10x Research：Bitmine 虧超 100 億美元，但隱含免費看漲期權未被定價

ChainCatcher 消息，据 10x Research 報告，Bitmine 在 2025 年 7 月至 2026 年 6 月期間透過 50 次股權發行籌集 192 億美元，全部用於買入約 554 萬枚 ETH（占流通供應量 4.6%），加權平均買入價約 3526 美元。

目前 ETH 價格約 1650 美元，其 ETH 國庫價值僅 91 億美元，公司整體虧損達 101 億美元，回撤 52%。其中，投資者在購買股票時反覆支付相對於底層 ETH 淨資產價值的溢價，在 ETH 價格下跌前就已累計多支付 46 億美元。這兩種損失（價格下跌損失 + 溢價損失）同時到來。

儘管 Bitmine 損失慘重且 ETH 短期難以復甦，但報告指出，當股票跌得足夠深時，底層資產幾乎無關緊要，投資者購買的實際上是純粹的期權性------即 ETH 未來反彈的免费看漲期權，目前尚未被市場充分定價。