杨歌Gary：トランプの関税政策はコン・ボの終焉とビットコインの質的変化を引き起こす。

著者：杨歌Gary

コンドラチェフのノード、ビットコインの質的変化。

トランプの関税政策は、世界市場に動揺と強い不安を引き起こし、VIX指数は4月8日に52に達しましたが、明らかにこの段階の複雑な重なり合った矛盾を解放するには遠く及びません。現在の財政政策と金融政策は、一時的な感情的価値しか提供できないように見え、債券、株式、為替の三重殺の環境は、個人の恐怖が高まる中で、資産配分の問題も絶望的な状況に陥っています。今、何を持つべきか？それはまるで2025年第2四半期に全員が関心を持っている問題のようです。

ビットコインはいつ反発して再び上昇するのでしょうか？これは4月の最初の2週間に香港で開催されたWeb3フェスティバルで最も多くの人が尋ねた質問です。多くのパネルやミーティングで、皆がトランプの関税政策がクリプト市場やトランプ価格の動向にどのように影響するかを質問し、考えました。正直に言うと、この単純な質問は説明が難しいため、私はこの参考のためにこの記事を書きました。

tl;dr

1. 債券、株式、為替の三重殺問題とメリル時計の無効化

2. トゥキディデスの罠と歴史的5回のコンドラチェフ周期の終焉の比較

3. グリーンスパンの予言とコンドラチェフ周期の交錯点におけるクリプトの意義

4. 今回の本当のトゥキディデスの罠とは何か

5. ビットコインと混乱度の関連性の変化：慣性認識の変化とメリル時計問題との類似点

6. クリプト成長の第二の曲線が持続的に成長する本質的な理由

7. 債券、株式、為替の三重殺問題とメリル時計の無効化

トランプはなぜ極端な関税政策を採用したのでしょうか？簡単に言えば、これは非常にMAGAに見え、輸入依存を減らし、雇用を促進し、政治的感情を動かすことができます。しかし、残念ながらアメリカの人々は単純な小粉紅ではなく、高いインフレと1.3兆ドルの財政赤字は「アメリカ製品を買う」ための良好な土壌ではありません。現実の生存問題はすでに差し迫っており、調和が取れません。財政政策と金融政策がもはや効果的でない条件下では、関税政策は無策の策であると言えます。バフェットは最近のインタビューで「彼ら（関税）はある程度戦争の行為だ」と指摘しました。バフェットの多くの理念は次の時代のパラダイムに立っているため、すでに時代遅れですが、この経験に基づく評価は非常に正確です。全世界は新たなコンドラチェフ周期の交錯点にあり、戦後の平和と信用体系は崩壊し、新たな混乱の時代におけるメカニズムの再構築が始まっています。

VIX指数が高止まりしているだけでなく、債券、株式、為替がこの段階で同時に下落しているのは明らかな信号です。今回の香港Web3フェスティバルの会議では、Dr. Yi博士と共に1929年と1971年の債券、株式、為替の三重殺の歴史的類似性について深く議論できたことを嬉しく思います。これらの2つの時点の経済指標や外部環境は、現在の2025年と非常に似ており、最終的には大恐慌と局地戦のシナリオになるのか、冷戦対抗のシナリオになるのか、それとも全く新しい独立したシナリオになるのかは、（因果的には言うべきですが）リスク回避型金融資産、特に金のパフォーマンスに依存します。いわゆる乱世における金の蓄積は、このコンドラチェフ周期の交錯点の特徴であり、この時の金の特性とメリル時計の内部過熱期の商品の特性は完全に異なる次元であることに注意が必要です。

メリル時計の標準的な見解に従えば、スタグフレーション期からリセッション期への移行は、現金が王である状態から債券が王である状態への変化です。そして、慣性として皆がその後の回復期、つまり株式が王である新たな成長を待っています。明らかに、私たちは現在そのような状態にはありません。外部環境は回復期に入る条件を備えておらず、メリル時計は下に進むことができません。この時、金は歴史的な新高値を更新し、明らかにメリル時計の論理を超えています。この点については、他の主要商品と比較しても確認できます。原油、銀、銅、大豆、ゴム、綿花、鉄筋などは、前年同期比で平行またはわずかに高い水準を維持しており、金の上昇幅とは差が開いています。

