暗号化されたダークフォレストのキャラクター一覧

原題：《トークンは新しいハーバライフである。暗号通貨とマルチレベルマーケティングスキームの平行性》

著者：@VannaCharmer

編訳：Ismay，BlockBeats

編者按：暗号通貨市場の持続的な拡張の物語の洪流の中で、トークンはもはや技術や金融革新の単なる媒体ではなく、構造的なゲームのチップとなっています。取引所、VC、KOL、コミュニティ、エアドロッププレイヤー、個人投資家まで、すべての人が「最後の受け手は誰か」というゲームに巻き込まれています。本記事は暗号技術そのものの潜在能力を否定するものではなく、現在のトークン発行と流通メカニズムにおける隠された真実を明らかにします：それがどのようにマルチレベルマーケティングのように機能し、利益を上に集中させるのか。この記事が、幻想と希望が交錯する市場の中で、物語と現実を見分けるためのより明晰な視点を提供できることを願っています。

以下は原文の内容です：

暗号通貨は、マルチレベルマーケティングの最悪の側面を再現しています------ただし、今回はインターネット原生のバージョンで、マーケティング効率は高いものの、透明性は低いです。ほとんどのトークンは、洗練されたピラミッドゲームに進化しています：上層部の人々は最大の利益を得る一方で、個人投資家は最終的に無価値な「エアトークン」を抱えることになります。

これは偶然ではなく、構造的な問題です。

伝統的なマルチレベルマーケティングプロジェクト、たとえばハーバライフやメリーケイでは、製品はしばしば価格が高く、効果は市場の代替品よりも劣ります。その核心的な違いは製品ではなく、販売方法にあります：小売店を通じてではなく、個人代理人が先に購入し、その後に顧客を見つけるという形です。

結果はすぐに「製品を売る」から「人を引き込む」へと変わります。誰もが製品を購入する動機は使用するためではなく、後で高値で他の人に売るためです。最終的に、市場に「投機者」しか残らず、真のユーザーがいなくなると、ピラミッドは持ちこたえられなくなります。上層部の人々はすべての非対称な利益を持ち去り、下層の参加者は誰にも見向きされない在庫を抱えて呆然とすることになります。

トークンのピラミッド

暗号トークンの運営ロジックは、マルチレベルマーケティングと同じです。トークン自体が「製品」------価格が高く、投機以外にはほとんど実用性のないデジタル資産です。マルチレベルマーケティングシステムのディストリビューターのように、保有者は使用するためにトークンを購入するのではなく、後でより高い価格で次の人に売るために購入します。

このピラミッド構造は伝統的なマルチレベルマーケティングに似ていますが、暗号通貨には独自の参加者エコシステムがあり、異なる階層を構成しています。伝統的なマルチレベルマーケティング製品と比較して、トークンはより理想的な媒体です：それらはインターネットやソーシャルネットワークをより効率的に利用し、取引や取得が容易で、拡散が早く、広がりが大きいです。運営ロジックは大体次のようになります：

伝統的なマルチレベルマーケティングでは、あなたが下位の人を育てると、彼らが製品を売ったり、さらに仕入れたりすることで利益を得ることができます。トークンの遊び方も同じです：あなたは他の人に「商品」を引き受けさせ、さらにあなたよりも遅く入場する新しい人を引き込むのです。これはあなたとあなたの上の人にとって有利です。なぜなら、新人が「退出流動性」を提供し、価格が上昇するからです。同時に、新人もトークンを持っているため、積極的にプロモーションを始めます（彼らも「商品」を持っているのです！）、そして初期の保有者は高値で現金化できます（利益の倍数が増えました！）。このメカニズムはマルチレベルマーケティングと同じですが、威力はさらに強力です。

あなたがピラミッドの上にいるほど、新しいトークンを発行し、この遊び方を推進する動機が強くなります。

神のような存在：取引所

暗号ピラミッドの頂点には、真の「神」------取引所があります。ほとんどすべての「成功」したトークンの背後には、取引所とその関連するマーケットメイカーの深い操作があります。彼らはトークンの配布と流動性を掌握しており、プロジェクト側がプラットフォームに接続し、配布リソースを得るためには、しばしば「貢ぎ物」をしなければなりません------つまり、一部のトークンを無償で渡すことです。

