去中心化トークン発行メカニズムIDOの詳細：7つのプラットフォームの特徴と現状

この記事はChain Catcherのオリジナル記事で、著者は谷昱です。

DeFiインフラの最適化とDeFiユーザーの大規模な増加のおかげで、ますます多くのプロジェクトがIDOの方法で資金調達を選択しています。UMA、MTA、API3、PREPなどの有名なトークンもその一例であり、顕著な富の効果をもたらしています。最近、IDOプロジェクトの数も大幅に増加しています。

このような背景の中で、ますます多くのIDOプラットフォームとモデルが登場し、最近ではSushiswapも参入を選択し、IDO市場にさらなる影響力と注目をもたらしています。

この記事では、Chain CatcherがUniswap、Balancer、Polkastarter、Bounce、Mesa、DODOなどの主要なIDOプラットフォームとそのメカニズムを紹介し、IDOが現在の人気の資金調達手段としての潜在能力と未来を示します。（市場にはリスクがあり、この記事は投資のアドバイスを構成するものではありません。） 1. 発展の歴史と現状

最近、IDOは再び暗号市場の頻繁な用語となり、最近1週間でRazor、OptionRoom、Umbrella Network、Bot Ocean、DAOVenturesなど少なくとも8つのプロジェクトがIDOを行うか、行うことを発表しました。関連するIDOプラットフォームのトークン価格も上昇しています。IDOは多くのブロックチェーンプロジェクトが熱心に取り組む初回公開募集の方法となったと言えます。

現在、外部ではIDOの定義が異なります。例えば、初回DeFi発行と説明する人もいれば、初回DEX発行と説明する人もいます。現在、多くのプロジェクトがトークンを発行するプラットフォームがDEXの範囲を超えていることを考慮し、この記事では初回DeFi発行の定義を採用して説明します。

過去数年、ブロックチェーンプロジェクトのトークンの初回発行方法は何度も変遷を経てきました。初期のスマートコントラクトによるICOから、その後の初回取引所発行やCoinlistなどのコンプライアンスプラットフォーム発行まで、敷居とコストはますます高くなっており、多くのブロックチェーンプロジェクトは公開発行のステップを踏んでいません。

しかし、分散型取引所の誕生と普及に伴い、多くのプロジェクトがDEXプラットフォームで初回トークン公開発行を試み始めました。例えば、バイナンスは2019年6月にRaven ProtocolがそのDEXプラットフォームでIDOを行うことを発表しましたが、当時のDEXの性能問題や市場教育の問題により、IDOは普及しませんでした。

しかし、IDOメカニズムはプロジェクトチームがコミュニティに直接資金調達を行うことを可能にし、特にプロジェクトの初期支持者により多くの財務的リターンをもたらし、マーケティング手段としてもより多くの市場の関心を得ることができるため、多くのプロジェクトチームの注目を集めています。

2020年6月、7月以降、DeFiインフラの最適化とDeFiユーザーの大規模な増加のおかげで、多くのDeFiプロジェクトがUniswapで初回トークン公開発行を選択しています。例えば、UMA、bZxなどの有名なプロジェクトの他にも、多くの投機的な新プロジェクトがあります。

具体的には、UniswapでのIDOモデルはAMMメカニズムであり、プロジェクトチームは事前にスマートコントラクトに基づく資金プールを作成し、1:1の比率でトークンとETHまたはDAIなどの準備金を充填する必要があります。その後、ユーザーはその資金プールでトークンを購入し、買い注文が大量に入ると、トークン価格は曲線モデルに基づいて上昇します。

同時に、このメカニズムは「科学者の先行取引」の問題も生じさせます。高いガス代を支払ったユーザーは、しばしばより早く取引を完了し、より有利な価格を得ることができるため、多くの「科学者」が機械的なアルゴリズムと高いガス代を利用して先行取引を行います。市場の熱狂的な感情の中で、価格が大幅に上昇することが容易に起こり、一般の参加者にとってはあまり公平ではありません。

したがって、価格設定メカニズムや参入の敷居などの特性に関して、以降DeFi市場ではIDOに特化した多くの解決策やプロジェクトが次々と登場しました。Bounce、Polkastarter、Mesaなどの他、Sushiswapが最近発表したMISOも含まれます。

プラットフォームの種類から見ると、現在のIDOプラットフォームは、総合的なDEXプラットフォームとIDO専用のオークション型プラットフォームに大別できます。前者の典型的な代表はUniswap、Balancerなどで、トークン発行から流動性の構築までの一連の機能をプロジェクトチームに提供できます。後者の代表はMesa、Bounce、Polkastarterなどで、プロジェクトチームに多様なトークン発行とオークション戦略を提供しますが、トークンに直接流動性資金プールを創出することはできません。