メリル時計の無効化は、この段階の経済政策と市場の経験が通常の期待から外れることを示しています。トランプがこの時期に関税政策を導入することは、マクロ的に見ても歴史的な法則の受動的な推進者に過ぎません。

補足すべき点が3つあります：①メリル時計の無効化は、コンドラチェフ周期の交錯点の環境下でその存在条件に合致しないだけですが、メリル時計の客観的な法則は適切な外部環境下では依然として成立します；②コンドラチェフ周期を跨ぐ際、金以外にも他のリスク回避型金融資産が存在します。最近、世界中で多くの資金が量的ファンドやCTA戦略を探しているのは偶然ではありません。もちろん、ビットコインがこの機会に「デジタルゴールド」として自らを証明し、他の金融資産との正の相関を突破して独立して発展するかどうかは、今後の注目点です；③異なる歴史的段階のコンドラチェフ周期の交錯点において、メリル時計がどの段階で無効化されるかはそれほど同位ではなく、法則上も重要ではありません。ただし、特定の資産配分に関しては、いくつかの資産管理会社やファミリーオフィスが以前の慣性戦略を引き続き使用している場合は、適時に調整を行うことが重要です。

2. トゥキディデスの罠と歴史的5回のコンドラチェフ周期の終焉の比較

私は2020年に歴史上の5回のコンドラチェフ周期における産業の変遷と地政学的環境の比較を示す図をまとめましたが、実際に2つのコンドラチェフ周期の交錯点を経験した人はほとんどいないため、今日、経済面と政策面からの衝撃を実感することで、より直感的に理解できるようになりました。

過去の歴史に基づけば、コンドラチェフ周期の交錯点は通常、トゥキディデスの罠やその仮想敵の矛盾の激化をもたらします。今回も例外ではありません。ただし、今回は中米の間に落ち着き、歴史的文明の道の差が大きい2つの国の間で起こっています。トランプの関税政策がこの時点でこの結果を引き起こしたのは当然のことです。

以下の表は、歴史上の5回のコンドラチェフ周期の末尾時点の各項目の比較を示しています：

（注：トゥキディデスの罠の双方は、支配権を持つ力と台頭する力の順に表現されています）

視点を広げると、メリル時計と経済政策の無効化は非常に自然に見えます。なぜなら、コンドラチェフ周期の交錯点でのエネルギー対抗は、メリル時計の下での経済循環の変化よりも明らかに大きいため、この交錯点では現在のメリル時計が破壊され、混乱の時代に突入します。

直感的に比較すると、私たちの状況と今後の10年間が非常に明確になります。パラダイムの類似性についてはこれ以上議論しませんが、いくつかのパラダイムの飛躍について考える必要があります：①新しい技術パラダイムであるデジタル化とAIは、世界の生産関係とガバナンス方法に革新をもたらすのでしょうか？②中米の間に本当にトゥキディデスの罠が存在するのでしょうか？③ビットコインとクリプトは、上記の2つの問題においてどのような役割を果たすのでしょうか？

3. グリーンスパンの予言とコンドラチェフ周期の交錯点におけるクリプトの意義

歴史上のコンドラチェフの交錯点における関税政策と同様に、トランプの今回の関税政策もある程度バタフライ効果を引き起こすでしょう。アメリカ内部の経済問題や中米関係の取り扱いが滑らかで合理的でない場合、必ず混乱の時代の発生を引き起こす伝導効果が生じます。

