ドナルド・トランプのビジネス哲学

著者：パオロ・コンフィーノ、レオ・シュワルツ

編訳：Min、富裕層中国網

ある人々はただそこに立っているだけで、自らが立派な看板となる。ドナルド・トランプ（Donald Trump）はそのような人物だ。彼がアメリカの大統領になる前から、トランプという名前はすでに「ブランド」となっていた。まず、彼は億万長者としてテレビでの露出が非常に高かった。次に、彼の豪邸やハリウッドの著名人との交友関係は話題を提供した。さらに、彼はトランプの名を冠した多くの製品を展開しており、トランプホテル、トランプステーキ、さらにはトランプの継続教育などがある。彼がアメリカの大統領に就任して以来、この「ブランド」の影響力は大幅に増し、現在ではメディア会社やデジタル通貨会社も含まれ、トランプの資産はさらに数十億ドル増加した。

トランプの最初の任期中、彼が権力を利用して私利私欲を追求していると批判する声があり、他人に多くの買収の機会を与えているとされた――例えば、外国の要人がアメリカを公式訪問する際、トランプのホテルに宿泊する必要があり、アメリカの納税者にとっては不満が募る状況だった。[もちろん、トランプは大統領に就任してから、自身のビジネスとは一線を画していると主張している。例えば、彼は自身の一部の資産を、彼の長男であるドナルド・トランプ・ジュニア（Donald Trump Jr.）が管理する可撤回信託に移した。]

もちろん、今となっては、トランプの巨額の資産を考えると、彼が接待費のような小額の金額に目を向けることはないだろう。トランプの個人資産が増加し続け、新たな投資分野に進出する中で、トランプ家族の収益手段は非常に多様化しており、現在では多くの政治的盟友やビジネスパートナーが彼を支えている。これらのことは、一般の人々には知られていないだけだ。

トランプの成功は主に不動産に依存しているが、彼のビジネス帝国はすでにニューヨークのコンクリートジャングルからシリコンバレーのハイテク分野にまで広がっている。現在78歳のトランプは、「テクノロジー大亨」と呼ばれるにふさわしい存在だ。しかし、彼が個人ブランドを重視する姿勢は変わらない。トランプが顧客に売り込む主な製品、そして投資家に対しての最も重要なセールスポイントは、常に彼自身である。

最近、トランプの名前は幾つかのビジネスに再び登場した。メディア分野ではトランプメディアテクノロジーグループ（Trump Media & Technology Group）があり、デジタル通貨分野ではWorld Liberty Financialプロジェクトといわゆるミームコイン「トランプコイン」（$Trump）がある。監視団体「ワシントン市民責任と倫理」（Citizens for Responsibility and Ethics in Washington）の副会長ジョーダン・リボウィッツ（Jordan Libowitz）は、「これはトランプブランドがオフラインからオンラインへと移行していることを示している」と指摘している。

ブルームバーグ（Bloomberg）の報道によれば、今年3月中旬時点でトランプの個人純資産は約48億ドルである。この数字には、彼の2つのデジタル通貨プロジェクトから得られる可能性のある収益は含まれていない――現在、これら2つのデジタル通貨プロジェクトの具体的な価値は不明だが、『フォーチュン』誌はその価値が約29億ドルであると推定している。しかし、トランプに近い情報筋によれば、トランプの実際の資産純値はブルームバーグの推定を上回っており、「トランプコイン」の価値だけで100億ドルを超えているという。しかし、この情報筋はその発言の根拠を示さなかったため、『フォーチュン』誌はこの数字を確認できなかった。また、『フォーブス』（Forbes）の報道によれば、トランプの最初の任期中の純資産は約37億ドルであった。

この問題を明らかにするために、『フォーチュン』誌は数百ページの財務開示文書を調査し、7人の観察者や専門家にインタビューを行った。また、トランプグループ（Trump Organization）、トランプメディアテクノロジーグループ、World Liberty Financial社にも連絡を取った。収集した結果は多岐にわたったが、依然として不完全である。トランプのビジネス帝国の構造は非常に複雑で、多くの有限責任会社（LLC）がロシアのマトリョーシカのように重なり合い、他の実体と絡み合っているため、その富の源泉と規模を追跡することが難しくなっている。また、彼のデジタル通貨アカウントやこれらのデジタル通貨プロジェクトの所有権構造はほぼ完全に不透明である。アメリカ証券取引委員会（Securities and Exchange Commission）の報告規則により、トランプメディアテクノロジーグループの株式状況は比較的明確である。しかし、この点においても、同社は最低限の情報開示しか行っていない。四半期ごとの決算会議を開催せず、同社のユーザー群に関する指標も提供していない。これに対して、リボウィッツは「私たちは、トランプの財務状況が世界のどの政治家とも異なることを忘れない必要がある。すべてのビジネスは、ロシアのマトリョーシカのように重なり合った有限責任会社によって支配されている」と述べている。

