ライアン・コーエン、GameStopの復活を導いた男がビットコインに賭けた

原文タイトル：《Ryan Cohen: From Chewy to GameStop》

著者： Thejaswini M A

翻訳： Luffy ， Foresight News
Ryan Cohen は再び同じ手法を用い、予告なしに、説明もなく、許可を求めることもなく行動を起こしました。

2025年5月のある火曜日、アメリカ証券取引委員会（SEC）の文書の中で、多くの投資家に見過ごされた通常の開示の中に、GameStop の 8-K フォームに「ビットコインを合計 4,710 枚購入」と静かに記載されていました。

かつて破産寸前のビデオゲーム小売業者を復活させた CEO は、5億ドル以上の企業資金をビットコインに投資しました。プレスリリースもなく、投資家向け電話会議もなく、法的に要求される最低限の開示のみでした。

BTC Inc の David Bailey が Cohen に「皆が尋ねている質問」を投げかけたとき、Cohen の回答は数ヶ月間の憶測を打ち破りました。

「GameStop はビットコインを購入しましたか？」

「はい。現在、私たちは 4,710 枚のビットコインを保有しています。」

こうして、Cohen は一貫した「控えめな」スタイルで GameStop を世界第14位のビットコイン企業保有者に変えました ------ まるで彼が Chewy をゼロから 33.5 億ドルのユニコーンに育て上げたときのように。

彼に注目している人々は驚くことはありません。まさにこの人物の関与が、数百万の個人投資家を刺激し、ウォール街の最も成熟したヘッジファンドに対して空売りを行わせました。彼は、多くの専門家が失敗すると考えていた会社を、すべての伝統的な評価モデルを覆す企業に変えました。

Cohen は、オンラインでペットフードを販売する大学中退生から、新しい企業戦略の創造者へと成長しました。彼の人生の道は、フロリダ州のティーンエイジャーとして始まり、他の人々が諦めた場所に最良の機会が隠れていることを理解していました。

中退した少年からビジネスの破壊者へ

Ryan Cohen の起業のきっかけは、法定運転年齢に達する前から始まっていました。

Cohen は1986年にモントリオールで生まれ、母親は教師、父親の Ted Cohen はガラス器具の輸入会社を経営していました。彼が幼い頃、家族はフロリダ州コーラルスプリングスに引っ越しました。15歳の時、Cohen は自分のビジネスを始め、さまざまな e コマースサイトから手数料を得ていました。

16歳になる頃には、彼のビジネスは単なる紹介からより体系的な電子商取引運営に拡大し、大多数の人々がインターネットを一時的な流行と考えている中で、彼は電子商取引の本質を深く理解していました。

彼の父親 Ted は、彼にとって最も重要なメンターとなり、遅延満足、職業倫理、ビジネス関係を長期的なパートナーシップとして捉える重要性を教えました。最終的に、Cohen はフロリダ大学を中退し、ビジネスに全力を注ぐことを決意しました。彼は顧客を獲得し、収益を生み出す能力を証明しており、大学は彼にとって使命から逸脱する道に過ぎませんでした。

ペットフード革命

2011年の電子商取引分野はアマゾンが支配しており、多くの起業家はその影響を避けていましたが、25歳の Cohen は「直接競争しない競争」を選びました。

Cohen は、製品選択や物流の面でアマゾンに打ち勝とうとはせず、顧客関係が運営効率よりも重要な分野を見出しました：ペット用品。ペットの飼い主は「家族の一員」を気にかけており、単なる製品購入以上のものを求めています。彼らはアドバイス、共感、そして「ペットが病気になることは単なる厄介事ではなく、危機である」という理解を必要としています。

Chewy のコア理念はシンプルです：アマゾンの物流と Zappos のカスタマーサービス哲学を組み合わせ、ペットの飼い主向けに特化した体験を提供することです。同社はオンラインでペット用品を販売していますが、より重要なのは、顧客との個別取引を超えた関係を築くことです。

初期の実行プロセスは整然としており、顧客中心でした。Chewy のカスタマーサービスチームは、注文を処理するだけでなく、手書きの祝賀カードを送ったり、忠実な顧客のためにペットの肖像画をカスタマイズしたり、愛するペットが亡くなったときに花を送ったりしました。これらのサービスはコストがかかり、スケールアップが難しいものでした。以下は広く知られているツイートです：

しかし、感情的なつながりを築くことは報酬をもたらさず、最初の2年間、Cohen は大多数のスタートアップを倒産に追い込むほどの問題に直面しました：誰もアマゾンと競争するペットフード会社に投資したがらなかったのです。

