暗号ゴールドラッシュ：どのように「ストーリースコア」公式を使って次の百倍のチャンスを捉えるか

原文标题：スコアリングクリプトナラティブ：私の公式

原文作者：Ignas

原文编译：Luffy，Foresight News

あなたは、暗号分野の次のホットなナラティブを捉えるために無数の時間を費やしたかもしれません。正しい判断を下せば大きな利益を得られますが、遅れて参入すればあなたは「最後の買い手」となります。暗号市場では、最高の投資リターンは以下から得られます：

1. 早期にナラティブを特定すること

2. 他の人よりも早く資本のローテーションマップを描くこと

3. 予想されるバブルがピークに達したときに退出すること

4. 利益を確定すること

そして考えてみてください：次のナラティブの波は来るのでしょうか？ナラティブは循環し、投機の波は以下の条件で再びやってきます：

· ナラティブの背後に実際の技術革新が支えているため、最初の波の熱狂が退いた後でも反発する

· 新しい触媒が現れる

· 熱狂が退いた後も、堅実なコミュニティが継続的に構築を行う

私の考えを以下の記事で詳しく述べています：

https://x.com/DefiIgnas/status/1757029397075230846

ビットコインの Ordinals を例にとると、下の図から4つの投機の波を明確に見ることができます。

2022年12月：Ordinals理論が発表され、オンチェーン活動はほとんどなかった。

2023年3月：BRC-20標準が最初の波を引き起こす；活動は6ヶ月間冷却された。

2023年末 - 2024年初頭：継続的な開発が第二波と第三波を引き起こす。

2024年4月：Runesがリリースされ、価格が急騰し、数週間後に退潮。

Ordinalsは数ヶ月のレイアウト時間と複数の退出機会を提供しましたが、Runesは短期間の単一の退出ウィンドウしか提供しませんでした。現在、この分野は静寂に包まれています。Ordinals（Runesを含む）、NFT、または他の新しい形態は再びやってくるのでしょうか？おそらくそうでしょう。それは私のナラティブスコアリングに依存しています。

分析フレームワーク

これは、ホットな新しいナラティブを特定し、その後の投機の波が持続するかどうかを判断するためのフレームワークです。これはまだ改善中のバージョンで、以下が私の1.0版の公式です：

ナラティブスコア = [(1.5× 革新 × 簡潔性 ) + (1.5× コミュニティ × 簡潔性 ) + ( 流動性 × トークンエコノミクス ) + インセンティブメカニズム] × 市場環境

この公式は完璧ではありませんが、どの要因が重要であり、重みがどのようになっているかを示しています。ひとつずつ分解してみましょう！

革新

ここでの革新は、私が注目している技術的な側面の暗号ネイティブな革新を指します。最も強力な触媒は、0から1への革新です。これは新しい領域（DeFi、NFT、RWAなど）、新しいトークンエコノミクスモデル（veTokenなど）、さらにはトークンの発行方法（公平なスタート、Pump.fun）に現れることがあります。

私は以前、0から1への革新は業界の軌道を変える独自性を持ち、その独創性が新しい暗号のセグメントを生み出すと書きました。認知バイアスのため、このような革新を特定するのは非常に難しいです。新しいものが現れると、それはほとんど注目されないことがあります（Ordinalsのように）、さらにはノイズと見なされることもあります。したがって、オープンマインドを保ち、すべての新しいトレンド（特に論争のあるトレンド）を試すことが先手を打つ鍵です。真の技術革新がなければ、ナラティブは一時的な投機のバブルに過ぎません。

今回のサイクルが独特なのは、その革新（AI）が外部から来ているからです。AIのおかげで、Kaito InfoFiやAIエージェントなどの革新が見られました。このサイクルのいくつかの例：

