美 SEC 委員長「グリーンライト」を出し、DeFiサマーが再来する？

編訳：律動BlockBeats

原文：Remarks at the Crypto Task Force Roundtable on Decentralized Finance

編者の言葉：6月10日、DeFi Education Fundの発表によると、米SECの暗号通貨作業部会は本日「DeFiとアメリカの精神」に関する円卓会議を開催しました。円卓会議の開始時、米SECのアトキンス委員長は、分散型金融（DeFi）がどのようにアメリカの価値観と一致しているかについて語りました。「経済的自由、私有財産権、そして革新というアメリカの価値観は、分散型金融（DeFi）運動の核心的な遺伝子です。」さらに、アトキンス委員長は、中立的なツールの開発者は第三者の行動に対して責任を負うべきではないと強調しました。

皆さん、こんにちは。今日は皆さんとお会いできて非常に光栄です。まず、ピアス委員および暗号通貨特別作業部会がこのイベントを開催してくれたことに感謝し、クレンショー委員とウエダ委員の参加にも感謝します。当然、円卓フォーラムのゲストの皆さん、そして司会のトロイ・パレードスにも、私たちの仕事を支えるために時間と知恵を提供してくれたことに感謝します。

本日の円卓会議のテーマは「DeFiとアメリカの精神」です。これは非常に適切なタイトルです。なぜなら、経済的自由、私有財産権、そして革新というアメリカの核心的価値は、分散型金融運動の遺伝子に深く根付いているからです。ブロックチェーンは創造的な破壊技術として、私たちの知的財産権と経済的権利の移転確立方法を根本的に再構築しています。ブロックチェーンの共有データベースを通じて、ユーザーが仲介者や中央集権的な方法に依存せずに「暗号資産」と呼ばれるデジタル財産を所有できるようにし、参加者がネットワークのルールに従ってデータベースの完全性を維持することを促すことは、自由市場の典型です。ユーザーは需給関係に基づく手数料を支払い、取引はストレージ容量が限られた「ブロック」に組み込まれます。

前政権は訴訟や規制の脅威を通じて、ステーキングサービス提供者が証券取引に関与する可能性を示唆しました。この行為は、実質的にアメリカ市民が市場システムに参加することを妨げています。アメリカ証券取引委員会の企業財務部門は、作業証明または持分証明ネットワークに自発的に参加するマイナー、検証者、またはステーキングサービス提供者は、連邦証券法の管轄に含まれるべきではありません。これはあくまで規制の指針であり、法的効力を持つルールにはなっていません。証券取引委員会は、国会の権限に基づいて立法プロセスを進める必要があります。

私有財産の自己管理権、すなわち：個人が合法的に所有する財産を自己管理し、支配する権利は、外部の干渉を受けることなく行使されるべきです。これはアメリカの建国の礎であり、インターネットへのアクセスによって消失すべきではありません。市場参加者により大きな柔軟性と自主性を与えることを主張します。特に、仲介機関が不必要な取引コストを強化したり、ユーザーのステーキングなどのオンチェーン活動への参加を制限したりする場合にはなおさらです。

前政権は、自己管理型デジタルウォレットなどのオンチェーン技術の開発者が証券仲介活動に従事する可能性があると規制行動を通じて主張しました。この行為は、関連分野における技術革新を抑制しました。エンジニアがこのようなソフトウェアコードを公開するだけで連邦証券法の制約を受けるのは明らかに不合理です、Risley v. Universal Navigation Inc.（2025 WL 615185）においてこの規制論理は明確に否定されています：エンジニアがソフトウェアコードを公開するだけで証券法の制約を受けることには法理的根拠がありません。判決で確立された核心原則は、------「自動運転システムの開発者が第三者による車両の交通違反や銀行強盗に対して責任を負わないのと同様に、技術ツールの提供者も他者によるオンチェーンツールの乱用に対して連帯責任を負うべきではありません。証券法の下での責任追及の主体は、実際にユーザーの資産を管理し具体的な違反行為を行った者であり、基盤技術の開発者ではありません。」

現在、多くの起業家が運営者の管理を必要としない自治型ソフトウェアアプリケーションの開発に取り組んでいます。このような自己実行コードは、以下の特徴を備えています：全員がアクセス可能、中央管理者なし、プライベートなピアツーピア取引をサポート------一見するとSFのようですが、ブロックチェーン技術はこのような仲介なしの新しいソフトウェアを現実のものにしています。私は強く主張します：100年前に制定された規制フレームワークが、これらの技術革新を妨げるべきではありません。これらの技術革新は、現行の金融仲介モデルを根本的に改善し、アップグレードする可能性を秘めています。私たちは未来を恐れて前進を拒否するべきではありません。

ストレステストによって検証されたこのようなオンチェーン自治システムは、構造的な耐圧能力を示しています。最近の市場の動揺の中で、中央集権的なプラットフォームが頻繁に崩壊する一方で、多くのオンチェーンシステムは依然としてオープンソースプロトコルの設計に従って運営を続けています。スタンダード＆プアーズのグローバルレーティングレポート（2023年6月）の実証分析は、2022年に多くの中央集権的金融（CeFi）機関が崩壊したことが、リスク管理の欠陥、ガバナンスの短所、そして機関間の感染リスクを露呈したことを確認しました。一方、分散型金融（DeFi）プロトコルは全体として衝撃に耐え、主要な担保貸付プラットフォームの清算比率はゼロに近づき、分散型取引所の取引量は継続的に増加しています。」

現行の証券規制ルール体系は、発行者および仲介機関（ブローカー、投資顧問、取引所、清算機関など）を規制することを前提に構築されています。ルール制定者は当時、自己実行コードやそのような主体を代替する状況を予見していなかったかもしれません。したがって、委員会のスタッフに対して、さらなる指針を策定する必要があるか、現行の規則を改訂する必要があるかを検討するよう求めています。これにより、登録された実体が法的要件を満たしつつ、これらのオンチェーンシステムと取引できるようにします。

私はまた、発行者および仲介機関がオンチェーンシステムを使用して経済的摩擦を排除し、資本効率を向上させ、新しい金融商品を開発し、流動性を高める可能性についても関心を持っています。現行の証券法には新技術の使用に関する考慮が含まれていますが、私はスタッフに対して、オンチェーン金融システムを運営する登録主体に対して、より具体的な適応調整策を提供するために委員会のルールを改訂する必要があるかどうかを評価するよう求めています。

証券取引委員会およびそのスタッフがオンチェーン金融市場に特化したルールを策定している間、作業チームに「条件付き免除メカニズム」（または「革新免除通路」）の設立を研究するよう指示しました。これにより、登録および非登録主体がオンチェーン金融商品やサービスを迅速に展開できるようにします。この免除メカニズムは、コンプライアンスの革新条件を設定することで、開発者、起業家、関連機関がアメリカでオンチェーン技術を発展させることを促進し、トランプ大統領の「アメリカを世界の暗号資産の中心にする」という政策ビジョンを推進します。

ご清聴ありがとうございました。今後の議論を楽しみにしています。