FTX事件の影響：市場動向と今後のリスク予測

作者： Flora Li、Nolan Liu、ZengHang、Barry Jiang，Huobi Research

1.イベントの振り返り

FTX事件は11月9日を迎え、新たな段階に入ったようです。過去24時間内に起こった出来事は、暗号通貨業界の歴史に刻まれることがほぼ確実です。以下は現在の事件の状況であり、いくつかの重要な数字を通じて読者に全体像を理解してもらいたいと思います：

1) 11月2日、CoindeskがAlamedaのバランスシートに重大なリスクがあると報じ、146億ドルの資産のうち約60億ドルがFTTとSOLであることが明らかになりました。

2) 11月6日、CZがツイートし、約2300万ドルのFTTを段階的に売却する意向を示しました。このニュースが流れるとFTTは下落を始め、AlamedaのCEOがCZが売却しようとしているFTTを22ドルで買い取る意向を示した後、価格は22ドル付近で安定しました。しかし、この短い2日間でFTXとAlamedaから約10億ドルの資産が流出しました。

3) 11月8日11:00（UTC+8）、市場ではFTXが保有する1億のビットと他のトークンを売却して流動性を補充したとの噂が広まり、このニュースはFTXの資金繰りの断絶に対する懸念をさらに引き起こし、FTTは一時16ドルまで下落しました。しかし、8日の午後、FTXのいくつかのホットウォレットから2時間にわたりコインが転送されなかったことで、さらなるパニックが引き起こされ、FTTは市場を引き続き下落させました。

4) 11月9日0:09（UTC+8）、SBFとCZが同時にツイートし、FTXとBinanceが非拘束的意向に達したことを示しました：BinanceはFTXのグローバルサイトを買収し、FTXの流動性危機に対処する手助けをすることになります。声明が発表された後、市場は大きく反発し、FTTは20ドルを超え、BTCとETHもそれぞれ20000ドルと1500ドルの水準に戻りました。

5) 11月9日2:00、アメリカ商品先物取引委員会はBinanceによるFTXの買収を監視していると発表しました。また、この買収が迅速に行われる可能性があるのは、買収金額が非常に安価であるため、FTXの以前の投資家が損失を被る可能性があり、各国の独占禁止法に違反する可能性があるとの声もあります。これらの声は、買収が完了するかどうかに対する市場の懸念を引き起こしました。さらに、SBFは火曜日の朝に社内信で、過去3日間でFTXから60億ドルが引き出されたと述べ、FTXの資金不足が以前の予想を超えていることを市場に認識させました。

11月9日8:00、FTXはすべての暗号通貨の引き出しを停止しました。この一連の事件は市場のさらなる崩壊を引き起こし、現在FTTの価格は5ドル以下に下落し、BTCは17000ドルを下回り、ETHは1300ドルを下回りました。現在、FTXのウォレットにあるステーブルコインの数量は80%以上減少し、現在は2億ドル未満、BTCは40個未満です。

2. FTX事件の影響範囲と今後の予測

2.1 FTX事件の影響

今回のFTX暴落事件の影響は、以前のLunaや3ACの崩壊時に巻き込まれたが破産しなかった機関の範囲を超える可能性があり、業界の隅々にまで影響を及ぼすでしょう。このラウンドでFTXへの貸付を続けた機関には巨大な清算リスクが潜んでいます。私たちはこの事件がもたらす影響を三つのレベルから理解できます：

a) 直接的な影響レベル：FTXとAlamedaが直接投資したプロジェクトや、FTXと直接的な貸付・協力関係にある中央集権的な機関。プロジェクトレベルでは、Solana、Fantom、Serumなどの重要なパブリックチェーンやDEXが含まれます。以下の表は、FTX暴落事件の直接的な被害者です。

私たちはAlamedaの資産状況を分析しました。現在、Alamedaの監視可能なウォレットが保有する価値の高いトークンは以下の通りです：BIT、SUSHI、FTT、SRM、LDO、MATIC、RNDRなど。

BIT：現在、約束を破ってロック解除するかどうかは確認できません。FTXはロック解除しないと約束していますが、Alamedaのウォレット内の価値は23%に達しており、市場の信頼が不足しているため、高リスクの通貨です。

SUSHI：Alamedaは合計340万のxSUSHIを保有しており、480万のSUSHIを引き出すことができますが、SUSHIのチェーン上の大規模清算の価格は非常に低く、現在は相対的に安全です。現在、主にAlamedaの巨額の保有に対する恐怖が信頼不足を引き起こしています。

