛佈局XRP、DOGE、LTC、HBAR、SUI、LINK 等單幣種/多幣種 ETF 產品。

來源：https://x.com/Minh_BNB10000/status/1999307817430462471?s=20

另一個推動力量是美國證券交易委員會（SEC）在監管政策上的逐步調整。2025 年 9 月，SEC正式批准了修訂後的《商品信託股份通用上市標準》，為加密資產 ETF 提供了更加明確的準入標準並縮短審批時長，這意味著滿足基本條件的加密資產不再需要漫長的逐案審查過程（原本約 240 天審批周期縮短至約 60--75 天）。這是山寨幣 ETF 批量申請與集中上市潮的重要制度基礎。

此外，還有一個關鍵契機是 2025 年 11 月美國政府停擺引發的監管空窗期------在特定法律條款（如1933年證券法第 8(a)條款）觸發下，部分基金註冊聲明在未含延遲條款的情況下可自動生效，間接創造了快速上市的"默許通道"，這些因素共同催生了近期山寨幣領域 ETF 的集中上市浪潮。

2. 山寨幣ETF批量上市熱潮

2025 年下半年以來，美國山寨幣 ETF 的批准和上市節奏明顯加快，呈現出了 "排隊上市 + 递进批量获批"的特徵。

• Solana ETF：2025 年 10 月Solana（SOL）ETF成功通過審核並在紐交所等交易所上線交易。這標誌著首個真正意義上的山寨幣現貨 ETF 在美國落地成交。

• Hedera ETF：同月，多份關於Hedera（HBAR）ETF 的申請文件已提交並進入審查。Canary Capital 等機構針對 HBAR 的 ETF 註冊聲明亦完成了修訂，HBAR ETF 在隨後幾周將獲批准並挂牌交易。

• XRP ETF：2025 年 11 月XRP ETF成為第二個集中獲批並快速上線的山寨幣現貨 ETF。Canary Capital、Grayscale、21Shares 等推出的 XRP ETF 先後在 NYSE Arca 等交易所挂牌交易，並在市場短時間內吸引了顯著資金流入。

• DOGE ETF：2025 年 11 月DOGE（狗狗幣）ETF獲得DEC批准上市，代表了監管對於 Meme 幣的審慎認可。

• LTC ETF：老牌山寨幣LTC（萊特幣）ETF也在 11 月獲得批准。儘管ETF 的資金流入相對較少，但為更多較老牌山寨幣EFT申請奠定了基礎。

• LINK ETF：緊隨 XRP、SOL、DOGE、LTC 等之後，LINK（Chainlink） ETF於 12 月初正式"破冰"上市。LINK ETF 在首日即吸引了數千萬美元的資金，這意味著投資者對具備生態基礎和實用鏈接協議的鏈上基礎設施資產 ETF 有實際興趣。

• SUI ETF：12月5日美國證券交易委員會（SEC）已批准首個 2 倍槓桿SUI ETF（TXXS），該 ETF 由 21Shares 發行，已在納斯達克上市。

3. 正在申請中的山寨幣ETF

在已上市山寨幣 ETF 之外，還有一大批處於 SEC 審查隊列中的潛力產品，這些 ETF 的申報活躍度同樣構成下一階段市場關注的核心動力。

高關注度正在審查的資產包括：

• AVAX ETF：Avalanche作為一條主要智能合約鏈，具備合規和市場基礎，已進入快速審批流程，有望成為下個獲批對象之一。

• BNB ETF：BNB 相關的 ETF 申請主要由 VanEck、REX Shares 與 Osprey Funds 等資管機構推動，並進入了 SEC 審查通道，這代表 BNB 有望成為首個在美國獲批的幣安生態類 ETF 產品。

• 其他潛力資產：如ADA（Cardano）、DOT（Polkadot）、INJ（Injective）、SEI、APTOS、AAVE 等也已有 ETF 報備文件進入監管隊列。Bloomberg Intelligence 分析師 James Seyffart 指出，目前 SEC 手中積壓的資產類 ETF 申請數以數十計，山寨幣類占比顯著。

