不看K線，他如何靠鏈上數據和宏觀分析讀懂市場 | AlphaGem系列訪談之AI時代的交易員

一、入行經歷｜從遊戲行業到加密投資

01 從遊戲研發到區塊鏈：2017年走進加密

Luis： 您當初是怎麼進入加密行業的？
Phyrex： 我是2017年進入加密行業的，最初是帶資入場，以投資方的身份接觸項目，因為在這之前我也做過遊戲研發和產品運營，所以在看項目的時候會比較關注技術實現，希望找到真正有開發能力、有實際應用價值的團隊。
Luis： 當時你們比較關注哪些技術方向呢，以及後來為什麼選擇了波卡生態？
Phyrex： 當時跨鏈是一個比較熱門的方向，主要關注的就是波卡和 Cosmos。波卡當時的團隊背景和技術路線比較吸引人，我們原本希望看到 BTC、以太坊和其他區塊鏈之間實現資產和信息的真正互通，但波卡的平行鏈和插槽機沒有完全實現我們想像中的跨鏈願景，後來我們就把之前的一些投資收益和公司的部分資金又都配置到了 ETH。

02 第一次真正面對市場：手裡有錢，卻很迷茫

Luis： 你剛才提到當時配置了不少 ETH，那市場大跌的時候有沒有想過怎麼處理這些倉位呢？
Phyrex： 有，那段時間其實非常迷茫。因為我們此前主要是做投資，用金融投資的理念去看項目，但對於加密貨幣本身的價格走勢並沒有形成一套自己的判斷體系，市場上漲的時候覺得什麼都很好，一旦開始下跌就不知道接下來應該怎麼辦了。
當時手裡既有個人資金，也有公司的資金，就很猶豫是該賣掉止損，還是繼續拿著等反彈。我和我的合夥人其實都挺迷茫的，也開始到處看不同分析師的觀點，但慢慢地你會發現，市場上永遠有看多和看空的人。有人認為比特幣能漲到100萬美元，也有人覺得它可能歸零，每個人都能講出一套邏輯，但這些觀點並不會直接告訴你應該怎麼管理資金。後來我就覺得還是要建立自己的判斷體系，自己的錢還是得自己決定怎麼處理。

二、研究框架拆解

01 不懂 K 線，但開始研究鏈上數據

Luis： 你是什麼時候開始系統研究鏈上數據，並且在 Twitter 上持續輸出內容的呢？
Phyrex： 最初是因為市場下跌，我們想學習一些技術分析，我合夥人研究K線，也會把一些內容發給我看，但我是真不擅長這一套，你讓我看K線圖，我看著就頭疼，完全看不懂。後來他給我分享了一篇分析文章，裡面引用了 Glassnode 的數據，哎我覺得這種方式反而比較適合我，它不是通過畫線去判斷價格，而是通過一些實際的數據和指標來觀察市場行為，我就能理解這其中的邏輯。
從那以後我就開始研究 Glassnode，也經常和合夥人討論相關的數據，起初我們只是把一些分析分享到朋友圈，後來看的人多了就慢慢做了公眾號，再到後來2021年正式轉到 Twitter 持續更新。其實我寫內容最初也是為了學習，因為我們一直做投資嘛，需要不斷了解市場發生了什麼，如果只是自己看，可能看完就過去了；但如果要把它整理成一篇文章，你就必須把整個邏輯都想清楚，這個過程本身也能幫助自己學習。
Luis： 所以內容輸出也成為了你研究市場的一種方式。
Phyrex： 對。很多時候你研究一個數據，可能只是知道它發生了變化，但如果要寫出來，就必須進一步思考它為什麼變化、背後代表什麼，以及它對市場可能有什麼影響。這也是為什麼我一直在做內容的原因，它不只是分享給別人看，對我自己的研究也有幫助。

