共識ラボ：利上げの終点が近づいており、Q2の振動上昇に期待

著者：コンセンサスラボ

TLDR：

• 利上げは終点に近づき、流動性が徐々に改善し、マクロ条件が好転しており、市場は震荡上昇すると予想されます。
• 場内流動性は低下しており、アルトコインシーズンは物語に欠けているため、ビットコインを保有することがより良い選択肢かもしれません。
• 規制イベントは短期的にはネガティブ、長期的にはポジティブで、 C rypto 業界は引き続き 挑戦を迎えるでしょう。

3月には、SVBの破綻、USDCのペッグ外れ、クレディ・スイスの買収、アメリカの規制当局によるバイナンスへの訴訟など、複数のネガティブな出来事を経験しました。ビットコインは一時20000ドルを下回りましたが、わずか1週間で28000ドル近くまで回復しました。私たちは3月3日に発表したリサーチレポート「Q1の調整機会を捉え、雲が晴れ月が明るくなるのを待つ」で、深い調整が良い配置の機会をもたらすと強調しました。Q2を展望すると、利上げは終点に近づき、マクロ条件は引き続き改善しており、ビットコインの震荡上昇を期待しています。規制イベントは時折市場を揺さぶる可能性がありますが、長期的には業界の健全な発展に寄与し、短期的なネガティブも底値買いの機会をもたらすでしょう。

マクロ環境：利上げは終点に近づき、流動性が徐々に改善

銀行の流動性危機に対処するため、FRBはBTFPなどの流動性ツールを導入し、「蛇口」を再び開きました。わずか1週間で、ビットコインは20000ドルから28000ドルに急上昇し、金は1800ドルから2000ドルに上昇しました。この上昇の速度と幅は信じがたいものです。前回のリサーチレポート「Q1の調整機会を捉え、雲が晴れ月が明るくなるのを待つ」で、FRBは年の中頃に利上げを停止する可能性が高いと述べました。そして3月の銀行流動性危機は、市場にFRBが緩和に転じる前に先行して買い入れる理由を与えました。

図：SVB事件後、ビットコインと金が大幅に上昇

しかし、インフレと戦うことは容易ではなく、FRBのこの点における決意は過小評価できません。2月には、アメリカのコアCPIが前月比で0.45%上昇し、市場予想と前回値（0.4%）をわずかに上回りました。これは主にサービスの価格上昇によるもので、最近のデータではアメリカの中古車価格が回復していることが示されています。したがって、3月のCPIは予想をわずかに上回る可能性があります。インフレは依然として市場の主要な関心事の一つであり、重要なインフレデータが発表される際には市場に大きな変動が生じる可能性があります。

図：アメリカのコアCPIの前月比成長は依然として強い

3月のFOMC決定では、FRBは予想通り25ベーシスポイントの利上げを行い、今年は利下げしないと強調しました。これにより市場の過度な利下げ期待が払拭され、ビットコインはその晩に一時27000ドルを下回りました。注目すべきは、FRBが経済予測の概要から「持続的な利上げ」という表現を削除し、「いくつかの追加的な政策の引き締め」に変更したことです。

銀行のリスクイベントは信用の引き締めを引き起こす可能性があり、これは経済に対する影響が利上げに相当するため、金融政策が行うべきことは少なくなります。FRBは高い金利を維持し、需要を抑制し、インフレを抑えるでしょう。これは利上げが終点に近づいていることを意味します。

図：FRBの利上げは終点に近づいている可能性があります

パウエルはインフレ率が高く、雇用状況が強いと繰り返し強調していますが、FRBの銀行に対する迅速な行動から見ると、インフレリスクは金融リスクに取って代わられています。重大なリスクイベントが発生すれば、FRBは引き続きサポートを提供するでしょう。BTFPなどの流動性ツールは従来の量的緩和政策とは異なりますが、流動性の供給は流動性の供給であり、流動性の 改善 は 資産価格を押し上げるでしょう。

図：FRBは再び流動性を供給し始めました

総じて、 マクロ 環境は有利な方向に変わりつつあり、 リスク資産の震荡上昇を促進するでしょう。 FRBは引き締めの姿勢を緩め、流動性リスクに対するサポートを提供する意向を示しており、これはマクロ環境が静かに変化していることを示しています。インフレの低下は順調ではないかもしれませんが、CPIなどの重要なデータが予想を上回れば、市場は短期的に調整されるでしょうが、すぐに楽観的な見方に戻るでしょう。利上げが終点に近づき、流動性が徐々に改善していることを考慮すると、ビットコインや金などの資産は恩恵を受けると予想され、年間を通じての動きは震荡上昇となるでしょう。