• 多幣種 ETF：還有部分機構在嘗試 "多幣種組合 ETF"、質押收益版 ETF、甚至 Memecoin 主題 ETF 的策略性佈局，這些創新產品若獲批，將進一步擴展山寨幣合規投資的邊界。

總體來看，未來 6--12 個月內，美國山寨幣ETF 的審批節奏預計仍將維持高密度狀態。已有的 XRP、SOL、DOGE、LTC、HBAR、LINK ETF 只是"首批出場者"，更多申報中的資產正在排隊，形成系統性的市場發展趨勢。

# 三、已上市山寨幣ETF的數據表現盤點

山寨幣現貨ETF在市場上首次亮相，成為加密市場的一大焦點。儘管整體市場情緒在主流資產上表現疲弱，但部分山寨幣ETF依然吸引了相當程度的資金關注。

1. XRP 現貨ETF

來源：https://sosovalue.com/assets/etf

XRP 現貨ETF 已由多個資管機構推出，包括 Canary Capital、Grayscale、Franklin Templeton 以及 Bitwise 等。是山寨幣ETF中發行數量最多、機構參與最活躍的標的之一。

XRP ETF 在上市之後表現出較強的資金吸引力，自上市以來累計淨流入約 9.7億美元,所有 XRP 基金合計管理資產超過 9.29 億美元，自 11 月 13 日上線以來連續多個交易日錄得資金淨流入，近 11 個交易日累計流入約 $756 百萬美元。

XRP ETF 是目前山寨幣ETF中最受歡迎的標的之一，憑藉多家機構發行、強勁的資金流入和較大的 AUM 規模，成為機構配置山寨幣的"首選入口"。

2. SOL 現貨ETF

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Solana ETF 的推出由多家資管機構聯合推動，Solana ETF 自上市以來累計淨流入約 6.72億美元，而總 AUM 大約 9.28 億美元。這意味著 Solana ETF 的"規模體量"在山寨幣產品中屬最大級別，也是資金吸納持續性較好的代表。

不過，與 XRP 不同的是，Solana ETF 的資金流入更多呈現出分階段投入的特點：首日資金大幅入場，之後數周資本進入節奏趨於平穩而非爆發式增長。這表明投資者可能更看重長期配置，而非短期套利交易。

Solana ETF 的表現顯示出山寨幣ETF在吸引機構資金配置方面的潛力，也反映出市場的"耐心佈局"特徵。其 ETF 規模領先同類資產，但價格與資金流向的脫節也提示短期波動風險依然存在。

3. HBAR 現貨ETF

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Hedera（HBAR）的 ETF 也已進入交易市場，並獲得一定關注。誕生較早的 Hedera ETF 收攏了約 $82M美元左右的淨資金流入，成為中等規模的山寨幣產品。相比 XRP 和 SOL，HBAR 的資金量相對較少。

HBAR ETF 展現出連續周淨流入的特徵，資金流向較為持續，即便單周規模不大，也未出現大規模資金流出。這種穩定性質與其生態基礎和實際應用場景密切相關，但價格方面仍受整體加密市場走弱影響，自ETF上線以來HBAR 價格下跌接近 20%。

4. LTC 現貨ETF

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LTC（萊特幣）作為最早出現的山寨幣之一，其現貨 ETF 由 Canary Capital 等機構在 2025 年 10 月底成功推向市場，是最早一批獲批的山寨幣ETF產品之一。儘管歷史地位顯赫、交易活躍度高，但 ETF 上線後其吸金表現和市場關注度明顯低於 XRP、SOL 這類頭部替代幣 ETF。