02 從鏈上數據到宏觀分析：2022年的市場教訓

Luis： 你最初比較依賴鏈上數據，後來又開始研究宏觀，這個轉變主要是因為什麼呢？
Phyrex： 2021年市場上漲的時候，我對鏈上數據其實非常有信心，當時會看Glassnode，也會關注PlanB等分析師提出的價格模型。那個階段很多數據都在支持看漲的觀點，我自己也覺得數據好像能夠解釋很多事情。
但2022年美聯儲開始加息以後，市場的表現就和之前的判斷出現了偏差。當時我就在想，為什麼很多數據都顯示市場應該上漲，但價格卻漲不動了？還是很感謝Frank，當時他在宏觀研究方面給了我很多幫助，我也是在那個時候才開始真正理解美聯儲加息和美元流動性對市場的影響，之前我更多是關注加密市場內部的數據，但實際上 BTC 並不是一個完全獨立於傳統金融市場的資產，宏觀環境發生變化，資金成本和風險偏好都會受到影響，這些因素同樣會傳導到加密市場。
當然後來我也發現單純研究宏觀也不夠，比如2023年市場仍然處於加息環境，但 BTC 又出現了明顯反彈，這時候就需要結合更多因素來看，而不是只盯著一個指標。
Luis： 2023年貝萊德申請比特幣現貨ETF的時候，你當時對市場的判斷是什麼呢，和主流觀點有什麼不同嗎？
Phyrex： 當時很多人認為，現貨 ETF 獲批以後整個加密市場都會迎來一輪全面上漲，但我當時更傾向於認為這一輪可能是局部牛市，主要受益的還是比特幣和以太坊，原因也比較簡單：傳統金融資金進入加密市場，首先關注的肯定是流動性比較好、市場認可度比較高的資產，比特幣和以太坊更容易成為機構配置的對象，其他小幣種不一定能夠獲得同樣的資金流入。
後來2024年1月11日，比特幣現貨ETF正式獲批，市場也確實出現了比較明顯的變化，這讓我更加確認分析加密市場不能只看行業內部的敘事，還要關注資金從哪裡來，以及這些資金最終流向了哪些資產。

03 研究市場的三個維度：宏觀、鏈上和資金

Luis： 如果讓你總結自己現在的研究框架，你覺得最重要的幾個維度是什麼呢？
Phyrex： 我覺得還是綜合來看，包括宏觀、資金、鏈上數據和價格走勢。宏觀方面，我主要關注美聯儲貨幣政策、美元流動性、美債收益率，還有日元匯率和日本的貨幣政策，這些因素會影響整個市場的資金環境；鏈上方面，我會關注交易所 BTC 的流入和流出，以及持幣者的行為變化，因為大部分 BTC 交易實際上是在交易所內部完成的，所以交易所BTC存量的變化可以作為觀察市場買賣行為的一個參考。
另外就是機構資金，特別是比特幣現貨 ETF 的資金流向，我會觀察貝萊德等機構相關產品的資金變化，看大型投資者目前是在增加配置還是在減少持倉。這些數據放在一起看，能夠幫助我們更全面地理解市場，單獨看某一個指標很容易得出不完整的結論。

三、投資策略分享

01 最近兩年出現第六次吸籌信號？為什麼持續買入BTC

Luis： 我看到你之前提到 BTC 可能已經進入近兩年來第六次吸籌階段，而且你在79,000至80,000美元附近也比較積極地買入，這個判斷主要來自哪些數據呢？
Phyrex： 主要還是交易所 BTC 的淨流出數據，我們可以先做一個假設，因為大部分 BTC 交易是在交易所內部完成的，所以交易所 BTC 存量的增加和減少可以在一定程度上反映市場參與者的買賣傾向。過去兩年，我觀察到過五次比較明顯的大規模淨流出，而這幾次淨流出出現之後，比特幣基本都對應了一段上漲趨勢，最近這次是我觀察到的第六次。
當然，歷史數據不能保證未來一定會重複，但如果之前的規律仍然具有參考價值，那麼大規模淨流出往往意味著市場參與者正在增加持有，而不是急於賣出。另外我也參考了美股的歷史表現，按照我對歷史數據的觀察，美國中期選舉和大選結束後的三個月，多數情況下股市都處於上漲趨勢。
把這些因素放在一起看，如果當前市場已經出現比較明顯的買入行為，同時價格又處於相對可以接受的位置，那麼我認為這個階段進行配置是有一定合理性的，所以我最近仍然在持續買入 BTC。

