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狂熱な暗号市場を探る：次の物語の方向性はどこにあるのか？

イグナス

2024-03-04 09:21:13

コレクション

私たちは今、どのような状態にあり、今後数ヶ月で何が起こるのでしょうか？私は、いくつかの暗号ネイティブな推進要因が引き続き強気であると信じています。

著者：Ignas

翻訳：Luccy，BlockBeats

編者按：イーサリアムのDencunアップグレードが近づき、ビットコインの半減期も迫っている中、ビットコインが6万ドルを突破したことで暗号市場の感情も高まっています。このような背景の中、暗号研究者のIgnasが現在の暗号通貨市場の動向について深く分析し、イーサリアム、ビットコイン、ソラナなどの主要ブロックチェーンプロジェクトの未来展望を提案しました。

この記事では、さまざまなブロックチェーンプロジェクトの技術アップグレード、市場のパフォーマンス、潜在的なリスクについて探求し、暗号通貨分野の重要なトレンドと発展方向について独自の見解を示しています。BlockBeatsは原文を以下のように翻訳しました：

デジタル通貨は上昇しており、エアドロップも続々と行われていますが、市場のピークに達する喜びはまだ訪れていません。

さて、私たちは今どのような状況にあり、今後数ヶ月で何が起こるのでしょうか？

私は、いくつかの暗号ネイティブな要因が引き続き強気であると信じています。しかしまず、今週のエアドロップファームを共有したいと思います。

今週のエアドロップファーム

Ethena：安定したコインを持っているなら、ついにあなたに適したファームがあります。EthenaのUSDeは三角アービトラージ戦略を通じて27%の年利を生み出します。USDeに交換し、CurveプールにLPを提供することでポイントを獲得できます。このブログではEthenaについての考えをさらに共有します。
FlashTrade：Flash tradeは金、銀、外国為替、暗号通貨の取引を可能にします。ソラナ上の低開発のプロトコルです。彼らのユニークな機能は、取引履歴の進化に基づく動的NFTであり、現在はトークンはありません。
Nostra：Starknet上での貸し出しと取引。私はこれを強気に見ています。なぜなら、Cairo開発言語がAaveや他の主要な貸し出しプロトコルのStarknetへの展開を制限しているからです。これにより、Nostra（またはzkLend）がStarknet上の主要な流動性ハブになるでしょう。
Merlin Chain：OKxがサポートする新しい人気のBTC Layer 2ソリューション。BTC、ETH、安定コイン、またはビットコインネイティブ資産を担保にしてファームでポイントを獲得します。総MERL供給量の20%がエアドロップで配布されます。

これは私の3回目の暗号通貨サイクルであり、各サイクルで市場はますます狂気じみているようです。数字はもはや意味を持たず、非合理的なパニック買いが市場価値や完全希薄化評価を理解していない小口投資家を引き寄せています。

私は2023年11月に狂気のブルマーケットをナビゲートする方法についての経験を共有しました。

私たちはまだその時期には達していません。市場のピークのミーム代理はまだ現れていません：CoinbaseアプリはAppleストアのトップに達しておらず、スーパーボウルの期間中に暗号通貨の広告はなく、小売のFOMOもまだ現れていません。

現在の市場のインフレはどの程度深刻ですか？

私の個人的な経験の中で、2番目に重要な記事は、私たちが新しいストーリーを創造することで、より高い評価の下でより多くのトークンを得る方法に焦点を当てています。

2017-18年、暗号通貨市場全体のバブルはICOトークンによって誇張されました。これらのトークンは技術革新に欠けており、ホワイトペーパーと魅力的なストーリーだけで支えられていました。

2020-21年のブルマーケットはさらに複雑でした。

DeFiとCeFiの分野では、レバレッジが急速に蓄積されました。Grayscaleの「Widowmaker」取引におけるレバレッジは急速に蓄積され、中央集権的な貸し出し会社は互いに貸し出しを行い、資金の実際の行き先についてはほとんど知られていませんでした。

