Mint Cash ホワイトペーパーの分析：意図的に学術的な感覚を醸し出す言葉のパフォーマンス、ホワイトペーパーのネガティブな事例

執筆：深潮 TechFlow

USTCの急騰とともに、Mint Cashが注目を集めています。

以前、私たちは《Mint Cashを探る：Terraの遺体を借りて、見事なエアドロップマーケティング》で、LUNCやUSTCがすでにMEMEコインとなっているが、依然として強力な投機価値を持っていると述べました。

そして、投機の前提は、Mint Cashという新製品に対する期待の高さです。

では、Mint Cashは実際にどのように設計されているのでしょうか？ 現在、SNS上には多くの第三者による詳細な分析が登場していますが、大半は創設者Shinのツイートに基づいています。

従来の方法に従い、プロジェクトのレベルを評価するためのより直感的な参考基準があります：公式のホワイトペーパーです。

筆者は好奇心を持ってMint Cashのホワイトペーパーを調べてみたところ、その長さに驚かされました --- なんと40ページもあります。

ざっと目を通した後、ホワイトペーパーにはさまざまな高尚な数学的公式や経済モデルが含まれており、少しは価値があるように見えました。

Mint Cashは厳密な理論検証の中でLuna系の栄光を再現しようとしているのか、それとも真面目な方法でパッケージングを行っているのか？

疑問を抱きながら、ホワイトペーパーを深く見て、最新の解釈をお届けします。

40ページのホワイトペーパー、10ページの「先史的な前提」

ホワイトペーパーの第一部は「過去の仕事」と呼ばれ、主に先人たちが暗号市場のステーブルコインについて、現実世界の通貨をどのように安定させるかを探求した内容が記されています。

しかし、この「過去」は実に古く、20世紀まで遡ります。

そう、あなたは間違っていません。Mint Cashのホワイトペーパーは大量のページを使って「先史的な前提」を行いました：20世紀の経済学者ケインズの古典的経済モデルを詳細に説明し、その数学的公式についても詳しく述べています。

筆者の大学の専攻は経済学関連です。読者の中にはこの内容を理解できない方もいるかもしれないので、簡単に説明します：

IS-LMモデルとAD-ASモデルは20世紀の初中期に提唱された経済理論モデルで、マクロ経済学で一般的に見られる概念です。前者は「投資貯蓄 - 流動性貨幣」モデルと訳され、特定の価格水準の下で金利と生産（国民所得）との関係を分析するために使用されます。後者は「総供給 - 総需要」モデルと呼ばれ、経済世界における商品の価格と生産との関係を説明します。

聞こえは高尚ですか？その通りです。この2つのモデルは学術界で非常に有名で、すべての経済学の学部生の黒板に必ず登場するものです。

しかし問題は、この2つのモデルがあまりにも広範で古典的であることです。

具体的な暗号プロジェクトにとって、学術的な感覚を高めることはできても、実際には大きな理論的支援にはなりません。これは、三角形を描こうとして、さまざまな文字や公式を使って誰もが知っているピタゴラスの定理を詳細に導出するようなものです。

必要ありません。

さらに、この章の後半では、著者は暗号市場におけるステーブルコインの形式についても多くのページを費やして説明しています。アルゴリズムステーブルコイン、過剰担保ステーブルコイン、法定通貨による担保のステーブルコインなど、それぞれの資本効率、中央集権性、安全性の長所と短所について述べています。

問題は同じです。新たな情報はありません。

論文の形式で多大なコストをかけて誰もが知っていることを具体的に説明していますが、確かに「非常に学術的な感覚」を醸し出しています。

ありきたりな設計原則

長い前提の後、ホワイトペーパーは現在必要なステーブルコインの設計について非常に簡潔に数ページで説明しています：

非中央集権的な担保リスク：

USDTなどとは異なり、外部の中央集権的な銀行システムへの依存を排除し、コアの原則は、ビットコインでの支払いを受け入れることができる人は誰でもMint Cashでの支払いを受け入れることができるようにし、既存の金融システムの制約や検閲を受けないことです。

多通貨のサポート：

多通貨のサポートにより、Mint Cashは異なる国や地域のニーズに適応でき、特にドルを主要通貨としないユーザーにとって便利です。

合成スワップ、流動性、担保構築：

Mint Cashは合成スワップメカニズムを採用しており、異なる資産タイプ間での交換を可能にします。この設計により、追加の流動性を提供する必要が減り、システムが多通貨をサポートできるようになります。

ただし、長い前提に比べて設計原則の説明は非常に薄っぺらに感じます。

また、上記の設計原則は、実際にはステーブルコインの分野でのありきたりな話題であり、分析の深さも弱いです。Vitalikの日常的なブログ記事と比較すると、その違いが明らかです：

Mint Cashは表面的に「説明」しているだけで、深く「分析」しているわけではありません。

システム設計の実質的な内容

実際、ホワイトペーパーの後半部分こそが実質的な内容であり、Mint Cashシステム全体の構想と具体的な実現方法について非常に詳細に説明しています。

Mint Cashプロジェクトに参加したい読者やUSTCに関心のある読者にとって、投資研究を行う必要がある場合は、この部分から直接始めることをお勧めします。これにより、大幅な時間を節約できます。