· Ordinals

· 再ステーキング（Restaking）

· AIエージェント

· InfoFi

· SocialFi

· ERC404

私の目標はすべてのケースを列挙することではなく、それらを特定するための思考モデルを構築することです。革新の程度は0から10点で評価できます。

簡潔性とミームの潜在能力

すべての革新が同じように広がるわけではありません。理解しやすいものもあれば、そうでないものもあります。複雑なナラティブ（ゼロ知識証明、再ステーキングなど）は広がりが遅く、シンプルまたはミーム属性を持つナラティブ（WIFなど）は迅速に広がります。あなたはこの概念を5秒で説明できますか？ミーム性はありますか？

例：

· 高い簡潔性（10/10）：AI、メモコイン、ブロックチェーンバンクとしてのXRP

· 中程度の簡潔性（5/10）：SocialFi、DeFi、NFT、Ordinals

· 低い簡潔性（3/10）：ゼロ知識証明、モジュラーチェーン、再ステーキング

複雑なナラティブは時間をかけて発酵し、価格の上昇も遅くなります。さらに、簡潔性はコミュニティの成長を促進します。

コミュニティ

ビットコインは最も偉大な0から1への革新ですが、コミュニティがなければそれは単なるコードの一部です。ビットコインの価値は、私たちがそれに与える物語から来ています。人々は、なぜCardanoやXRPが革新が限られているにもかかわらず良好なパフォーマンスを示すのか理解していません。その理由は、忠実なコミュニティです。あるいは、より過激な言い方をすれば：メモコインです。

彼らには技術革新はありませんが、メモコインは現在660億ドルの市場セグメントとなっており、これは完全にトークンの周りに集まった人々のおかげです。コミュニティの規模を計算するのは難しい部分です：Xプラットフォームのフォロワー数、X上のトピックの熱度、あるいはRedditの登録者数や投稿数を見ますか？

一部のコミュニティは、異なる言語を使用したり、異なるチャネルで交流したりするため、特定が難しいです。たとえば、韓国のユーザーが地元のフォーラムでXRPについて議論しています。Kaitoが提唱する「マインドシェア」は優れた指標ですが、Loudioの実験は、巨大なマインドシェアを持っていても、必ずしも真のコミュニティを構築しているわけではないことを示しています。

https://x.com/DefiIgnas/status/1929511567768363174

真のコミュニティを特定するための最良の方法は、特に初期段階では、その中に入ることです：トークンやNFTを購入し、DiscordやTelegramグループに参加し、X上で誰がそれについて議論しているかを観察します（有料プロモーションではなく）。もしあなたが本物の帰属感やつながりを感じるなら、それは強い強気のシグナルです。私の見解では、Hyperliquidは最も成長の早いコミュニティです。バイナンスとOKXのHYPEへの攻撃は、逆にその結束力を高め、コミュニティにサポートチームとプロトコルの使命と目標を与えました。Hyperliquidはすでに運動となっています。

https://x.com/DefiIgnas/status/1904923406325473286

私は革新とコミュニティが最も重要な要素であると考えているため、両方に1.5倍の重みを割り当てました。革新と同様に、コミュニティ要因にも同じ簡潔性の変数を加えました：ナラティブがシンプルであればあるほど、広がりやすくなります。

メモコイン（PEPEなど）は理解しやすいですが、Hyperliquidはそれほどシンプルではないものの、コミュニティをうまく結集しました。RunesとOrdinalsは技術革新をもたらしました（ビットコイン上で代替トークンを発行することが可能であると考えられていたことはありませんでした）し、強力なコミュニティを持っています。しかし、なぜ価格が下がったのでしょうか？それは、考慮すべき第三の要素があるからです。

流動性

革新がナラティブに火をつけ、コミュニティが物語と信念を構築しますが、流動性はあなたが勢いに乗り、ピークで安全に退出するための燃料です。これは「持続可能な波」と「音楽が止まったときの最後の買い手」を区別する鍵です。Runesの創造者であるCasey Rodarmorは、代替トークンモデルの構築に優れた成果を上げましたが、彼はおそらく同時にビットコイン上にUniswapのようなAMMプールを構築すべきでした。そうすれば、Runesの熱を維持できたでしょう。