一百回の拒絶

ピッチは起業家にとっての苦痛です。2011年から2013年の間に、Cohen は100社以上のベンチャーキャピタルに連絡を取り、ペット用品が顧客中心の企業にとって巨大な機会を表している理由を説明しました。ほとんどのベンチャーキャピタルは、大学中退生が創業し、伝統的なビジネス経験がない会社が、無敵の競争相手が支配する小さな市場で一杯のスープを分け合おうとしているとしか見ていませんでした。

転機は2013年に訪れ、Volition Capital が1500万ドルのAラウンド資金調達を提供しました。この資金により、Cohen は Chewy の運営規模を拡大しつつ、顧客中心の企業文化を維持することができました。2016年までに、同社はブラックロックとバンガードからの投資を受け、年商は9億ドルに達しました。

Chewy の顧客維持率は非常に高く、平均注文額は増加し、最も重要なのは、顧客が他のペットの飼い主にこのサービスを推薦する宣伝者となったことです。

2018年までに、Chewy の年収は35億ドルに達し、IPO の準備が整いました。その時、PetSmart は Chewy に対して33.5億ドルの買収提案を行い、これは当時の電子商取引の歴史の中で最大の買収でした。31歳の Cohen は数億ドルの資産を持っていましたが、Chewy を離れ、家庭に戻ることを選びました。

家庭の中断

2018年、キャリアの頂点にいる Ryan Cohen は、ビジネス界を困惑させる決断を下しました。

彼は Chewy の CEO の職を辞し、妊娠中の妻と共に過ごし、父親になる準備をすることにしました。彼は7年間かけて築いた会社を完全に手放しました。Cohen はすでに経済的独立を達成しており、この自由を利用して個人生活の中で最も重要な瞬間を楽しむつもりでした。

彼は大部分の Chewy の株を売却し、良い夫と父親になることに集中しました。成長と競争に専念してきたティーンエイジャーにとって、家庭生活に移行することは不適応に感じるかもしれません。しかし、Cohen はそれを完全に受け入れました。

この家庭に集中した期間中でさえ、彼は依然として活発な投資家でした。彼の投資ポートフォリオには、Apple（155万株を保有し、最大の個人株主の一人）、ウェルズファーゴ、その他のブルーチップ企業が含まれています。

彼と妻の Stephanie が設立した家族基金は、教育、動物福祉、その他の慈善活動を支援しています。

この休止は3年間続き、彼が GameStop を発見するまで続きました。

GameStop の賭け

2020年9月、大多数の投資家が GameStop を倒産寸前の実体小売業者と見なし、デジタルダウンロードとストリーミングサービスに圧迫されていると考えている中で、Ryan Cohen は異なる視点を持っていました：これは強力なブランド認知度と忠実な顧客基盤を持つ会社ですが、経営陣はこれらの資産を活用する方法を知らなかったのです。

Cohen の投資会社 RC Ventures は、この困難に直面しているビデオゲーム小売業者の約10%の株式を保有していることを明らかにし、同社の最大の株主となりました。この行動はウォール街のアナリストを困惑させ、Cohen のような豊富な経験を持つ人が「時代遅れの」小売企業に投資する理由を理解できませんでした。

Cohen は、GameStop は単なる小売チェーンではなく、ゲームコミュニティの文化的ランドマークであると考えました。顧客はゲーム文化、コレクション、社交体験を愛する熱心なファンであり、感情的なつながりのためにプレミアムを支払う意欲があります。

問題は、経営陣が会社を伝統的な小売業者として見ていることでしたが、実際にはコミュニティ主導のプラットフォームであるべきでした。

2021年1月、Cohen は GameStop の取締役会に参加し、このニュースは個人投資家の狂乱の購入を引き起こしました。2週間以内に、GameStop の株価は1500%上昇し、市場の歴史の中で最も有名なショートスクイーズの一つを生み出しました。

金融メディアが「ミーム株」現象や個人投資家とヘッジファンドの争いに注目している間、Cohen が注目していたのはより根本的な変革でした。

Cohen の GameStop の再構築方法は、彼が Chewy を設立した方法と同じでした。

彼が引き継いだとき、「会社は混乱しており、深刻な損失を出していました。」

彼はまずリーダーシップチームを解雇しました。10人の取締役が退任し、アマゾンや Chewy からの本物の電子商取引に精通した幹部が代わりに就任しました。デジタル分野で競争するには、経験豊富な人材が必要です。

次にコスト削減が行われました。Cohen は非効率な部分を全面的に削減しました：冗長なポジション、業績不振の店舗、高額なコンサルタント費用を削減しましたが、顧客に関連するすべての部分は維持しました。目標は、売上が減少しても利益を維持することです。