これに対して、ホワイトハウスの報道官カロライン・レヴィット（Karoline Leavitt）は、「トランプ大統領は国家のために、数十億ドルの価値を持つビジネス帝国を手放しました。彼は国家に対して大きな犠牲を払いました」と応じた。彼女は、トランプが毎年財務開示報告書を提出していると述べた。トランプのビジネス活動が彼を買収する機会を与えるとの見方について、レヴィットは「その見解は不合理であり、荒唐無稽です」と考えていると述べた。彼女はさらに、「アメリカの人々は明らかにこの見解に同意していない。さもなければ、彼らは圧倒的な支持でトランプ大統領を再選させることはなかったでしょう」と述べた。また、「トランプという名前、そしてトランプというブランドは、かつてない高みに達しています」とも述べた。

トランプビジネス帝国の1.0時代：ホテル、ゴルフ場、そしてトランプという名前そのもの

1970年代から、 人々は徐々にトランプというブランドを認識し始めた。当時のトランプはニューヨーク市の小さな野心的な不動産業者であり、彼の最大の印象は、普段からちょっとした自慢をすることであった。1971年、トランプはペンシルベニア大学（University of Pennsylvania）を卒業してわずか3年後、彼の父フレッド（Fred）は彼を家族企業の社長に任命した――当時この会社の名前は「トランプ管理会社」（Trump Management）であった。トランプが就任した後、最初に行ったことは、家族が管理する零細企業を統合して新しい企業体「トランプグループ」を設立することだった。

しかし、トランプの不動産大亨としての道のりは順風満帆ではなかった。かつて彼は多額の負債を抱え、傘下の多くのカジノが相次いで破産し、その後彼は低リスクの収入源を探し始めた。トランプは自らの不動産プロジェクトを開発し続けていたが、同時に他者の不動産プロジェクトに自らの名前を使用する権利を貸し出すという非常に利益率の高いビジネスを見つけた。このビジネスはトルコ、ウルグアイ、オマーンなどの国にも拡大した。現在、ニューヨークのマンハッタンやアメリカ、さらには世界中で、金色の「TRUMP」という文字が刻まれたビルを見つけることは難しくない。トランプは金色に特別な愛着を持っており、この高級な色だけが、これらのビルが普通のビルではなく、彼自身が認証した豪華な不動産であることを示すことができるようだ。

トランプグループは家族企業であり、2017年からはその実質的な支配者が彼の二人の息子――ドナルド・ジュニアとエリック（Eric）に変わった。トランプグループの公式ウェブサイトによれば、現在、トランプグループのビジネスは4大陸に広がり、20のゴルフ場と30以上の自社運営またはライセンス供与されたビルを所有している。トランプの立場はもはやビルを建てて成功した「土木兄さん」ではないが、これらのビルは依然として彼の個人資産の主要な構成要素である。

トランプグループの価値を正確に評価するのが難しい理由の一つは、それが私企業であること、もう一つは他の不動産会社と同様に、時には公表する不動産の価値を操作して、より有利な金利や税制優遇を得ることがあるからだ。（2024年2月、ニューヨークの裁判官はトランプと彼の企業に対して3.55億ドルの罰金を科したが、これは彼らが不動産の価値を偽って銀行や保険会社に対して詐欺を働いたためである。トランプ側は控訴を選択した。）現在、トランプグループが保有する不動産の総価値は約26.5億ドルであり、これは私たちが推定するトランプの資産純値の約半分を占めており、彼が保有するデジタル通貨は含まれていない。

トランプメディアテクノロジーグループ：Truth Social、Truth.Fi、そしてその他のメディアおよびフィンテックプロジェクト

2021年、 アメリカのソーシャルメディアからの執拗な攻撃と全面的な封殺に直面し、トランプは再び強力な逆襲を演じ、自らの名前を冠した新たな会社――トランプメディアテクノロジーグループを設立した。2021年1月6日のキャピトル暴動が発生した後、トランプは『アプレンティス』（The Apprentice）の参加者二人と共に座り、自らのソーシャルメディア会社を設立する計画を立てた。（その後、彼はFacebookやXでのアカウントの権限が復活した。）

