浅析 Blur 創設者が発表した「収益型」L2 Blast：収益はどこから来るのか？どのような疑問があるのか？

作者：defioasis，吴说区块链

11月21日、Blur S2の終了とS3の開始を発表する際、Blurの創設者Pacmanは、OP Rollupに基づくETHとステーブルコインのネイティブ利回りを持つL2 BlastとBLURのステーキングシステムを発表しました。Blastは、ParadigmやStandard Cryptoなどの投資家から2000万ドルの資金調達を行いました。招待メカニズムと明示的なエアドロップを代表するポイントシステムのインセンティブにより、11月26日までの6日間で、Blastには5.2億ドル以上の資金が預けられ、Lidoに22万ETH以上、Maker DSRに6400万DAI以上が含まれています。他のL2と比較すると、BlastはzkSync Eraを超え、4番目の大規模なパブリックチェーンとなりました。

ただし、厳密に言えば、現在のBlastはL2とは呼べず、代わりにユーザーのETHまたはステーブルコインを受け取り、ETHをLidoにステークし、ステーブルコインをDAIに変換してMakerにステークする中介契約と見なすべきです。メインネットが立ち上がる前は、入金のみ可能です。

疑問と回答

市場の疑問は主に2つの側面から成り立っています。1つは契約の安全性の問題、もう1つは単純で粗暴なモデルです。

安全性の問題に関して、L2Beatは、Blast契約（0x5f…a47d）がLaunchBridgeと呼ばれているにもかかわらず、実際にはRollup Bridgeではなく、3/5のマルチシグアドレスで保護された単純なエスクロー契約であると指摘しています。BlastはL2の状態ルートに必要な有効性証明を持っておらず、詐欺防止メカニズムも必要です。Polygonの開発者関係エンジニアJarrod Wattsはさらに、Blastのマルチシグ契約の5人の署名者はすべて新しいアドレスであり、身元が不明であると指摘しています。BlastはL2ではなく、テストネット、取引、ブリッジ、ロールバック、取引データをEthereumに送信することもありません。また、この契約は任意の「mainnetBridge」契約がそのLidoとDAIの最大可能数量を消費することを承認しています。SlowMistの創設者余弦は、存在する可能性のあるリスクとして、Blastがアップグレード可能な契約であり、オーナーが3/5のマルチシグで、タイムロックがないことを挙げています。もし逃げる場合、マルチシグで悪意のあるロジック契約をアップグレードするか、enableTransitionで悪意のあるmainnetBridgeを設定することになります。

安全性に関する疑問に対して、Blastの公式も回答を行い、タイムロックはスマートコントラクトの安全性を低下させ、複雑な契約では不変契約の安全性がアップグレード可能な契約よりも劣る可能性があると述べています。マルチシグの各署名キーは独立して安全であり、各キーは冷蔵庫に保管され、独立した第三者によって管理され、地理的に分散されるべきです。1週間以内に1つのマルチシグアドレスを更新して、基盤となるハードウェアウォレットプロバイダーを切り替える予定です。また、単一のハードウェアウォレットタイプが5回中3回使用されないようにし、前例のないハードウェアウォレットの損傷があっても安全を保つことを保証します。

Blastの粗暴なモデルは、大きく分けて2つの側面があります。1つは技術的な粗暴さで、何もないいわゆるL2が単純な中介エスクロー契約に依存して数億ドルの資産をロックし、短期間で他の有名なパブリックチェーンが数ヶ月または1年以上にわたって蓄積した優位性を超えたことです。2つ目は運営の粗暴さで、Paradigmの2つの主要作品であるBlurとfriend techの批判されている招待メカニズムとポイントシステムをそのまま再現し、メインネットの立ち上げ前の強制ロックとエアドロップと強く関連するランキングを組み合わせて、ユーザーがエアドロップを追い求め、長期的な報酬が見えない中でのPUA心理の慣性を利用し、プレイヤー同士がFOMOするようにしています。

この粗暴なモデルは確かに「見栄えが悪い」ですが、実際には合理的です。有名な機関のバックアップがあり、成功したプロジェクトの先例があり、実際の収益源と計算可能なAPYがあり、明確な期限があるため、ETH/ステーブルコインをBlastに預けることは本質的にDeFiのロックマイニングの一種です。LidoやMakerは基本的な利回りを提供し、ポイントで交換できる将来のBlastエアドロップはマイニング収益となります。

他のL2への影響

Blastの出現が他のL2に衝撃を与える、またはその結果としてより明確なエアドロップインセンティブを強制するという意見もありますが、Blastは短期間で5億ドルを超えるTVLを達成したことは、実際には他のL2からの吸血によるものではありません。