もし彼らのルールに従わなければ、あなたのトークンは上場できず、流動性が極めて低い「地獄」に留まるか、最終的には静かに死んでしまいます。取引所はいつでもマーケットメイカーを追い出し、プロジェクト側にトークンを貸し出して従業員が現金化することを要求し、さらには最後の瞬間に一方的にサービス条項を変更することもできます。このような覇権は誰もが知っていることですが、黙って耐えるしかありません------なぜなら、これは「流動性」と「配布」を得るための代償だからです。

起業家にとって、取引所は越えられない高い壁です。主要な取引所に上場できるかどうかは、しばしば「人脈」に依存し、プロジェクト自体の質ではありません。これが、現在多くのプロジェクトに「隠れた共同創業者」や「元取引所の従業員」が現れる理由を説明しています。彼らは橋渡しをし、チャンネルを開通させる役割を果たします。経験や人脈がなければ、この上場プロセスを通過することはほぼ不可能なタスクです。

半神：マーケットメイカー

マーケットメイカーは、理論的には市場に流動性を提供する役割ですが、実際にはプロジェクト側を助けてOTCで密かに出荷し、同時に自らの情報優位性を利用して一般ユーザーを逆に収穫することがよくあります。彼らは通常、トークンの総供給量のかなりの部分（時には数パーセント）を保有し、それを利用して取引を操り、非対称なアービトラージの機会を得ます。流通量が非常に少ないトークンにとって、この影響は極端に増幅され、彼らは取引において非常に有利な立場にいます。

単純に「流動性を提供する」ことで得られる利益は非常に限られていますが、無知なユーザーとの逆取引によっては、巨額の利益を得ることができます。そして、すべての市場参加者の中で、マーケットメイカーはトークンの流通量を最もよく理解しています------なぜなら、彼らは実際の市場の変動量を知っており、大量のトークンを握っているからです。彼らは情報優位性の頂点です。

プロジェクト側にとって、マーケットメイカーの「見積もり」も非常に評価が難しいです。髪を切るようなサービスには明確な価格がありますが、マーケットメイキングサービスの価格は人によって異なります。スタートアップのプロジェクト側は、どの条項が合理的で、どの価格が高すぎるのかを全く知らず、これが別の灰色の現象を生み出します：隠れた共同創業者や「マーケットメイキングアドバイザー」の氾濫です。彼らはアドバイザーの名の下にあなたを橋渡しし、発行の複雑さとゲームコストをさらに引き上げます。

王：VCとプロジェクト側

取引所の下には、プロジェクト側とVCがいます。彼らはプライベートラウンドの段階で大部分の価値を奪います。一般の人々があるプロジェクトを聞く前に、彼らは非常に低い価格でトークンを手に入れ、その後物語を編み出し、出荷の「流動性出口」を作り出します。

暗号VCのビジネスモデルは極度に歪んでいます。伝統的なベンチャーキャピタルと比較して、暗号業界では「流動性イベント」を得るのがはるかに容易であるため、彼らは本当に長期的な構築者を奨励していません。実際、状況は正反対です------自分に有利であれば、VCは完全に目をつぶり、略奪的なトークン経済モデルを黙認することができます。多くのVCは、持続可能なビジネスを支援しているふりをするのをやめ、システマティックに「引き上げ - 売り崩し」型の投機行動に参加し、支持しています。

トークンはまた、特異なインセンティブメカニズムを生み出しました：VCはファンド管理費を引き上げるために、自らの投資ポートフォリオの評価を人為的に引き上げる動機があります（実際には「自らのLPを収穫」することです）。これは流通量の少ないトークンで特に一般的です------彼らはFDVを利用して帳簿上の時価総額を示し、プロジェクトの評価を虚増させることができます。このような行為は極めて非倫理的です。なぜなら、トークンがすべて解除されたとき、その価格で退出することは不可能だからです。これが、多くのVCが将来的に新しいファンドを調達するのが難しくなる主な理由の一つです。

Echoのようなプラットフォームがこの現実を少し改善していますが、暗号業界の幕の裏には、一般の投資家が全く見ることのできない多くのブラックボックス操作が存在します。

意見リーダー：KOL

さらに下のレベルにはKOLがいます。彼らは通常、プロジェクトが上場する際に無料でトークンを受け取り、宣伝コンテンツと引き換えにします。「KOLファイナンスラウンド」は業界の常態となっています------KOLは投資に参加し、TGEの後に全額返還を受けます。彼らは自らの伝播チャネルを利用して無料のトークンを得て、ファンを洗脳的に勧誘し、最終的にこれらのファンが彼らの「退出流動性」となります。