02 不等最低點：堅持定投 + 逢低買入

Luis： 你目前的 BTC 投資策略還是以長期持有和定投為主嗎？具體是怎麼執行的呢。
Phyrex： 對，基本沒有變化。我從2024年就開始定投BTC了，當時價格大概是65,000美元，那時候我很多朋友都覺得太貴了，希望等到50,000美元或者55,000美元以下再買，後來價格確實一度到了56,000美元左右，但很多人還是沒有買，因為他們覺得可能還會跌到更低的位置。我覺得這就是很多投資者會容易遇到的問題，價格高的時候不願意買，跌了以後又覺得會繼續跌得更低，最後可能一直都在等，真正出現機會的時候也不敢買。所以我的想法很簡單，只要我覺得當前價格在自己的承受範圍內就會開始買入，之後如果價格繼續跌，我就增加買入額度，跌得越多，買得越多。
我始終認為自己不是一個優秀的交易員，所以也沒有必要強迫自己去尋找最低點，因為即使真的等到了最低點，你也不一定敢買，可能會覺得是不是還會繼續跌，反而錯過機會。我從2024年3月開始定投，一直到現在均價是在72,000美元，最近一年另外買入的 BTC 均價大約是83,000美元。雖然最近一年買入的部分有一些浮虧，但對我來說問題不大，我一直認為只要自己認可比特幣的長期價值，並且能夠承受當前的價格波動，那麼持續買入就是一種可以執行的方式。
Luis： 但現在宏觀流動性並不是特別寬鬆，如果美元流動性繼續收緊，鏈上數據又出現吸籌信號，你會優先相信哪一邊呢？
Phyrex： 我覺得還是要綜合判斷，如果宏觀流動性比較差，我不會因為鏈上出現一個積極信號就直接進行大規模投資，這時候我可能只會動用小部分資金或者繼續定投BTC、逢低買入，而不是一下子把倉位加得很大。另外我也會觀察大型機構的資金行為，比如貝萊德相關的比特幣現貨ETF，如果看到投資者開始大量買入，我就會開始做準備。
我一直認為，如果自己不是一個特別厲害的投資者，其實可以學習那些大型機構的做法，他們擁有更多的數據資源，也有專業的研究團隊，當這些機構開始增加配置時，至少值得我們去研究一下他們為什麼這麼做。當然我並不是百分百跟著他們買，而是把這些資金變化作為自己的參考，尤其價格跌的時候，如果機構資金仍然在持續買入，我就會考慮是否增加自己的配置。

03 BTC 不設賣出計劃：希望留給兒子繼續拿著

Luis： 你從很早以前就開始持有 BTC 且一直沒有賣出，有想過未來什麼時候賣掉一部分嗎？
Phyrex： 我打算把 BTC 留給我兒子的，甚至我希望他也不要賣。如果你不缺日常生活需要的錢，為什麼要賣呢？首先你認為它長期有價值，其次你又沒有資金使用上的壓力，那賣出理由是什麼呢？而且我不認為自己是一個特別優秀的交易員，如果我現在賣掉，之後價格上漲了，我很可能又會想辦法買回來，最後反而把原本簡單的事情變得複雜。我現在整體的BTC成本比較低，主要也是因為早期開始買入，而且一直沒有賣出，既然這套方式已經被我驗證過，那為什麼要改變呢？

04 不只做加密資產：用價差尋找套利機會

Luis： 除了長期持有 BTC 和 ETH，你現在還會參與其它的市場交易嗎，比如美股或者商品市場？
Phyrex： 會的。我會做一些股票和商品相關的交易，比如之前做空過原油，也做過SK海力士，但這裡面有一個區別，我做空SK海力士並不是因為不看好它的基本面，而是因為當時SK海力士和它的ADR之間出現了比較大的溢價，最高一度達到約67%，這就給了我一個套利機會。我關注的是兩者之間的價格差，而不是公司未來的經營情況，如果這個溢價過高，我就會考慮做空相對貴的一邊。這類交易的資金量占我整體資金不到一成，我主要還是以長期配置為主，另外會定投VOO和QQQ。
Luis： 所以你現在的投資框架實際上是主流資產長期配置，加上一小部分套利交易？
Phyrex： 對，可以這麼理解。大部分資金還是圍繞BTC、ETH等主流資產進行配置，另外會留一部分資金做一些股票和商品市場的交易，流動資金主要配置短期美債，比如一個月、兩個月期限的產品。
Luis： 那你怎麼看美國國債未來的風險呢？現在很多人都在討論美國債務規模，以及美債違約的可能性。
Phyrex： 我個人不太相信美債會直接違約，因為這件事情對美國兩黨都沒有好處，雙方可能會在債務上限和財政預算方面產生分歧，但不太可能真的讓美國國債違約。至於未來美國如何解決這麼大的債務規模，我覺得可能還是需要一個比較長期的過程，不可能一次性解決，至於通過穩定幣或者加密貨幣來解決美國債務，我認為這個說法也不太現實。

