銀行把加密交易塞進自己的 App，交易所正在退到金融系統後台

撰文：小餅，TechFlow

8 月 14 日，以色列最大的銀行 Bank Leumi 宣布和 Galaxy Digital 合作，計劃讓 250 萬零售客戶直接在銀行自己的 Leumi Trade 應用裡買賣和持有 BTC、ETH與 SOL。Galaxy 提供交易執行和托管後台，預計 2027 年初上線。

當銀行開始把加密交易塞進自己的 App，加密交易所就開始從"面向用戶的品牌""變成"藏在銀行後面的管道"。

交易在銀行 App 裡發生，但銀行什麼都沒做

先看這筆合作的分工。

Bank Leumi 負責的是：客戶關係、KYC、合規、銀行賬戶、資金入口，以及最重要的------品牌。客戶打開的是 Leumi Trade，看到的是銀行 Logo，信任的是那家已經存在了 120 年的金融機構。

Galaxy 負責的是：交易撮合（通過 GalaxyOne Institutional 平台）、資產托管（通過旗下 GK8 托管子公司）、流動性接入。用戶每一筆買入和賣出，實際上都在 Galaxy 的系統裡完成。

Bank Leumi 在這筆合作中扮演的角色，更接近一個帶牌照的分銷渠道，而非交易服務商。銀行沒有自建交易引擎，沒有搭建托管系統，沒有對接流動性池。它做的事情是把 Galaxy 的能力套上自己的殼，放進 250 萬客戶每天打開的那個 App 裡。

對銀行來說，這是最理性的選擇。自建加密交易基礎設施的成本高、周期長、合規風險大。接入 Galaxy，相當於用 API 調用了一整套經過監管驗證的交易和托管能力，自己只需要負責最擅長的事：管好客戶關係和資金通道。

Galaxy 的2026 年：從交易公司到金融管道

Bank Leumi 不是 Galaxy 今年簽下的唯一一家傳統金融機構。

8 月初，紐約梅隆銀行（BNY）宣布與 Galaxy 合作，把 Galaxy 的質押基礎設施接入 BNY 的數字資產托管平台，讓機構客戶可以在不離開 BNY 托管框架的情況下參與 PoS 網絡質押。BNY 管理著 62.6 萬億美元的托管資產，是全球最大的托管銀行。

6 月，摩根士丹利的財富管理部門選擇 Galaxy 作為質押服務商，為其合格的高淨值客戶提供 BTC、ETH和 SOL 的質押收益。Galaxy 同時還是貝萊德 FETH 以太坊質押 ETF 的節點運營商。

加上 Bank Leumi，Galaxy 在2026 年夏天連續拿下了全球金融體系中三個關鍵節點：最大的托管銀行、最大的財富管理平台之一、以及一家區域性領先銀行的全部零售加密業務。Galaxy 自己披露的機構合同管線規模達到 300 億美元。

Mike Novogratz 在2018 年創辦 Galaxy 時，定位是一家加密投資公司，買幣、做市、投項目。2026 年的 Galaxy，正在變成一家面向傳統金融機構的加密基礎設施供應商。交易、托管、質押、合規，打包賣給銀行和資管公司，自己退到後台。

這個轉型有一個清晰的商業邏輯：面向零售用戶的加密交易是紅海，利潤率被 Coinbase、Robinhood 和各國本地交易所打到了很低。但面向機構的基礎設施是藍海，銀行願意為合規、安全和集成能力支付溢價，而且一旦接入，切換成本極高。

支付行業的前車之鑑

這個演化路徑在金融歷史上不是第一次出現。

你的信用卡上印著招商銀行或 Chase的 Logo，但每一筆刷卡交易的清算和結算，是由 Visa或 Mastercard 在後台完成的。消費者認識銀行，不認識清算網絡。銀行擁有客戶關係和存款，清算網絡擁有交易處理能力和全球互聯互通。兩者各取所需。