同時に、これらのプラットフォームは価格発見メカニズム、ホワイトリストメカニズム、参入メカニズムなどの面でそれぞれの特徴を持ち、基本的にプロジェクトチームの初回公開発行トークンの多様なニーズを満たしています。

現在、比較的知名度のあるIDOプラットフォームにはUniswap、Balancer、Polkastarter、Bounce、Mesa、DODOなどがあり、さらにBonfida、KyberSwap、PoolzなどのDEXもIDOをサポートしています。次にChain Catcherは主要なIDOプラットフォームとそのメカニズムを詳しく紹介します。前述のUniswapについては繰り返しません。

2. Balancer：流動性誘導プール

BalancerはAMMメカニズムに基づくDEXで、昨年流動性誘導プール（Liquidity Bootstrapping Pools, LBP）というソリューションを発表し、プロジェクトチームがBalancerで初回トークン公開発行を行い、同プラットフォームで深い流動性を持つ資金プールを構築できるようにしました。

流動性誘導プールの発行期間は一般的に3日間で、プロジェクトチームは資金プール内のトークンの初期ウェイトを自由に設定できます。最大偏差比率は2:98であり、資金プールの構成は2%の準備資産の2%と98%のプロジェクトトークンとなります。プロジェクトチームは大きな資金量を持たずに流動性を報酬として提供でき、トークンの初期価格は準備資産の価値に比例します。

流動性誘導プールは、プロジェクトチームに迅速にウェイトを調整する機能も提供します。準備資産の比率を調整することで、プール内のトークンの価値を下げ、初期の投機による価格の急騰を防ぐことができます。

したがって、トークン購入に参加したい人は、トークンの価値が自分の期待に合致したときに購入することができます。このような設計メカニズムの下では、開盤価格は通常意図的に高く設定され、より有利な価格はイベントの後半に現れることが多いです。

総合的に見ると、このメカニズムはユーザーがFOMOによって購入に殺到することをある程度回避し、ロボットの「先行取引」を抑制することができ、すべての参加者が公平に競争できるようにし、市場の価格変動性を低下させ、トークンの価値発見をよりスムーズに行うことができます。

現在までに、APY.Finance（APY）、Perpetual Protocol（PREP）、Furucombo（COMBO）など少なくとも5つのプロジェクトがBalancerの流動性誘導プールメカニズムを通じてIDOを行っています。

3. Mesa：環状取引に基づくバルクオークションメカニズム

MesaはGnosisプロトコルに基づいて構築されたDEXプロジェクトで、DXdaoによって維持、所有、ホスティングされています。安定コインのシンプルなマーケットメイキング戦略をサポートしています。2020年7月以来、このプラットフォームでは少なくとも9件のIDOが行われており、mStable（MTA）、dHEDGE（DHT）、API3などの多くの有名プロジェクトが含まれています。

プロジェクトチームはこのプラットフォームで入札数量と価格の上下限を設定でき、ユーザーはリミットオーダーを提出することで参加します。他のIDOプラットフォームと比較して、Mesaの主な特徴は環状取引とバルクオークションであり、ユーザーは事前に公式ウォレットアドレスに資金を充填する必要があります。これにより流動性を集約し最大化し、事前の先行入札を防ぐ目的があります。

具体的には、環状取引はMesaがユーザーに多様な資産を使用して入札に参加することを許可し、特定の取引ペアに制限されず、すべての取引ペア間で流動性を共有し、すべての注文を1つのオーダーブックに集約して決済することを意味します。

バルクオークションは、Mesaユーザーの入札注文が個別に決済されるのではなく、5分ごとにまとめて行われることを指します。 5分間のバルクオークションが開始されると、すべてのユーザーの入札注文がリストアップされ、価格と金額に基づいて30件の注文が選択され、チェーン外のソルバーが最適な決済プランの公開競争を開始します。特定の計算式を用いて単一の決済価格を決定します。次の5分間のオークションが始まると、すべての入札注文がまとめて完了し、チェーン上で決済されます。

Mesaは各取引の成立した注文に対して0.1%の手数料を徴収し、この費用はユーザーのガス代の支払いにも使用されます。プラットフォームが損失を出さないようにするため、Mesaはユーザーに最低購入金額を1600 USDCとすることを推奨しており、過低の注文は決済されません。

このメカニズムは、単一のバッチ内のすべての参加者が同じ価格でトークンを購入できることを意味し、一部のユーザーが高いガス代を支払って「先行入札」する状況を回避し、ユーザーに相対的に公平で平等な参加機会を提供します。