11月21日0:00 UTCから現在まで、TVLの上位4つのL2パブリックチェーンはすべて成長を示しています。最も下落したLineaとBlastの関係はあまりなく、LineaのTVLは11月15日に8650万ドルから23日の2.63億ドルの歴史的ピークレベルに大幅に増加しましたが、これは主にクロスチェーンブリッジOrbiterとRhinoの流動性統合によるものです。Arkhamのデータによると、疑わしいOrbiterアドレス（0x3F…6372 & 0xA7…73cE）とRhinoアドレス（0xC4…5eCB）は、（23日前の）過去1週間でLineaに対して約5万ETHを純注入しました。その後のTVLの下落もOrbiterとRhinoの流動性撤回に関連しており、Lineaのクロスチェーンで何らかの流動性テストが行われている可能性があります。

極端な値を除くと、グラフはより明確になります。ArbitrumやOptimismのようにすでにトークンを発行している成熟した主要L2や、期待されているBase、zkSync Era、Mantle、StarkNetのTVLはすべて正の成長を示しています。Blastの出現が他のL2に与える影響は、市場の声が考えるよりもはるかに小さい可能性があります。

主流のL2のコアデータが顕著な影響を受けていない状況では、正確なエアドロップを発表したり、より実質的なインセンティブを提供する可能性は低く、ほとんどは現状を維持し、既存の運営戦略を維持することになるでしょう。実際、筆者は、他のL2のようにオデッセイとエアドロップの関連性が不明確な活動と比較して、Blastのポイントシステムに基づく明示的なエアドロップ戦略は、エアドロップによる顧客獲得戦略の変化に過ぎず、基盤技術やエコシステムの直接的な競争ではないと考えています。したがって、他のほとんどのL2パブリックチェーンの基本的な基盤は依然として安定しており、特定の新しい現象の強力な影響を受けることはありません。

Blastが吸収した資金は主に遊休資金から来ていると考えられ、遊休の主な理由はDeFiの利回りの低下、特に大規模な資金に適した安定したマイニングプールが少ないことです。Blastは「Lido/Makerの基本利回り+ポイント交換エアドロップのマイニング収益」という、機関のバックアップがあり、収益が見込めるDeFiマイニングプールを提供しており、安定した収益を追求し、リスクをコントロールしたい資金に強い魅力を持っています。

Blurへの影響

Blastの発表と同時に、PacmanはBLURにステーキングメカニズムを導入し、エアドロップを代表するポイントを獲得できるようにしました。S3のエアドロップはNFTトレーダーとBLURのステーキング者で分配されます。11月26日までに、3.36億BLURがステークされ、2億ドルを超える価値があり、総量の10%以上を超えました。

現在、BlastとBlurには明確な関連性はありませんが、BlastはPacmanによるBlurのNFT取引市場の拡大の一環と見なされるべきです。公式データによれば、S2期間中にBlurは610億ドルの取引量を達成し、26万人以上のユーザーを超え、平均して65%の市場シェアを占め、OpenSeaを超えてEthereum NFT取引市場の絶対的なリーダーとなりました。そして、現物市場が安定する中、Blurの貸出市場BlendもNFT貸出分野の主要なシェアを迅速に占め、強者がますます強くなるマタイ効果を形成しています。BlurとBlendはそれぞれの競技場の主要市場シェアを占めており、自立運営を実現し、安定した収益をもたらすことができるため、PacmanがBlurを放棄して新たに始めるという悲観的な見方は存在しません。

（データ出典：https://x.com/blur_io/status/1726755862423990409?s=20）

CEXトークン取引を参考にすると、先物取引量は現物取引量の数倍であり、収益の主要な源の1つです。したがって、NFT先物も同様に試みる価値があります。CEXがFTの先物取引量をしっかりと占めているのとは対照的に、オンチェーンNFT先物の抵抗は明らかに小さいですが、Ethereum上の高いガスの問題を克服する必要があります。

Pacmanは、NFTの2つの最大の機会は取引コストの削減と機関レベルのNFT Perpsであると考えており、これがL2が必要な理由です。また、Blur Bid Poolには数万ETHが蓄積されていますが、収益を享受することができません。L2を立ち上げることでこの問題を解決できるBlastが生まれました。将来的に、Blur Bid PoolのETHはBlastに蓄積され、その後blurETHとして取引される可能性が高く、取引を行いながら原生のETHステーキング収益を享受できるようになります。将来的にはLidoに依存せず、独自の原生ステーキングプロトコルを構築する可能性もあります。さらに、取引コストが大幅に削減されることで、逆により多くの現物取引量を刺激する可能性があります。

Blastに構築されたBid PoolのblurETHがNFT Perpsの取引対資産として直接使用されるか、GLPのような可組み性を追加できれば、さらに大きな流動性を解放する可能性があります。

BlastはL2として、将来的にはより多くのプロトコルや開発者に開放されることが必然であり、ParadigmがBlast上でfriend techのようなスーパーアプリを構築することも不可能ではありません。ユーザーを獲得し、コミュニティに還元するために、これらの新しいアプリはBlastおよびそれに強く関連するBlurユーザーにエアドロップを検討するでしょう。