Runesのメモコインは、SolanaやLayer2のメモコインと競争するのが難しいです。なぜなら、受動的流動性プールが不足しているからです。実際、RunesはMagic Edenで取引されるNFTのようなもので、良好な買い流動性はありますが、大口退出のための十分な売り流動性が不足しています。低い取引量は一流のCEXへの上場を促進しません。

NFTも流動性の問題に直面しています。これが、私がERC404 NFTの断片化モデルに期待を寄せていた理由です。取引量を通じて受動的な売り流動性と年利を提供できる可能性がありました。しかし、不幸なことに、それは失敗しました。私は流動性がDeFiオプションが長年にわたり浮上できなかった主な理由だと考えています。

https://x.com/kristinlow/status/1929851536965873977

最近の市場の変動の中で、私はオプションを使ってポートフォリオをヘッジしたいと思いましたが、オンチェーンの流動性はひどいものでした。私は暗号オプションプラットフォームDeriveに高い期待を寄せていましたが、その未来は今や不確実性に満ちています。流動性は、深いオーダーブック、新たに流入する資金、CEXへの上場、または流動性プールの高いロック量（TVL）だけを指すのではありません。公式の流動性には、流動性が増加するにつれて指数的に成長するプロトコルや、内蔵された流動性誘導モデルを持つプロジェクトも含まれます。例えば：

· Hyperliquid：より多くの流動性はより良い取引体験を意味し、より多くのユーザーを引き付け、さらなる流動性をもたらします

· Velodromeのve3.3 DEX：賄賂メカニズムを通じて流動性を構築

· Olympus OHM：プロトコル自身の流動性

· Virtuals DEX：新しいAIエージェントのリリースをVIRTUALトークンとペアリング

トークンエコノミクス

トークンエコノミクスは流動性と同等に重要です。悪いトークンエコノミクスは売り圧力を引き起こします。深い流動性があっても、アンロックによる持続的な売り圧力は大きなリスクです。

· 優れたケース：高い流通量、大規模なVC/チームの配分なし、明確なアンロック計画、焼却メカニズム（HYPEや設計の良い公平なスタートなど）。

· 悪いケース：悪性インフレ、大規模な崖式アンロック、収入なし（特定のLayer2プロジェクトなど）。

革新スコアが10/10で、トークンエコノミクススコアが2/10のナラティブは時限爆弾です。

インセンティブメカニズム

インセンティブメカニズムはプロトコルやナラティブ全体を成功させるか、破壊するかの要因となります。再ステーキングのナラティブはEigenlayerのパフォーマンスに依存していますが、トークン発行が失敗した場合（ナラティブが複雑またはコミュニティが弱い可能性があるため）、そのナラティブは停滞します。ナラティブの初期段階で流動性を評価するのは難しいですが、革新的なインセンティブメカニズムは流動性を構築するのに役立ちます。私は新しいトークン発行モデルに特に興味があります。私の以前の記事を読んだことがあれば、私の言いたいことがわかるでしょう：トークンが革新的な方法で発行されると、市場はしばしば変化します。

· BTCハードフォーク→ビットコインキャッシュ、ビットコインゴールド

· ETH→イーサリアムクラシック

· 初回トークン発行（ICO）

· 流動性マイニング、公平なスタート、低流通量の高完全希薄化評価（FDV、エアドロップには適しているが二次市場には不利）

· ポイントナラティブ

· Pump.fun

· Echo/Legionでのプライベートセール - パブリックセール

市場の変化に伴い、トークン発行とインセンティブメカニズムも進化しています。あるインセンティブモデルが過度に使用され、その規則が市場で広く知られるようになると、それは市場が飽和段階に入り、熱狂のピークに達したことを意味します。