ビットコインが際立ち、アルトコインは乏しい

ビットコインは3月に30%以上上昇しましたが、ステーブルコインの総時価総額は引き続き減少しており、これは市場に新たな資金が流入していないことを示しています。銀行の流動性危機は再びビットコインの避難資産としての特性を認識させ、その大幅な上昇を促しましたが、アルトコインは平凡なパフォーマンスを示しています。これは流動性不足の兆候であり、場内の資金はビットコインの上昇を支えるだけです。

図：ステーブルコインの総時価総額は引き続き減少

Kaikoの流動性指標によれば、ビットコイン市場の深さは10ヶ月ぶりの低水準にまで低下しています。バイナンスは3月22日にBTC/USDT現物取引の手数料免除を停止し、流動性の悪化を悪化させました。市場の深さが低下すると、市場の変動幅が増加する可能性があるため、偽の突破や偽の下落がより一般的になります。

図：ビットコイン市場の深さが10ヶ月ぶりの低水準に低下

さらに、Arbitrumのトークン発行も市場の流動性に影響を与えました。Arbitrumのエアドロップの総価値は10億ドルを超え、一部の専門エアドロップスタジオはかなりの利益を得ましたが、彼らはこれらの資金を引き出して家賃、給与、ボーナスを支払う必要があり、この資金は市場から永遠に離れる可能性が高く、さらなる流動性の悪化を引き起こします。

図：専門エアドロップスタジオが大量の$ARBを獲得

もちろん、アルトコインを押し上げるために必要な資金量はそれほど大きくなく、ビットコインが一定の範囲内で震荡している限り、資金はアルトコインに流れる可能性があります。しかし、物語が欠けている状況では、わずかに上昇するアルトコインは少数であり、その上昇幅と持続性も把握しにくいです。イーサリアムの上海アップグレードは市場にかなりの売圧をもたらし、最近のイーサリアムのパフォーマンスも比較的弱いです。現段階ではビットコインを保有することがより良い選択肢かもしれず、次の物語の出現を辛抱強く待つべきです。

先物：短期的に強気の感情が高く、「低吸」が「追高」より優れています

現在、GMXの強気ポジションは1.54億ドル、弱気ポジションは7100万ドルで、強気ポジションの割合は約70%に達しています。2月初めと比較すると、その時は強気ポジションの割合が80%以上に達しており、現在は高い水準ですが、上昇の可能性は残っています。流動性の低下と偽の突破の増加を考慮すると、「低吸」のリスク対リターン比は「追高」よりも良好です。

図：GMXの強気と弱気のポジション比率

規制イベントは短期的にネガティブ、長期的にポジティブ

3月、アメリカの規制当局は連続して行動を起こしました。これには、証券取引委員会（SEC）がジャスティン・サンを訴えたこと、Coinbaseに対するウェルズ通知の発行、商品先物取引委員会（CFTC）がバイナンスを訴えたことなどが含まれます。短期的には、これらのイベントの最終結果は予測が難しく、市場の感情もネガティブな影響を受けるでしょう。しかし、これらの業界の巨人たちは強力な法務チームと十分な準備を持っており、アメリカの規制当局と交渉することができるため、結果は私たちが想像するほど悪くないかもしれません。

3月22日、アメリカ証券取引委員会（SEC）は、トロンの創設者ジャスティン・サンを正式に訴え、違法な証券販売、詐欺、マーケット操作の疑いをかけ、彼の暗号資産の有名支持者に対する個別の違反行為についても訴えました。

3月22日、SECはアメリカ最大の暗号通貨取引所Coinbaseに対してウェルズ通知を発行し、同社に対する執行措置を計画しています。

3月27日、アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）はバイナンスとその創設者兼CEOのジャオ・チャンポンを訴え、違法なデリバティブ取引を提供し、違反行為を隠蔽した疑いをかけました。

長期的には、規制の整備が進むことで、より多くの機関や個人投資家が市場に参加し、大規模な資金流入の準備が整います。規制イベントの最終結果がどうであれ、暗号通貨市場は引き続き発展と革新を続け、さまざまな挑戦に立ち向かうでしょう。

結論：Q 2 は市場の震荡上昇を期待

第二四半期を展望すると、利上げは終点に近づき、マクロ条件はさらに有利になります。ビットコインは引き続きリードする可能性があり、アルトコインシーズンには良いストーリーが欠けています。場内流動性は低下し、偽の突破の増加が見られ、「低吸」が「追高」よりも優れています。アメリカの規制がCrypto業界に目を向けているようですが、長期的には規制の整備がより大規模なユーザーや資金の市場参入に有利に働くでしょう。私たちはQ2の市場パフォーマンスを期待しており、ビットコインが引き続き震荡上昇すると予想しています。