DeFiは流動性マイニング（流動性を提供することでガバナンストークンを報酬として得る）と貸し出しプロトコル（AaveやMakerなど）の革新によって膨張し、これらのプロトコルはオンチェーンレバレッジを実現しました。

私たちは、Olympus OHM（3,3）ポンジスキームやSNX（sUSDを鋳造するために使用）などの新しいトークンモデルを発明し、それらのエコシステムを利用しました。

問題は、各ブルマーケットの到来とともに、トークンの印刷がますます容易になっていることです。ERC20以前は、トークンの印刷は複雑でした。ビットコインのフォーク、ビットコインキャッシュ、SV、ゴールドは、高価なPOWマシンを必要としました。

では、私たちは現在2024-25年のブルマーケットバブルのどのような状態にいるのでしょうか？

はい、暗号通貨には常にバブルが形成される可能性があります。

すべてのCEXのビットコイン資金調達率は歴史的な最高水準に達しており、これは懸念材料です。私たちは正の資金調達率を持っており、これは強気です。なぜなら、トレーダーが市場が上昇すると賭けているからです。市場が大幅に下落せず、ロングポジションが清算されない限り。

オンチェーンDeFiデータはより健康的で、より強気です。なぜなら、レバレッジは低いように見えるからです（しかし、増加しています）。

Aaveは最も流動的な貸し出し市場としてのTVLが静かに上昇しています。通常、借り手はETH/BTCや他の資産を預けて安定コインを借り、さらに多くのETH/BTCを購入するか、安定コインを税金対策に使用します。

DeFiのTVLは750億ドルに達し、2022年11月11日の歴史的最高水準1750億ドルと比較して270%の差があります。しかし、DeFi分野では貸出金利が全面的に上昇しています。Iporの指数は、借入の年利が最大10%に達することを示しています。

もう一つ注目すべき重要な要素は、オンチェーンの清算状況です。Defillamaにはダッシュボードがありますが、数週間更新されていません。

現在のインフレは主にどこに現れていますか？

市場のインフレとレバレッジにはいくつかの注目すべきポイントがあります。

ここでの最初の「インフレ」は新しいトークンの発行状況です。私は10億のIGNASトークンを創造し、1ドルで1つをあなたに販売することができます。そうすれば、IGNASの総時価総額は10億ドルに達します。

この内容についての詳細は、以下のスレッドを参照してください。

ここでの問題は、あなたを私のトークンを購入するよう説得することです。そのために、私は新しい「Research4YouBaby」プロトコルを作成し、ポイントを導入し、非常に魅力的なストーリーを販売します。

あなたは私のプロトコルにETH/SOL/安定コインを預けてポイントを得るでしょう。なぜなら、あなたはエアドロップを受け取りたいと思っているからです。あなたはこれが無料のお金だと思っています。他の投機家も同様に行っています。TVLが高いほど、市場はそのプロトコルが金融の未来であると信じています。

これは私のプロトコルにとって良いニュースです。なぜなら、私は忠実なコミュニティを構築したばかりで、すべてのTVLから手数料を徴収するからです。Research4YouBabyプロトコルは製品市場適合性（PMF）を見つけました。

しかし、私は唯一の賢いプロトコル開発者ではありません。なぜなら、誰もがポイントを発行しており、これはまさに饗宴です。

もちろん、ポイントは狂った速度で膨張していますが、ポイントはトークンではありません。私の目標は、盛り上がりのピークを待ってから私のトークンを発行することです。JitoはJTOの発行タイミングをうまく捉え、Jupiterはさらに良い結果を出しました。

しかし、これらの2つのトークンはどちらも投げ売りされています。

最初の盛り上がりは非常に高い全面的な膨張評価をもたらしました（しかし流通率は低いです）。なぜなら、エアドロップを逃した人々が最終的に二次市場で購入するからです。継続的なロック解除は価格に重大な影響を与えます。

あなたは、いくつかの人気トークンを購入できるためにJTOやJUPを購入したかもしれません。しかし、2021-22年には、すべてのトークンが退屈で、誰もそれらを購入したがりませんでした。