皆さんが迅速に理解できるように、筆者はこの部分の説明を設計目的、解決する問題、実現手段、可能な効果の4つの部分にまとめました。

Terra Coreに基づく実現：

• 目的：Terra Coreを利用してステーブルコインの経験的優位性を構築し、同時にその失敗の教訓を避けること。
• 解決する問題：非中央集権的で検閲に強いステーブルコインの実現。
• 実現手段：Terra Coreを基盤としつつ、大幅な修正を加えています。これにはCosmos SDKブロックチェーンフレームワークの採用が含まれ、元のシステムの安定性と安全性を改善・強化しています。
• 可能な効果：より高い安定性と検閲抵抗力を提供します。

非中央集権的な担保リスク：

• 目的：中央集権的な担保資産への依存を避けること。
• 解決する問題：中央集権的な資産管理によるリスクを減少させること。
• 実現手段：完全にビットコインを担保として依存し、中央集権的な資産を担保として使用しないこと。これは、すべてのMint Cashステーブルコインがビットコインによってサポートされ、従来の金融システムや中央集権的機関の影響や支配を受けないことを意味します。
• 可能な効果：検閲や金融リスクを低減し、ステーブルコインの独立性を強化します。

高い資本効率：

• 目的：暗号資産の使用効率を向上させること。
• 解決する問題：過剰担保ステーブルコインモデルによって引き起こされる低資本効率の問題を解決すること。
• 実現手段：ユーザーがビットコインを直接使用して合成資産を交換し、新しいステーブルコインを鋳造することを可能にし、ローンポジションを通じて行う必要がなく、ステーブルコインを取得するために必要な追加の資本投入を減少させます。
• 可能な効果：十分なステーブルコインの流動性を提供し、借入コストを低減します。

流動性管理：

• 目的：資本の流動性を制御・管理すること。
• 解決する問題：過剰な資本の流入または流出を防ぎ、システムの安定性を維持すること。
• 実現手段：Mint Cashは流動性制限を設定して資金の流れを制御します。これには、システムに入るまたは出る担保の数量に制限を設けることが含まれます。この方法は、資本の急速な流入と流出を減少させ、システムの安定性を維持するのに役立ちます。
• 可能な効果：市場の変動を防ぎ、ステーブルコインの価格安定性を維持します。

外部価格ショック下の貨幣政策：

（注：この手段はホワイトペーパー内での理論的探討に過ぎず、具体的な実現効果は市場の検証を待つ必要があります）

• 目的：システムが市場の短期および長期の価格ショックを吸収できるようにすること。
• 解決する問題：ステーブルコインの価値安定性。
• 実現手段：Mint Cashは市場の短期および長期の価格ショックを吸収するための動的な貨幣および財政政策を設計し、ステーブルコインと対応する法定通貨との間の価値変動範囲を縮小することを目指しています。これは、一対一のハードペッグを強制するのではなく、実現されます。
• 可能な効果：市場の変動を減少させ、ステーブルコインの価格安定性を向上させます。

流動性の非ドルステーブルコインと預金：

• 目的：多様な非ドル通貨をサポートし、その価値安定を維持すること。
• 解決する問題：多様な法定通貨へのサポートを提供すること。
• 実現手段：システムは合成スワップメカニズムを通じて多様な通貨をサポートし、各通貨ペアに対してオンチェーン流動性を提供する必要がありません。
• 可能な効果：多様な通貨のサポートは、特にドル以外の市場での取引需要を増加させ、異なる外部金利制度に対するヘッジとしても機能します。これにより、Mint Cashシステムの市場受容性と取引機会が向上し、通貨の安定性が強化されます。

これらの設計方向から見ると、Mint Cashのホワイトペーパーは現在のステーブルコイン市場におけるさまざまな問題を精緻に考慮しており、経済の変動に対応し、多通貨をサポートする安定した非中央集権的なデジタル通貨システムを創造しようとしています。

これらの方法を通じて、Mint Cashはビットコインの非中央集権性と安全性の利点を維持しつつ、より広範な通貨の安定性と市場適応性を提供することを望んでいます。

このようなビジョンに対して、筆者は肯定的な態度を持っています。

現在のステーブルコインはそれぞれ問題を抱えており、最良の製品が競争から生まれていません。Mint Cashが論争の中で登場し、既存のステーブルコイン市場に衝撃を与えることができれば、ユーザーにとっても新たな選択肢が増えることになります。

ただし、Lunaの廃墟の下には、多くの記憶の影が埋もれています。

創生から消亡まで、実際に暗号市場全体はLunaエコシステムに対して実質的な需要を持っていません。廃墟の上に新しいステーブルコインを再構築し、死者を借りて需要を創造する。

この道が果たしてどこまで進むことができるのか、私たちは注目していきましょう。