SignalPlus マクロ分析特別版: TACO

今月初め、『フィナンシャル・タイムズ』のコラムニスト、ロバート・アームストロングが「TACO」というあまり知られていない略語を初めて提唱しました。正式名称は Trump Always Chickens Out（トランプは常に臆病になる）で、これは大統領が強硬な姿勢を示した後、最終的に譲歩して何も解決しないことを揶揄しています。アームストロングは、トランプ政権の貿易の脅威に直面して、対抗国は「少し待てば」危険を回避できると示唆しました。
大統領がホワイトハウスの記者会見で直接質問された際、TACOという略語は主流の注目を集め始めましたが、当然ながらトランプ政権には歓迎されませんでした。
この揶揄に応えるためか、トランプ政権の立場は先週後半に明らかにより強硬になり、中米の緊張がトップニュースとなりました：

• トランプは中国が「完全に」ジュネーブ貿易協定に違反していると非難

• 財務長官ベッセントは、中国がアメリカのサプライチェーンにとって重要なレアアースの輸出を故意に妨害していると批判

• 貿易代表グリアは、中国がレアアースの輸出承認を故意に遅延させていると非難

• 北京はアメリカが半導体の輸出規制を「乱用」していると反撃

• アメリカ政府は中国のテクノロジー業界に対する技術ライセンス制限をさらに拡大

• アメリカ商務省は中国へのチップ設計ソフトウェアと一部航空エンジン部品の販売を制限

• ハーバードの外国人学生禁止令に続き、アメリカ国務長官マルコ・ルビオは中国人学生ビザの撤回を開始することを発表

全体として、先週後半の市場は明らかにリスク回避モードに転じましたが、株式と固定収入のボラティリティは周期的な低点に戻っているにもかかわらず、株式市場は新高値を突破できませんでした。

債券利回りの制御不能に対する懸念も徐々に和らいでおり、30年物日本国債の利回りは米国債と同様に低下しており、どちらが主導しているのか判断が難しい状況です。これにより、最近の利回りの全体的な上昇は、固定収入市場のリスク回避行動と全体的なマクロ環境の懸念から来ていることがさらに明らかになり、特定または構造的な問題ではないことを示しています。これにより、利回りは夏に入るとともに安定して下がると確信しています。

毎日の関税に関するニュース（市場はすでに慣れてきています）を除いて、全体的な市場の感情は依然として疲れを見せており、さまざまな資産が明確な方向性を欠いています。市場の焦点は、今週後半の非農業雇用報告に集中する可能性があり、調査データの悪化と経済成長の期待の中で、逆風に対してどのように反応するかを観察することになります。最近の雇用調査と新規失業保険申請データの持続的な疲労を考慮すると、現在の株式市場の水準が高いため、短期的なリスクは依然として下向きである可能性があります。

暗号通貨の面では、最近のニュースは比較的ポジティブですが、価格のパフォーマンスは依然として乏しく、BTCとMSTRは上方の圧力を効果的に突破できず、ほとんどの主流トークンは過去一週間で約5-10%下落しました。

比較的ポジティブな部分は、ブラックロックのIBIT ETFが単月流入で歴史的な新高を記録し、60億ドルを超えたことです。一方、ETHの先物未決済建玉も第一四半期の価格反発に伴い持続的に上昇しており、市場には新たなロングポジションが入っていることを示しています。

ニュースによると、Stripeが伝統的な銀行と「真剣に」ステーブルコインを使用した取引の計画について話し合っているとのことです。また、トランプメディアは株式と転換社債の方法で約23億ドルを調達し、BTCのさらなる配置に使用しています。さらに、SECはバイナンスに対する訴訟を正式に撤回しました（再びこの案件を再開することはできません）、これは過去の暗号通貨時代の終わりと新たな時代の始まりを象徴していますが、伝統的な金融と政治の介入が増えていることも伴っています。
しかし、このようなポジティブな環境の中で、BTCは先週上昇トレンドを維持できず、マーケットが好材料に対してポジティブに反応できない場合は内部の警告信号となります。また、BTCの最近の強さは暗号通貨関連株では確認されておらず、例えばMSTRは同時に上昇できず、そのレバレッジ型ETFは資金流出が見られ、BTCとETHのETFの状況とは明らかに乖離しています。

年初から現在まで、BTCはすべてのマクロ資産の中で際立ったパフォーマンスを示していますが、短期的な兆候は市場がより挑戦的な段階に直面する可能性があることを示しています。OGと原生ユーザーは高値で利益確定を続けており、主流の買い手が入ってきています。
もしマクロリスクが夏に再び高まるなら、BTCも下落する可能性があります。私たちの基本的な見解は、下半期の市場はまず平坦に移行し、上半期のような激しい変動はなくなるだろうということです。
皆さんの今週の取引がうまくいくことを願っています。可能であれば、高レバレッジのBTCポジションは避けてください。