しかし、今回の無効化は、上記のコンドラチェフ周期の交錯点におけるメリル時計だけにとどまらない可能性があります。より長期的な視点から見ると、デジタル化とAIの新しいパラダイムは、産業革命以降の200年間の生産ユニットの構成と労働力の組織の本質的な構造を徐々に変えています。FEDは伝統的な経験に基づく金融政策と財政政策でアメリカ経済を管理し、世界の安定した経済貿易の枠組みを管理するこの歴史的な段階も、無効化または少なくとも変革の激しい挑戦に直面することになるでしょう。

グリーンスパンは2013年の反省的著作『The Map and the Territory: Risk, Human Nature, and the Future of Forecasting』の中で次のように述べています：

「私たちは、深層的な構造的制約が存在する場合、金融政策と財政政策が経済成長を永続的に促進できないことを受け入れなければなりません。」

この段階でほとんどの人がこのことを認めているか、少なくとも感じていると思います。現在、世界は非常に「深層的な構造的制約」に直面しています。産業革命以降の時代の進化は、デジタル化とAIの急速な発展のニーズにますます合致しなくなっています。デジタル化とAIの時代に突入して以来、生産手段は指数関数的に変化し、2009年にビットコインが登場してからクリプト市場とデジェンの16年の4つの周期の発展が引き起こされ、生産力と生産関係に蓄積されたエネルギーは、この脆弱なコンドラチェフ周期の交錯点で質的な変化を引き起こすことは明らかです。

このノードからクリプトとブロックチェーンプロトコル管理がすぐに前のパラダイムに対応するすべての経済政策の管理業務を引き継ぐと断言するのは難しいですが、これは明らかに避けられないトレンドです。おそらく今後数十年の間、世界は依然として二元的な平行ガバナンス構造に置かれるでしょう。すなわち、クリプトとブロックチェーンプロトコル管理が世界経済、金融、取引、決済、さらには社会ガバナンスの一部の業務を主導または成長させる一方で、国家主権による社会、経済、貨幣、財政政策は、依然として一部の地域で従来の文化的方式と利益のニーズに従って管理され続けます。これは、以前の『トランプ勝選後の格局劇変』という記事で触れた「現在の世界の主要矛盾」の解決方向にも応えています。

要するに、クリプトはこの交錯点と転換点において非常に大きな意義を持ち、世界の経済と社会の構造を全面的に変えるでしょう。

4. 今回の本当のトゥキディデスの罠とは何か

私はこの段階でのトゥキディデスの罠が中米の間に存在するとは考えていません。中米の経済規模が競争を構成しないというわけではなく、ハンティントンが『文明の衝突』で述べたように、将来的により大きな力の対抗が西洋とイスラムの間で展開されるわけでもありません。今回のパラダイムの飛躍は、明らかに国や人種を超えた変化です。

2014年、韓国の著名な投資家である友人が私に言ったことを思い出します。彼は、世界の大都市はあまり変わらないと考えており、その間の文明的合意は多くの国の国内の都市間の合意を超えていると述べました。近年、デジタルノマドやデジェンの合意形成もこの点をさらに証明しています。

トゥキディデスの罠のような歴史的法則の問題を考える際、一方では歴史的パラダイムの類似性を比較し、もう一方では技術と生産の変化後の視点を持ってパラダイムの対応性を考える必要があります。特にこの「深層的な構造的制約」を打破する交錯点において、中米の管理立場の違いは、多くの観点から見ても、トラディショナルファイナンス（TradFi）と分散型ファイナンス（DeFi）の本質的な違いほど大きくはなく、海洋法系とクリプトプロトコルの間の違いほど大きくもなく、保守派とデジェンの間の思想文化の違いほど大きくもありません。

以前の私の文章で述べたように、「世界の大部分の国と利益主体は、依然として半封建的半中央集権的な国家資本主義の環境にあり、現在の主要な矛盾は、半中央集権的な国家資本主義から半去中心化のデジタル情報管理主義の環境への移行を促しています。」現在の世界のコンドラチェフ周期の交錯点と、矛盾の蓄積による変革の動力は、必然的に後者に向かうでしょう。