最新のトレンドは暗号通貨の財庫です。上場企業が暗号通貨（BTC、ETH、SOL）を購入し、その株価評価が保有する暗号通貨の価値を超えています。ここでのインセンティブメカニズムは何でしょうか？これを理解することは、最後の買い手にならないために重要です。

市場環境

厳しいベア市場やマクロリスクイベント（初期の関税戦争など）で開始された最良のナラティブも埋もれてしまいます。逆に、流動性が緩和された狂牛市場では、普通のナラティブでさえ急騰することがあります。市場環境は以下の乗数を決定します：

0.1 = 厳しいベア市場

0.5 = ボックス市場

1.0 = ブル市場

2.0+ = 放物線的狂潮

ケーススタディ：Runes（2024年4月）は革新、コミュニティ、初期流動性、一定のインセンティブメカニズムを備えていますが、そのリリース時期はビットコインの半減期の熱狂が退いた後、市場が大幅に調整を始めた時期でした（市場環境乗数～0.3）。結果：平凡なパフォーマンス。3ヶ月前にリリースされていれば、より良い結果が得られたかもしれません。

公式の使い方

各要因に1-10点で評価を付けます：

革新：0から1への突破か？（Ordinals：9、メモコイン：1-3）

コミュニティ：真の信者か投機家か？（Hyperliquid：8、VC主導のプロジェクト：3）

流動性：市場の深さは？（一流CEXに迅速に上場：9、NFTのような取引のRunes：2）

インセンティブメカニズム：魅力と持続性はあるか？（Hyperliquidエアドロップ：8、インセンティブなし：1）

簡潔性：ミームを形成できるか？（$WIF：10、zkEVM：3）

トークンエコノミクス：持続可能か？（BTC：10、90%プレマイン：2）

市場環境：ブル市場（2.0）、ベア市場（0.1）、中立（0.5-1）

評価には主観性があります。私はRunesの革新スコアを9としましたが、あなたは5点を付けるかもしれません。この公式は考慮すべき要因の提案に過ぎません。Runesを例に計算します：革新 = 9、コミュニティ = 7、流動性 = 3、インセンティブメカニズム = 3、簡潔性 = 5、トークンエコノミクス = 5、現在の市場環境 = 0.5

公式に代入します：

1.5× 革新 × 簡潔性 = 1.5×9×5 = 67.5

1.5× コミュニティ × 簡潔性 = 1.5×7×5 = 52.5

流動性 × トークンエコノミクス = 3×5 = 15

インセンティブメカニズム = 3

· 小計 = 67.5 + 52.5 + 15 + 3 = 138

· 市場環境（0.5）を掛ける：Runesのナラティブスコア = 138×0.5 = 69

対照的に、私の主観的な評価ではメモコインはより高得点（116点）です：

革新 = 3（Pump.funの革新的な発行モデルによる、完全にゼロではない）

コミュニティ = 9

流動性 = 9（AMMへの統合、高取引量 = 高LP収益、CEX上場）

インセンティブメカニズム = 7

簡潔性 = 10

トークンエコノミクス = 5（発行時に100%流通、VCなし、ただし小規模なグループリスク/買い占め、収入分配なし）

市場環境 = 0.5

まとめ

· 早期にナラティブをスキャンする：Kaito、Dexuaiなどのツールを使用し、革新と触媒に注目する

· 厳格な評価：正直に評価する。トークンエコノミクスが悪い？ベア市場にいる？インセンティブが不足している？市場環境は常に変化し、新しい領域のネイティブ革新がナラティブを再活性化する可能性があります（RunesのAMM DEXのように）

· インセンティブメカニズムが衰退する前に退出する：トークンのリリースピークやエアドロップの実施時に売却する

· トレンドを尊重する：マクロトレンドに逆らわない。ベア市場では現金を保持し、ブル市場では資金を展開する

· オープンマインドを保つ：プロトコルを試し、人気のトークンを購入し、コミュニティの議論に参加する……実践を通じて学ぶ

これは私の1.0版の公式に過ぎず、私はそれを継続的に改善していきます。