しかし、人気のエアドロップがあるたびに、「このプロトコルが金融の未来である」というストーリーを受け入れ、トークンを購入する人が必要です。もしあなたがJTOやJUPを購入し、現在損失を抱えているなら、将来的に新しい人気トークンを購入することを再考するかもしれません。

幸いなことに、BTCとETHの価格の上昇は市場に活力を与えています。なぜなら、投機家は彼らのBTC/ETHを売却してゴミトークンを購入できるからです。しかし、BTCとETHが下落し始めたら、何が起こるか想像できますか？

少し脱線しましたが、トークンを発行するプロトコルは自己満足に陥りつつあります。

彼らは、ポイントを保持する時間が長くなるほど、より多くのユーザーとTVLを獲得できると考えています。しかし、市場に発行されるトークンが増えるほど、人々は彼らのゴミトークンを購入するための現金を持たなくなります。市場のタイミングを把握することが重要です。

したがって、私たちはトークンを発行しています。

新しいトークンの価格動向を追跡する必要があります。市場がそれらに対してどのような需要を持っているかを判断するためです。現在、市場は混合信号を発しています。なぜなら、JUPとJTOの価格が下落している一方で、DYM、TIA、PYTHは良好なパフォーマンスを示しているからです。

TIA、PYTH、DYMのストーリーは、JTOやJUPよりも強力です。なぜなら、TIA、PYTH、DYMを保持することで、より多くのゴミトークンのエアドロップを受け取ると信じているからです。これは一時的には有効かもしれませんが、ある時点でエアドロップはますます少なくなり、誰もが数ドルを得ることに関心を持たなくなるでしょう。もしそれらが他の価値提案を提供しなければ、人々はTIA、PYTH、DYMを売却するでしょう。

要するに、各新しい人気トークンの登場に伴い、投入される資金量とユーザーの関心が希薄化しています。ある時点で、市場に流入する資金量が発行されているトークンの数を維持するには不十分になるでしょう。その時、私たちは深刻な崩壊に直面することになります。

現在はまだその段階には達していませんが、私たちは急速に新しいトークンを発行しています。以下は、トークン発行を促進する2つの主要なカテゴリーです：

· RaaS（Rollup as a Service）は、数分でチェーンやプロトコルを簡単に立ち上げることを可能にします。Dymension、AltLayer、Caldera、さらにはArbitrum L3チェーンなど、Dymensionだけでも数百のRollApsが存在するはずです。これらのトークンを誰が購入するか考えてみてください。

· Restakingは多層的なトークン発行マシンです：

AVS：再質押されたETHを使用してその実用性を強化するdAppはAVSと呼ばれます。例えば、AltLayerもAVSプロトコルです。複数のAVSが間もなく登場し、Eigenlayerメインネットが立ち上がった後にはさらに多くのAVSが登場します。

LRTプロトコル：各流動性再質押しプロトコルにはトークンがあります。

次に、システム内にはトークン派生物からの2番目のタイプのインフレとレバレッジがあります。

LRT（流動性再質押しトークン）

LRTは最も明白なものであり、私はそれがいくつかのシステムリスクを引き起こす可能性があると考えています。

もしLRTが何かまだ知らない場合は、私の以前の投稿をチェックしてください。

KelpDAOのrsETHのように、LRT ETHは複雑なETH派生資産であり、以下の要素の影響を受けます：

· 複数のETH LST（ETHx、stETHなど）。もし特定のLSTに脆弱性が発生すれば、rsETHも影響を受けます。

· 複数のAVSプロトコル。rsETHをサポートするETHは最終的にAVSプロトコルを保護するために使用されます。あなたはペナルティイベントでETHを失う可能性があります。

· Eigenlayer自体。Eigenlayerがハッキングされていないことを願っています。

現在、私たちはLRT ETHがDeFi 1.0エコシステムに統合されているのを見ています。私は、Aaveや複数の安定コインプロトコルがLRTを受け入れるのをすぐに見ることができると信じています。なぜなら、彼らはより高い利益を提供するからです。