根據 SoSoValue 數據，截至 2025 年 11 月中旬，LTC ETF（通常簡稱為 LTCC）累計淨流入資金約 7.67 百萬美元。甚至有多日資金淨流入為零的情況出現。相比 XRP ETF 的數億美元級別流入和 SOL ETF 的數千萬到上億美元級規模，LTC 的資金吸納明顯不足，並未成為投資者構建山寨幣 ETF 配置體系中的核心標的。

5.DOGE 現貨ETF

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DOGE（Dogecoin）是最具標誌性的 Meme 幣之一，在市場長期被視為社區情緒驅動型資產。隨著 2025 年 11 月 SEC 批准 Rex-Osprey 等機構將 DOGE ETF 列入交易產品，這標誌著 DOGE 成為首批 Meme 幣 ETF 中最具象徵意義的項目之一。

根據最新 SoSoValue 數據，截至目前 DOGE 現貨 ETF 的歷史累計淨流入約 2.05 百萬美元，這顯示資金配置極為有限。交易活躍度層面，DOGE ETF 的成交額總體也較冷。儘管首日成交額曾出現幾百萬美元的交易，但總體成交結構並不均衡、常常伴隨資金進出稀疏的情形。這樣的成交表現表明機構資金不願意在 DOGE ETF 中深度配置。

6. LINK 現貨ETF

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美國首只支持LINK（Chainlink）的現貨ETF，灰度Chainlink信託基金（Grayscale Chainlink Trust ETF，代碼GLNK）已於美東時間2024年12月2日在紐約證券交易所（NYSE）正式上市。LINK ETF 自上線以來已有約 $52M 資金淨流入，AUM為$76M。資金吸引力部分來源於 Chainlink 在區塊鏈數據基礎設施領域的實際用途，使得部分長期機構投資者對其 ETF 給予了戰略性配置。

價格方面 LINK 本身在近期市場表現仍受大盤寬幅影響，但ETF資金的配置可能為未來價格提供相對穩定的基礎性需求。

7.已上市山寨幣ETF表現總結

從上述各個 ETF 的表現可以看到，美國 山寨幣現貨ETF 市場呈現明顯"分化發展"：

• 資金大戶主要聚集在 XRP 和 Solana ETF 上，這兩類ETF的發行數量多、資金累積快、AUM 規模大，是山寨幣ETF市場的核心焦點。

• HBAR、LINK 等中型資產ETF表現穩定，顯現出在生態價值與機構認可之間取得相對平衡，但仍難與頭部資產抗衡。

• LTC 和 DOGE ETF 則顯現邊緣化現象，資金規模小、成交活躍度低，加之幣價無明顯支撐，使得市場關注度不足。

• 整體市場在山寨幣ETF上線後的價格表現普遍承壓，這說明市場情緒、宏觀因素對價格的影響仍大，ETF 的資金吸引力並未立即轉化為價格上漲動力。

總體來看，山寨幣ETF雖然尚未達到 BTC/ETH ETF 的市場深度和規模，但已經展現出 細分配置、長線資金流入、機構參與度提升 的趨勢，構成了山寨幣市場"制度化投資"新時代的雛形。

# 四、山寨幣ETF的機遇與風險分析

隨著美國山寨幣現貨ETF密集獲批並陸續上市，市場開始進入一個新的制度化投資階段。儘管當前規模尚遠不及比特幣和以太坊ETF，但其發展潛力和示範效應不容忽視。

1. 從制度化到分化：山寨幣ETF的結構性機遇

1）制度紅利兌現：比特幣和以太坊現貨ETF的成功為山寨幣產品打開了合規通道。SEC 在2025年修訂 ETF 通用上市標準，並通過"快速通道"和《1933年證券法》第8(a)條款等制度性機制，使山寨幣 ETF 能夠更高效地進入交易所市場---這種轉變縮短了審批路徑並增加了產品多樣性，整體上降低了機構進入壁壘。

2）機構資金重新配置的機會：2025年11月市場數據顯示，儘管比特幣和以太坊現貨ETF出現大規模資金流出，但山寨幣ETF逆勢吸金約 13 億美元，資金主要流向 XRP 和 Solana 相關產品，表明機構短期內願意重新審視山寨幣配置。更重要的是，這種資金流動並非單一市場情緒驅動，而是反映出 機構對特定資產基本面、合規性與生態價值的精選追求。例如：

