EigenLayerとEther.fiが同時に転換、再ステーキングのビジネスが続けられなくなった？

作者：Fairy，ChainCatcher

編集：TB，ChainCatcher

2024年上半期、二次収益の概念が市場を沸かせ、「再ステーキング」が一時的に暗号エコシステムの中心的な話題となった。EigenLayerが台頭し、Ether.fi、Renzoなどのプロジェクトが次々と登場し、再ステーキングトークン（LRT）が至る所で花開いている。

しかし、現在、レースの二大リーダープロジェクトは共に転換を選択した：

• Ether.fiは暗号新型銀行（neobank）への転換を発表し、現金カードおよび米国ユーザー向けのステーキングサービスを計画している；
• Eigen Labsは約25%の人員削減を発表し、リソースを再編成し、新製品EigenCloudに全面的に焦点を当てる。

かつて熱かった「再ステーキング」は、今や転換点を迎えている。二大リーダーの戦略的調整は、このレースが失効に向かっていることを示唆しているのだろうか？

涌現、熱潮と出清

過去数年、再ステーキングレースは概念の試水から資本の集中流入の周期を経てきた。

RootDataのデータによると、現在再ステーキングレースでは70以上のプロジェクトが誕生している。イーサリアムエコシステムのEigenLayerは、ReStakingモデルを市場に推進した最初のプロジェクトであり、Ether.fi、Renzo、Kelp DAOなどの流動性再ステーキングプロトコルの集団的な爆発を引き起こした。その後、Symbiotic、Karakなどの新しい構造のプロジェクトも次々と登場した。

2024年、資金調達イベントは27件に急増し、年間で約2.3億ドルを集め、暗号市場で最も注目されるレースの一つとなった。2025年に入ると、資金調達のペースは鈍化し、レース全体の熱度は徐々に冷却している。

同時に、レースの洗牌が加速している。現在、Moebius Finance、goTAO、FortLayerを含む11のプロジェクトが相次いで運営を停止し、初期のバブルが徐々に清算されている。

現在、EigenLayerはレースの主導者であり、TVLは約142億ドルで、業界全体の63%以上の市場シェアを占めている。そのエコシステム内で、Ether.fiは約75%のシェアを持ち、Kelp DAOとRenzoはそれぞれ12%と8.5%を占めている。

叙事失重：データの背後にある冷却信号

現在までに、再ステーキングプロトコルの総TVLは約224億ドルで、2024年12月の歴史的ピーク（約290億ドル）から22.7%減少している。全体のロックアップ量は依然として高いが、再ステーキングの成長モメンタムには減速の兆しが見られる。

図源：Defillama

ユーザーのアクティブ度の低下はさらに顕著である。The Blockのデータによると、イーサリアムの流動性再ステーキングのデイリーアクティブデポジットユーザー数は、2024年7月のピーク（千人以上）から現在は30人余りに急減し、EigenLayerのデイリー独立デポジットアドレス数は一桁にまで落ち込んでいる。

図源：The Block

バリデーターの観点から見ると、再ステーキングの魅力も減少している。現在、イーサリアムの日々アクティブな再ステーキングバリデーターは、通常のステーキングバリデーターと比較して3%未満である。

さらに、Ether.fi、EigenLayer、Pufferなどのプロジェクトのトークン価格は、ピークから70%以上回調している。全体的に見ると、再ステーキングレースは依然として一定の規模を保っているが、ユーザーのアクティブ度と参加熱意は著しく低下しており、エコシステムは「失重」状態に陥っている。叙事駆動効果は減少し、レースの成長は瓶頸期に入っている。

主要プロジェクトの転換：再ステーキングビジネスは続けられないのか？

「エアドロップ期のボーナス」が薄れ、レースの熱度が衰える中、予想される収益曲線は平坦化し、再ステーキングプロジェクトはプラットフォームがどのようにして長期的な成長を実現できるかという問いに直面せざるを得なくなった。

Ether.fiを例にとると、2024年末には連続2ヶ月で350万ドル以上の収益を上げたが、2025年4月には収益が240万ドルに落ち込んだ。成長モメンタムが鈍化する現実の中で、単一の再ステーキング機能では、完全なビジネスストーリーを支えるのは難しいかもしれない。

ちょうど4月に、Ether.fiは製品の境界を拡大し、「暗号新型銀行」への転換を開始し、「請求書の支払い、給与の支給、貯蓄と消費」といった現実世界のシーンを通じて金融操作のクローズドループを構築している。「現金カード + 再ステーキング」の二軸の組み合わせは、ユーザーの粘着性と保持を活性化しようとする新たなエンジンとなっている。

Ether.fiの「アプリケーション層の突破」とは異なり、EigenLayerはよりインフラストラクチャ戦略の再構築を選択している。

7月9日、Eigen Labsは約25%の人員削減を発表し、リソースを新製品開発者プラットフォームEigenCloudに集中させ、これによりa16zから新たに7000万ドルの投資を引き寄せた。EigenCloudはEigenDA、EigenVerify、EigenComputeを統合し、オンチェーンとオフチェーンのアプリケーションに一般的な信頼インフラを提供しようとしている。

Ether.fiとEigenLayerの転換は、経路は異なるが、本質的には同じ論理の二つの解法を指し示している：再ステーキングを終点の叙事から「起点モジュール」に変え、目的そのものからより複雑なアプリケーションシステムを構築する手段にすること。

再ステーキングは死んでいないが、その「単一スレッド成長モデル」は再び続くのは難しいだろう。より規模のあるアプリケーションの叙事に組み込まれたときにのみ、持続的にユーザーと資本を引き寄せる能力を持つことができる。

再ステーキングレースは「二次収益」で市場の熱意を燃やすメカニズム設計が、今やより複雑なアプリケーションの地図の中で、新たな落ち着きと生命力を探している。

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