Cohen が GameStop を引き継ぐ前後の具体的なデータの変化を見てみましょう：

Cohen が引き継いだのは、年収 51 億ドル、年損失 2 億ドルを超える会社でした。3年間のシステム再編を経て、2023-2024 年には、彼は GameStop を初めて利益を上げることに成功しました。店舗閉鎖による収益の25%減少にもかかわらず、彼は粗利益率を440ベーシスポイント引き上げ、2.15億ドルの年損失を1.31億ドルの利益に転換しました。これは、規模が小さい企業でも顕著な利益をもたらすことができることを証明しました。

彼の賭けはデジタル変革にかけられました。実店舗は生き残るでしょうが、最良のものだけが生き残るでしょう。GameStop の未来はオンラインにあり、ゲーム愛好者にサービスを提供します。彼らが求めているのは単なるビデオゲームではなく ------ コレクション、トレーディングカード、商品、ゲーム文化に関連するすべてのものです。Cohen はまた、現金を蓄え、戦略的投資を行う権限を得ました。2023年9月28日、彼は CEO に就任し、同時に会長を続けました。彼の給与はゼロです。彼の報酬は完全に株価に連動しており、株主が利益を得たときにのみ報酬を得ることになります。

次に、暗号通貨への賭けが行われました。

GameStop は初めて暗号資産の分野に進出し、新興技術の応用の可能性とリスクを示しました。

2022年7月、同社はゲーム関連のデジタルコレクションに特化した NFT 市場を立ち上げました。初期の結果は非常に期待できるものでした：最初の48時間で350万ドル以上の取引量があり、ゲーム NFT に対する真の需要を示しました。

しかし、NFT 市場の崩壊は急速かつ残酷に訪れました。売上は2022年の7740万ドルから2023年にはわずか280万ドルに急落しました。GameStop は「暗号分野の規制不確実性」を理由に、2023年11月に暗号ウォレットサービスを停止し、2024年2月には NFT 取引機能を閉鎖しました。

この失敗は GameStop の暗号通貨事業を完全に終わらせる可能性がありました。しかし、Cohen はそこから教訓を得て、より成熟したデジタル資産戦略を策定しました。

ビットコインへの賭け

2025年5月28日。市場が連邦準備制度の政策に夢中になっている中、GameStop は静かに4,710枚のビットコインを購入し、価値は5.13億ドルに達しました。

Cohen の理由は相変わらず厳密です：

この論点が正しいなら、ビットコインと金は、世界的な通貨の価値下落やシステミックリスクに対するヘッジツールとして機能します。金と比べて、ビットコインにはいくつかの独自の利点があります：携帯性があり、世界中で即座に移転できる一方、金は体積が大きく、輸送コストが非常に高いです。その真実性はブロックチェーンによって即座に検証できます。ビットコインはウォレットに簡単かつ安全に保管できる一方、金は保険が必要で、コストが非常に高いです。また、希少性の要素もあり、ビットコインの供給は固定されていますが、金は技術の進歩により供給が不確定です。

この行動により、GameStop は第14位のビットコイン企業保有者となりました。

同社はコア資本ではなく転換社債を通じてビットコイン購入の資金を調達し、同時に40億ドル以上の強力な現金準備を維持しました。この戦略は、孤注一掷ではなく、多様化と慎重な戦略を反映しています：ビットコインをコアビジネスではなく、二次的な賭けとして位置付けています。

「GameStop が従うのは GameStop の戦略であり、他の誰かの戦略を従うわけではありません。」

このニュースが発表された後、GameStop の株価は下落しましたが、Cohen はそれを気にしていないようでした。

6月25日、GameStop はオーバーアロットメントオプションを行使し、さらに4.5億ドルを調達し、転換社債の発行総額を27億ドルに達しました。

オーバーアロットメントオプションは、発行契約の条項であり、需要が強い場合に、引受業者が元の計画よりも最大15%多くの株式を発行できるようにするものです。このオプションを行使することで、会社はより多くの資金を調達する機会を得ると同時に、発行後の株価を安定させるのに役立ちます。GameStop にとって、これはより多くの転換社債を発行して調達資金総額を増やすことを意味します。

この資金は「一般的な企業用途および GameStop の投資方針に適合する方法での投資」に使用され、その中にはビットコインの購入が準備資産として明示的に含まれています。

Cohen は「猿人軍団」を持っています。Cohen の GameStop の物語で最も異常な部分は、数百万の拒否された売却を行わない個人投資家です。

彼らは自らを「猿」と呼び、行動や振る舞いは普通の株主とはまったく異なります。彼らは利益報告やアナリストの評価に基づいて取引を行いません。彼らが株を保有するのは、Cohen のビジョンを信じ、未来に何が起こるかを見たいからです。

これが「忍耐資本」であり、公開市場ではほとんど前例がありません。Cohen は四半期ごとの変動を気にせず、長期戦略に集中することができるのです。