70 億美元買下 AI 模型中轉站，Stripe 這筆帳怎麼算？

作者：Zhou，ChainCatcher

據彭博社 8 月 16 日報導，知情人士稱支付巨頭 Stripe 已敲定以超過 70 億美元收購 AI 模型聚合平台 OpenRouter，最終價格仍可能變動。截至發稿，雙方均未發布官方聲明。

值得一提的是，OpenRouter 創始人 Alex Atallah 早期曾把自家平台稱作 AI 領域的 Stripe。如今這句話以另一種方式成真。

若交易最終落地，這將是 Stripe 近年來在 AI 基礎設施領域最大的一次出手。

OpenRouter 的賣身傳聞已經發酵一個多月。7 月《華爾街日報》披露 Stripe 正與 OpenRouter 洽談收購，當時市場傳出的估值接近 100 億美元。

今年 5 月，OpenRouter 才完成 1.13 億美元 B 輪融資，投後估值約 13 億美元。不到 3 個月，Stripe 開出的價格已經超過 70 億美元，相當於上一輪估值的 5 倍以上。

2017 年，創始人 Atallah 與 Devin Finzer 聯合創辦 NFT 交易平台 OpenSea並擔任 CTO。2022 年 7 月，他在市場見頂前離開 OpenSea，不到一年後創辦 OpenRouter，又一次踩中了 AI 基礎設施這波浪潮。

據悉，OpenRouter 的定位是連接開發者與各類大模型的中間層。開發者只需要接入一個統一接口，就能調用 400 多個模型，平台會根據性能、價格和可用性自動完成路由，並負責故障切換、用量統計和計費結算。

它的盈利方式是對每一次模型調用抽取約 5% 到 5.5% 的平台服務費，並把模型供應商的推理成本透傳給客戶。目前 OpenRouter 自稱擁有約 800 萬全球用戶。

Stripe 要的是選模型、計量到收款的閉環

拋開估值的攀升，Stripe 為什麼要買 OpenRouter？可能要從 Stripe 過去一年在 AI 上的連續動作上來看。

圖片來源：RootData

2025 年 12 月，Stripe 以約 10 億美元收購了按使用量計費平台 Metronome。Metronome 幫助 AI 公司按照 Token 用量向客戶收費，OpenAI 和 Anthropic 都是它的客戶。

2026 年 4 月，Stripe 又在自家大會上推出面向 AI 產品的流式支付，支持按 Token 消耗進行結算。

如今再加上 OpenRouter，Stripe 的意圖就清晰了。

Metronome 解決了怎麼計量和收費，流式支付解決了怎麼按量結算，而 OpenRouter 補上的是最前端的一環，用準的模型。三者連起來，就是一條從選模型、調用、計量、計費到收款的完整鏈路。

再加上加密這邊的動作，Stripe 旗下的穩定幣基礎設施公司 Bridge，今年 7 月初獲得盧森堡金融監管機構 CSSF 頒發的 MiCA CASP 授權和 EMI 電子貨幣機構牌照。

8 月初，Bridge 正式進入 ESMA 的 MiCA 註冊名單，成為第 42 家獲得授權的 EMT 穩定幣發行商。

憑藉這套牌照，歐盟企業可以在 27 個成員國發行與實名 IBAN 綁定的歐元穩定幣，並完成跨境付款。

AI 和加密兩條線放在一起看，無論是穩定幣支付，還是 AI 推理消耗，底層都需要一個可靠的計量與結算層。Stripe 便是在兩條高速增長的賽道上，搶佔同一個位置，可編程經濟的收銀台。

估值、護城河與中立性

截至今年 7 月，OpenRouter 的年化收入達到約 1.4 億美元，毛利率接近軟體公司水平，按 70 億美元的估值對應的市銷率約 50 倍。這個數字顯然不是在為當期盈利買單，而是增速和卡位。

OpenRouter 的收入半年翻了好幾倍，增長主要來自那些正在給軟體添加智能體功能的開發者。智能體在執行不同任務時需要頻繁切換模型、工具和數據源，而這恰好是 OpenRouter 最擅長的場景。模型供給越豐富，能夠比較和調度這些模型的平台就越值錢。

除了 OpenRouter，Stripe 還被曝正聯合私募股權公司 Advent 洽談收購 PayPal，交易估值或達約 530 億美元；而在 Polymarket 上，Stripe 未來 IPO 估值突破 5000 億美元的概率一度報在 43% 左右。密集並購的背後，是一家正在為上市積累籌碼的公司。

但這門抽成生意的天花板同樣清晰。隨著模型能力逐漸標準化，平台容易受到開源模型降價、雲廠商生態綁定，以及模型供應商直接壓價等因素擠壓，利潤空間可能持續承壓。

當前市場給 OpenRouter 的高估值，更多是在為它的想像空間定價，而非現階段的盈利能力。真正的疑問在於 OpenRouter 的護城河到底有多深。

"白毛股神"Serenity 認為，OpenRouter 的編排能力其實容易複製、也容易被替換，護城河很淺，它眼下的價值主要來自用戶基數、有價值的數據集和增長勢能。

Serenity 表示，Stripe 未來或許會通過遊說，推動前沿模型的 API 訪問被納入類似開設銀行賬戶的嚴格身份審查，並要求其他玩家取得牌照才能路由推理請求，理由則包裝成 AI 安全，比如防止大模型被用於生成危險內容。

若這一設想成真，OpenRouter 真正的壁壘將不再是技術，而是合規與牌照。

不過，這也讓 OpenRouter 的中立性存在考驗。OpenRouter 的立身之本，是向開發者提供中立、不鎖定的模型訪問，誰便宜、誰在線，就路由到誰。可一旦並入擁有自身商業動機的 Stripe，這種中立還能維持嗎？