兵士：コミュニティメンバーとエアドロッププレイヤー

「コミュニティ」とエアドロッププレイヤーは、ピラミッドの底辺の労働力を構成しています。彼らは最も基本的なタスクを担い、製品をテストし、コンテンツを生成し、活性度を生み出すことでトークンの配布と引き換えにします。しかし、これらの活動でさえ、今や「工業化」されています：報酬はますます少なくなり、支払われる仕事はますます多くなっています。

ほとんどのコミュニティメンバーは、プロジェクトのために無料で「働く」ことが長い間続いた後、実際にはプロジェクト側のマーケティング部門のアウトソーシングに過ぎないことに気づきます------そしてTGEの後、プロジェクトは無情に売り崩しを始めます。彼らがこのことに気づくと、怒りが広がり、「武器を取る」ことになります。このような「怒れるコミュニティ」は、実際に製品を作りたいプロジェクトにとって非常に不利です。なぜなら、それが追加の干渉とノイズを生み出すからです。

ニラ：個人投資家

ピラミッドの最底辺には、理想的な個人投資家------上層部の「退出経路」がいます。彼らはさまざまな物語やストーリーを与えられ、特定の資産に「ミームプレミアム」を付与され、より多くの人々を引き寄せて購入させ、ファンドや上層のプレイヤーがスムーズに出荷できるようにします。

しかし、このサイクルは以前とは異なり、個人投資家は実際には市場に参加していません。現在の個人投資家はより慎重で疑い深くなっており、これによりコミュニティメンバーは無価値なエアドロップトークンを手にしている一方で、内幕関係者はすでに場外取引を通じて現金化を実現しています。私は、これがなぜあなたがタイムラインでトークンの暴落やエアドロップの無価値に対して怒っている人々を常に見る理由の一つであると疑っています：なぜなら、このサイクルでは個人投資家はほとんど受け手になっておらず、創業者たちは依然として利益を得ているからです。

結果

現在の暗号業界の核心は、製品を作ることではなく、物語を編むことです------「高い幻想的な収益率」の物語を語り、他の人を特定のトークンの購入に誘導します。製品の構築に集中することは、逆に奨励されない行動となっています（ただし、これは徐々に変わりつつあります）。

トークンの評価体系は完全に歪んでおり、もはやファンダメンタルズに基づいておらず、「時価総額の比較」によって横の比較が行われています。プロジェクトの核心的な問題は「このトークンは何の問題を解決するのか？」から「それは最大でどれくらい上昇するのか？」に変わっています。このような環境では、プロジェクトは合理的に価格設定されたり評価されたりすることがほぼ不可能です。あなたが購入しているのは、構築中の会社ではなく、宝くじであることを認識する必要があります。

物語を売るスクリプトは非常にシンプルです：ただ「聞こえは良いが実際には価格を定義できない」物語を作るだけです。たとえば：

「これはピーター・ティールが支援するステーブルコインプロジェクトで、そのトークンはテザーの株式に対する間接的なエクスポージャーと見なすことができます。このトークンに期待する理由は、サークルの時価総額が270億ドルであり、テザーの収益と利益はサークルを大きく上回り、運営コストも低いからです。現在、市場にはテザーに直接投資できる製品は存在せず、このトークンがその隙間を埋めます！彼らはサークルのような支払いネットワークのインフラを構築しており、プライバシー機能を導入する計画です。これは金融の未来であり、時価総額は1000億ドルに達するでしょう！」

もしあなたが友人にトークンを購入させたいなら、このような物語は非常に効果的です。重要なのは、物語を「十分に明確に」語ることですが、「想像の余地を残す」ことです。そうすれば、彼らは高評価の未来を想像する可能性があります。

次に何をすべきか？トークンの市場構造を修復する

私は依然として、暗号業界が一般の人々に非常に大きな非対称な利益をもたらす数少ない分野の一つであると信じていますが、この優位性は徐々に消えつつあります。投機は暗号の核心的な製品市場適合点（PMF）であり、私たちが構築しているすべてに市場参加者の関心を引きつける「フック」です。だからこそ、私たちは市場全体の構造を修復する必要があります。

この記事の第二部では、Hyperliquidのようなプラットフォームがこのゲームのルールを根本的に変える可能性について探ります。