その後の数年間で、Truth Socialという名前のTwitterに似たソーシャルプラットフォームがトランプメディアテクノロジーグループの主力製品となった。それ以来、トランプメディアテクノロジーグループは他のデジタルビジネス分野にも徐々に拡大していった。2024年、同社が上場する年に、トランプメディアテクノロジーグループはTruth+というストリーミングサービスを開始した。2025年の初めには、同社はチャールズ・シュワブ（Charles Schwab）と提携してTruth.Fiというフィンテックプラットフォームを立ち上げることを発表した。

2021年の設立以来、トランプメディアテクノロジーグループの発展の道のりは波乱に満ちていた。まず、内部の投資家から訴えられ、次にアメリカ証券取引委員会からの制裁を受けた。しかし最終的に、2024年3月に特別目的買収会社（SPAC）方式で上場を果たした。この出来事はトランプに巨大な価値をもたらした。まさにトランプの個人ブランドが、この未熟なテクノロジー企業に信頼できるオーラを与えたのである。トランプメディアテクノロジーグループがナスダック（Nasdaq）に上場した初日の終値で、トランプが保有する同社の株式の価値は67億ドルであった。現在、トランプが保有するトランプメディアテクノロジーグループの株式の価値は約23億ドルである。

ビジネスの観点から見ると、トランプメディアテクノロジーグループの業績は平凡と言わざるを得ない。2024年度の同社の収益はわずか360万ドルで、運営損失は4億ドルに達した。トランプメディアテクノロジーグループの財務業績とその株価の間には大きなギャップが存在しており、この状況は非常に珍しい。特に、同社が開示する情報が非常に少ないため、さらに想像をかき立てる。最新の年次報告書では、トランプメディアテクノロジーグループは依然として投資家に対して、同社の財務状況がいつ改善されるかのタイムラインを提供しておらず、今それを行うのは「時期尚早」と述べている。

人気の面では、Truth Socialは主流の競合他社に遅れを取っている。市場調査会社Similarwebのデータによれば、今年2月、Truth Socialのアメリカのアプリの日次アクティブユーザーは30.4万人であり、1月から12%増加したものの、Xのアメリカの日次アクティブユーザー2500万人には到底及ばず、Meta社のFacebook（1.01億）やInstagram（9300万）と比べるとさらに劣っている。（トランプメディアテクノロジーグループの広報担当者は、『フォーチュン』誌の同社に関する報道が不正確であると非難したが、詳細は提供しなかった。）

トランプメディアテクノロジーグループの業績は振るわず、ユーザー数も少ないが、驚くべきことに、65万人の個人投資家がトランプメディアテクノロジーグループの株式を堅持している――その多くは単にトランプへの政治的支持を表明するためである。

トランプというブランドについて語る際、ウォートンビジネススクール（Wharton School）のマーケティング教授ケイト・ランバートン（Cait Lamberton）は、「ある人々は一連の疑問を提起するかもしれないが、他の人々は反論するだろう。それはこのブランドの成功を示している、少なくともこのブランドが並外れた弾力性を持っていることを示している」と指摘している。

もちろん、多くのテクノロジー企業は初期に赤字を出して宣伝を行うが、トランプメディアテクノロジーグループも例外ではない。また、トランプメディアテクノロジーグループのバランスシートは非常に健全である。現在、トランプメディアテクノロジーグループは7.77億ドルの現金と短期投資を保有し、総負債は2500万ドルに過ぎない。そのうち約4.5億ドルの現金はニュージャージー州の小型金融会社との株式購入契約から得たもので、この会社はYorkville Advisorsという名で、Truth.Fiプロジェクトの登録投資顧問でもある。

トランプメディアテクノロジーグループの幹部たちは、これらの現金が新しいビジネス分野の拡大に使用されると述べている。今年初め、トランプメディアテクノロジーグループの取締役会は潜在的な買収プロジェクトのための資金を承認した。

同社のアメリカ証券取引委員会への提出書類には、「撤回不可能なテクノロジー企業を構築することが目標である」と記載されている。現在、トランプメディアテクノロジーグループはこの方向に向かって着実に進んでおり、第三者の供給業者に依存するのではなく、自社の専有技術基盤を積極的に構築している。