過去の5回の交錯点後の変化を振り返ると、混乱と再構築、リスク回避型資産の急騰、そして変革の中での新しい生産技術の急速な発展は、必然的に起こるトレンドです。これとは異なり、今回のエネルギーの蓄積はより強力でグローバル化していますが、今回の変化の方向性は去中心化とシステムの抽象化です。したがって、最初の段落の質問に対する答えとして、私は今回の（ノードでのエネルギーの爆発）は全く新しい独立したシナリオに直面する可能性が高いと考えています。世界の混乱度は非常に高くなるでしょうが、対抗の焦点は特に集中しないでしょう。

5. ビットコインと混乱度の関連性の変化：慣性認識の変化とメリル時計問題との類似点

このような背景環境の中で、ビットコインは明らかに「デジタルゴールド」という称号を受け取る準備が整っています。しかし、歴史の発展は曲折があることは常に存在します。2025年第2四半期まで、混乱度と恐怖度が高まる環境の中で、ビットコインは金に比べてリスク回避能力がやや劣っており、混乱度が高まるときには債券、株式、為替と似た下落パフォーマンスを示しています。つまり、価格と混乱度は一定の比率で負の相関関係にあります。

混乱度をどのように定義するかについてはここでは詳しく述べません。VIXは重要な因子指標となり得ますが、MOVE指数、各種資産の隠れたボラティリティ、Libor-OIS利差、金価格のボラティリティ、FEDと中央銀行の金利の乖離、負利率国の割合、戦争リスク指数、そして世界貿易の断絶程度なども参考にできます。

混乱度と一定の比率で負の相関関係にある理由は、主に保有者の心態によって決まります。つまり、ビットコインの保有者の少なくとも半数以上は、資産の増価を期待する心態や単に投機的なギャンブルの心態で保有していることを示しています（なぜ半数近くかというと、ビットコインの大部分は長期的にロックされているか、プライベートキーを失っている場合が多く、または手放すのが面倒な人も多いからです。この2つのタイプは非合理的に正の相関を提供します）。さらに、これらの人々の回転率は非常に高いです。

とはいえ、過去半年のデータを見ると、ビットコインと他のすべてのアルトコインのパフォーマンスは大きく異なってきています。ビットコインと各種アルトコインは負の相関関係を示していませんが、ビットコインはさまざまな環境下での下落耐性が徐々に際立ってきています。その中で重要な点は、2024年末以降に混乱度が高まる現在の環境においてです。これも、ビットコインと混乱度の関連性が静かに変化していることを示しており、負の相関関係が弱まり、正の相関関係が増大しています。

トランプの第2期が始まって以来、彼は100を超える行政命令に署名し、クリプト業界に対する緩和政策を推進し続けています。さらに、最近のこの関税政策の点火が、このコンドラチェフ周期の交錯点の発生を促進し、新旧の周期の激しい対抗を引き起こしています。もちろん、これらはビットコインと混乱度の関連性の加速的な反転を実現するのに役立つでしょう。2025年4月中旬までに、SECは複数のクリプトプロジェクトに対する訴訟を正式に撤回しました。これにはUniswap、Gemini、OpenSea、Kraken、Consensys、Cumberland、Coinbase、Rippleなどが含まれます。また、FDICとOCCも銀行のクリプト業務への参加に関する規制を大幅に調整し、銀行業界がクリプト業務を展開するために承認や申告が必要であるという要件を撤廃しました。これらの好材料は、現在の混乱環境の恐怖感の中で一般にはまだ消化されておらず、2.6兆ドルの市場には非常に多くの要因がまだ価格に織り込まれていません（これには後で言及する急速に発展しているRWAやPayFi市場は含まれていません）。

歴史的なゴミ時間の末尾に立って、私たちは今、2つの質問を考える必要があります：①混乱度が正の相関関係を形成する前に、もう一度感情的な下落が起こるのでしょうか？②ビットコインが金のように混乱度と強い正の相関関係を形成し、リスク回避資産となるにはどれくらいの時間がかかるのでしょうか？このトレンドを引き起こすための触媒は、通常、市場と一般の慣性認識の変化を必要とします。この変化のプロセスがスムーズに実現されるには通常かなりの時間がかかりますが、現在の歴史的交錯点では明らかに許されていません。もちろん、ビットコインは常に反認識の方法で市場と参加者を警告し教育してきたため、今後の一定期間において、極端な市場や常識に反する市場が現れる可能性が高いです。