4. Polkastarter：固定交換プール

Polkastarterはクロスチェーンのトークン交換とオークションプロトコルで、ベータ版は昨年12月にイーサリアムで立ち上げられ、今年の第一四半期にポルカに移行する予定です。最近のIDOで最も頻繁に使用されるプラットフォームでもあります。

昨年9月20日、このプロジェクトは87.5万ドルのシードおよびプライベートラウンドの資金調達を発表し、投資機関はNGC Ventures、Moonrock Capital、Signum Capitalなどです。

他のIDOプラットフォームと比較して、Polkastarterには主に2つの特徴があります。1つは固定交換プールを導入し、プロジェクトチームがトークンに固定価格を設定してオークションを行うことができることです。もう1つは、プロジェクトチームがトークンオークションのホワイトリストを設定でき、特定のアドレスのみがオークションに参加できることです。ユーザーは通常、プロジェクトチームが定めた一連のタスクを完了するか、抽選に申し込む必要があります。

現在、少なくとも15のプロジェクトがこのプラットフォームでIDOを行っていますが、ほとんどのプロジェクトはあまり知られておらず、参加者数は通常100〜300人の範囲内で、個々のユーザーのIDO枠も比較的低く、通常0.2〜0.5 ETHの範囲です。

5. Bounce：コミュニティ認可オークション

Bounceはトークン交換のための分散型オークションプロトコルで、昨年7月に立ち上げられ、創設者はAnkrの創設者であるChandler Songです。投資者にはParaFi Capital、Blockchain Capitalの2つの機関、Synthetixの創設者Kain Warwick、Aaveの創設者Stani Kulechovなどの業界関係者が含まれています。

現在、Bounceには主に2つの製品があります。1つは分散型オークションプラットフォームで、もう1つは最近立ち上げられたコミュニティ認可オークションプラットフォームです。前者は他のIDOプラットフォームと大差なく、任意のプロジェクトチームがこのプラットフォームでトークン数量、最大ETH受取数量、持続時間、オークション戦略を設定できます。固定交換、オランダ式オークション、密封式オークションなどをサポートしており、上限を超えた資金はユーザーに返却されます（bounce）。

Bounceのコミュニティ認可オークションプラットフォームは、BOT保有者コミュニティがどのプロジェクトをアクティブにし、トークン販売を行うかを決定します。プラットフォームは資格のあるプロジェクトのオークション作成を支援します。同時に、認証オークションに参加したい個人は、各プロジェクトの要件に従ってKYCとホワイトリストを通過する必要があります。

6. DODO：クラウドファンディングプール（Crowdpooling）

DODOは2020年8月に設立されたDEX製品で、非線形価格曲線に基づくPMMアルゴリズムを使用し、「クラウドファンディングプール」というIDOモデルを提案しました。現在までに少なくとも3回のIDOが行われています。

クラウドファンディングプールは、プロジェクトチームが一定量のトークンを提供し、トークンの単価と発行量を指定します。指定された時間内に、誰でも資金を充填して購入することができます。ユーザーがトークンの発行量を超えて購入した場合、ユーザーの充填した資金量に応じてトークンの割り当てが行われます。クラウドファンディング期間が終了すると、公開資金プールが自動的に設立され、クラウドファンディング価格が開盤価格として即座に現物取引市場が開始されます。

同時に、DODOは「流動性保護」メカニズムを設定しており、現物市場の買い注文はユーザーが充填した資金で構成され、売り注文はクラウドファンディング期間後に残ったトークンで構成されます。これらの初期流動性はクラウドファンディングプールの発起人に属しますが、流動性保護期間中は発起人は流動性を撤回できません。

7. Sushiswap：包括的なソリューション

2月2日、SushiswapはIDO製品MISOを発表し、SushiSwap取引所でのトークン作成や新プロジェクトの立ち上げプロセスを簡素化することを目的としています。トークンの作成、流動性プールの構築、トークン販売戦略の作成、流動性マイニングの開始などを含み、より多くの新プロジェクトがこのプラットフォームで流動性を構築することを目指しています。

UniswapやBalancerなどのDEXと比較して、SushiswapのMISOの主な特徴は、より豊富で体系的なソリューションを提供し、プロジェクトチームが固定価格のクラウドファンディング、バルクオークション、オランダ式オークションなどの多様な販売戦略を採用できることです。

総合的に見ると、IDO市場は現在DEXプラットフォームの注目の焦点の1つとなっています。各大IDOプラットフォームは操作の便捷性、価格発見メカニズムなどの面でそれぞれの特徴と利点を持っていますが、現在の市場の感情が高まっており、優良プロジェクトは基本的に資金調達に困っていないため、IDOは多くの優良プロジェクトの主要な選択肢になることは難しいかもしれません。ロングテール市場のプロジェクトがその主要な対象となる可能性があり、そのリスクも無視できません。