Truth.Fiの初期計画は、アメリカのエネルギー会社や製造業、そしてトランプが最近特に夢中になっている分野――デジタル通貨に投資する6つのETFファンドを設立することである。

トランプと暗号通貨：World Liberty Financialプロジェクトと「トランプコイン」

第2任期のトランプ はまるで「暗号通貨大統領」となった。数年前、彼はビットコイン（Bitcoin）を「詐欺」と非難していたことを考えると、彼の立場が180度変わったのはなぜだろうか？

実は、2021年にトランプの第1任期が終了した後、彼は「NFT」、すなわち「非同質化トークン」を試みたのである。NFTはデジタルアート作品を代表するために一般的に使用されるデジタル暗号資産であり、強い投機的特性を持っている。財務開示報告によれば、トランプは2022年に彼の最初のNFTシリーズを発表し、その後の1年半で約700万ドルの収益を得た。

マケート大学（Marquette University）のビジネス教授デイビッド・クラウス（David Krause）は、NFTがトランプを暗号通貨に夢中にさせる「入門用ドラッグ」であったと述べている。これにより、彼はデジタル資産が巨大なビジネスチャンスであることに気づいた。

アメリカでは、ブロックチェーン技術は大部分が規制されておらず、投機家が自由に自らの暗号通貨を発行できる。この暗号通貨の価値は、プロジェクト自体のブランド以外の何にも結びついていない。しかし一方で、従来の投資ツールのように情報開示を行ったり、他の消費者保護措置を提供する必要もない。現在市場に出回っているほとんどの暗号資産はブロックチェーン技術を通じて追跡可能であるが（例えば、オンラインで公開検証可能な帳簿技術を通じて）、それでもなお、これらの暗号ウォレットを管理し取引する背後の実体を見つけることは非常に難しい。暗号資産が効果的に規制されていないため、トランプの暗号通貨プロジェクトの背後にいるのは誰なのか、またこれらのプロジェクトがトランプとどのように関連しているのかを正確に知ることはほぼ不可能である。

2024年のアメリカ大統領選挙期間中、アメリカの暗号通貨業界は2億ドルを投じて選挙活動を行い、「暗号通貨の発展を支持する者を支持する」と公言した。トランプはこの時点で完全に暗号通貨に傾倒し、業界イベントで何度もスピーチを行い、政府のビットコイン戦略的備蓄などの計画を発表した。

トランプはNFTを通じてそれほど多くの利益を得ていなかったが、すぐにデジタル資産へのさらなる試みを開始した。2024年の夏、トランプと彼の息子たちはWorld Liberty Financialというデジタル暗号通貨プロジェクトを大々的に宣伝し始めた。トランプの息子エリックは2024年8月にXプラットフォームで「新しい金融の時代が到来した！」と投稿した。彼らが提供する詳細は少なかったが、すぐにそのプラットフォームが条件を満たす投資家に特有のトークンを購入させることを許可するという情報が流れたが、このトークンには明確な実用性はなかった。このトークンは2024年10月から公開販売される。

デジタル資産に特化した投資会社Two Primeの創業者兼CEOアレクサンダー・ブルーム（Alexander Blume）は、「最初にこのコインを発売したとき、それはあまり人気がなく、失敗したと言える。しかし、トランプが再選された後、皆がこのコインを購入し始めた」と指摘している。

ビットコインやイーサリアム（Ethereum）などの取引所で取引可能な暗号通貨とは異なり、「World Liberty Financialコイン」は固定価格が設定されており、譲渡不可で、条件を満たす投資家にのみ販売される。その機能は「ガバナンストークン」に似ており、ユーザーが分散型金融アプリケーション（例えば、貸付契約）と相互作用することを許可する。「ガバナンストークン」は暗号通貨界では珍しくなく、UniswapやAaveのような人気プラットフォームはそれぞれ数十億ドルの時価総額を持つガバナンストークンを有している。しかし、World Liberty Financialコインとは異なり、これらはそれぞれの取引所で取引可能であり、特定の機能を持っている。World Liberty Financialコインについて、ブルームは「現時点では、人々の認知価値を除いて、他に何の価値もない」と述べている。