メリル時計と似ているのは、ビットコインも自身の半減期によってクリプト市場の4年ごとの牛熊転換周期を形成し、感情面の変化や資産カテゴリーの選好において、プロセスは非常に類似しています。ただし、速度は2.5倍速いだけです。しかし、16年の4つの周期の発展を経て、今年は不規則な特徴が現れ、多くの人が現在名目上は牛市だが実質的には熊市だと考え、戦略の無効化をETFの参入やミームの信頼崩壊に起因するとしています。実際、私は本質的にこれがコンドラチェフ周期の交錯点のエネルギー介入に関連していると考えています。現在の世界の混乱度は、この時にクリプト市場の元々の規則を破壊しています。過去の4つの周期は、人々にビットコインとクリプト市場の運営規則を熟知させ、世界各国の戦略的備蓄や専門機関の配置を成功させました。この時期に巧妙にコンドラチェフ周期の交錯点を通じて規則を破ることが、ビットコインがデジタルゴールドとして質的変化を遂げる最適なタイミングかもしれません。

要するに、2025年は激しい変化の歴史的コンドラチェフ周期の交錯点として、私たちはおそらく4年の元々の周期経験を打破する短期的な下落を経験するでしょうが、すぐに混乱度と正の相関関係を持つビットコインの質的変化を見ることができ、これが次の段階でクリプト市場全体の大発展を引き起こすでしょう。すなわち、クリプト成長の第二の曲線です。

6. クリプト成長の第二の曲線が持続的に成長する本質的な理由

2025年4月初旬の香港Web3フェスティバルでは、RWAトピックが異常に盛り上がり、前の周期内の一部のネイティブデジェンの偏見を打破しました。

リアルイールドと持続可能な発展を求めることは、今年のクリプト市場の新たな共識となりつつあります。歴史は常に逆境によって促されます。2024年の狂熱的なミームとBTCFiの叙事詩を経て、リアルイールドとリアルアプリケーションを接続しなければ、単に物語を語る第一の曲線の論理だけでは、基本的に信じてもらえなくなっています。

私は前の「クリプト成長の第二の曲線」という記事で、RWAとPayFiの台頭に関するいくつかの現象と初期原因について言及し、議論しました。この記事を通じてコンドラチェフ周期の交錯点を説明することで、このトレンドの本質的な理由は、混乱の変化における新しい周期と新しいパラダイムの制度的需要が不可逆的であることが理解できます。

この段階で多くの人が心配するのは、RWAとPayFiが他の叙事詩のように一時的なもので、その後再び回帰しないのではないかということです。明確に言えるのは、叙事詩の刷新や虚無的な質権とは異なり、長期的な制度的な事柄は価値が持続するということです。

2025年第1四半期までに、大量の実際のPayFiアプリケーションシナリオとRWAFiファンドが急速に現れ始め、CICADA.FinanceやPlumeなどの新世代のプロジェクト、プロトコル、公链の急速な発展が2025年の市場に全体的な変化をもたらし、クリプトの第二の曲線の持続的な成長のための十分な基盤を築くでしょう。

トランプの関税政策は実際にはバタフライ効果に過ぎませんが、引き起こされるコンドラチェフ周期の交錯点には歴史的な機会が存在します。ビットコインと混乱度の関連性の反転と質的変化の期待と実現は、RWAやPayFiを含むクリプトの第二の曲線産業の成長を引き起こす重要な要因となり、新しいコンドラチェフ周期の第一段階において、クリプトとブロックチェーンプロトコル管理が世界経済、金融、取引、決済、そして各種社会ガバナンスの業務に徐々に深く関与し始めることを示しています。