籌碼結構

ChainCatcher 消息，分析師 Murphy（@Murphychen888）於社交媒體發文表示，5 月 15 日至 19 日，比特幣連續五個交易日下跌。此前一度擔心踏空的市場情緒迅速轉向，部分投資者開始預期價格將回落至 4 萬至 5 萬美元區間。然而，從鏈上籌碼結構來看，大資金的態度呈現出不同圖景。根據 5 月 15 日的數據，6.6 萬美元和 7.8 萬美元是換手最為集中的兩個價位，清晰反映了大資金的入場位置。值得注意的是，8 萬至 8.2 萬美元區間的籌碼柱則較為低矮。儘管比特幣價格在該區間停留了近一週時間，但換手稀少，表明價格回到 8 萬美元上方後，資金開始趨於謹慎。至 5 月 19 日，隨著價格下跌，7.8 萬美元的籌碼柱不僅沒有減少，反而有所增加。變化最為明顯的是 7.6 萬美元這一價位，此前價格突破該位置時，該價位籌碼僅約 20 萬枚出頭，而在此次價格跌回該位置時，籌碼已增至約 38 萬枚。分析認為，這表明在 7.8 萬美元進場的資金並未因跌破成本而恐慌出逃。當價格跌至 7.6 萬美元時，新的資金選擇入場承接，顯示出明確的態度。從籌碼結構來看，合理的回調區間大致在 78,000 美元至 66,000 美元之間。二次回踩進入該區間並完成換手，有望使結構具備更強的抗打擊能力。儘管最終價格低點尚難預判，但從資金在 7.6 萬美元附近即開始出手截胡的態度來看，市場下方承接意願較為明確。

ChainCatcher 消息，分析師 Murphy 表示，市場普遍關注 6 萬美元的價格低點，但籌碼結構分析揭示，比特幣真正的底部基礎或在於 66,000 美元附近的密集換手區。數據顯示，該位置累計了約 44 萬枚 BTC，其中 24 萬枚的換手發生在 2 月至 4 月期間。當前，6.5 萬至 7.8 萬美元區間的籌碼占比已達 13.8%。儘管仍低於 2022 年 10 月 FTX 暴雷前 18.7% 的水平，但考慮到本輪周期中，ETF 和 MicroStrategy 等傳統資金已將約 13% 的流通籌碼鎖定在相對高位，當前比例已具備構建底部結構的基礎。若市場能出現二次回踩，在該區間實現進一步換手，將使底部基礎更加厚實，具備更強的"抗擊打能力"。真正的底部不應以最低價（6 萬美元）為起點，而應以大資金集中進場的換手區（66,000 美元）為判斷標準。當前 7.8 萬至 8.2 萬美元區間換手仍不充分，市場分歧尚需消化。

ChainCatcher 消息，加密分析師 Murphy 發文表示，BTC 正回補自 2024 年以來在籌碼結構上留下的缺口，最近的籌碼密集區位於 78,000 美元附近，約有 42.3 萬枚 BTC 在此完成換手，顯示有大資金入場形成支撐。其指出，79,000 至 80,000 美元區間換手明顯減少，或因接近整數關口與壓力位，部分資金選擇觀望。上方 81,000 至 82,000 美元仍存在未完全回補的籌碼缺口，預計價格將在該區間震盪整理，待籌碼充分換手後再挑戰更高區域。Murphy 強調，83,000 至 84,000 美元區間的籌碼集中主要源於 Coinbase 整理錢包所致，不構成真實阻力。若 BTC 站穩 82,000 美元，上方真正壓力將來自 87,000 美元以上的籌碼密集區。

ChainCatcher 消息，鏈上數據分析師 Murphy 表示，BTC 開始回補缺口，本輪週期在 BTC 的籌碼結構上有一個被 "詛咒" 的區間------72,000 至 80,000 美元。無論是 24 年上漲還是 26 年下跌，經過該區間時都快速通過，以至於始終都沒有在此完成籌碼換手，導致 BTC 籌碼結構出現斷層。伴隨近期價格波動，BTC 缺口慢慢縮小至 78,000-80,000 美元，其中 4 月 17 至 18 日近 20 萬枚 BTC 在 7.6 至 7.7 萬美元位置換手。有資金在此處承接是市場信心逐漸修復的體現。充分換手後籌碼在價格線上均衡分布，有利於加快底部結構形成。近日市場震盪時，63,000 美元至 68,000 美元籌碼堆積區並未被擊穿，且成功回補上方缺口，無形中增加了該區間成為底部範圍的概率。

ChainCatcher 消息，針對所謂"幣安前上幣負責人 Chase"在採訪中提及的"幣價短期價格受流動性、注意力、籌碼結構影響"這一言論，何一表示"短期價格確實受流動性、流量、Token 結構影響大，但喧囂過去能否穿越週期取決於是否有收入，是否有賦能，增發和銷毀等因素影響，比如 BTC、ETH、BNB 都打破了前面三個要素的桎梏。幣圈講故事融資這麼多年了，敘事已死，實用當立。"