加密交易正在走向同樣的結構。Bank Leumi 的客戶在 Leumi Trade 裡買比特幣，不知道也不需要知道 Galaxy 的存在。就像你用招行信用卡買咖啡時，不會想到 Visa。

如果這個趨勢持續，加密行業的價值分配將發生根本性重組。掌握用戶關係和資金入口的銀行，拿走品牌溢價和客戶忠誠度；提供後台交易和托管能力的基礎設施公司（Galaxy、Coinbase Prime、Fireblocks 等），賺取的是技術服務費，穩定但利潤率受限。

Coinbase 的機構業務負責人 John D'Agostino 在今年 4 月說過一句很有信息量的話：銀行面對加密業務的選擇是"買、建或租"（buy， build， or rent）。他判斷大多數銀行會選擇"租"。因為加密市場的體量相對全球股票和固收市場仍然只有 3%-5%，銀行沒有動力為此自建一整套基礎設施。

Coinbase 的兩難

這個趨勢對 Coinbase 來說是一個微妙的局面。

一方面，Coinbase Prime 已經是全球最大的加密機構服務平台，為超過 240 家銀行、券商和金融科技公司提供交易、托管和融資服務，托管資產超過 3500 億美元。它既是交易所，也是基礎設施供應商。

另一方面，Coinbase 同時經營著全球最大的零售加密交易品牌。當銀行客戶可以在自己的銀行 App 裡直接買比特幣時，他們還有多少理由打開 Coinbase的 App？

這就是經典的渠道衝突。如果 Coinbase 全力幫助銀行搭建加密交易能力，它就在幫助銀行蠶食自己的零售用戶基礎。如果它限制對銀行的技術輸出，Galaxy、Fireblocks、BitGo 這些純基礎設施玩家就會填補空白。

D'Agostino 的回答是：加密市場還在早期，整體蛋糕在變大，機構業務和零售業務可以並行增長。這個說法在市場擴張期成立。但當滲透率達到一定水平、增長放緩時，銀行渠道和自營零售之間的競爭將不可避免。

Galaxy 沒有這個包袱。它在 2025 年底推出了面向個人投資者的 GalaxyOne 平台，但體量遠小於 Coinbase 的零售業務。Galaxy 的核心營收越來越倚重機構基礎設施，它可以毫無顧忌地全力服務銀行，因為銀行的成功就是它的成功。

一個更安靜的加密行業

Bank Leumi 的公告裡有一個細節：加密交易將在 Leumi Trade 應用中一個"專門的安全區域"裡進行。

這個產品設計選擇透露了很多信息。對銀行來說，加密只是資本市場服務菜單上的一道新菜。它和股票、債券、基金並列，受同樣的合規框架約束，用同樣的賬戶體系結算。沒有助記詞，沒有 Gas 費，沒有鏈上交互。

如果未來五年有更多銀行走 Bank Leumi 的路，用 Galaxy或 Coinbase 的後台在自己的 App 裡提供加密交易，那麼加密行業的面貌會發生一個反直覺的變化：它會變得更安靜。

不再需要教育用戶什麼是錢包、什麼是私鑰、什麼是鏈上確認。銀行替你處理了這一切。用戶甚至不需要知道自己買的比特幣是通過 Galaxy的 GK8 冷錢包托管的。他們只需要知道，這是銀行提供的服務，受監管保護，和買基金一樣簡單。

對從業者來說，這既是勝利也是失去。

勝利在於，加密資產終於被嵌入了主流金融的毛細血管，觸達了那些永遠不會下載 Coinbase或 Binance 的普通儲戶。失去的是，加密行業引以為豪的品牌辨識度和用戶主權敘事，當比特幣變成銀行 App 裡的一個按鈕，中本聰白皮書裡那句"無需信任中介"的願景，就和現實漸行漸遠了。

但市場從來不按理想主義的劇本走。錢流向阻力最小的通道。對 250萬 Bank Leumi 的客戶來說，在他們已經信任的銀行 App 裡點一下買入比特幣，就是阻力最小的通道。

Galaxy 和它的同行們正在鋪設的，正是這條通道的地下管道。