再質押し+流動性再質押しは、TVLのトップ10に入っており、Eigenlayerはまだ完全に立ち上がっていません。神が私たち全員を守ってくれますように。

しかし、私は現在それがシステムリスクをもたらしていないと考えています。リスクに関する詳細は、この研究をお読みください。

Ethena------新しい人気の安定コイン

次に、町に新しい非ポンジスキームプロトコルが登場しました：古典的な安定コインの手法です。

Ethenaは暗号業界の内部者の半分の支持を受けており、あなたはそれに関する多くの投稿を見るかもしれません。

実際、これはシンプルで強力な概念に基づいています：stETHを預けて1:1の比率でUSDe安定コインを鋳造します。ETHをショートすることで価格のペッグを維持し、ヘッジポジションを保持します。

このUSDeはstETHの収益（約4%）を生み出し、取引所の正の資金調達率に応じて異なる年利を提供します。ロングポジションを保持する傾向があるため、資金調達率は正の値を維持し、ロングがショートに支払います。資金調達率がどのように機能するか不明な場合は、以下の投稿を参照してください。簡単な説明があります。

ショート部分は厄介です。なぜなら、一部の資金はCEXに預けなければならず、また多くの分散型の永続的な先物取引所も存在するからです。

もしそのうちの一つの取引所が破綻したらどうなるでしょうか？もし出金が停止されたらどうなるでしょうか？もし資金調達率が負の値になったらどうなるでしょうか？これらはX上の問題点です。

Ethenaは現在規模が比較的小さく、2.5億USDeを発行しています。しかし、その巧妙に設計されたポイント（「フラグメント」と呼ばれる）や、他者を推薦し使用することで10%の報酬を提供する推薦プログラム、そしてバイナンスのような著名な投資家からの支持を受けて、成長するでしょう。

それは「大きすぎて失敗できない」存在になるかもしれません。

現在、Ethenaは選定された取引所の未決済契約において3.57%の支配的地位を持っていますが、彼らの支配的地位が成長すると何が起こるでしょうか？その影響は重要ですが、市場への影響は現れるまでに時間がかかるでしょう。

いずれにせよ、これは未決済契約を通じて市場のレバレッジを直接増加させ、stETHへの依存を高めることになります。

どんな問題が発生する可能性があるでしょうか？私もわかりませんが、私の原則は早期にファーミングを開始することです。また、この市場で安定コインを保持しているなら、これはあなたにとって新しい人気の機会です。彼らは3ヶ月間の活動を行うか、USDeの供給が10億ドルに達するまで続けます。

注意してください。あなたは自分でstETHを使ってUSDeを鋳造することはできません（なぜなら、これにはKYCも必要だからです）。したがって、あなたはUSDeを購入し、それをCurveプールの一つに預けて20倍のポイントを得る必要があります。

リスクが増大し、循環ファーム？

最後に、エアドロップ農民が貸し出しプロトコルでポジションを循環させてポイントを最大化することによる過剰レバレッジのリスクが存在するかもしれません。あなたはMarginFiにSOLを預けてUSDTを借り、その後JupiterでUSDTをさらに多くのSOLに交換し、SOLをKaminoに預けてさらに多くのUSDTを借りることができます。

次に何が起こるでしょうか？主要な3つのブロックチェーンにとって、少なくともいくつかの重要な推進要因があります。

イーサリアム

イーサリアムには少なくとも4つの好材料があります。

まず、ビットコインETFの到来に伴い、市場の関心がイーサリアムETFに移り始めています。

次に、イーサリアムは3月または4月に重要なDencunアップグレードを行います。これには9つのEIPが含まれ、その中でもEIP-4844（proto-danksharding）が最も重要です。

Proto-dankshardingはL2の取引コストを削減し、「blobs」と呼ばれる新しいセグメントスペースを導入することでデータの可用性コストを削減することを目的としています。これにより、L2の取引コストが10倍削減され、L2上のネットワーク活動が増加し、L2トークンの価格が潜在的に上昇する可能性があります。