• XRP ETF 因其跨境支付應用邏輯和監管路徑相對清晰而受到關注；

• Solana ETF 則結合了質押收益等收益型結構，有望吸引尋求長期配置的機構資金。

這種資金從 BTC/ETH 流出轉向山寨幣ETF的現象，不僅說明市場對單一標的的配置熱情有所分散，也反映出"山寨幣作為長期價值投資標的"的認知開始被機構層面逐步接受。

3）ETF作為合規窗口吸引散戶與機構：山寨幣ETF為普通投資者提供了一個簡化接觸鏈上資產的路徑：無需自行管理錢包與私鑰、無需借助中心化交易所、風險比托管自持更可控。對機構投資者而言，ETF 是一個成熟的合規入場工具，可以納入養老金、對沖基金、財富管理產品組合等傳統投資框架，從而擴大資本基數。

ETF 的存在也提高了行業的可視化程度和透明度，使得山寨幣投資不再僅依賴於去中心化交易和 OTC 流動性，而有了可納入投資組合的傳統金融載體。

2.核心風險：市場、監管與技術挑戰並存

儘管機遇顯現，山寨幣ETF仍面臨不少風險，這些風險既來自自身資產特徵，又來自宏觀與監管環境。

1）監管環境仍存不確定性：雖然審批機制有所改進，但美國 SEC 對山寨幣ETF整體仍保持高度審慎態度。監管主體的法律定位、分類標準、未來可能變動的合規要求等均會影響 ETF 的持續運行與流動性。SEC 對某些資產的身份定義（如是否為證券 vs 商品）持續成為審查重點，任何政策回調或司法判決都可能導致產品遭遇調整或被暫停上市。此外，儘管批准潮加快，但快速"默認生效"的機制也引發市場擔憂，這可能意味著部分產品上線後仍需補充合規優化，這種不確定性對價格波動與資金配置都有潛在影響。

2）市場深度與流動性風險明顯：相較於 BTC 或 ETH 混沌深厚的交易深度，許多山寨幣的市場流動性仍較弱。ETF 大規模流入時可能造成較大的市場衝擊，而在市場調整時，ETF 贖回壓力也可能加劇流動性緊張。例如，Solana ETF 雖然吸金勢頭強勁，但面臨 SOL 價格下跌壓力，而價格未能隨資金流入同步上揚，這說明市場對山寨幣的定價並非僅由資本流動驅動，還深受市場情緒和流動性條件影響。此外，對一些更邊緣的山寨幣而言，如 DOGE、LTC ETF 的吸金能力較弱，其市場深度同樣不足以支持大額機構資金的快速進出，這在劇烈市場波動中可能導致更大的滑點風險。

3）市場飽和與產品競爭風險：隨著山寨幣ETF數量激增，資本可能被"分散"在不同產品之間，導致單個 ETF 的資金規模難以增強，從而削弱其價格推動力與市場關注度。據觀察，目前已有超百個加密 ETF 文件提交至 SEC，山寨幣不斷增多，這在一定程度上稀釋了投資者關注度。如果市場供應過剩、"ETF 降費戰"成為常態，可能導致通過降低費率吸引資金而犧牲產品本身質量和投資價值，這對長期持有者不利。

4）高波動性與價格風險：山寨幣資產本質上相較 BTC/ETH 更具波動性，這意味著即使 ETF 為投資者提供了合規入口，價格仍可能劇烈波動。就像某些山寨幣ETF上線後價格未持續走高一樣，資金流入並不能保證價格上漲。市場可能因宏觀情緒、流動性緊縮、強平事件等因素出現較大回撤，這對風險承受能力較低的投資者形成挑戰。尤其是在散戶參與度高的產品中，山寨幣ETF 更易受到市場情緒波動的影響，這種非理性行為可能被放大。