MATICとRNDR：流動性が高く、SOL系の資産ではないため、資金を回収するために優先的に売却される可能性が高いです。RNDRは26%下落し、MATICは20%下落しました。残高のトークンが取引所に移動すると、さらに下落するでしょう。

FTT：FTX自体のプラットフォームトークンであり、AlamedaもFTXからかなりの額を借りており、担保として使用されています。しかし、借入はチェーン上には存在せず、具体的な清算の詳細はわかりません。担保に基づき、FTTの価格はAlamedaにとって有利であり、最後の手段として使用される可能性があります。

SRM：FTXとAlamedaの関係が非常に密接なプロジェクトであり、関係は常に緊密です。現在、価格は深刻な破綻を迎えており、他のSolana上のプロジェクトと同様に、TVLは24時間で20%-30%下落しています。

SOL：チェーン上に大規模な資産清算リスクがあり、現在の大口保有者は2,095,598 SOL（価値は3800万ドル以上）を担保として保有し、48,038,000 USDCの負債を抱えています。オラクルが復旧すれば清算が引き起こされ、価格が大幅に下落する可能性があります。

Alamedaと業務関連のある機関については、現在公開情報は確認できませんが、必ず存在しています。

b) 間接的な影響レベル：Alamedaがマーケットメーカーや株式交換のプロジェクトとして、またはFTTなどの資産に強く結びついているプロジェクト（例：bitDao、MIMなど）。これらのプロジェクトはFTXからの投資は受けていませんが、FTXとのビジネス往来が深いため、現在の状況下でも大きな影響を受けるでしょう。

c) 放射的影響レベル：市場の他の資産、主に関連資産の影響や市場の恐慌感情によるものです。

要するに、FTXが台頭したこの3年間、第二位の中央集権取引所として、その影響は業界のあらゆる側面に浸透しています。今回の事件がどれだけのプロジェクトに損失をもたらすかを完全に定量化することはできませんが、質的に言えば、Luna事件と比較してFTX事件は暗号業界のリーマン事件と呼べるでしょう。

2.2 今後の市場動向と進展予測

a) 市場動向について言えば、FTX暴落前から市場はすでに深刻なベアマーケットにありました。マクロの金融政策が引き締められ、Lunaや三箭資本などの事件の後、BTCは18000ドルまで下落しました。しかし、ここ数ヶ月、米連邦準備制度の大幅な利上げがマクロ環境を引き締め続けているにもかかわらず、市場全体は相対的に安定した段階に入り、BTCは18000ドルの水準を維持し、さらに21000ドル近くまで緩やかに反発しました。利上げのピークが過ぎようとしている中、FTXの崩壊は市場を再び下向きに転換させ、BTCは再び17000ドルを下回り、ETHは1300ドルを下回りました。BTCが17000ドル近くにあったのは2年前の2020年11月以来です。したがって、5ヶ月間支えられた18000ドルの水準は信頼できるといえますが、その下の価格帯は現在あまり信頼性がなく、市場は次の重要なポイントに関して合意を形成していません。

b) 事件の発展の可能な経路を推測すると、まずBinanceの買収は多くの困難に直面しています。この買収は、アメリカの規制当局の審査リスクや独占禁止法に違反する可能性がある法的リスクに直面しており、これらはBinanceの買収失敗を引き起こす可能性があります。また、FTXの財務の穴は市場が予想していた以上に大きく、CZもツイートで感慨を述べており、市場の他の可能な買収者（例えばCoinbase）はFTXを買収しないと明言しています。以上の分析を総合すると、BinanceがFTXを買収するウィンドウはますます狭くなっていますが、アメリカ国内のエリートが暗号業界での影響力を維持するために、最終的にはアメリカの力がFTXの救済に手を差し伸べる可能性があります。しかし、現時点では全体の状況に明るい兆しは見えず、転機が訪れるまで市場は苦しみ続けるでしょう。

c) 業界への影響について：今回の事件は再び中央集権取引所への不信感を引き起こし、業界の信頼を確立するために、BinanceとHuobiは1ヶ月以内に監査可能なマークルツリーの準備証明またはPOFを公開すると表明しました。また、業界内部での規制強化の声も再び高まっており、CoinbaseのCEOはFTX事件がアメリカ国内の暗号業界に対してより厳しい規制をもたらすと述べています。この事件は業界規範の観点から、象徴的な歴史的事件となるでしょう。