さらに、アップグレード後すぐに（おそらくそれほど早くはありませんが）、Uniswap v4が登場します。V4はEIP-1153「一時保存ストレージ」を必要とし、これはUniswap v4がネットワークコストを削減するために重要です。

Uniswap v4は「フック」を導入し、流動性プールのライフサイクルの異なる段階で操作するプログラム可能なコントラクトです。これにより、Uniswapはプロトコルから開発者がその上に構築できるプラットフォームに変わります。

Uniswap v4や他のエキサイティングなリリースについては、私の前回のブログ記事を参照してください。

V4のリリースはUNIの価格を押し上げる可能性があります（短期的には、なぜならこのトークンは長期的に保持するのが難しいからです）。

第三に、Eigenlayerは2024年上半期にメインネットで立ち上がります。

ETHのAPYは上昇し、より多くの人々がEthに注目するようになります。リスクの高い資産が人気を失い、狂ったプレイヤーがETHに注意を戻すにつれて、私は市場により多くのトークンが供給されることで、ETHに対する強気の感情がさらに高まると信じています。なぜなら、これらのトークンから得られた利益は最終的にETHとBTCに流入するからです。

LRTのおかげで、私たちはイーサリアムのステーキング収益（約5%）+Eigenlayerの再ステーキング報酬（約10%）+LRTプロトコルトークンの発行（約10%またはそれ以上）を得ることができます。Eigenlayerが完全に立ち上がると、私たちはETHの約25%のAPYを期待できます。Pendleでは、すでに40%のAPYを得ることができます。詳細は「再ステーキングが引き続き人気、LRT戦争の全景と参加ガイド」を参照してください。

最後に、ステーキングされるETHの量が増加しています。これは重要な指標です。なぜなら、ETHステーキング者が長期的なETH価格の上昇に自信を示しているからです。

私は、引き出しと預金の動態を追跡することが有用な指標であると信じています。もしあなたが市場のトップを把握したいのであれば。

ビットコインの半減期

「半減期」は面白いミームであり、同時に真剣なビジネスでもあります。

ミームの側面は明らかです。なぜなら、ビットコインは半減期イベントの周りで価値が上昇するからです。しかし、それには真剣な側面もあり、いくつかの側面が含まれています。

まず、ブロック報酬が6.25ビットコインから3.125ビットコインに減少し、「売却」能力が毎月約2.25億ドル減少します。次に、半減期はビットコインエコシステムのストーリーを高め、その影響はすでに現れています。

StackのSTXは1週間で75%上昇しました。なぜなら、チームがNakamotoアップグレードの準備をしているからです。これにより、ブロック時間が使用できない10分から5秒に短縮されます。これは重要なアップグレードであり、Stacksはついに面白くなります。私はStacksエコシステムでより多くのdAppやエアドロップが登場することを期待しています。

Stacksは唯一の（しかし主要な）ビットコインL2ソリューションではありません。ビットコインL2のストーリーはますます注目を集めており、特に複数のL2、特にMerlinが半減期イベントの周りで立ち上がる予定です。

しかし、これらのL2は複雑ですので、自分で調査してください。

最終的に、半減期ブロック840,000の瞬間に、Ordinals Theoryの創設者がRunesプロトコルを発表します。これにより、新しい暗号通貨取引の時代が始まります。ソラナのプレイヤーでさえ羨ましがるでしょう。

全体として、機関投資家がビットコインETFとBTCFiに流入することで高い熱狂が生まれ、ビットコインの未来は明るいと考えられます。

ソラナ

私はソラナに失望していることを認めざるを得ません。実際、かなり悲しい気持ちです。

それはほぼ1年間、途切れることなくブロックを生成していません。このため、ソラナの周りの強気の感情は低下していますが、ソラナFiredancerには市場の信頼を回復するための重要な触媒があります。ソラナFiredancerは、ソラナをより速く、より安全にし、同時にその分散化の程度を改善することを目指しています。これは、ソラナネットワーク上のバリデーター（取引を処理するノード）が使用するソフトウェアの新しいバージョンです。