5）技術與操作風險：ETF 作為金融產品，需要依賴交易所托管、清算機制和底層資產安全。山寨幣的智能合約風險、交易所托管風險以及僵屍訂單簿風險（交易活躍度不足導致買賣價差擴大）均可能給 ETF 運行帶來技術性風險。對於更小型山寨幣而言，資產易受"交易孤島效應"影響，一旦 ETF 規模增長放緩，這些風險可能迅速顯現。

# 五、山寨幣ETF趨勢展望與結論

展望未來，山寨幣ETF的發展將繼續深刻影響加密資產市場格局。隨著制度性紅利逐步兌現、監管環境逐漸明確、機構資金配置興趣增強，這一細分賽道正進入從萌芽到成熟的關鍵階段。

• 從制度層面看，美國證券交易委員會（SEC）在加密ETF審批規則上做出了顯著調整，推出通用上市標準並大幅縮短審批時間，從原本長達數百天的程序壓縮至約75天，有望為山寨幣ETF帶來更高的審核效率和可預期性。這種制度優化不僅改善了監管信號，還為更多資產類別如 SOL、XRP、LTC、HBAR 等進入 ETF 市場鋪平了道路，推動行業從個案審批向規模化落地邁進。因此，未來幾季我們很可能看到越來越多的山寨幣ETF獲得上市許可與交易。

• 在市場情緒層面，行業參與者和分析機構普遍預期山寨幣ETF的批准概率處於高位。彭博社 ETF 分析師指出，Solana、XRP、LTC 等主流山寨幣現貨ETF的獲批概率被評估在 90% 以上，甚至有分析認為部分產品的獲批幾乎是"板上釘釘"，並有望在未來幾個月內逐步落地。這種審慎樂觀體現了監管層對合規性、交易透明度和市場成熟度的認可，有助於吸引更多機構和長期資金進入這一領域。

• 在國際層面，山寨幣ETF的發展趨勢也在多個市場同步推進。加拿大、歐洲及亞洲市場已有加密ETF或類似產品，且產品設計和監管框架各有特色，它們不僅為美國市場提供了制度與操作參考，也促使全球資本在跨市場配置數字資產時形成互補與比較效應。例如法國、德國等地對加密資產指數ETF的支持，以及亞洲部分交易所推出的山寨幣期權/期貨工具，都將為美國投資者提供更廣闊的數據和策略參考。

• 市場內部也正在形成"分層配置"策略趨勢：頭部資產如 XRP、SOL、ETH 和 BTC 仍是機構和合規配置的核心，而中小型山寨幣（如 DOT、ADA、AVAX、INJ 等）ETF可能成為追求高風險高回報投資者的選擇。隨著產品數量增加，投資者在構建投資組合時將更加側重於生態價值、流動性與長期基本面，而不僅僅是追逐短期熱點。

需要注意的是，儘管整體趨勢向好，但山寨幣ETF仍伴隨著周期性和結構性風險。監管政策的細微變化、市場流動性波動、以及宏觀經濟環境對風險資產定價的影響，都可能導致資產表現分化。這意味著投資者必須在佈局 ETF 產品時注重風險管理和動態調整，關注政策變動、市場情緒與資金流向等關鍵因素。

總之，山寨幣ETF是傳統金融與加密市場融合的必然產物，其持續推進符合市場需求分化及監管適配趨勢。預計到 2026 年上半年，隨著監管累積經驗、審批流程進一步優化，十餘家資管公司提交的數十至上百個山寨幣ETF產品將陸續落地，形成更加成熟、多樣且具有分層價值的ETF生態體系。對於普通投資者而言，這不僅提供了合規、便利的投資渠道，也推動整個加密市場步入一個制度化、分散化與專業化並存的新階段。山寨幣ETF的潮流已然開啟，未來的投資機會與風險並存，關鍵在於如何理性參與和結構性佈局。

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