四、AI 時代的交易方式

01 從雙幣產品到自己開發期權工具

Luis： 我看到你之前分享過自己開發的BTC雙幣工具，當時為什麼會想到做這個產品呢？
Phyrex： 因為很多人覺得交易很複雜，認為只有特別專業的交易員才能在這個市場裡賺錢，但我覺得其實並不一定。比如你本身就認可BTC，也認為在某個價格買入是合理的，那麼你可以圍繞這個目標價格設計一些策略，雙幣產品就是其中一種方式。簡單來說，如果當前BTC價格是80,000美元，而你願意在75,000美元買入，那麼可以設置一個目標價格和期限，如果到期時價格沒有跌到75,000美元，就獲得相應的收益；如果價格達到目標位置，就按照約定價格買入BTC。
這類產品與期權策略有一定關係，但平台也會收取一部分收益，所以我就在想有沒有辦法通過期權自己實現類似的策略，既能夠獲得權利金又能夠在自己認可的價格買入BTC。後來我就嘗試開發了一個工具，它的邏輯是：如果成交，就按照事先設定的價格買入BTC；如果沒有成交，就保留期權權利金收益，這樣可以減少對平台產品的依賴，也能夠讓自己更靈活地設置交易條件。
Luis： 所以本質上還是圍繞自己認可的買入價格，通過期權來獲取額外收益？
Phyrex： 對。前提還是你真的願意在那個價格買入BTC，如果你本身並不認可這個價格，只是為了拿到更高的收益率去做期權，那就沒有意義了。

02 AI 負責開發和監控，交易仍然由自己決定

Luis： 回到【AI時代的交易員】這個主題，現在AI工具越來越多，你在自己的交易過程中主要會用AI做哪些事情呢？
Phyrex： 我不相信AI現在能夠做到非常完美的交易，所以對我來說它主要還是輔助工具，我現在會用AI開發很多軟件，比如之前提到的SK海力士ADR套利，我就是用AI寫了一個程序，讓它自動計算溢價比例，溢價超過45%的時候就自動給我發送報告，我再根據實際情況決定是否交易。所以AI主要幫我開發工具、處理數據和做市場監控，真正的交易還是我自己來做，因為現在AI相關的風險還比較多，我不太放心把自己的資金直接交給AI。
Luis： 那你現在有沒有在使用多個AI模型協作呢，比如ChatGPT、Claude和Grok一起完成研究任務？
Phyrex： 我現在會讓ChatGPT作為一個任務協調者，再把不同的任務分配給Claude和Grok。比如我先在ChatGPT裡面提出一個研究需求，讓它把任務拆分，然後分別交給其他模型執行，它們完成之後再把結果匯總回來，進行交叉驗證，最後由ChatGPT整理成我需要的內容。這種方式可以提高效率，尤其是一些需要處理多個任務的研究工作。
Luis： 你覺得現在的Agent工具是否能真正提高交易員的工作效率呢？
Phyrex： 我覺得要看具體需求，如果你本身需要寫代碼、做量化研究或者開發一些監控軟件，那麼這些工具確實能幫助你提高效率；但如果你只是一個普通使用者，每天主要是看市場、做一些簡單的交易，那多一個機器人入口未必能夠給你的工作帶來特別大的變化。關鍵還是要看你有沒有具體的應用場景，如果你只是為了使用Agent而使用Agent，我覺得它可能更多是一種體驗，不一定能夠成為真正的生產工具。

03 AI 可以篩選熱點，但不能代替個人研究

Luis： 除了交易，你在日常內容創作中也會使用AI嗎？
Phyrex： 我會讓AI幫我篩選當天的熱點，整理一些相關素材，然後我自己決定哪些內容值得寫。但具體的分析和寫作，我還是更願意自己完成。比如讓AI總結我過去24小時做了什麼，它可以把所有事情列出來，但如果讓它理解我為什麼關注這些事情，以及我真正想表達的主題，它不一定能做到。
所以我覺得AI可以幫助我節省信息整理的時間，但不能完全替代自己的研究和判斷。

五、給新人小白的建議

Luis： 最後一個問題啊，如果一個剛進入加密市場的小白希望開始學習宏觀分析，你會建議Ta從哪裡入手呢？
Phyrex： 我覺得最簡單的方法就是每天把金十財經24小時的內容從頭到尾讀一遍，堅持一個月，不需要急著學習特別複雜的指標，也不需要一開始就使用很多AI工具，每天了解市場發生了什麼，哪些宏觀數據公布了，美聯儲有什麼新的政策信息，市場為什麼會出現變化，堅持一段時間以後，你對整個宏觀市場的理解自然會慢慢增加。
Luis： 好的，非常感謝 Phyrex 今天的分享，期待下次的交流！