ChainCatcher 消息，加密分析師 Murphy 表示，ETH 當前的關鍵矛盾在於下方籌碼結構的分散性。目前 ETH 籌碼最集中的區域為 $2700-$3100 之間，累計堆積 1790 萬枚 ETH，占總流通量的 22.6%。其中，$2700 位置形成了當前籌碼結構中最高的密集區，換手量達到 443 萬枚，被認為是關鍵支撐位。鏈上數據顯示，9 月中旬有大量資金在 $4500 附近建倉，但隨後未能減持，價格一路下跌至當前區間。值得注意的是，11 月下旬有大資金在 $2700-$2800 區間抄底，目前無明顯減持跡象。此外，鏈上行為分析顯示，$3100 附近的籌碼主要來自長期資金，短期內對價格波動不敏感，但價格大幅下跌可能引發拋售風險。目前 ETH 價格在 $2700-$3100 區間震盪，機構對該區間形成一定共識，拋壓有所承接。然而，下方 $50-$396 區間仍存在大量籌碼堆積，可能對後續價格走勢帶來隱患。

ChainCatcher 消息，數據分析師 Murphy 表示，比特幣成本分佈圖顯示，比特幣在 87,000 美元和 84,500 美元這 2 處出現了明顯高於其他價格的籌碼分佈（巨量柱）。在剔除 11 月 22 日 Coinbase 大規模整理錢包因素後，83,300-84,500 美元區間現有的 112 萬枚 BTC，其中真實換手應該至少減去一半。因此，87,000 美元就是最高的巨量柱，也是目前籌碼結構上的最強支撐位。根據以往的經驗，一旦出現大量籌碼同時集中在某一個狹小區間形成巨量柱，就意味著市場快要選擇方向了。籌碼堆積的本質就是多空分歧，當博弈達到臨界點就要分勝負。Murphy 認為，目前從籌碼結構的角度，是看漲的。接下來只要可以維持巨量柱的有效支撐作用，那麼方向就會更加明確。

ChainCatcher 消息，鏈上數據分析師 Murphy 將 10.11 暴跌視為本輪下跌起點，分析近 2 個月 BTC 籌碼成本結構發生重大變化如下：BTC 堆積最多區間為 8 萬至 9 萬美元區間，共計 253.6 萬枚，相比 10.11 增加 187.4 萬枚，為截止目前最強承接區間，其次為 9 至 10 萬美元區間（增加 32.4 萬枚），以及 10 至 11 萬美元區間（增加 8.7 萬枚）；以 BTC 當前價格為中線，上方浮虧籌碼共計 616.8 萬枚，下方浮盈籌碼共計 746.2 萬枚；除去中本聰以及長期丟失的 BTC，當前幾乎已處在籌碼結構上下平衡位置；10.11 暴跌至 12 月 20 日，下方獲利盤共減少 133 萬枚，上方套牢盤中成本 11 萬美元以上的共減少 90.2 萬枚，成本在 10 至 11 萬美元區間的 BTC 數量未下降反增，增加 8.7 萬枚。此輪下跌中頂部籌碼割肉較多，其餘籌碼已經躺平。獲利盤正大量出售，因四年周期論以及宏觀不確定性，亦或是量子威脅等市場擔憂，都促使長期持有者正在進行史詩級派發。其中成本在 6 至 7 萬區間的 BTC 數量最多拋售量也最大，大多為 2024 年美國總統大選前所積累的籌碼，隨著利潤大幅回撤，開始急於套現。目前 7 至 8 萬美元為相對"空檔區"，僅剩 19 萬枚 BTC。極少部分市場參與者以這個價格持有 BTC，若跌至此區間，或將吸引大量新增流動性從而產生支撐作用。

ChainCatcher 消息，分析師 Murphy 發文表示，當前 BTC 現貨價格 5% 範圍內的籌碼集中度已升至 17.6%，創下近兩年的最高值，意味著籌碼結構正在快速收緊，能量積聚後，潛在的大幅波動將一觸即發。9 月 30 日 BTC 在現貨價格 5% 範圍內的籌碼集中度升至 15%，不久後 BTC 就迎來一波突破歷史前高的強勁反彈。從近 2 年該數據的表現來看，集中度超過 13% 的情況共有 8 次，此後 BTC 都出現了不同程度的波動。但是波動率衡量的是價格的振幅，而非方向，漲跌無序沒有規律可循，比較確定的是大幅波動將近。

ChainCatcher 消息，鏈上數據分析師 Murphy 發布市場籌碼結構分析，一個月之前由於 BTC 快速拉升導致在 11.2 萬美元至 11.4 萬美元的價格區間裡幾乎沒有換手，從而在籌碼結構（URPD）上出現斷層現象，按照通常經驗，URPD 上所有的"缺口"都會被補齊。一個月之後截止到 8 月 27 日，11.2 萬美元至 11.4 萬美元的缺口已經完全被填補，使得原先高低兩個籌碼堆積區產生鏈接，形成跨度從 9.3 萬美元至 11.8 萬美元的超大型籌碼堆積區。在此區間堆積了 559 萬枚 BTC，意味著從 2024 年 11 月 20 日至今的短短 9 個月的時間，有 500 萬枚以上 BTC 是在這個價格範圍內買入，占總流通的 28%，如果把已丟失以及中本聰持倉等長期"鎖倉"籌碼剔除，這部分的占比還要更高。如果沒有突發"黑天鵝"的事件 BTC 價格將難以擊穿此區間，比如當前 BTC 就在 STH-RP 10.8 萬美元的位置獲得支撐，而其下方還有 10.4 萬美元的位置有 42 枚 BTC 作為支撐。當前 URPD 上已經沒有明顯斷層，僅在 7.2 萬美元至 8 萬美元之間存在較淺缺口。