World Liberty Financialプロジェクトの公式ウェブサイトによれば、トランプに関連する実体は合計で225億枚のWorld Liberty Financialコインを保有しており、残りのWorld Liberty Financialコインは1.5セントから5セントの価格で販売されている。これらの実体は販売収益の75%を得ている。

暗号通貨ヘッジファンドSplit Capitalの創業者ザヒール・エブティカル（Zaheer Ebtikar）は、「World Liberty Financialプロジェクトのビジョンが非常に曖昧であり、公式顧問がトランプの3人の息子であるため、市場はWorld Liberty Financialコインを「トランプ家族との何らかのつながりを持つ方法」と見なしている」と指摘している。言い換えれば、感情を買うということだ。

World Liberty Financialコインには実用性がないという主張に対し、World Liberty Financialプロジェクトの広報担当者は反論した。「World Liberty Financialプラットフォームは引き続き拡大し、最終的には伝統的な金融市場とブロックチェーン技術を結びつけるでしょう」と述べた。しかし、彼らはWorld Liberty Financialが政治組織ではないことも指摘した。

World Liberty Financialコインの最大の購入者の一人は、中国香港の暗号通貨商人孫宇晨（Sun Yuchen）であり、彼は以前に詐欺の疑いでアメリカ証券取引委員会と訴訟を起こされたことがある。しかし、孫の弁護士は関連する告発を否定し、アメリカ証券取引委員会が彼を訴えたのは「デジタル資産を完全に掌握するため」であると述べた。2024年11月、孫は3000万ドルのWorld Liberty Financialコインを購入し、その後このプロジェクトの公式顧問となった。その後、彼はこのプロジェクトにさらに4500万ドルを追加投資した。アメリカ証券取引委員会は今年2月下旬、孫に対する訴訟を一時停止すると発表した。World Liberty Financialプロジェクトの広報担当者は、孫の投資が「純粋にこのプロジェクトの価値と市場の潜在能力に基づいている」と述べた。

World Liberty Financialプロジェクトは、売上から得た資金の一部を利用して、ビットコインやイーサリアムなどの他の暗号資産を蓄積している。

エブティカルは、投資家の中にはWorld Liberty Financialを一連の暗号資産の加重指数として見る人もいるかもしれないと考えており、これらの暗号資産は将来的に取引に使用されたり、貸付などの金融用途に利用される可能性があると述べている。エブティカルは「これは興味深い結果を生むかもしれない」と述べている。

暗号通貨の投資家たちは、World Liberty Financialコインが一体何に使えるのかを議論しているが、トランプは暗号通貨界での別の試みを開始している――彼の個人コインを発行することだ。もちろん、このコインにも実用性はなさそうだ。「トランプコイン」は彼が就任する前の週の金曜日に正式に登場し、その日、業界のリーダーたちがワシントンD.C.で華やかな暗号業界の舞踏会を開催していた。このことは投機家たちに再び追随して投機する機会を与えた。

これについて、クラウスは「多くの人々はトランプを非常に好んでおり、トランプが宣伝する空気さえも買いたいと思っている。トランプコインには実際には何の価値もない」と述べている。

トランプ名義の他の多くの企業と同様に、このプロジェクトの構造も非常に不透明であり、トランプコインの総供給量の80%はトランプに関連するいくつかの実体が保有している。すべてのトランプコインは3年以内に段階的に発行される予定である。今年3月中旬時点で、トランプコインの取引価格は約11ドルであり、総発行枚数は10億枚である。したがって、理論的にはトランプはコインの販売を通じて数十億ドルの利益を得ることが期待されている。しかし、現在このプロジェクトの時価総額は発行時の最高点から約85%も暴落している。

ブロックチェーン分析会社Chainalysisによれば、トランプに関連するいくつかの実体は、取引手数料や手数料で最大3.5億ドルを稼いでいるが、この数字には後のコイン価値の下落による損失は含まれていない。

暗号通貨が大部分で政府機関の監視の範囲外にあるため、またトランプ政権が規制緩和を推進し続けているため、批評家たちはトランプのいくつかの暗号通貨プロジェクトが、実際には外国の官僚や実体に「間接的な賄賂」の機会を与え、アメリカの公衆の監視の目からトランプの企業に投資できるようにしていると考えている。

クラウスは「これは詐欺なのか、貪欲なのか、それとも天才なのか？ある程度、三者が共存している。これがトランプのマーケティングの才能を示している」と述べている。（富裕層中国網）